讀書002《投資哲學》

1. 獨立思考，遠離內幕消息
2. 時間是價值投資最好的朋友
3. 只去能力圈之內的投資，不去冒險
4. 外在財富是內在財富的體現
5. 永遠不要期望打敗市場，市場無法預測
6. 一紙金錢，是一紙契約；一紙金錢，是一紙信用；一紙金錢，是一紙信心；一紙金錢，是一紙德行。陀思妥耶夫斯基說，金錢是被鑄造出來的自由。金錢是自由的象徵。詛咒金錢就是詛咒自由，就是詛咒生活。金錢是一種精神與道德現象。錢越多需要的德越高，只有德高之人才能駕馭得住它。美國哲學家愛茵·蘭德說過，金錢不會聽命於配不上它的頭腦。一個投資者的潛力不僅取決於他賺取金錢的能力，而且取決於承載金錢的能力。如果只有賺取的能力，沒有承載的能力，他將被金錢所壓垮，因而也就沒有機會成為卓越的投資者。

投資哲學

「保守主義」就是指：堅持遵守成熟的思想和規則，不做不符合原理常識的決策，在現有規則沒有被證明無效之前，都要認真遵循。

• 如何理解保守主義

  1. 「保守主義」並不反對進步，並不排斥創新，而是強調傳承，強調對事物內在規則的認知和遵守，反對「幻想」式的激進變革。
  2. 「保守主義」提醒人們要對傳統智慧和經驗保有一分敬畏。
  3. 不做錯的事情和只做對的事情同樣重要。
  4. 「保守主義」並不是故步自封。

• 保守主義對人性持十分悲觀的看法，認為人在本性上是不完善的，有缺陷的。這首先意味著每個人都有無知的一面，有很多東西都是一個人的知識所不及的。一個人可以通過努力學習增加新知識，但是即便如此，仍不能克服無知，反而會帶來新的無知。有人說，知識的島嶼越大，無知的海岸線就越長。把這種人性論應用到投資上，其結論必然是：每個投資者都有一個其知識和能力所及的能力圈。在這個圈內投資，投資者成功的把握比較大；逾越了這個能力圈，招致損失是必然的。因此，一個價值投資者必須牢牢地守護自己的能力圈，為此也要集中投資，而不是分散投資。把自己局限於能力圈之內的「壞處」是可能會錯過圈外的投資機會。但是如果這些機會與你的能力根本無關，這些機會就不是你的機會。

• 保守主義發現，人在本性上的不完善還意味著，人類的錯誤是不可避免的，人是一定會犯錯誤的。但是保守主義的努力方向不是完全杜絕人犯錯誤，而是儘可能降低犯錯誤的概率，減少錯誤的後果。把這一理念運用於投資領域，必然要求投資者更少次數地、更謹慎地投資。

• 保守主義特別看重時間與傳統。保守主義認為時間是檢驗價值的最重要的尺度

• 一紙金錢，是一紙契約；一紙金錢，是一紙信用；一紙金錢，是一紙信心；一紙金錢，是一紙德行。陀思妥耶夫斯基說，金錢是被鑄造出來的自由。金錢是自由的象徵。詛咒金錢就是詛咒自由，就是詛咒生活。金錢是一種精神與道德現象。錢越多需要的德越高，只有德高之人才能駕馭得住它。美國哲學家愛茵·蘭德說過，金錢不會聽命於配不上它的頭腦。一個投資者的潛力不僅取決於他賺取金錢的能力，而且取決於承載金錢的能力。如果只有賺取的能力，沒有承載的能力，他將被金錢所壓垮，因而也就沒有機會成為卓越的投資者。

• 英文中對應中文「才」的，是一個常見的、源於希臘語和拉丁語的單詞：talent。但是，不太周知的是，在古代西方，尤其在地中海沿岸的希臘、羅馬和希伯來等地，talent是貨幣的名稱，叫塔蘭特。

• 著名女哲學家愛茵·蘭德有句名言：「財富是一個人的思考能力的產物。」

• 價值投資之父本傑明·格雷厄姆說過，要想在投資領域取得成功，必須具備兩個條件：「第一、正確思考；第二、獨立思考。」這裡要補充的是，只有獨立思考，才有可能正確思考，這一做法的結果，是形成適合自己的投資哲學。

• 人的真正智慧，不僅在於意識到自己已經知道多少，更在於意識到自己的認識能力和知識範圍的局限性。

• 被稱為20世紀英國最有思想的保守主義政治哲學家奧克肖特（Michael Oakeshott）指出：「保守就是寧要熟悉的東西不要未知的東西，寧要試過的東西不要未試的東西，寧要有限的東西不要無限的東西，寧要切近的東西不要遙遠的東西。」

• 作為能力圈意義上的理解，我同意這樣一種界定：所謂的理解，是指投資者有能力看清作為潛在投資對象的公司其10到20年後的未來。

• 人是追求超越性的動物，而且這種超越性正存在於人的有限性之中。因此，對現有能力圈的超越也是任何投資者身上不可遏制的衝動。在投資領域，每個人都終將面臨這樣一種難題：他的能力越強、能力圈越大，能力圈的邊界就相應地越模糊。越有能力圈，就越想衝出能力圈，逾越能力圈的可能性就越大。偉大的投資者就是不斷地與這種衝動作鬥爭，並常常落敗。

• 投資與人性 要順應，更要抗拒！

• 在資本市場沒有新的東西，過去發生的還將一遍遍地發生。貪婪會繼續，恐慌也會繼續。這是因為人的本性從來沒有改變過。

• 投資要成功，不是取決於投資者對政府政策的洞察力，而是取決於投資者對當政者的人性和權力與制度的本質的洞察力。

• 根據無賴假定的原理，對各種政策和可能的干預，如果猜不透，就一定要往壞里猜。往壞里猜，猜錯了也是對的；往好里猜，猜對了也是錯的。往壞里猜，並做好最壞的準備，你也許會發現他們還不夠無賴。

• 對那些不以投資為志業的人，僅僅為取得財務自由而賺錢的人，他們不妨為自己設一個彈性的上限。在自己的財富觸及或超過這個上限後，就可以把更多的精力和興趣投入到自己的志業和真正的愛好上去。

• 如果一個人喜歡投資，他的幸福就是成功投資的狀態，金錢與財富只是投資事業的副產品。一件事情的成功，帶來的只是一時的快樂；從事自己的事業並取得持續的成功，那才幸福。對熱愛投資的人來說，投資正是這樣的幸福事業！

• 衡量一個人，一個投資者的智慧與境界，就是看他能否從萬事萬物中找到好的、令人樂觀的一面。如果你是審慎而堅定的樂觀主義者，那就不妨進行長線的價值投資；如果你是個悲觀主義者，你只能去進行短線的投機，因為機會稍縱即逝，陷阱無處不在。

• 所謂投資，就是發現並遵從內在財富的法則，積累你的內在財富，適當的時候，打開你的精神財富的水龍頭，你的物質財富將汩汩流出、源源不斷，並成就你的卓越和你的生命！因為你的內在財富決定了你的外在財富。

• 當積極和向上的一面總是被埋沒遮蔽的時候，抱怨者的心裡將總是充滿苦楚，並轉化為對自己和別人的哀怨。其實，抱怨是對自己的一種殘忍，因為他們用這些鎖鏈牢牢地鎖住了自己心靈的大門，堵死了成就自我的路徑。

• 弗里德曼說的對，資本主義是與貪婪有關。沒有貪婪，經濟就不能繁榮，因為貪婪是經濟增長的引擎。要想有經濟增長，就必須有投資，需要各種投資。弗里德曼還提醒我們，個人貪婪一點不會造成很大的社會危害，怕就怕政府貪婪，怕政府為了追求GDP不惜讓民眾付出一切代價。所以，如果貪婪是不可避免的，與其讓政府貪婪，還不如讓民眾貪婪。

時間在價值投資中的地位

• 在保守的價值投資者看來，最穩妥、最現實的投資方法，就是讓時間成為自己最強大的盟友。選擇投資經得起時間考驗的優秀公司，才是成功投資的關鍵。

• 投資的大敵之一是按捺不住，因為求有為、愛行動是人類的天性。而耐心是人的這一天性的反向操作。

• 耐心與時間相關，並由兩個部分組成。一種耐心是投資前的從容等待，一種耐心是投資後的從容等待。

• 投機者喜歡做大的公司，而真正的投資者喜歡長大的公司，喜歡經過時間考驗的常青公司。保守的投資者應該投資保守的公司，那些保守其經過道德檢驗的核心價值的公司。

• 保守主義投資哲學為衡量作為投資對象的公司設立了三個標準。保守主義最強調的是道德思想體系，它最看重的是道德。因此，第一個標準是公司的道德價值，即所投資的公司必須是有道德的公司。

• 保守主義投資哲學為好公司制訂的第二個標準是公司的歷史價值，即這個公司必須有一定的歷史，越悠久越好

• 挑選公司的第三個標準是公司的未來價值，即適合投資的好公司需有恆久的存在價值，不會被現有的和後來的競爭者所輕易取代。

• 為什麼不要聽內幕消息？

  1. 保守主義的價值投資圈有一個基本共識：遠離內幕信息。為什麼要遠離？通常的答案是：違規泄露內幕信息或通過掌握內幕信息來進行內幕交易具有法律風險。
  2. 內幕信息通常是假的，真的內幕信息是很難獲得的。按照假的內幕信息去操作，會導致投資的失敗。許多內幕信息本身具有很大的不確定性，常常帶有很大的虛假成分，有些甚至一開始就是一些人刻意散布的、作為誘餌的謠言。為了避免投資的損失，必須遠離內幕信息。
  3. 從保守主義投資哲學的角度看，憑藉內幕信息來投資，最大的危害在於，它會導致投資者迷失自我，放棄自我判斷，放棄自我研究，放棄自己的投資哲學，放棄對自己的信心，造成投資者對他人的依賴。

• 英國哲學家培根（Francis Bacon）說：贊同性的證據比否定性的證據更讓人興奮，這是人類改不了的錯誤。所以，保守主義投資哲學在這裡正好派上用場。它告誡，假如你發現了貌似西施的投資對象，不要過於興奮，反而要格外審慎，多重驗證；做判斷時要保守、不要激進。保守主義投資哲學所致力於的，正是如何以東施般的價格獲得西施般的價值。

• 經濟學家哈耶克認為，計劃經濟之所以行不通，是因為它假定計劃者是全知全能的，經濟活動是完全可以預知預測的，因而一切經濟活動都是可以計劃的。然而，計劃者不是全知全能的，這不僅是因為其理性能力的局限，而且是因為所有的知識都是地方的、分散的、零碎的，往往難以傳遞。任何人以及機構都無法在特定的時間與空間內獲得全部信息。波普爾顛覆了歷史決定論，哈耶克顛覆了經濟決定論。人類的歷史命運與經濟活動是不可決定的，也是不可預測的。

• 鄧普頓看得更開：對價值投資者來說，明天市場是漲還是跌，這個既不可知，也不重要。何必為此勞神？所以，投機者眼睛盯的是市場先生的報價器，而投資者眼睛盯的是企業價值的稱重機，因而沒有必要去關心市場的報價器。

• 關於預測與投資的關係，保守主義投資哲學有兩點忠告：第一，不要相信自己能夠預測市場，不把投資建立在自己對市場與價格動向的預測上；第二，也不要相信任何經濟學或財經權威有能力預測市場，即不要把自己的投資建立在他人對市場的預測上！

• 聰明的人會因為自負而犯下災難性的專業錯誤，因為他們往往以為自己擁有超人的才華和方法，而給自己選擇了更為艱險的航程。—— 查理·芒格

• 在投資領域，自負表現為對自己把握價格信息與對市場預測能力的自負，對估值能力的自負和對分析、選擇投資對象能力的自負，對操作的自負。錯誤的直覺、根據過去推斷未來、賭徒心理、對市場的盲目樂觀、對投資回報保有不切實際的期望都為自負搭建了堅實的舞台。這樣的自負，結果常常是受到市場的無情打擊與懲罰。

• 哈耶克認為，計劃經濟之所以是致命錯誤，正是因為政治家與計劃者懷有相信自己全知、全能、全善的致命自負。

• 中產人士僅僅靠工資收入很難獲得財務自由，至少在正常的退休之前很難。對絕大多數中產人士而言，靠工資不能獲得財務自由。

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