開源和節流都很難，沙特的土豪范兒還能維持多久？

文： 金鐘 旅美經濟學博士 宏觀經濟分析師 來源：觀察者網

導語：沙特新的出路在哪裡？

過去的幾周里，一系列來自中東有關的石油與美元的新聞吸引了世人的眼球，如果我們把這些新聞串聯起來加以分析，就會發現這些事件的背後似乎有著不尋常的味道。

5月20日，特朗普出訪沙特，當場簽下1100億美元的軍火大單。在此之外，沙特還和美國簽訂了未來十年總共3500億美元的軍火供給合同。5月23日，特朗普在他的政府預算報告中提出要在未來十年將美國現有的戰略石油儲備削減近一半的規模。5月24日，石油輸出國組織開會決定將石油減產計劃延期到2018年的3月。

在這幾條新聞裡面，最引人注目的當然就是沙烏地阿拉伯和美國簽訂的天文數字般的超級軍火訂單。沙特王室花費如此重金的目的之中當然包含了拉攏美國這個安全保護傘鞏固自身的執政地位。但是如果我們把沙烏地阿拉伯今年以來的主要經濟活動放在一起看，就可以發現沙特最近特別活躍：

一、2017年3月13日沙特國王出訪日本，簽訂了幾十個合作項目，價值數十億美元；

二、3月15日，沙特國王訪問中國，簽訂了價值650億美元的35個項目的合作協議；

三、5月20日，在特朗普簽訂巨額軍火貿易合同的同時，沙特還許諾向美國投資200億美元參與美國的基礎建設投資；

四、5月22日，沙特出資450億美元，和軟銀的孫正義合作發起成立了資產千億美元科技投資基金。

如果我們把這些新聞中的數字加起來，可以粗略計算出沙烏地阿拉伯在2017年前五個月之中已經承諾要花出去2000多億美元了，不由得讓人感嘆中東土豪的財大氣粗。

然而，沙烏地阿拉伯目前（截至今年第一季度）的外匯總儲備大概只有5090億美元。如果划出來軍火貿易的1100億、投資美國基建的200億、以及投資孫正義的450億，那麼沙特大概還剩下3340億美元的外匯儲備。

橘黃色柱狀代表2013年8月-2016年2月沙特外匯儲備的變化，從約9700億美元跌至5900億美元（數據來源：彭博社）

這個數字看上去很多，但是沙特這幾年為了支撐國內高額的福利開支和在國際上發動軍事行動，實際上一直在大量流失外匯，其儲備已經從2014年的7500億美元跌到2017年初的5090億美元，平均一年跌幅達到800億美元。

假設未來幾年油價不發生大的波動，沙特也不大幅度削減國內福利開支，可以預期沙特外匯儲備未來幾年仍然很有可能以800億美元一年的速度下降，再加上大概一年350億美元的美國軍火採購開支，這就是一年1150億美元的燒錢速度。即使沙特坐擁3340億美元的外匯儲備，不到3年，他們就會徹底將錢包燒穿。而即使我們假設這每年800億美元的外匯儲備下跌的趨勢立刻停止，那麼沙特目前的可以支配的3340億美元也不夠支付他和美國簽訂的3500億美元的軍火合同。

5月22日，沙特能源大臣法利赫在巴格達召開新聞發布會。發布會上伊拉克承諾再減產9個月以促進原油價格上漲（圖片來源：視覺中國）

此外，沙烏地阿拉伯預期將在2018年把自己國家的國有石油公司IPO上市。按照國際投資銀行的分析，沙特國有石油公司目前可以說是世界上價值最高的公司，市價預期在4000億到2萬億美元之間。

但是，沙特國有石油公司上市只會賣出一小部分股權，這一方面是為了保留沙特政府對公司的控制權，另一方面也是由於公司體量太大，一次性釋放股權太多的話，國際金融市場沒有這麼多的流動資金接盤。而且，在世界主要經濟大國都在通過加息和貿易戰的手段爭奪有限的國際資本的時刻，誰也沒有餘糧分給沙烏地阿拉伯。

按照目前沙特石油公司要上市賣出5%股份的說法，按照2萬億市值的市場估值上限計算，沙烏地阿拉伯在2018年的IPO中最多可以籌集1000億美元的資金。這聽起來很多，但是還不夠支付剛剛和美國簽訂的軍火交易合同。按照每年1150億的燒錢速度，這個IPO也就給沙特拖延1年的時間而已。

在這種情況下，沙烏地阿拉伯大概有兩種選擇：開源和節流。節流就是削減國內福利開支和國外戰爭開支，沙特國內的高額福利開支是維持王室統治的重要工具，基本沒有多少削減的餘地。而沙特近年來在國外的軍事行動則是為了製造一個親沙特反伊朗的安全區，是出於和伊朗爭奪中東地區主導權的戰略需要，很難想像會被沙特政府棄之不顧。

而從開源的方向來看，沙特目前仍然還是只能依靠石油出口來增加收入。以目前50美元一桶的油價，沙特的石油開採項目雖然仍然還在贏利，但是獲得的利潤卻不足以支撐沙特政府的巨大開支。因此，沙特的希望就在於油價上升。而油價受市場供需決定，雖然沙烏地阿拉伯沒有能力影響對石油的需求，但是作為世界上成本最低產量最大的石油生產國，沙特對於控制石油供給還有一些影響力。因此，我們看到了石油輸出國組織歐佩克達成減產延期的協議。

2017年2月-2017年5月世界原油價格走勢，目前約52美元一桶

但是，自從中東之外的產油國如俄羅斯、加拿大、墨西哥等國的石油產量迅速增長，美國頁岩油技術的日益成熟，沙特為首的歐佩克對於油價控制能力也在逐步減弱。頁岩油的開採有著分散和靈活的特點，也導致了美國頁岩油生產商很難和歐佩克一樣達成限產保價的聯合協議。頁岩油技術在幾年前剛剛進行商業化開採的時候，開採的成本還在80-90美元一桶。目前，經過開採技術的不斷進步，美國頁岩油的開採成本已經降低到40-50美元一桶。可以預見的是，這個開採成本仍然還會有下降空間，沙特石油開採將面臨越來越嚴重的競爭壓力。

特朗普的出售美國戰略儲備石油的決定在此時看起來就頗為微妙。首先根據公布出來的信息，特朗普的幕僚聲稱此舉還是為了增加政府收入。但是按照計劃，美國將分十年出售2億7千萬桶戰略儲備油，預計會有166億美元收入。而按照這個166億美元的預期收入來計算，特朗普未來十年預期的油價大概是61美元一桶左右，比當前石油價格高出20%左右。這個出售計劃折算到每一年，相當於每年出售2700萬桶原油來獲得16.6億美元收入。這個數字聽起來不小，對於千萬億級別的美國政府預算來說，真的只是杯水車薪。

美國的戰略石油儲備是在1970年代中東石油禁運以後建立的，當時美國的石油進口的命脈被歐佩克控制住，戰略儲備為美國的能源安全提供了重要保障。

今天，美國自己的頁岩油開採已經有了足夠龐大的規模，鄰國加拿大和墨西哥的石油開採行業也相當發達，中東石油只佔美國自身石油消費的12.9%，遠在美洲（北美和南美）石油的份額（73.5%）之下。維持龐大的石油戰略儲備對於美國來說，似乎已無必要。中東的穩定和安寧對於美國的戰略安全來說，其重要性也不如從前。

當然，特朗普是否能夠實施出售石油戰略儲備的計劃還需要國會批准。但是，這個提案所發出的信號已經被國際石油市場接收到，油價應聲下跌。對於沙特來說，美國頁岩油成本的不斷下降和特朗普的銷售戰略儲備石油計劃基本斷絕了沙特通過歐佩克限產這樣的經濟戰手段來推高油價的希望。

和平的經濟手段失效了，幾年後急需油價大幅上漲來支付今天簽訂的這些合同款項的時候，一個坐擁幾千億美元軍火的沙特王國會怎麼做呢？宗教、民族矛盾日益激化的中東地區就像一個大火藥桶，當互相敵視的主要國家之間的軍備競賽耗盡他們最後一點財富的時候，任何一個微小的火花都可能造成不堪設想的巨大災難。

散盡家財全副武裝的沙特王國的戰略意圖到底是什麼？在中國能源進口嚴重依賴中東地區的時候，這應當引起決策者的警惕和深思。