2017.03.10 CPI和PPI的剪刀差

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————財經信息匯總————

國家統計局公布2月CPI、PPI數據，

2月份工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲7.8%，PPI2月環比上漲0.6%，再創近年來新高。

2月份CPI同比上漲0.8%，環比下降0.2%。

這兩個數據一出，導致很多市場分析人士再次擔憂中國經濟持續回暖的可能性。

簡單給大家解釋一下這個擔憂的原因，

PPI也就是工業生產者出廠價格持續上漲，背後的原因是原材料和資源以及人工成本的上漲，導致工業企業生產成本持續上漲，所以工業企業只能提高出廠價格。

按照正常情況來看，工業企業生產成本上漲，提高了出廠價格的話，這個價格的上漲應該最終傳導到居民的消費上。

但是我們目前看到的數據表明，PPI的上漲對下游居民消費價格（CPI）影響尚不大。

這種情況的出現說明國內市場還不完全自由,價格傳導不通暢的體現。上游產品價格難以傳導到下游，是因為部分下遊行業產能過剩。比如，鋼鐵煤炭價格的上漲，難以全部傳導到下游的汽車電力以及電子消費產品等行業。

所謂的供給側結構性改革的效果並沒有展現出來。

很多對經濟學了解較少的小夥伴會覺得，居民在消費上承受的價格上漲少，甚至下降，這不是好事么？

其實短期來看，物價上漲的慢，甚至回落是好事。但是價格傳導的鏈條出現問題之後，會導致成本和風險在某個環節堆積，當這個環節承受不住壓力出現問題是，整個傳導鏈出現危機，對各個環節都會造成很大的損傷。

舉個例子，

上游（原材料）——下游（工業企業）——流通環節（承銷商）——消費者

這個鏈條上，現在因為去產能導致原材料價格上漲很快，而工業企業和承銷商因為庫存積壓不能把上游的壓力分批的，緩步的排解到消費領域。時間太久會導致工業企業和承銷商因為利潤率下降而出現關停和減產。相當於洪水被暫時的攔在一個水壩後面，和一旦這個水壩因為承壓太大崩潰。所以的壓力會一瞬間以爆發的形態去衝擊消費領域。導致消費領域的價格有可能從本應該緩步上漲，變成前期沒有上漲，而後期暴力上漲。對整個國民經濟產生較大的負面影響。

所以，昨天數據出爐之後，A股市場出現了比較明顯的調整。

證監會對市價定增不限售的規則做出窗口指導，要求增加限售期一年，將來可能會修改市價定增的限售規則。

近期東方日升的定增方案推遲，牽出了證監會的一項窗口指導。就是市價定增和溢價定增從原來的沒有限售期，調整為限售一年。

在上市公司定增這個情況上，定增價格有三種情況。

一種是比較主力的折價定增，這個是目前的主流。因為參與定增的機構和個人正常情況下是需要享受一定的折扣和優惠的，否則在二級市場自己花錢直接買股票和參與定增都是一個價錢的情況下，對定增參與者是沒有吸引力的。但是由於定增參與者享受了優惠和折價，沒有限售期的話，定增的股票一到手，馬上就在二級市場上賣出賺差價，對二級市場正常的參與者是不公平的。因此折價定增一般情況下，會比股票市價便宜5%-20%，相應的也會有1-3年的限售期。

另外兩種是比較少見的市價定增和溢價定增，因為定增參與者沒有享受任何優惠，對二級市場投資者來說，價格上是公平的，所以之前沒有設置限售期。但是，這個規則有個漏洞，因為這個定增的股票沒有限售，但是定增的同時一般會伴隨一些利好消息的釋放，會刺激股價上漲。也就是說，我按照昨天的收盤價參與市價定增，或者溢價定增，定增完成，利好釋放之後，我的持股成本依然低於今天受消息刺激之後上漲的股價。同時我又不用費心去二級市場上慢慢收集籌碼，只要借利好拋售定增得來的股票就可以賺差價，這個顯然也是不公平。

所以這個窗口指導，或者將來正式修改規則是合理的，封堵了一些通過定增短期割韭菜的可能性。

國資委主任肖亞慶出席新聞中心舉行的發布會

目前整個市場都在等聯通的混改方案出爐，因為聯通的混改方案作為大央企混改的第一槍，講折射這波混改推進的決心和力度。同時肖亞慶在發布會上的言論也引起了市場的極大關注。

混合所有制改革不是說所有的國有企業、中央企業都要搞混合所有制，適合於搞的就搞混改，適合於控股的就控股，適合於百分之百的就百分之百的國有股。所以，宜混則混，宜獨則獨，宜控則控，也可以參股，國有企業不一定控股，也可以參股。」

「總之，在實踐中不是一混就靈，混改是重要舉措，但不是唯一的，在推進過程中一定要沿著中央指明的正確方向做好混合所有制改革。
肖亞慶還強調，2017年混合所有制的突破口要進一步擴大。

之前在去年的專欄里專門給大家解讀過國資改革的六大主線，上面這個圖基本涵蓋了央企和地方國企在國資改革中的角色和側重方向。這裡的改革方向有五項，少的那一項是員工持股計劃。

今年的央企和地方國企的兩類混改是市場最期待的，其中央企混改的示範性效應會影響地方國企在混改中的態度和速度。

如果，央企首批試點企業的混改方案得到市場認可的話，投資者可以回頭去潛伏圖中提到的幾種類型地方國企，因為地方國企相對來說盤面稍小，前期沒經歷過度炒作的話，後市在改革方案提出時，能收穫的上漲相對會多一些。

新三板又出烏龍指

昨天有投資者在新三板以高於市價百倍左右的價格買了2000股，一天時間就浮虧390萬。

於是這位老哥不僅虧了錢糟心，還刷爆了財經媒體成為大家飯後的談資，實在是很可憐。

有人根據新三板的交易規則猜測，這是一次利益輸送，或者預定好的資金倒手。

但是根據我對新三板交易規則的了解，這個推測不太成立，這麼高調的事，必然引起各種關注，怎麼輸送利益和倒手，或者造熱點引起關注的話，要承擔的風險和好處完全沒有性價比。

簡單說一下新三板的交易規則，

新三板沒有漲跌限制。個股採用「協議轉讓」和「做市轉讓」兩種方式交易。

這個情況首先排除了做市轉讓的可能性，協議轉讓的話有兩種情況。

協議轉讓則包括兩種委託類型：

一種是定價委託，即「一對多」，

即買方或賣方將所交易股票的價格、數量等信息錄入系統後，相應地，其他任何投資者想賣或買都可以下單。

定價委託：就是掛單讓別人點擊成交，市場所有參與者都可以提交成交申請。誰看到有利可圖就衝上去點了，拼的是眼疾手快。

另一種是成交確認委託，即「一對一」，買賣雙方私下達成協議，敲定買賣股票的數量、價格信息，錄入成交約定號。

成交確認委託：相當於有驗證碼的，你要買必須輸入正確的驗證碼才行。即「預設倒手暗號」，通過互相確認委託的方式達成交易，其它第三人無法參與其中。這個才是利益輸送的渠道。

從動機上來看，這筆交易是成交確認委託的可能性很低。基本上是因為輸入價格是出現錯誤，少了小數點，被反應迅速的賣方搶到手成交的。這種情況的話，如果沒有極特殊原因的話，投資者只能自負盈虧。

————近期行情回顧————

昨天上證指數出現了比較明顯的低開和調整，這個情況我們之前有過比較明確的預期，是根據前期類似走勢，以及價量關係做出的分析。

並且給大家分享過分析思路和兩次走勢的對比截圖。

不過比上一次類似情況要好一些的地方是，昨天低開之後，指數雖然下行，但是走勢相對平穩，沒有出現恐慌性拋盤蜂擁而出的局面。整體跌幅也並不是特別大，成交量水平也還可以。

————近期走勢預期和操作規劃————

昨天調整的過程中，指數沒有跌破3200整數關口。由於3200本身作為整數關口，且前期這裡有過一波調整對應的短期低點，所以這個位置有一定的支撐效果。

如果上證指數近期在3200整數關口徘徊，且不跌破的情況，出現成交量快速萎縮，創下近期地量時，可以少量增補倉位。

一旦3200整數關口失守的話，下一個關鍵支撐線在3170，日線MA99均線附近。

如果指數放量下行，連3170都失守的話，注意減倉避險。