論文大燜鍋： NBER論文速遞 短期房價波動的決定因素

圖片來源：公眾平台首頁-搜狐

論文鏈接：The Dynamics of Housing Prices

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房價波動無論在理論上還是實際中都是金融經濟學中的熱點話題。理論上而言，房產常被企業作為借債投資的抵押品，其價值約束著企業的投資規模乃至整個社會的投資支出。實際中，2008年的金融危機也體現出金融機構對房產價值的波動的敏感性，以及房產作為一種資本在整個經濟體中的重要地位。由Sheridan Titman、Ko Wang以及Jing Yang教授合作撰寫的NBER工作論文The Dynamics of Housing Prices便探究了房價的短期波動特徵以及該特徵的影響因素。

該文構建了一個房產定價的Reduced Form四期模型，並在此基礎上應用1980到2011年美國97個都市區的季度面板數據進行了實證檢驗。以金融危機為外生經濟衝擊，作者檢驗發現：1）本期（年）房產增值率與前一期（年）的房產增值率高度正相關，但在第三期（年）的時候會出現顯著反向相關，然而這並不影響短期（三年）內房產增值率的時間序列總體正向自相關的趨勢；2）這種自相關的強度存在地區差異，並會受到該區域住房需求增長的持續性、住房供給對衝擊的反應彈性的影響。具體而言，作者發現，更大的城市，其住房需求增長率的持續性更強——表現為在時間序列上具有更強的正向自相關性，進而，該城市的房產升值率的正向自相關性也更強。而在管制更強的房產市場或是人口密度更高的城市中，住房的建造與開發往往受到限制，住房供給的彈性更小，住房增值率會在第一期（年）有更強的正向自相關性，並第二期（年）就體現出更強的負向自相關性；這在政策上意味著管制的效果並不能持久。

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