如何評價2015年2月4日央行決定降准？

01-26

中國人民銀行今日決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放6000億流動性。

首先，肯定一下這屆政府，政策保密性越來越強了，下午大盤跳水，晚上降准，信息沒漏半點。

其次，我為我上星期股市割肉清倉深深地懊悔不已。1月下旬才剛剛MLF展期啊，釋放了近千億的流動性吧，這麼快就降准了，央媽坑爹嗎？

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這麼突然的降准，也有其必要性。

先來粗略的說一下降準的國內外經濟背景吧。

國內：1月的數據想必大家也看了，慘不忍睹，部分經濟指標已經低於預期了，這在我黨對經濟控制力這麼強大的國家是很少出現的吧，說明當前經濟已經出現了脫韁的趨勢了，再用MLFSLF之類的貨幣政策工具已經不能奏效了，需要央媽放降準的大招了。

國際：最近人民幣對美元的貶值壓力已經很大了，資本外流的趨勢越來越嚴重，如果這個時候降准，會很明顯地加重這一趨勢。今年又是SDR（特殊提款權）國際會議的一年（5年一次），人民幣能否被納入SDR是人民幣國際化重要的一步，成敗就在今年了，如果RMB貶值嚴重，就會順勢被推到5年之後了。

國內的形勢要求政府降准，國外的情形要求人民幣堅挺，需要謹慎對待降准。

政府選擇了降准。

看的出，這次降准主要還是從國內經濟的情況考慮的。

投資、出口、消費，現在只能靠投資。但7萬億的投資計劃，和溫的四萬億異曲同工。

你順便可以查查滯漲的含義。

早上看到一篇，寫得還不錯，直接轉來吧。中金在線

　　中國人民銀行4日晚宣布，自2015年2月5日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時對符合定向降準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降准0.5個百分點。這是繼2012年5月之後，時隔近三年來央行首次啟動全面降准，也是近些年來首次全面和定向降准相結合。

兩個意外

　　①降准方式「驚呆」市場

　　「普降+定向」構成了這次創新型降準的主要內容，2014年以前，央行宣布降准都是針對所有金融機構，2014上半年，兩次針對農業、小微的定向降准已經讓人耳目一新，而2015年2月4日，在這個農曆新年即將到來的普通的周三傍晚，央行卻再次對存款準備金率的調整做了創造性的使用。

　　多位接受採訪的分析人士認為此次降準的方式出乎意料。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這次降准第一次採取普降加定向降准，是貨幣政策工具使用的又一次創新，體現了貨幣政策鬆緊適度的體現。

　　華夏銀行發展研究部戰略室負責人表示，「央行此次降准幅度之大，超出了市場普遍預期。」他認為，此次降准意在積極應對經濟下行壓力、釋放市場流動性，鼓勵金融機構將更多的資金投入小微和三農領域。央行對定向工具的使用已經越來越得心應手，除了各種期限的流動性調節工具，定向降準的重要性也得以顯現。

　　②降准來得早了點

　　央行此次宣布降准距去年11月21日宣布次日降息只有75天。

　　「市場預期降准已經很久，但一直沒來。最近機構已經修正預期，認為春節前不會降，沒想到就來了。」針對2月4日傍晚央行突然宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。一位大型基金公司的股票型基金經理表示，降准政策讓機構頗為意外。

　　「央行此次降準的力度比普遍預期要大，時間要早。主要原因是近期國內實際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而重要經濟指標如ＰＭＩ都在下滑。此次降准屬於預調，是在經濟還未出現明顯問題之前採取的預見性和預防性措施。」清華大學經管學院教授李稻葵表示。

　　中國社會科學院教授劉煜輝認為降準的主要原因是四季度以來資本外流比較多，資本和金融項目有600多億美元逆差，資金外流壓力比較大，同時人民幣也在貶值；二是這周有20多隻新股集中發行，周中銀行間市場的資金壓力會比較大，所以這次降准也沒有拖到周五。三是受春節的影響，這段時間流動性需求比較強。

五個原因

　　一是應對中國經濟的弱勢開局。毫無疑問，近期中國經濟的基本面數據不容樂觀，1月官方與滙豐PMI指數均跌破50%榮枯分界線，且官方PMI降至49.8%，為是時隔28個月該指數首次降至50%以下。此外，更多高頻數據的疲軟亦驗證了這種悲觀態勢，如12月規模以上工業企業利潤數據同比降8%，創下歷史最大跌幅等；1月滙豐服務業PMI創下6月新低；1月房地產銷售比去年11、12月有所下滑，房地產市場充滿不確定性等等。在此背景下，貨幣政策需要更加積極。

　　二是今年通縮風險加劇已是不爭的事實。伴隨著越來越多的高頻食品價格數據出爐，筆者預計，1月CPI回落至0。8%是大概率事件，而PPI通縮將接近4%。由於全球大宗商品價格回落與需求疲軟，1月PPI或將保持35個月負增長記錄，且降幅有望進一步擴大。通脹下行，增加了貨幣政策寬鬆的必要性與空間。

　　三是近期股市的回調。早前出於對金融穩定的擔憂，筆者對央行降准預期曾一度推遲，而後伴隨著通脹預期的下調，以及監管層對於筆者預計降准或將在本月通脹數據公布前後出台。此時降准雖略早於預期，但卻更見緊迫性。可以看到，股市方面，近期伴隨著對於融資融券業務的檢查，對傘形基金信託的規範，早前瘋狂炒作的行為已有所收斂。相反，A股市場反轉下行，且1月證監會核准了兩批共44家企業新股發行，恐對A股有繼續下行壓力，這是降准亦是保持金融穩定的需求。

　　四是節前應對流動性緊缺的需求。一般而言，臨近春節資金面往往出現緊張局勢，自1月22日重啟逆回購操作以來，央行持續加大投放量，實現連續第二周凈投放，但規模並不太多。此外，央行今日也公布，去年11-12月，通過中期借貸便利(MLF)已向大型商業銀行和部分股份制商業銀行累計投放基礎貨幣3750億元，可見，為確保流動性穩定，當前央行已採取了多種方式應對，因此此時全面與定向降准同時並舉並不令人意外。

　　五是近一個階段非美元國家紛紛採取寬鬆貨幣政策以應對美元走向。相對而言，人民幣則呈現出兌美元貶值，對其他貨幣升值的態勢。截至2月4日，美元兌人民幣中間價報6.1318元，較前一交易日下跌51個基點。而儘管中間價連跌兩日，但人民幣貶值勢頭卻仍然強勁，人民幣即期匯率較中間價折讓幅度已逼近2%的下限。伴隨著人民幣貶值，外匯占款同樣減少不少，12月新增外匯占款下降近1200億元，為去年8月以來再度出現負增長，這也使得此時採取降准，增加基礎貨幣投放十分必要。

推動人民幣繼續貶值

　　離岸人民幣兌美元匯率在降准消息宣布後，兩分鐘內瞬間貶值100多個基點，從6.2491一度上行至接近6.2600的水平。那麼，降準是否會推動人民幣繼續貶值呢？

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，這意味著中國對全球競相的寬鬆做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道。

　　不過，不少經濟學家相信，人民幣並不會持續大幅貶值。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良在接受央視採訪時表示：「人民幣匯率貶值幅度不會過大，中國這樣一個發展中的大國，很難和美元直接掛鉤進行貶值操作，我們只能在一個合理的幅度內做一個調整。人民幣走的是總體升值，局部時期貶值的道路，

　　未來人民幣還要國際化，總體會小幅升值，保持穩定，今年貶值空間最多2%。」

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，在強勢美元已經形成的格局下，在中國經濟重新獲得增長內在動力之前，人民幣相對美元可能已經轉入階段性的弱勢局面，降准短期內無疑強化這一趨勢。

A股重啟漲勢？

　　大多數分析師認為，答案是肯定的：此次降准將提升市場的風險偏好，對市場起到托底作用，有助於維持春節前後A股市場的強勢。

　　近期股市的回調。早前出於對金融穩定的擔憂，令市場分析人士對央行降准預期曾一度推遲，而後伴隨著通脹預期的下調。此時降准雖略早於預期，但卻更見緊迫性。可以看到，股市方面，近期伴隨著對於融資融券業務的檢查，對傘形基金信託的規範，早前瘋狂炒作的行為已有所收斂。相反，A股市場反轉下行，且1月證監會核准了兩批共44家企業新股發行，恐對A股有繼續下行壓力，此時降准亦是保持金融穩定的需求。

　　上投摩根安全戰略基金擬任基金經理盧揚表示，央行降准將提升市場風險偏好，利好整體市場，並有助於維持春節前後A股市場的強勢。藍籌股估值仍有望繼續修復，相關受益的行業包括政策、銷售均出現拐點且估值便宜的房地產，以及保費增加和權益投資預期收益上升的保險等行業。

　　國泰君安銀行研究負責人邱冠華表示，這次普降和定向降准約釋放6400億元流動性，提升2015年上市銀行凈利潤0.7個百分點。這次降准一定程度上超市場預期，對經濟、投資者心理和股價都會有「托底意義」。

　　海通預計年內至少還有3次以上降准，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態化回歸，未來總量寬鬆政策有望成為貨幣政策的主力。

　　但是也有唱反調的人。安信證券指出，「今年以來，A股總體處於調整格局，以消化相對H股過高的價格和我們認為的10一15%的總體高估，這一過程迄今尚未完成。降准在市場預期之內，可能改變市場調整路徑，但不改變調整狀態的大格局。建議逢高減倉。」

　　銀河證券的孫建波認為股市，和降准降息之間，歷來就沒有必然關係。降息降准都是利好股市的，但降息降準的同時，往往還有一個孿生兄弟對股市不利，那就是低迷的經濟狀況。當前，經濟中缺錢，所以要降准；企業承受不了那麼高的財務成本，所以有人預期馬上就要降息。如果降息降准能夠對實體經濟產生效果，經濟變好了，那就不用繼續降息降准了。如果不奏效，還要繼續降息降准，說明政策效果弱，股市就不該大漲，反彈就是賣出的機會。(中金在線綜合人民網、每經網、新浪財經、華爾街見聞、fx168）

以下是2月5日發在雪球上的【http://xueqiu.com/8360609409/36327235】

一年之計在於春。央行選擇立春降准，應該就是要暗示建議散戶專一國家重點扶持的領域。看基本面，不折騰，也是總理在達沃斯的表態。估計未來幾天會繼續高開低走，給散戶機會調倉，專一中央明確支持的實體行業，被套新手可以退出過年，殺戮留給機構吧。

這次央行降准，首先利好的是房地產市場加快去庫存和回暖。這是地方政府樂見的。

降准與房地產、建築市場營改增

《房地產等三大行業營改增或同步推出稅率或為11%_新浪房產》提及：

地產與建築業很可能今年5月到7月間#營改增#，把各自5%、3%的營業稅改為11%增值稅，這對成本管控能力差的企業或是「生死考驗」，也難免會加劇兩行業拖欠工資矛盾。但最令人揪心的恐還是新建房質量。

而央行降准短期內或許會有利於緩解春節前討薪難的矛盾，給房地產市場和建築市場、建材市場比較溫和的支持市場回暖信號，並暗示以後會繼續多次降准，從而減輕營改增的阻力。

就業市場與房地產市場、房地產中介市場

節前「國內網路招聘市場突然熱鬧起來。《幾個喧囂的聲音能否洗牌網路招聘行業?》提示招聘網站開展了很多活動。節後往往也會是換工作的高峰期，對租房市場也會有好處。加上今年各地醞釀改善用公積金繳納房租的辦法，對租房市場回暖會有積極影響。租金上漲也會刺激房價。

另外，去年天津對房地產中介聯合漲價進行了反壟斷執法調查http://www.tj.xinhuanet.com/tt/jcdd/2014-08/09/c_1112003827.htm … 最終對天津市我愛我家房地產經紀公司、天津鏈家寶業房地產經紀公司和天津中原物業顧問有限公司三家房屋中介公司做出來531萬處罰http://epaper.tianjinwe.com/mrxb/mrxb/2014-12/20/content_7212404.htm … 因為違法行為持續時間短，縮影這個處罰已經是相當輕的了。這對全國房地產中介是個警告，也會加劇該市場的競爭，刺激行業整合，加快房地產市場互聯網化的發展。

降准與Shibor、銀行房貸折扣

不出意外，節前Shibor會持續走跌，也會讓更多銀行考慮對一二線城市提高貸款利率折扣，幫房地產商釋放庫存。

但是，很擔憂銀行間因為貨幣政策的不確定性和今年銀行業改革的深化、混改試點及可能的金融企業營改增計劃而操縱房貸最低折扣，相關討論參見【國內銀行房貸最低折扣疑似被操縱 - 競爭法研究 - 知乎專欄】。

如果銀行不能及時在房貸折扣上進行調整，開展積極有效的競爭，那麼房地產市場，至少新房市場恐怕很難活躍起來，對房地產去庫存化和央行實現降準的政策目標預期都會形成阻礙。

二手房市場可能會持續走暖，如果購房者普遍意識到新建房質量堪憂，且升值空間和租金上漲不如地段好的二手房時。當然，這也會進一步加劇房地產中介市場的競爭，許多中介會倒掉，良莠不齊的房地產中介人員會優勝劣汰。

降准與股市

央行上次降息導致了瘋牛市，讓高層非常被動，而且有券商鼓吹賣房炒股，更加劇房地產市場回暖預期的不確定性。這也會讓地方政府對中央貨幣政策產生質疑。

但瘋牛市也起到了打草驚蛇的效果，最近證監會一連多次出手，對證券市場的整頓力度不輕。

最近國內股市和港股可能受多重負面影響而很難走高。除了外部因素，還有一些值得關注例如：

1. 歐洲央行放水，所以短期內許多股票市值連續上漲到高位；

2. 近期是美股年報高峰期，許多美股如蘋果、FB、領英和推特都創出佳績，所以國內熱錢估計會從國內抽離轉向美股賭年報，包括中概股，例如明天要公布年報的搜房已經被連續熱炒，後天的微博、百度，大後天的攜程等則被短期壓低，只待年報發布情況再醞釀爆發。

3. 近期國企混改試點的幾家雖然改革方案獲批，但股價持續被打壓，以便降低改革成本。

在這樣的背景下，央行降準是比較精準的，可以避免由此帶來的流動性再被捲入到股市裡吹泡泡。也許「兩會」前一兩天，股市會紅火幾天，喜迎兩會。但這和降准已經沒有什麼直接聯繫了。

簡單的說下自己的看法，從1月的數據來看可以說是慘不忍睹，部分經濟指標已經低於預期了，說明當前經濟已經出現了脫韁的趨勢了，再用MLFSLF之類的貨幣政策工具已經不能奏效了，降准也就不是那麼令人驚訝了。

非常正常的一次操作，中金的報告里，最重要的因素其實還是節前流動資金的需要，根據去年的數據，這一缺口大約是萬億的規模。其他的因素存在，但並非需要一定選在這個時點。

個人認為，這對股市不構成絕對利好。

2月4號是24節氣當中的立春，卻因央行一個動作成為很多人的不眠夜。央媽在這天晚上宣布全面降准，從5日起下調金融機構準備金率0.5個百分點，這是在人民幣匯率連續貶值後來勢兇猛的「大放水「政策。

央行為何此時降准？

　　此輪人民幣貶值，應該屬於被動跟隨型，主要源於資本外流和境內機構不再主動結售匯。對美元需求增加導致人民幣基礎貨幣供給減少，為降准提供了空間，而此前公布的PMI回落到榮枯線之下，表明經濟下行壓力增大，對放鬆貨幣要求進一步增加。

　　近期人民幣匯率連續貶值，在中國經濟持續放緩，美元預期走強背景下，資本外流有加速跡象，這會導致國際儲備持續下降，外匯占款繼續收縮。匯率貶值也可能進一步促進資本外流，在可控條件下，將減少外匯占款，從而減少因基礎貨幣發行過度導致的資產價格膨脹，抑制房地產投機，支持房地產長周期調整。而基礎貨幣供給的減少，儘管帶來通縮壓力，但可以讓央行貨幣政策主動性提高，可以儘快實施降准，增加市場流動性，提高商業銀行可貸資金數量。由於匯率貶值讓市場對資產泡沫破裂更加警惕，這可以讓降准增加的可貸資金，更容易進入實體經濟。

　　如果央行不對匯率進行干預，可能讓市場出現誤判，促使資本外流加劇，從而短期內進一步收縮基礎貨幣供給，讓通縮壓力加劇，抑制國內投資和消費，讓宏觀經濟下行加速度。

　　貨幣供給收縮不僅讓實體經濟通縮，更對資產價格造成強烈衝擊，使得境內人民幣資產價格出現大幅調整可能性，房地產價格在反彈後可能加速下跌，房地產市場出現硬著陸。

　　在對宏觀經濟走勢和人民幣匯率貶值效應評估後，央行適時降准，表明央行更關注貶值帶來的負面衝擊。全面降準是對結構性政策的矯正，這也預示定向調控手段退到次要地位。

　　全面降准主要目的是增加基礎貨幣供給，增加市場中流動性，擴大商業銀行可貸資金數量，避免通貨緊縮加劇。更重要的是，向市場釋放信號，有效引導預期，刺激消費和投資，同時避免房地產等資產市場價格崩盤。

央行降准給股市加油

　　央行降准，在中國貨幣政策進一步放鬆和改革加碼的預期之下，2015中國A股牛市可期？

　　對此，上投摩根安全戰略基金擬任基金經理盧揚表示「當前經濟面臨較大下行壓力，疊加近期人民幣匯率的大幅貶值，在海外各國央行紛紛降息的背景下，降准有助於改善市場流動性。降准將提升市場風險偏好，利好整體市場，並有助於維持春節前後A股市場的強勢。藍籌股估值仍有望繼續修復，相關受益的行業包括政策、銷售均出現拐點且估值便宜的房地產，以及保費增加和權益投資預期收益上升的保險等行業。」

　　中金策略王漢鋒建議重點關注低估值藍籌，利率敏感板塊。「相信央行的降准將幫助降低實體經濟面臨的尾部風險，降低金融系統的風險，而持續的改革也有望增強中國經濟在中長期的可持續性，可能會修正中國中長期的增長軌道使其更可持續、更平穩。因此，凡是之前隱含了較多悲觀預期的板塊，都要重新修正其看法，都存在重估的空間。我們繼續建議配置利率敏感的板塊，推薦地產、保險、券商、銀行，關注地產投資產業鏈在投資復甦預期支持下的機會。」

　　「本次降准符合預期，最直接的影響將會釋放流動性，對銀行形成利好。」優選金融執行總裁張虎成表示，同時對股市也將形成短期利好，在經歷監管層打壓之後股市近期連續調整，本次降准將會給股市帶來新的活力，短期能夠刺激大盤迴升，尤其是銀行股在經歷一段時間的調整後可能會重拾漲勢。

中國降准震動國際市場人民幣或加速貶值

　　中國央行意外降准0.5個百分點的最新政策瞬間反應在外匯市場，歐洲時段美元兌人民幣(USD/CNH)瞬間從6.2490附近跳漲至6.2589，雖然隨後從高點回落，但漲勢依然未變。而作為重要商品貨幣的澳元卻出現大漲，澳元兌美元(AUD/USD)從0.7760快速上漲刷新日高0.7848，不過隨後回落至上漲之前的價位，紐元兌美元也出現明顯上升。歐洲盤黃金也上漲7美金至1270美元/盎司，目前徘徊在1267附近，LME銅也跟隨反彈。

　　據有關專家表示，因各類理財剛性兌付的存在，降息已進入死胡同，難以推動融資成本的下降；降準則直接降低了銀行的負債成本，減輕了流動性緊繃壓力，有助於融資成本下降。降準的寬鬆，也將成為人民幣貶值的推手，若不加利用，則中國經濟仍將持續低迷，通縮無解。

專家解讀降准現象：

　　對於此次降准，各個專家齊發聲：

興業銀行首席經濟學家魯政委：這是對此前PMI跌破50的反應，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助於穩定金融機構預期，引導融資成本下降。這也意味著中國對全球競相的寬鬆做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道，否則，降准就僅僅只有脈衝效果而無助於中國經濟的企穩。

經濟學家滕泰認為：降息、降準是在經濟增速持續下滑、面臨通縮風險的背景下所應該採取的必要舉措。中國20%的法定存准率，銀行每吸收100元存款只能放貸80元，是造成錢荒錢貴的主要原因。預計今年還有3次以上降准、2次以上降息。

經濟學韋森則表示：降的太晚了，降准0.5%個百分點不過施放5，6千億的基礎貨幣，太少了，起碼還能降2%個點。

華泰證券羅毅點評央行降准：降准幅度超預期，普降0.5%能釋放6000億，加上額外的三農2000億，總共7000到9000億。

李大霄：降准利於穩定經濟及股市，上次降息已經充分地反映了寬鬆的預期，這次降准對市場的影響可能不及上次降息對市場的猛烈的刺激作用，而且現階段仍然處於去槓桿及加速發行，本次降准將會對市場的調整起到減緩的作用。

東北證券首席策略分析師沈正陽：央行之所有決定降准，主因近期匯率市場波動較大，同時又要保證匯率的相對穩定，若直接降息或有顧忌，因此央行決定降准。

國研中心劉世錦則表示：降准降息作用不大，資金會進入股市，資金能到實體行業裡面去嗎？現在行業已經是很嚴重過剩了，那個錢會朝那投嗎？不會的。大部分到了股市，央行一說什麼新的政策，要放鬆一點股市一下就起來了」

非專業人士，淺談

1.股市因素。首先認清股市的實質，中國股市的實質就是為國企改革籌資，小盤火不起來，一火就會有人來打黑五類。所以政府的期望是股市上行配合改革從民間籌資。

2.期權因素。馬上要推出期權，不敢說A股有沒有水分，可是央行降准必然是積極的意味，早知道貨幣寬鬆政策並不是說降一次准就完了，必然會在接下來的一系列多次深化作用，這個時候期權會大部分往多頭做

3.臨近年關，企業缺錢，鄙人所在公司資金鏈十分緊張，釋放流動性可以緩解壓力(讓企業容易貸到款)

4.外圍貶值壓力大

5 .cpi低迷

6.房地產低迷，很多公司面臨著現金流斷裂，同3,但房地產對中國經濟影響太大

一方面能看出目前形勢可能比我們看到的情況還要嚴重（央媽等不到年後了），已經到了快瞞不住的地步了，統計局的數據加了水分還是這麼難看，另一方面，這次保密工作在股市中確實做的很好，之前居然沒有謠言，難得一次。看來金融反腐工作深入人心，到了人人自危階段了，或者金融反腐工作可能還有很多沒爆出來的黑天鵝正在逼近。

我只想知道，這對房價的影響啊。。。不會又飈吧，哭死