如何評價交易員收入高是因為「防守溢價（defense premium）」這個觀點？

01-26

指交易是零和遊戲，為了避免交易員去對手公司工作造成本公司損失，所以支付溢價。
原文：Why Wall Street Traders Keep Making a Fortune
中文：華爾街交易員收入憑啥那麼高？你絕對想不到

相近問題：股指期貨是怎麼賺錢的？它不是零和遊戲嗎？ - 金融
文中還特意黑了金融工程師。。。

首先，有證據支持這個觀點。防守溢價不止體現在交易員議價能力上，還體現在交易界普遍存在的「競業條約」上。在美國，頂尖對沖基金會強迫僱員在離職後幾個月到幾年不為競爭對手工作，並在此期間支付交易員全薪為補償。因為交易員成為競爭對手會對公司造成「機密泄露」的損失，一個交易員可以爭取到的薪資包括了他對公司貢獻，也可能包括買斷競爭機密的報酬。

但是，假如交易員收入高的本質是防守溢價，那因此交易員的僱主們將在挖人上陷入囚徒困境，導致盈利比其他行業低。但這並不成立——金融業公司，無論是銀行還是私募，資本回報率都比大部分傳統行業高。

換種思路說這個道理。宏觀經濟學家認為資本和勞動對經濟發展的貢獻大約是三七分。同時，美國公司工資占公司營收的30~40%。但在因收入高被人詬病的對沖基金行業，基金管理者只能拿投資回報的20%（資金提供者拿80%），而交易員則只能從管理者那裡拿20%的零頭。交易員的收入/營收比在所有職業中未必最高。

交易員收入高核心原因是他們的平均營收高，也就是他們為公司賺得錢多。而營收高的原因是金融業信息化領跑其他行業，交易員營收的可擴性也非常強。前者保證了金融業一個人能幹很多人活——以前，紐交所有上百個手動交易的做市商。如今，幾個量化交易員和程序員就能完成他們的工作。這幾個量化交易員的收入自然很可觀。後者則讓交易員更容易讓自己的收入翻倍——一個餐廳老闆為了讓收入翻倍，需要再開一個餐廳，耗費精力大約是以前兩倍；一個交易員讓收入翻倍只需要融到兩倍的錢，而這在他收益好時並不困難。

所以防守溢價是一個客觀存在的現象，但不是交易員收入高的最重要因素。

這篇文章我看過，很有意思，也很獨到，只是結論有些唐突。文中說交易員收入高是因為工作壓力大強度高，但更重要的還是因為防守溢價。這明顯是有問題的，因為這是兩個比較次要的原因，而文章卻當做兩個主要原因，甚至唯二原因來下結論。

首先，這裡所說「交易員」並不準確，應該是存活下來的頂尖級交易員。因為市場中絕大多數交易員都被淘汰了，破產或者轉行了，他們已經沒有相關收入；少數交易員做的平庸無奇，業績偶爾好偶爾差，沒什麼核心競爭力，收入相對來說也不高；只有極少數的交易員，在殘酷的競爭中存活下來，並且業績非常優秀，成為行業頂尖人物，才可能被支付防守溢價，享受超高收入。

再看原文結論的邏輯，就像說edg、ig等lpl戰隊，為deft、pawn、kakao、rookie等韓援支付高薪，主要是因為韓援們打比賽，壓力大強度高，更重要的是怕他們為其他戰隊賣命，把自己隊伍給打爆了。

就像說巴薩皇馬巴黎，為梅西C羅伊布支付高薪，主要是因為這些明星球員，踢球壓力大強度高，更重要的是怕他們為其他球隊賣命，把自己的球門射成篩子。

可能有這些因素，但這肯定不是主要原因。各大投行對沖基金為頂尖交易員支付高薪，電競戰隊為頂尖職業選手支付高薪，足球俱樂部為頂尖球員支付高薪，最重要的原因當然是因為他們牛，是頂尖級的，能夠為公司或者隊伍帶來巨大利益，甚至有一定程度上的不可替代性，同時他們承擔著巨大的責任，他們的一舉一動，他們工作質量的好壞，都極大關係著公司或者隊伍的成敗，甚至生死。

所以各大投行對沖基金為頂尖交易員支付高薪，主要原因是這些人能為公司帶來巨大利益，且責任重大，甚至有不可替代性，其次才是工作壓力大強度高等，至於防守溢價，可能有，但也是次要原因，而且跟不可替代性正相關，跟市場集中度正相關。而且我認為，僅靠防守溢價就能獲得超高收入，這種最牛的交易員，大多已經退休隱居，或者成立自己的公司成為業界大佬了吧。

綜上，各大投行對沖基金為頂尖交易員支付高薪，主要是因為他們責任重大，能為公司賺取巨大利潤，防守溢價最多只是次要因素。另外，這篇文章思路新穎，視角獨特，很有意思，值得一讀。

即使文章是正確的，那麼顯然能夠擁有防守溢價的交易員恐怕只是最頂級的極少數人，或者是專精於某個細分再細分的小領域的人。

事實上，對於大機構來說，交易員的收入可能比銷售、風控、清算、開發僅僅稍高，只是分工讓他們的工作更貼近市場而已，在這種模式下交易員的收入與公司利潤水平掛鉤，其個人交易水平沒有那麼大的影響力。

而對於個人交易員、小型私募、大機構中獨立核算的自營團隊等等，一般在聘用合同中就約好了交易員的獎金是掛鉤其資產組合的回報率的，交易員拿到高收入的唯一原因是他的交易獲取了高回報。

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