市場估值 的波動範圍的 解釋（極重要）

市場估值 的波動範圍的 解釋

每個人投資者從一開始就會遇到一個棘手的問題，按照黃老師的估值標準，基本上很少有可以值得投資的 公司，然後日復一日最終放棄價值投資， 去參與市場的投機賭博。

今天就要和大家來解釋 一下，市場為什麼會如此。(理解這個需要尖端智慧)

（一）：資產的可比較收益：簡單的來說就是，存銀行的人110萬億資產不是白痴，他們會隨時來比較 存銀行的短期收益3%存銀行的長期收益5%來 和投資的 收益的比較，還有考慮到風險。

一旦市場估值 偏低，銀行資金就會大量湧入，所以市場不可能保持在長期低估。這也好比拍賣一件東西，人和人之間的叫價，導致拍品不可能每一件都是低估的。而高估一定是常態。只有極少的 大家鑒別度不夠的，你才能撿到便宜貨。如果你想著每一件都是便宜貨 能賺錢，你就是白痴。

反向極端思考：

由於黃氏價格(視頻5)的存在，例如中國石油一年可以賺25%。分紅率40%。所以極端低的PB （15年一遇的低點）會在0.8PB左右（實際收益率31.4%），（目前中國石油ROE12%，PB為1.2，黃氏價格應該為PB0.45）。

條件變化1：中國石油在國內上市，在香港也上市（每股凈資產和每股收益每股分紅都是一樣的），那勢必會有一個不同的波動率和不同的PB，如果兩者價格經常變化，我始終買入低的中國石油，賣出高的中國石油，這樣子算上波動率，其實可以一年提高3%以上的 收益率

條件變化2：如果有10個中國石油在A股上市，10個在香港上市，10個在歐洲上市。我每次持有最低的 中國石油，不同的市場波動率不同，走勢會相差很多。如果有30個中國石油的話，實際上 通過 這樣子轉換 可以一年多賺10%以上（或理解成降低持有成本10%）

條件變化3：如果有中海油服，埃克森美孚，殼牌石油等，其他的100多家類似中國石油的 凈資產收益率在20%左右，PB不同，實際上在一定的程度上是可以替換的。比方中國石油賣0.8PB（ROE25%），殼牌石油賣0.6PB（ROE20%）我完全可以賣掉中國石油 持有殼牌石油。也就是說這樣子我就可以有 超過100家公司可供我 挑選最低個估值，他的原型就是中國石油。

條件變化4：加入 像中國石化 這種和中國石油業務類似，低PB的可轉債的發行。我是否又有可變通的方法呢？是否又提高了潛在收益率。

條件變化5：跨行業進行估值變化，實際上誰都沒有能力預知中國石油未來經營比銀行好還是比銀行差。 所以當中國石油和銀行同樣賺錢25%的情況下，我是否可以跨行業呢。把0.8PB的中國石油換成0.6PB中信銀行呢。然後所有的行業都可以跨，你手頭就有了國內A股2500家上市公司，香港1400家，台灣800家，美國5000多家，日本 ,歐洲,新加坡…..

條件變化6（複雜）：可轉債的少量正溢價 從而進行正回購 提高無風險槓桿，帶來收益，其實等於 間接降低了正股的PB，再拿去和其他的低估值的品種進行比較刪選，增加可供選擇的範圍。

條件變化7：

由於可替換 的替代品種極多， 經過替換 可以提高收益率（或理解成降低持有成本）。所以會導致 市場的總體估值 不會停留在 低估區間，你算算如果 我目前打開A股 他的平均PB是1左右，有2500家公司（如此的話 低的估值可以到0.3到0.5PB 200多家公司），我經過替換和利用黃氏價格（視頻5）在低估值區間進行互相買和賣 ，是不是非常的暴利呢。股票一有波動我就替換選更低的估值持有。

反向思考，如果全球目前的總體估值在1.5PB以下。一共有超過1萬家上市公司，由於PB是有高有低的，在極低段我是可以找得到 例如像中國石油這樣子0.8PB以下ROE25以上（實際收益率31.4%）以上的公司的。然後他們每天波動，我就不斷持有最低估值的品種，實際對我來說 我的年化收益率可以達到40%以上。

由於市場有很多聰明人 可以聰明到這個地步。市場為了讓他們少賺錢（或者說各行各業都不可能馬上讓你簡單賺錢），那就只有把 總體的1.5PB再度提高 ，才能降低40% 這個年化收益率。當總體市場PB在2左右，實際收益率就降低到20%多了。如果市場總體PB在2.5 到3左右的話， 實際收益率就可以降低到15%以下了。 世界PB圖：

好了目前的A股的 藍籌的估值是PB1.2 ROE15% 非藍籌的估值是PB3 ROE7%。

如果你打開電腦 隨便挑一個股票 買入就一直持有的話，實際收益率 藍籌的話是13%。非藍籌的話 你最終不虧慘就不錯了。

「當別人是用機器開編織廠做蛇皮袋（全球視野低估值投資），你是純手工做蛇皮袋（就隨便挑個股票持有），你是不是會賠錢呢。但你說做蛇皮袋絕對賺不到錢，那當然也是不對的。你現在做投資就是手工做蛇皮袋，你現在去投機炒股呢 就是去賭博。你要賺錢需要機器替代手工。」

這和各行業的更新換代一樣，新技術會替代掉舊技術，你的投資技術是老套的和粗陋的，你當然一點都找不到可投資的機會嘍，如果你一點技術都沒都可以賺價值投資的錢，那專業投資者豈不是賺翻了天。要知道20%多的長期複利就可以顛覆社會財富關係的。（巴菲特再這個速度保持20年其財富就可以達到全美產值的10分之1）所以倒推回來估計，有先進投資技術的人都賺錢會比較難，沒技術那就更找不到機會了

你知道為什麼 市場隨時都讓你去投資，都很難找到可投資的品種了嗎？市場像馬路一樣（沒錢躺著）才是正常運行的，馬路上不可能長期躺著錢不動讓你撿到的（對應的就是市場一定平時是偏高估的，這樣才像地上沒錢一樣），而馬路上沒有錢才是常態，反則社會價值體系奔潰（地上有錢撿，而且一直有，撿不完，那所有的日常生活和工作都會因此癱瘓）。同理 股票市場隨時 也會保持 相對高估（又可能馬上巨幅下跌），讓你無錢可撿。真正可撿錢的 需要你利用知識 深度挖掘地面下面。

其他角度理解 市場總體估值區間：

百姓就是無能力創業和辦企業的群體，讓他們去辦企業，去創業100個90多個慘敗，而社會企業家肯把自己的企業上市賣出，一定又是個高價（3PB以上發行），等於是讓百姓高於自己辦廠資本高出2倍去再辦企業，你說是不是 輸更慘（代價更高）。 沒點投資能力盲目投資，這裡很容易喪命。而平時市場顯示出來卻的是 十分溫順（假的）。

逆向思考你就知道了為什麼市場的總體PB估值長期是保持在2以上的，因為對於極聰明的人來說，會讓他們見到遍地的錢。對於百姓（知識不足）來說股票隨時都是個賭場（有人突然大賺,有人突然虧得跳樓）

有很多人質疑中國的股票市場不適合價值投資，黃老師要告訴大家，你去了海外 照樣會感受到他們國家的市場不適合價值投資。不信你自己去研究研究美國目前的 5000多家上市公司的估值是個什麼價。而根本問題並不在於我們國家的適合不適合價值投資。（在哪都一樣難）

答案：在哪都一樣難

這是你隨時打開股票軟體很難找到幾個可以適合投資的估值的股票的正確解釋。而且他是必然。

由於人和人之間的競爭，導致任何項目都會很難，而且難度差不多都極高。例如你想比賽出成績：100米 200米 400米 跳高，馬拉松，網球，跳水，高考，考公務員，創業，想當明星。如果股票長期（20年以上）賺15%以上年均，那就是千里挑一，長期（20年以上）賺20%以上年均是10萬分之1。長期（30年以上）賺20%是千萬分之1.長期（60年以上）賺20%，暫時只有巴菲特一人，約幾十億分之1。你算算看 以上的項目千里挑一的難度如何，萬里挑一難度如何。人和人競爭抬杠這才是本質，只是用到了股票這個項目而已。而你應該整日思考如何提高技巧，而不是去錯怪市場。無從下手也是難度之一（多向黃老師學可以幫你進步）。

題外話1：還有一個原因 為什麼估值 長期會保持在PB1以上。因為如果賣的價格比他成本還低的話，企業主就不會來 上市，賣股票給大眾了呀。他自己創業幾十年的企業，然後來賤賣給你們？不要太搞笑，如果他肯賣給你，十有八九 不會是低估的。

題外話2：由於目前如此低估的市場，讓黃老師的投資收益率有35%年化，將近每2年1個月可以翻一番（20年1000倍左右）但是長期一定是保持不了這麼高的，巴菲特才20%多。

為什麼要讓地上有錢隨時可以讓你撿你才覺得合理呢，這個是放之四海而皆準的不存在的現象。你要以個人慾望顛覆這個世界的正常的運行體系 這才是最荒唐的邏輯。為何你會有如此不正常的邏輯，還不是炒股中了毒。

________ 永嘉投資黃老師