如何從債券估值來判斷一隻券的好壞？

01-27

純小白，請教各位怎麼從估值看債的好壞，估值越低越好嗎？
比如一隻債票面6.8% 估值在6.1933 價格102.4039 ，是估值比票面越低越好嗎？

感覺這個問題很好，今天時間有限，先簡單地開個頭。

首先，最直接的是看一隻債券的絕對估值，但是這樣沒有benchmark，有好多問題不能直觀地反應出來。所以看一隻債券的相對的估值就變得更加有意義了，比如我們要看主體和債項均是AA+的中票今天的交易情況，那我們的benchmark就是中債的AA+中票的收益率曲線。這時候你就會發現一個現象，同樣是AA+評級的債券，有些的估值明顯高於基準曲線，有些則比較低。這裡面就反映出了市場的態度，仔細看一下你就會發先幾個估值比較低的都是城投，而今天成交的AA+中票裡面估值比較高的是雲天化，這也很符合邏輯。總而言之，每天都可以梳理出異常估值的債券，包括按照成交高估的、低估的、按照單邊報價高估、低估的,進而可以分析這些券出現異常估值的原因，並結合自身的信用研究以及定價能力做出判斷。

把每隻債券的估值相對同樣評級、同樣期限的基準收益率曲線的差異計算出來之後，再把每隻債券的行業做出一個分類，就可以算出行業利差，而通過對行業利差走勢的分析，一定程度上就可以反映出市場偏好的變化，比如產能過剩行業的行業利差是比較高的。這裡偷了個懶，直接從萬德中抓數據，實際上他這個行業的分類是不夠細緻的，一般的機構都會自己編製更為細緻的行業利差。

再進一步來說，對於城投債來說可能區域利差又是一個值得關注的指標。

以後再補充。

更新一下吧。

一支債券對於不同類型的投資者，其看到的價值也不一樣。

比如2016年8月初的蘇新城122310，這個債券在七月底的時候價格在107.8左右，對比其8.9的票息，還有三年到期，這個價格是遠遠低估的。那麼類型1和2的投資者就會買入。但這個債有個贖回條款，在明年的時候可以贖回債券，那這個價格就不划算，甚至虧損的。所以後面幾天開始暴跌。

當價格跌倒105.5左右的時候，有機構大量入場，一小時之內成交達到2億左右。如果按照第一和第二類投資者眼光來看，這個債還是沒有價值，因為公司肯定會贖回高票息的債券。但為什麼機構會入場呢，這就是機構投資者和散戶的區別了。

很多散戶買債券只看YTM，只看票息，頂多看看久期，但連基本的債券條款都不看一眼。

=====================================================================

我覺得選一支債券，還需要看投資人屬於哪一種債券投資類型。

現在在二級市場上做債券投資的散戶大致分為三種類型：

1.為了配置資產。尋求相對安全的投資產品，投資周期相對較長，那麼可以買入債券來獲取債券所帶來的利息，就是吃息。那這類投資者要求債券必須相對安全，票息要高，相應的YTM也盡量要高。他們對債券的流通性沒有特殊要求，不一定需要可以質押（其實安全的優質債一般都可以質押），如果可以拿到看底牌，就是兌付也無所謂。比如東部發達省份的城投債，比如優質央企，國企的債，比如萬達的債。這類債也比較適合債券入門者，或者在股票熊市的時候做一個防守。債券價格的漲跌對於這類投資者來說意義不大，因為他們是要持有到期的。

2.為了追求盡量高的收益。這類投資者更多的就是垃圾債玩家。我國債券市場有個特點，就是雖然這麼多年有多個債券違約，但直到現在還沒有一個交易所債券沒有最終兌付，頂多就是拖，拖個一年半載後最終兌付掉，所以很多風險偏好高的投資者就看哪個債券的YTM高就買入哪個，賭市場的剛性兌付。這類債券適合風險偏好高的投資者，可以分散投資多個垃圾債，哪怕萬一剛性兌付被打破了，起碼一支債券全軍覆沒，但還有其他債券的高回報。這類投資者最喜歡的就是債券普漲，比如最近一個月，都漲到天上了。只需要打開集思錄，看一下，盡量也找國企買。這些債雷太多，炸是常態。

3.價值發現。利用市場上債券價格波動來做輪動，對手盤一般是機構。即根據一個債券的各項指標來判斷這個債券合理的價格，這個價格一般是機構願意配置的價格，如果債券的價格低於合理價格，那麼就會大量買入，並加價掛出，由機構來收。一般價差都是一元之內。日內盡量會做多次輪動。這種債券投資是最有技術含量的，而且風險是最小的一種。考驗了投資人對債券基本面研究的水平，及時剔除黑天鵝，並且還要了解對手盤的性格。一般一支債券不會拿太久，甚至當日都會出掉，把風險降到最低。這類投資者最不喜歡的就是債券價格普漲，因為債券和股票不一樣，債券是有天花板的。市場上做這種類型投資的比較少，做的好的就更少了。第一種對我來說收益率太低，能到10%已經很高了，第二種風險太大，債券市場打破剛需我覺得是必然，而且東北特鋼的事件還沒有消化好。所以我現在主要學習做的是第三種，風險和收益能夠達到相對的平衡。

投資者的投資類型都不是絕對的，一般都是混合型，但會更偏向於其中一種。比如我也經常會投機一些垃圾債，畢竟債券是T+0,但不會痴迷於垃圾債，即使踏空垃最近的圾債，也毫不可惜。

PS:其實還有第四種，就是通過零延時行情，利用程序來搶烏龍單，這才是一本萬利的買賣。但這需要三個條件1.零延時行情，2.穩定功能完善的軟體執行程序化下單，3.合理的且每天更新的債券池。缺一不可。第一個條件我現在已經找到但是沒有實際通過程序看到效果，第三個條件我可以實現，如果有哪位有興趣可以私信，有償合作。

債券交易真有如此講究，感覺比我做的股票還複雜，有哪位朋友介紹下相關分析的數據嗎，法博齊的我看完了，但是還是感覺雲里霧裡

看估值對應於哪個級別的曲線，估值越低，級別越高，aaa最高，資質最好，細分有+-號的區別……

一般情況下，估值和新債的發行價格，也就是票面，是正相關的關係……

隱含評級。

假設你是想比較某兩隻債券發行主體的好壞。分別計算該兩個債在各自發行時點上的隱含評級得分。隱含評級得分，就是發行價在當時收益率曲線上的位置。比如，今天A的發行價，在其同期限利率曲線上的位置相當於AA，得分8分。B的發行價，在AA和AA-之間，通過位置測算，得分7.8。說明整個市場的綜合判斷下，A的資質好於B。

如果你是想判斷某一隻債是否值得買賣這種好壞，也是隱含評級。

比如，你測算出A券的隱含評級得分是8分，那就可以根據利率曲線判斷各期限上的合適價格。通過一級二級可以挖掘出高估或者低估的情況。

看你從哪些角度看估值越低通常是期限短評級高在同等條件下資質好但也意味著收益率低從投資收益角度看就不理想了我覺得問題可以切換為在同等期限同等評級下的債券收益率越低是不是意味著債券的安全度越高？

到期收益率越低，信用越好，違約概率越小