經濟L型走勢，P2P平台加速風險暴露與分化

當前，宏觀經濟L型走勢成為新的熱詞，L型意味著在未來較長時期內，GDP增速將在6.5%附近窄幅波動，難回高增長態勢。

宏觀上的L型走勢，必然在行業端和企業端出現分化：一些行業盡享經濟轉型的好處，成為新的支柱；更多的行業將經歷轉型之痛，然後再次分化，要麼消亡、要麼回歸穩態增速。

對P2P行業而言，當前正經歷著轉型之痛，L型走勢的確立，將加速行業的風險暴露和個體分化。在蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言（洪言微語）看來，P2P行業將面對四道坎，趟過去的海闊天空，趟不過去的則會成為被「分化」的大多數。

|借款人還款意願降低

一些P2P平台致力於為小額借款人提供服務，單人借款金額3000元左右，上限基本不超過1萬元，以確保借款人具有還款能力，但問題恰恰出在還款意願上。

當前，P2P網貸產生的資信數據並未接入央行徵信系統，P2P平台之間也未實現信息共享，同時，P2P平台討債的手段相對有限，以電話催收為主，實際上，對於小金額的逾期，P2P平台投入過多的精力去催款也不經濟。以上種種，導致網貸借款人還款意願普遍較低。

當前，P2P平台並無有效手段來監測和提高借款人的還款意願，因借款人還款意願低下導致的借款項目高風險將持續存在。

|借款人還款能力減弱

為追求規模的快速提升，很多P2P平台選擇了「壘大戶」的發展模式。但由於貸款利率較高，P2P平台難以找到能承擔高利率的優質項目，多不同程度介入地產、融資平台等調控類行業以及資質較差的借款人，極大地提高了P2P行業的項目風險度。

通常，P2P平台對於1年期借款項目，收費在6-8%（包括借款審核費、認證費、提現費、擔保費、管理費、風險金、調研費及其他費用等，各家P2P收費項目不同，且部分由合作機構收取）左右，考慮到借款項目為等額本息還款，各項收費對應的年化利率即網貸平台的項目利差在12%至16%之間， 再加上平台給予投資者的10%左右的年化收益，借款人年化借款成本高達25%左右。

然而，高利率是一把雙刃劍，一方面有助於平台覆蓋風險，另一方面也會產生逆向選擇，把真正優質的借款者嚇跑，留下的都是高風險借款者，進一步推高壞賬率。

經濟的L型走勢，意味著競爭力差的行業開始走下坡路，企業持續微利甚至虧損經營，償債能力大大減弱，並通過擔保鏈、產業鏈等的影響在經濟中呈鏈式傳染態勢，社會信用環境健康度下降，P2P前期拓展的高風險領域風險開始加速暴露。

|行業負面新聞不斷，資金向龍頭平台集聚

以E租寶出事為標誌，P2P行業就一直負面信息不斷。尤其是最近幾個月，中晉系、首付貸、校園信貸、互聯網金融規範、跑路潮等金融熱點中都有P2P的影子。在此情景下，一面是監管機構加大了整頓力度，多地暫停P2P平台註冊；一面是更多的P2P平台陷入困境，跑路公告一個比一個絕，不少投資人開始談P2P色變，誘發資金向龍頭平台集聚。

對於資金實力較差的P2P平台，一面是不良率高企，一面是資金流出，破產倒閉幾乎成為唯一的選擇。公開數據顯示，2013年全年，國內先後有75家P2P平台出現問題；2014年，有275家P2P平台出現問題；2015年，這一數值快速攀升至896家；2016年前3個月，共有260家平台出現問題，且呈現逐月上升態勢。

問題平台的兌付危機會在投資者中間產生恐慌效應，尤其當媒體大範圍報道時，會加速行業的資金流出速度。自2015年6月以來，當月P2P問題平台數量持續處於高位，在行業負面信息刺激下，P2P貸款餘額環比增速整體處於下降態勢，尤其是2015年底以來e租寶、中晉系等詐騙平台事件的持續發酵，資金流出加速，2016年3月，貸款餘額環比增速已經降至0.67%的低點。截止3月末，P2P運營平台數量仍然高達2461家，行業的洗牌與整合仍在加速進行中，中小平檯面臨的資金流出壓力將持續增大。

|經營模式轉型的兩難境地

銀監會在2015年底發布《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(徵求意見稿)》，明確了P2P平台的信息中介定位，並提出了「不得提供增信服務，不得設立資金池，不得非法集資……承擔借貸違約風險」等要求。轉型信息中介模式成為了當前P2P行業合規發展必經的一道坎。

之所以稱之為坎，是因為當前的經濟形勢下，投資者對信息中介模式認可度降低，沒人會在信用風險環境惡化的情形下把錢交給不承擔信用風險的平台。面對市場和監管的雙面夾擊，P2P不轉型則不合規，是死；轉型得罪客戶，也是死。

轉型與否的兩難境地，P2P行業面臨的無外乎三個選擇：要麼是以投資者為代表的市場妥協，要麼是監管方面適當進行政策調整，要麼從此不再有P2P這個行業。

（文/薛洪言，蘇寧金融研究院 高級研究員；微信公眾號：洪言微語）