深入解讀M0、M1、M2

01-26

經常會被同事們問到M0、M1、M2 到底是什麼意思？

其實，關於M0、M1、M2 是什麼的解釋網上也不少。

比如，下面的一段是從網上摘錄的解釋：

M0，M1，M2是貨幣供應量的三個定義，分別表示流通中的現金，狹義貨幣與廣義貨幣。
M0=流通中現金

M1=M0＋可開支票進行支付的單位活期存款
M2=M1＋居民儲蓄存款＋單位定期存款＋單位其他存款＋證券公司客戶保證金
在日常生活中，M0數值高證明老百姓手頭寬裕、富足。衣食無憂的情況下這種可能性更高。M1反映著經濟中的現實購買力，代表著居民和企業資金鬆緊變化，是經濟周期波動的先行指標，流動性僅次於M0。
M2不僅反映現實的購買力，還反映潛在的購買力。流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。通常所說的貨幣供應量，主要指M2。貨幣投放的渠道有兩個，一是外匯占款投放，二是通過銀行信貸投放。它們的投放增長越快M2的增速越大。
我們一般可以通過M1和M2的增長率變化來揭示宏觀經濟運行狀況。將M2的增長率和M1的增長率進行對比，有很強的分析意義。如果M1的增長率在較長時間高於M2的增長率，說明經濟擴張較快，活期存款之外的其他類型資產收益較高。這樣更多的人會把定期存款和儲蓄存款提出進行投資或購買股票，大量的資金表現為可隨時支付的形式，使得商品和勞務市場普遍受到價格上漲的壓力。影響M1數值的原因很多，例如股票市場火暴就會影響到M1的數值變化，很多人會將定期存款和部分資產變現投放到股市，促使M1加速上揚。
反之，如果M2的增速在較長時間內較M1的增速高，則說明實體經濟中有利可圖的投資機會在減少，可以隨時購買商品和勞務的活期存款大量轉變為較高利息的定期存款，貨幣構成中流動性較強的部分轉變為流動性較弱的部分，這無疑將影響到投資繼而影響到經濟增長。
中央銀行和各商業銀行可以據此判定貨幣政策。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機風險；M1過高M2過低，表明需求強勁、投資不足，有漲價風險。

看完上面的解釋後，你是不是會問：

什麼是流通中的貨幣啊？央媽是怎麼計算出這些數據的呢？

除了大概的意思理解了，是不是還是感覺一臉懵逼、遞歸懵逼、甚至是高階懵逼呢？

好吧，我們如果想要深入理解M0、M1、M2，個人認為首先需要對央行資產負債表、商業銀行的資產負債表有個基礎的認識。

為什麼要了解央行和商業銀行的資產負債表呢？

因為我國銀行體系實行的是二級銀行體制，所謂二級銀行體制，就是一個國家由央行成為一級銀行，而商業銀行（存款貨幣銀行）是二級銀行，商業銀行在央行那裡開戶，民居（企業和個人）在商業銀行那裡開戶。而M0、M1、M2

就是通過二級銀行體制下的央行和商業銀行的資產負債表科目中的數值計算而來。你說要不要了解呢？

那麼，我國央行的資產負債表和商業銀行的資產負債表分別主要都包含了哪些科目呢？

央行資產項包括國外資產、外匯、貨幣黃金、對政府債權、對其他存款性公司債權、對其他金融性公司債權、對非金融性部門債權、其他資產，共8項。

央行負債項包括儲備貨幣、貨幣發行、其他存款性公司存款、政府存款、央票發行、不計入儲備貨幣的金融性公司存款、國外負債、自有資金、其他負債，共計10個項目。

圖-1：央行資產負債表來源：網路

圖-2：央行資產負債表來源：網路

資產項：

國外資產

外匯

外匯，指的就是央行口徑的外匯占款，即央行從居民或商業銀行手中購買外匯而對應投放的人民幣。

貨幣黃金

貨幣黃金，記錄央行在國內和國際市場上購買黃金所投放的人民幣。在國內市場直接用人民幣購買黃金，在國際市場購買黃金利用外匯儲備，但換算成人民幣。

其他國外資產

其他國外資產，主要記錄央行持有的國際貨幣基金組織頭寸、SDR等。

國內資產

對政府債權

對政府債權記錄的是央行持有的中央政府發行證券，主要是特別國債。

對其他存款性公司債權

對其他存款性公司債權，是指央行對商業銀行、政策性銀行等其他存款性公司的再貼現、再貸款、逆回購操作和結構性貨幣政策工具餘額。對其他存款性公司債權主要記錄央行主動投放基礎貨幣的方式，與其他存款性公司資產負債表中的「對央行負債」科目對應。

對其他金融性公司債權

對其他金融性公司債權，主要包括央行對其他金融性公司的金融穩定再貸款。主要是央行為維護金融穩定過程中提供的貸款。

其他金融性公司是指除中央銀行和其他存款性公司以外的其他金融公司。在我國主要包括信託投資公司、金融租賃公司、保險公司、證券公司、證券投資基金管理有限公司、養老基金公司、資產管理公司、擔保公司、期貨公司、證券交易所和期貨交易所等。

對非金融性公司債權

對非金融公司債權的形成主要是央行為支持老少邊窮地區經濟開發所發放的貸款。

其他資產

不知道包含哪些，畢竟具體明細央行是不會對外公開的。

負債項：

儲備貨幣

儲備貨幣，即基礎貨幣。基礎貨幣包括貨幣發行和存款準備金（又稱為其他存款性公司存款）。其中貨幣發行又分為流通中的貨幣（亦為M0）和銀行庫存現金，存款準備金又分為法定存款準備金和超額存款準備金。

不計入儲備貨幣的金融性公司存款

是指除去存款準備金之外金融機構在央行的存款，主要包括兩部分內容，一部分是金融機構業務往來清算支付所需的資金，另一部分是非存款類金融機構向央行繳納的法定存款準備金。

發行債券

主要是指為回收流動性而發行的央票。

國外負債

國外負債主要記錄的是央行對非居民的負債，主要形式有非居民部門在本國央行存款、央行在國外發行央票等。

政府存款

上至中央政府國庫、下至地方政府國庫的財政存款都會記在中央銀行資產負債表中的政府存款科目。

自有資金

央行的自有資金是央行資本金，就類似自己的錢存到自己的銀行里，在賬戶上當然會放在負債項，這是銀行欠自己的。

其他負債

其他負債主要包括正回購餘額、金融機構以外匯形式繳存法定存款準備金等。

圖-3：商業銀行資產負債表來源：網路

對M0、M1、M2 是不是理解得更深了呢？

此外，關於基礎貨幣投放，主要有四種形式（來源網路，版權歸原作者）：

一是向財政部門借出款項或允許其透支。
財政部門則通過投資或轉移支付等形式將這一部分基礎貨幣注入生產、流通或消費領域，最終轉化成企業和家庭的貨幣收入。
在貨幣當局的資產負債表中，向財政部門借出款項表現為資產項下「對政府債權」的增加以及負債項下「政府存款」的增加。然後經由財政資金的使用表現為負債項下「政府存款」的減少以及「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的增加。而財政的透支則會直接表現為資產項下「對政府債權」的增加以及負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的增加。
但《中國人民銀行法》已經不允許中央銀行以這種方式投放基礎貨幣。《中國人民銀行法》第二十九條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。第三十條規定，中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構以及其他單位和個人提供貸款。但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。
二是貨幣當局以再貸款或再貼現等形式向商業銀行授信。
這部分基礎貨幣經由商業銀行的信貸投放、轉賬存款如此這般周而復始的派生存款創造過程，最終轉化為眾多商戶或個人的支票存款和現金貨幣。

在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下「對其他存款性公司債權」的增加以及負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款、貨幣發行）」的增加。
三是貨幣當局買入外匯資產。
這部分基礎貨幣也將經由商業銀行的信貸投放派生出大量的支票存款和現金貨幣。在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下對「國外資產（外匯儲備）」的增加以及負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的增加。
在歷史上，中國人民銀行對商業銀行的再貸款是我國基礎貨幣投放的主要方式。但在目前，外匯占款已經成為中國人民銀行基礎貨幣投放的主要方式。
四是貨幣當局經由公開市場業務買入有價證券。
由於中央銀行的公開市場業務以金融機構為交易對方，買賣的標的是國債，所以在貨幣當局的資產負債表中，這將表現為資產項下「對政府債權」的增加以及負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」或「不計入儲備貨幣的其他存款性公司存款」的增加。
另外，中國人民銀行還通過央行票據的發行、正回購交易以及外匯掉期交易等途徑調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分布。在貨幣當局的資產負債表中，央行票據的發行表現為負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的減少以及「發行債券」的增加；正回購交易中的第一次交易表現為負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的減少以及「其他負債」的增加；外匯掉期交易當中的售出外匯表現為資產項下「外匯（儲備）」的減少以及負債項下「儲備貨幣（其他存款性公司存款）」的減少。