睡在李一男下鋪的兄弟，他的資產配置平台一年交易額82億

?編者按：採訪吳雅楠的時候，他正在看一本名為《量化投資分析》的書，他在這個行業待了18年，仍覺常看常新，正如他採訪中所說：「金融這個行業，待的時間越久越心虛」。

2009年，在加拿大做了13年對沖基金之後，由於看好國內市場的一片空白，吳雅楠決定回國。李一男第一次建議他創業做互聯網金融的時候，吳雅楠還有點猶豫——這是一塊更加新鮮的市場：荒蠻之地，野蠻生長。

2014年，在同行都在琢磨著提前退休享受生活時，吳雅楠創辦了真融寶，並經歷了從P2P到資產配置平台的快速轉型。一年完成三輪融資、獲得120萬註冊用戶、累計交易額82億，在快速裂變成長的時候，吳雅楠的每一步又都邁得謹慎。

在小飯桌的採訪中，他不僅講訴了真融寶每一次調整的決策過程，還分享了對互聯網金融這個風口與漩渦交織的行業，他是如何思考的。

分享/吳雅楠

整理/郭文俊

???做金融，時間越久越心虛

其實我之前不是學金融的，當時學的是物理，1989年出國，後來還跑到美國大西北造第一顆原子彈的地方做物理研究。1996年的時候博士畢業，當時很多對沖基金喜歡招理工科背景的人幫他們發展模型，我就離開學界，開始做量化投資這塊。

我在加拿大做了13年的對沖基金和大型基金管理，最多的時候管理300億加元的資產。2009年，國內的金融行業開始發展，尤其是量化投資這塊逐漸從空白起步，我就回國了，在信誠基金做投資總監，整個過程就是在轉型和跨界，從物理到金融。

2014年的時候，我回國也五年了，想做點自己的事情。我讀大學的時候和李一男（原華為副總裁，今年創業推出小牛電動車）是一個寢室上下鋪，他當時在做投資，我就和他聊，他建議考慮一下互聯網金融。那會我對互聯網金融還沒太多概念，就覺得餘額寶對我們那個行業的震動還是挺大的，突然就意識到個人理財用戶群體的強大。

我當時44歲，做金融這麼久，很多人到我這個年紀都想著怎麼早點退休。但我有點不甘心，2009年的時候我是一個人回國的，老婆還在加拿大，我得做出點事情給她一個交代。西方發展比較成熟，所以剩下的創新空間相對有限，中國幾乎白紙一片，非常適合創新。

去年年中的時候，P2P是熱點，再加上我之前做了很長時間債權，就從這裡入手，當然後來及時轉型了，回到金融本身做資產配置，也很快獲得了風投注意，10月份敲定了數千萬人民幣的投資，12月的時候又拿了經緯1000萬美元的A輪。到現在我們的發展也很快，到今年4月份交易額就破10億了，再加上推出了一些創新產品，後來拿到了紅杉的B輪投資。

做量化交易這麼多年，常常會覺得，風險就在拐角處，所以做得越久心越虛，就像e租寶在年底之前突然爆發出來。我們的理念就是「雞蛋不能放在一個籃子」里，所以我們做的是多資產配置，把風險儘可能分散。

???走過互聯網金融野蠻階段

我們最初想做的是P2P基金的組合，當時P2P很火，收益率也比較高，我們就把用戶資金分散投資在不同P2P平台，當時投了200家平台，希望通過這種分散投資來分散風險。但到去年10月份的時候，我們就發現這個行業本身就有系統性問題，P2P本身還是個野蠻生長的行業，原來做金融是越分散風險越低，但在一個野蠻生長的行業，越分散反而風險更大，投200家還不如投前幾家做的比較大的，因為對他們的風控運營更有信心。

再加上P2P本身是個小的資產類別，那為什麼不做個更大的呢？所以我們就調整思路，去做一個想像空間更大、風險也更可控的領域。然後我們就發現，其實實體經濟中，有很多企業是需要盤活存量的。

比如供應鏈金融、消費金融、汽車金融這些，拿供應鏈金融來說，實體經濟目前有兩個詞，一個是產能過剩；一個是盤活存量，提高資金的利用效率。還有消費分期，我們和分期樂進行合作，學生有消費需求、並且對年化利率相對不敏感。

我們還投了一家做差旅金融的公司，每個人出行的酒店、機票就是債款，金額不高、賬期也短，但如果把它質押出去，也可以盤活這些機構的資金。

大家都在說資產荒，但這只是表面現象，背後還有許多暫時沒有顯現出來的「另類投資資產」，他們的風險沒有被市場定價，這些需求可能比較小、碎，但卻是互聯網金融可以做的。

比如分期消費，也是未來消費的一個大方向，醫美、牙科、眼科……很多消費是可以刺激出來的，我們也看好這個方向。

所以我覺得互聯網金融已經過了初期粗放、野蠻式布局發展的階段，那明年肯定要開始精耕細作，可能會出現一些更加細分的平台，對我們來說，可以配置的資產類別也會越來越多。

在互聯網金融領域，未來可能衍生出三類，一類專註於細分資產，比如每個行業的供應鏈金融、消費類資產、場景化資產等；一類是做金融超市的，作為這些細分資產的平台；還有一類是做一站式資產配置。

???「洗出目標用戶」

我們現在有120萬註冊用戶，差不多有82億的交易額。其實用戶也是一個逐步去找準的過程，剛開始的理想用戶是餘額寶的群體，在大家不滿足只是貨幣基金收益的時候，給他們提供一種更好的理財方式，比如6%—7%的收益率。

另外一部分是我們定義的「中產階級」，他們的目標金額更多、風險承受能力稍強，對收益率的預期再10%—15%之間。所以總的來說我們想切的是5%—15%這樣的收益區間，那需要考慮的是怎麼去慢慢影響這類群體？

你看我們的產品，剛開始的時候收益比較高，最高有14%，去吸引那些追求高收益的用戶，但隨著我們資產的調整、收益率的下行，我們把收益率調到了現在的8.9%左右，這時會吸引一些更追求穩定收益的用戶，但又有一點想像空間，這可能就是餘額寶用戶加中產階級用戶。

在產品上，前期主要強調活期，讓大家認識真融寶，隨存隨取，建立信任；到了一定階段才上線了定期產品。

怎麼去吸引中產階級類的用戶呢？今年4月份，在活期、定期上，我們又推出了快投產品，當時股市大概是4600點，很多人比較糾結，不知道股市會向上還是向下。針對這些用戶，我們能否設計出相對安全的產品、又跟股市掛鉤？就設計了期權的概念，讓用戶的一部分收益和股指掛鉤，比如說未來1—3個月時間，估值漲的話就可以給你帶去同樣漲幅的收益；估值低的話，可以用期貨去做空，來規避風險。然後我們和券商合作，像買保險一樣買期權，這樣對用戶來說，既有保底收益，又能去「賭」一把。

這給了用戶比較好的體驗，也吸引過來了我們的目標用戶。而在這個過程中，隨著收益率的整體下行，我們的用戶群體也在發生變化，有些單純追求高收益的用戶就開始流失了，其實是有意在洗用戶。

???未來一年，風險會不斷爆發

對互聯網金融公司來說，主要有三類風險：系統風險、信用風險和流動性風險。

先說流動性風險，我們活期產品的用戶體驗做的很好，T+0、隨存隨取，但如果遇到極端的風險事件就會比較敏感，比如前段時間股市打新，也出現了大量提現，很多用戶打新的時候把錢抽走，沒有中籤的話再把錢拿回來。

類似這種情況，我們就對市場做了一個預期模型，比如活期產品，既有60%左右非標的債權，收益相對較高；也有40%隨時可以變現、標準化的債券。另外，每個用戶最多只能購買10萬的活期，也是幫助我們管理流動性風險，我們希望用戶足夠分散，這樣流動性壓力也會小。

目前我們有個20人的金融團隊，主要做投前、投中的調研和風險評估，然後給資產配置團隊做優化。其實現在我還是覺得，我們的資產配置相對來說還在一個初級階段，還有很多可以去開發、配置的資產。

未來一年，市場可能有兩個大特點，一個是風險不斷爆發，在經濟下行周期當中，可能會產生很多壞賬和預期，導致風險事件；另外一個是表面的資產荒會更加嚴重，優質的資產會越來越稀缺。所以總的來說，可能會是風險大分化的一年。

我們會比較關注兩個層面的事情，一個是社會大眾會互聯網金融行業的擔憂，尤其是e租寶的事情出來之後；一個是監管層對行業的態度。這很考驗我們應對短期極端風險事件的專業能力。

現在還處在互聯網金融的第一階段，就是普惠化的過程，把複雜的金融產品變得簡潔輕量，適合大眾；第二個階段是金融互聯網化過程，這時候會發揮互聯網金融真正的優勢，無論是利用大數據還是場景，能夠結合用戶的需求和風險做的更加個性化；第三個階段，金融服務和理財，能夠和用戶的生活、消費形成閉環，以後線下用錢的時候直接刷理財平台的錢就可以了。

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