互金平台「搶」上市，是為了規避監管嗎？

近期，知名金融產品搜索智選平台融360也宣布赴美上市，繼趣店、拍拍貸之後，中國互金平台赴美上市再迎一員大將。

平台的密集IPO申請，引發了人們的強烈興趣，怎麼這些平台像商量好了一樣，都選擇這個時間點上市呢？於是也就有了各種各樣的解讀，如規避監管說、優質IPO標的外流說等等。眾說紛紜之下，便也出現了一些誤讀，不妨分別做個解讀。

互金平台「搶」上市，是為了規避監管嗎？

密集上市的幾家互金平台，無一例外的亮點都是現金貸和消費貸業務，現金貸強勁的盈利能力和高速的增長勢頭，均為IPO後的資本市場估值帶來了更大的想像空間。

不過，當前的現金貸市場的確也存在種種問題，既有之前監管點名的高利貸、不合規催收等問題，也有以貸還貸、多頭借貸等風險問題，在金融強監管的預期下，市場普遍認為，或許針對當前火爆的現金貸市場，監管大棒就在不遠處了。

而站在這個視角看互金平台上市潮，多少便有了提前搶上市、規避監管的意味在裡面了。不過，邏輯上並不成立。

規避可能到來的現金貸強監管，從結果上看，的確有這個效果；不過，上市的籌備是個長期的過程，這批上市的平台應該是一早便做好了上市規劃並積極籌備，目前只不過是選擇了一個合適的窗口推進最後一步。而關於現金貸強監管的預期是近期才開始升溫的，所以，不能說上市是為了規避強監管，時間上對不上。

不過，話又說回來，如果行業的強監管真的來臨，行業發展空間將面臨重大不確定性，平台的IPO進程也會被終止。

好的投資標的，為何總是便宜外國投資者？

還有一種聲音，是站在投資者的角度講的，看到互金平台上市後的大漲，再看看A股市場優質互金標的的缺乏，不由得發問，為何好的投資標的，總是便宜外國投資者呢？尤其是這些平台的客戶都在國內，算不算用國內市場賺的錢補貼國外投資人呢？

沒錯，從行業角度看，互聯網金融是近些年的資本風口，誕生了一大批優秀的企業，歷史的業績和成長性都不錯。作為投資者，「買入並持有」其股票，便能分享企業成長的果實。可惜的是，平台並不在國內上市。

不過，在扼腕嘆息的同時，也要看到事情的另一面。那就是，金融是典型的風險滯後性行業。互聯網金融在前期的野蠻增長過程中的確收穫了高增長和高盈利，不過潛在的問題和風險也不是沒有。其未來的成長性和盈利性如何，尚未經受周期的驗證，A股市場能進難出，若後面發生業績變臉，難保一些互金平台不會成為A股市場的攪屎棍，令人頭疼不已。

基於此原因，國內監管層對於互金平台在A股上市，依舊是存在顧慮，導致當前互金平台在國內上市仍缺乏成功的先例，而美股上市已經有了成功的模式，對於著急上市的平台而言，赴美國上市便成了更具吸引力的選擇。

至於後一個問題，互金平台在國內賺錢，然後在美國上市，算不算「吃裡扒外、補貼國外投資人」呢？

自然是不算的。因為沒有任何一支股票是只漲不跌的，對於投資者而言，也是有虧有賺，而且基本上，在股市投資，虧錢的遠比賺錢的要多得多。而於企業來講，上市意味著開闢了一條相對穩定的募資渠道，後續的發展便有了保障。

從這個角度講，赴美上市，也可以說成是「拿國外投資者的錢來補貼國內企業的發展，以使其更好地為國內用戶服務」，這麼講，是不是就舒服多了？

IPO上市，是成功的標誌還是新的開始？

其實，還有一個問題，那便是平台上市後，高管個個身價暴漲、實現財務自由，在看客眼裡，也真是夠了，不枉創業這一回。問題是，對平台而言，上市只能是階段性的目標，談成功為時尚早。

所以，上市後的平台，無不面臨保住當前估值水平的壓力。怎麼做，只能是在規模和盈利上發力。問題是，國內的消費金融市場，會越來越規範，監管的強力介入也不可避免，當前的盈利模式可持續性存疑，規模增長空間也存在很大的不確定性，從而影響其估值模式。

舉個簡單的例子，銀行的貸款業務都是有槓桿率限制的，以8倍槓桿來算，1塊錢的資本金只能做8塊錢的業務。而機構能籌措的資本金總是有限的，所以面對幾乎無限的業務空間，銀行自身能做的業務空間也是有限的，這便也制約了銀行的估值。不難發現，相比互金平台的估值，銀行業的估值水平要低很多。經常能看到，一個名不見經傳的小互金平台，輕輕鬆鬆估值便超過了一家股份制銀行，而且兩者的盈利能力、業務規模根本就不在一個數量級上。

問題來了，若隨著監管的趨緊，有一天互聯網金融平台也面臨與銀行業一樣的監管架構，其估值模式也必然要向傳統銀行靠攏。屆時，天價的估值怎麼延續下去呢？

所以，保住當前的高估值水平，對平台而言是個極大的考驗。需要規模增長，更需要不斷地進行模式創新，確保自己能一直享受新興企業的估值紅利。只不過，這有點太難了。

寫在最後

未來，還會有更多的互金平台尋求上市，畢竟，內部的股權激勵要兌現、風險資本的錢要退出、企業自身也要藉助上市變得更透明規範。

只不過，哪有什麼終點，上市也不過是換個賽道，重新開始罷了。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任 微信公眾號：洪言微語

——————————————————————————————————————

PS:歡迎去我的LIVE分享頁，系統了解 互聯網金融/金融科技 相關知識