專訪晟道投資 · 薛宇寧：單純只是投家公司，不是我們的風格

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每個機構有自己的資源，怎麼用好這個資源每家是不一樣的。有的放在投後管理上，有的放在尋找項目上。到底，哪一種方式才是更適合機構的？投投認為，晟道算是一個範本，排列組合，把手上的資源，母公司當代集團的資源等塊狀布局，再放進去變數，組成七巧板。變數，是他們著手要做的項目。拼上了，就是最佳組合。以下是晟道投資CEO薛宇寧關於「deal creating，deal making 」的方法論。

服務心態

從當代集團到晟道，我們的合伙人文化貫徹得比較深。作為一個公司的負責人你要做的無非就是，做好服務。

以前總認為資本服務是「大河有水小河不幹」，其實不是，是「資本為人服務小河有水大河才有水」。金融行業里：人應該是唯一重要的資產，資本應該為「人」服務。我最大的收穫不是賺了多少錢，而是因為做這件事情認識了很多志同道合的人。

一代人做一代人的事，年輕人的優勢在於：第一，年輕人更有激情，大家更hungry，更有動力把事情做好。第二，做投資最少要看十年的，年輕人的職業生涯剛剛開始，大家會更看重自己的業績。第三，年輕人更容易接受新行業，新事物。

做人真誠，做事專業

晟道投了13家企業，其中至少和10家創始人是很好的朋友。大家願意跟你交朋友，願意跟你share。我們關係好到什麼程度，不用先發簡訊，「薛總，你有空嗎？我想跟你聊個事兒？」，直接一個語音就把事兒說了。

我們也有幸充當他們CSO和CFO的角色，他們的戰略、資本市場運作問題會與我們密切討論，我們也會給一些實在的建議。

除了做投資該做的事情，對企業我們還做了諮詢公司的事情，投行做的事情，公司以後的投融資包括上市都是我們在做。我們有個公司馬上Pre-IPO了，它上市的事情都是我們在協調。

每一個投資人都知道怎麼做到細緻、專業，但現在市場上噪音太多，很多人覺得沒必要。大家都知道怎麼做能做到最好，但實際都有取捨，我們的選擇是做到最好。

之前有兩家很知名的FA機構給我們推項目，我們的同事問了他幾個問題，FA那邊的人很驚訝，說這個項目都推了十幾家基金了，為什麼別人沒有這些問題？

他覺得我們很專業，但很納悶至於看這麼細嗎？我的同事也找我談過，說是不是應該改改，不要把自己的專業度搞得這麼強，把所有東西看得這麼細。盡善盡美，很有可能會錯失一些項目，也會得罪FA。對此，我雖有遺憾，但不後悔。

真誠、專業跟堅韌是我們的企業文化，有一點打破，初衷就沒了。如果我放鬆團隊也會有Loss。

我很重視專業度。但我覺得這件事情是一定要堅持的，這個市場魚有魚路，蝦有蝦路，我只是走了魚路，有人走了蝦路，無所謂對錯，只是方法不一樣。

當你決定投一家公司，有沒有跟這個公司上上下下的人聊過，有沒有跟供應商、用戶、競爭對手聊過，有沒有把公司每一項財務指標拆的特別細？有沒有把行業真正梳理清楚，它未來經營的計劃、在大行業背景下設立的目標靠不靠譜？

一家公司不一定會把它的上游、下遊了解透徹，也不一定會把競爭對手研究得那麼細緻，把這些東西研究透了，首先我們心裡踏實，知道接下來怎麼決策；其次這對企業發展確實有幫助。

專業度就是把事情做的非常深、非常細，這其中有50%能讓項目本身更靠譜，另外50%是做完一個項目以後你可以成為這個行業的專家，再碰到類似的會有基礎去做判斷。企業一開始也許會抵觸這種做法，但之後碰到問題，他第一時間想到的是你。

單純只是投家公司，不是我們的風格

火辣健身成立那年（2014年）我們就開始跟，到2016年投，這個項目我們相對決策快。整個大的市場健身的需求肯定是在的，在家裡健身這個場景肯定是有的。市場高速增長，競爭格局還沒有完全成型，但基本幾家巨頭已經跑出來，在這個賽道中，火辣的路我們更喜歡一些。

火辣拿流量做了三件事：一，基於清晰的用戶定位的廣告業務，目前已經積累了中高端汽車、品質快消、知名體育品牌等長期優質客戶。二，生產內容，去賣內容。從體育用品公司到知名媒體都會採購火辣做的內容。三，健身房的SaaS管理系統，做2B的生意。在全國有超過1000家健身房使用火辣健身的SaaS管理系統，健身房客戶數據、客戶資源，供應鏈業務，都是火辣在做的事情。從這幾點上看，火辣健身是比較好的投資標的。

火辣還有一個比較大的亮點，它所有的日活不是用廣告砸出來的，數據是自然增長出來的。內容好大家口碑傳會傳出來。從這幾點上看火辣健身是比較好的投資標的。

火辣的CEO叫徐威特，他與我們團隊很投契，在專業度上彼此也高度認可，願意跟我們做事情，願意給我們一些好的交易條款，我們又幫他做了哪些事情呢？第一，當代集團有很多的體育場館，這些場館我們可以跟火辣健身對接它的SaaS系統。第二，火辣的客戶跟我們很多其他被投企業之間是有很強的交互作用。

一線城市消費降級，二線城市消費轉移

大家總愛提消費升級，一概而論不準確。在我看來一線城市在消費降級，二線城市在消費轉移，三線在消費升級。中國的市場是非常割裂的，你不能把它當成一個市場，中國是無數個市場組合起來的一個大市場。

一線城市房價等壓力大，生活成本很高，很多時候消費是在降級。消費觀念和生活成本兩方面促成，大家不追求貴的，更注重一種身份認同，更看重是不是跟我的調性相符，這是一線城市的消費觀念。以礦泉水為例，以前依雲在一線城市賣的很好，但現在不一定，有可能以前喝依雲的人現在喝更新的品類。

無數一線城市的人迫於生活壓力離開一線城市，生活在二線城市以後，他們把消費的觀念帶到二線城市。二線城市經濟發展不錯，生活壓力也沒那麼大，可用資金是上漲的。你看二線城市星巴克的開店速度、還有一些小眾品牌發展的速度，就看得出二線城市的人在消費轉移。

三線城市真的是在消費升級，大家經歷著五年前、十年前一線城市的轉變過程。所以，現在很難再出現一個消費的品類能夠通殺全國，消費和地域有很大關係。

Deal creating，Deal making

美國電影《Margin Call》里說，「be quicker，be smarter，or cheat」，cheat的事情我們肯定不做，但我們做be quicker，be smarter 的事情。

晟道投資偏早期、後期Pre-IPO及併購的項目，基本靠兩端來做，我們做風險和收益匹配的事情，中後期的項目保證不會讓LP虧錢，會讓他們有相當滿意的回報，早期的項目就是驚喜了。

與其他投資機構不一樣的地方在於，我們更多做的是deal creating，deal making。不是說去投資就結束了，而是藉助當代集團的各種資源，藉助我們被投公司的資源，再藉助整個團隊為項目設計的交易結構幾方面結合去創造一些項目。

以體育領域投資為例，整個體育行業，無論市場規模還是增速都非常好，行業很熱鬧，但賺錢的很少。

整個體育行業里目前最好的變現方式無非兩種：第一體彩或者博彩，這是最好的變現方式。第二體育營銷，在賽事上做廣告，一手拉賽事方，一手拉品牌方。

博彩這個事情我們暫時不碰，所以我們會從體育營銷著手。第一步，收購一家體育營銷公司。藉此踏入這個行業，並且有一個比較好的現金流打基礎。

但做體育營銷有一個問題，賽事、球隊的IP、球員都不在你手裡，品牌方也不在你手裡。所以，你必須要再向兩頭延展，延展品牌方是沒希望的，只能往賽事IP這方面來做。

第二步，我們收購了足球隊，足球經紀公司，做IP層面的東西。現在新媒體起來以後，直播、版權也成為變現的方式。我們拿到版權可以做直播，也可以把它分銷給樂視或騰訊幾大視頻網站。

我們基金參與的方式是成立一家公司，投了5個億進去，不單單是簡單的財務投資，我們會幫這個公司招標，幫它理清發展思路。把頂層結構、上層結構都設置好，每一個板塊找合適的人來做。

我們知道要拼成什麼樣，想好了以後就一塊一塊的去找，拼在一起，這個過程肯定是1+1>2的。把產業鏈全部打通，做全、做齊，通過這種方式把行業吃透。這樣無論是對項目把控力、執行力還是回報率，肯定是強於直接靠資金和資源去投資的項目。

大家詬病金融行業、投資行業不創造價值，只是去重新分配價值，我們做的其實是可以創造價值的。

記者眼：尬聊之後

毛姆說過，人有一個誤區，一旦掌握規律，就覺得對所有適用。每個記者都有其熟悉的風格，可如果對每一篇一樣的操作，會覺得少點東西。

每一篇自有適合的風格，去探索，也不見得能迅速掌握。於是，寫稿的時候我們就變成爬坡人。

投資的方法論每個投資人都有，除卻普遍規律，不同的部分是我們要挖掘的。背後的原因，或是機構風格不同，或是工作經歷的烙印，還有就是更私人的性格原因。

隨處可見的普遍規律在寫的時候被我們無情捨去，剩下的怎麼處理，是我們要面對的。

準確說，挖掘從搜集材料準備提綱就開始了，接著是面對面採訪。怎麼讓採訪對象敞開，得到你要的信息，是我們日常遇到的有趣部分。

初見面，薛宇寧已經拿了名片，攥在手裡。等我們一到，打招呼交換名片。他給人第一感覺，不端著。

不過真的開始採訪，沒那麼順遂，儘管他看起來是很好說話的人。拋一個問題出去，他不會一直說下去，必須不停追問。

20分鐘後我扔掉原來的提綱，試圖以他書櫃里的《資治通鑒》破局，他開始健談，說這本之前看過，現在買來收藏。隨即，他拿出他正在讀的《中國歷代政治得失》。

他說了很多，比如他的偶像是王陽明。這對他影響很大，由此我也就理解他為什麼總講真誠，於他，說的與做的一致才行。除了王陽明，他還有一個年輕偶像彭于晏，這一次，我沒繼續追問。臨結束，他囑咐我，不要突出他，多寫晟道。

兩年前，採訪微鯨科技CEO李懷宇，他說過一句話，我印象深刻，「每一代人都有每一代人的機會」。採訪薛宇寧的時候，我又想起這句話。這個平均年齡30歲的團隊可不就是抓住他們的機會一路升級打怪。