一場改變你投資生涯的討論：職業德州撲克手看交易

01-26

撲克財經旗下品牌：最值得信任的大宗商品產業和金融服務業智庫。跨界、深度、專註——匯聚業內最值得分享、最有信息濃度的知識。歡迎移步微信公眾平台：puoketrader

原文鏈接：一場改變你投資生涯的討論：職業德州撲克手看交易

撲克導讀

在撲克投資家接觸過的交易老手裡，有不少是對圍棋或者德州撲克情有獨鐘的。德州撲克要考慮的兩個東西一個是概率，一個是概率裡面的風險收益，其實跟做股票期貨是相同的，我們可以見到不少做得好的高手同時打牌也很牛。下面這篇長文將帶你一窺德州撲克的世界。

來自：公眾號 RIH投讀會

《職業德州撲克手看交易：沒犯任何錯誤照樣輸個精光》一文在投資圈裡廣為流傳，可惜不知道作者是誰，但看得出來，文中講到的他自己在德州撲克上的經驗是真實的。

這篇文章提出了兩個非常有價值的概念。

第一個叫盈虧同源。有一些虧損是你在追求盈利道路上必須要支付的成本，這是不可避免也是不應該避免的。因為你一旦避免了這些虧損，你同時也就失去了盈利的機會。

而另外一些虧損擇時可以避免也是應該避免的。所謂高手就是在這個部分發揮功力。

第二個概念是把風險分成了三層：系統性風險，主觀性風險和博弈型風險。

這個分類是有價值的，有助於你進一步認清楚市場博弈的本質。

但文中依然有一個流行的誤導，就是構想出一個無所不能的主力，處處與你作對。其實，所謂超級主力是不存在的。看看本次股災中國家隊的表現，你就懂了。長期來看，任何所謂的主力在市場面前都是微不足道的。

看起來與你處處作對的那個人看，不是某個超級主力，而是市場本身，也就是巴菲特所說的市場先生。他是千千萬萬個你的集合。

所以，下面這篇文章雖然有點長，但非常值得你看。

另外，文中提出的「走」這本書，是指網友「金融帝國」寫的《走出幻覺走向成熟》。

點評來自熵學院校長。

《職業德州撲克手看交易：沒犯任何錯誤照樣輸個精光》

文/佚名點評/熵學院校長

我是一個曾經的職業牌手，就是天天在上海的地下賭場里跟別人賭德州撲克的人，現在德州撲克在QQ啊，360啊，各種渠道玩的很多，只是一般人玩的是遊戲幣，我們玩的是人民幣。上海有數以百計的地下場子玩德州撲克現金桌，我有幾年就是靠這個為生。一年365天我起碼打300天牌，一天起碼打10個小時，一個小時我們一般可以玩20手牌。所以我一年至少要打60000手牌。

每個月穩定的5~8萬的收入，從頭到尾投入1500元，退出這個遊戲的時候帶走了7位數，我知道這聽起來根本不可想像，很象是吹牛，但之後我的文章會跟上來的。我會跟你們解釋為什麼。

風險分層理論

風險,風險!我們交易者最無奈,最不喜歡的可能就是這兩個字了吧!

因為在交易者的世界裡,風險代表著虧損，虧損代表著失敗,失敗代表著......總之很多不愉快的事情都是由這兩個字引起的，所以我交流過的無數交易者，無不把制約風險放在自己交易系統中最重要的位置上。

他們中的一部分人竭盡全力地優化自己的系統，以期望達到規避風險的目的，可現實卻是殘酷的,不論他們如何掙扎，虧損始終不斷產生，從不停止，只是到底這樣虧，還是那樣虧的不同而已。

而另一部分交易者認識到並提出了贏虧同源的理念，這部分人在他們的系統中制定了相當包容風險的規則，他們認為虧損是交易系統必然的成本,如果你刻意規避風險,這本身也讓你失去了從市場上獲取利潤的機會。

（校長註：認識到虧損不是壞事，這是專業投資者必須要過的第一道心理門檻，大部分人連這第一關都邁不過去。長期來看，投資就是一個概率遊戲，如果你擁有概率優勢，又能做好資金管理，長期來看你就必然是贏家。）

而這個問題的核心在於：加入你擁有51%的勝率，要享受到這51%的勝利，你就比如付出那49%的失敗，也就是虧損。這好比一個硬幣的兩面。如果你不想要這49%的失敗，你就得不到另一面51%的成功。所以本質上來首，盈虧同源。如果你擁有一個好的系統，虧損就是你的朋友。）

可以說後一種交易者的成績是遠遠好於第一種交易者的。在後一種交易者中，相當一部分人已經作到穩定贏利的層次。當然我也知道我前面說的這些內容早就已經有人說過了,遠的不說,金融帝國在他的<<走>>一書中就詳細地提到了贏虧同源的問題.有興趣這方面內容的朋友可以去參考《走》一書。

而因為自己過往不同於常人的經歷，使我獲得了大量反覆直面風險最本質一面的機會，而這些與眾不同的經歷，讓我得出了我自己獨特的對於交易中風險的認識與看法，我稱之為風險分層理論。

在我的交易觀中，我認為風險不是單一不變的，而是有層次的。為什麼我會得出這樣的結論呢？

這還要從我作為職業牌手的經歷說起。在前面狐狸大叔的回復中我看到這樣一段話，「本來感覺80%可能出大機會的市場狀態，結果沒有出來，被刷了幾次錯過一次大機會後，心態一下就失衡，導致盤中亂做，最後虧了20%才停下來。」在我自己打牌的過程中，經常經歷比這極限得多的情況。

記得有一次打到最後，只剩我跟一個玩家單挑了，還有最後一張牌要發，檯面上已經有3張方塊了，我手上也有兩張方塊，其中最大的那張是方塊J，我已經成花了。而我的對手還必須再發一張方塊才能贏我，他手上兩張牌一張是沒有用的雜牌，另一張是方塊K。

整副牌一共只有13張方塊，現在我們兩人已經拿走了3張方塊，檯面上也發出來3張方塊了（一共檯面上發5張牌，現在已經發了4張了還剩最後一張）那就是13-6=7還有7張方塊，而一副牌去掉大小王一共52張，4人的牌局，起手牌發掉8張，公共牌發掉4張，削牌發掉3張，最後一張牌是從剩餘的35張中發出，那麼他贏我的概率只有7*35=20%，我的贏面是80%，對手的贏面是20%，值得高興吧？

然後在發最後一張牌前，他還可以叫一次注，他問了我一句，你還有多少錢？我回答一共5萬，他說那好吧，我就下你全部的錢，5萬！我不需要任何深層次的思考只需要1秒就可以確認他是在偷雞，他現在手上的牌幾乎沒有可能比我大，但他通過巨大的下注，卻實實在在給了我巨大的壓力，因為他直接壓了我檯面上所有的身家。雖然我早已確定他是在偷雞，希望通過巨大的金額逼迫我棄牌從而偷下底池，但總數超過12萬的彩池，絕對金額依然給了我不小的壓力。（我們兩個算上最後一手各下了6萬多所以總額超過了12萬。）當然我除了CALL，沒有任何其他選擇的餘地。

開牌後發現他只有一個K，我自然相當高興，因為我玩這個已經相當職業，心裡默默地計算一下就知道我的贏面是80%，是對手的4倍，但我因為牌力領先他而高興的同時，依然有相當的擔心，畢竟20%說高不高，說低也不是低到等於根本不會發生的程度，2秒後牌發了出來，真的就是一張方塊！

我在概率、判斷、計算、膽量等所有方面全部沒有犯錯誤的前提下，卻得來了失去一個六位數的彩池的結果。在前後不過3分鐘的時間裡！請問如果是你，你作何感想？

並且我還可以告訴你，雖然前面的事情從概率的角度上來說，確實可以說是小概率事件，但事實上我們每天打牌都會碰到，很多牌手一旦碰到這樣的情況，都會象狐狸大叔一樣心態失去控制，而在德州上你心態失去控制的結果是很可怕的，可能不到10分鐘就可以讓你再輸10萬。所以雖然我堅定的打成手牌（就是只在概率上贏面比對手大的前提下才與對手玩到底，這樣做是因為有顯而易見的概率優勢從長期來看），但頂不住老是被人家小概率一把，而且絕對金額還都挺大。

（校長註：有句俗話說得好，淹死的都是會游泳的人。千萬不要認為自己擁有了概率優勢就會穩贏。記住這句話：概率只在長期有效，短期可能是運氣佔主導。所以這就是資金管理的重要性，要確保你面對黑天鵝時不會死掉，還有本錢再起來。賭性越大的人，在這個市場能夠生存的時間就越短。只有保守主義者才能活得長久。）

所以空閑的時間也會和一起玩牌的好友反覆談論到底該如何規避這種情況發生。談論的結果很令人喪氣，那就是我們發現這一類的風險不論我們怎麼去做都不可避免，我們稱之為「系統性風險」。

所謂系統性風險是不以我們的意志為轉移的，是在一個遊戲制定之初，就由它的遊戲規則所賦予的。系統性風險有以下的特徵：不可避免，始終存在，還有就是贏虧同源！

大家可以簡單地設想一下，如果假設那個人一樣的牌，一樣的打法，我們一共玩5次，那是不是可以說我獲得利潤的原因與獲得虧損的原因是一樣的，這就叫贏虧同源。（我這一次輸檯面給他的原因，就是他想利用規則的允許來靠錢的絕對數量偷我雞，然後又靠運氣戰勝了我。但下一次如果運氣不站在他那邊了，那麼我贏到他那麼多錢的原因依然是同樣的，他想利用規則來靠錢偷我機，不然以他當時的牌力是沒有可能全下我的。）

如果純粹從概率的角度來分析這件事情，那麼這樣的牌進行的次數越多，其實我獲得的利潤就該越接近理論上概率所給出的那個數字是吧？我相信這點沒有人會反對吧？那事實上不是這樣的，這是包括我自己以及觀察了大量職業牌手的實戰結果後得出的結論，那就是實戰得到的數值會因人而異，而不是都完美地和理論數值相符合。不同的人結果有比較大的偏差，如果概率統計出來的數據要因人而異，那這樣的數據還有意義嗎？

為什麼理論上的完美，一經歷實戰的檢驗就會發生這樣大的偏差呢？這是因為我們承擔的風險並不是只有系統性風險這一種而已。

我們在投機領域都聽說過一些老話，比如人才是最大風險源，最該小心的那個人就是我自己等等。這些話無不在向我們揭露另一種類型的風險，那就是人為主觀性風險。

就拿前面的牌局為例子，可以想像我輸了這把牌後我的心情是何等地難以平復，如果我對自己的控制力稍微差一點，我可能作出的決定就不是離開牌桌，回家一個胸悶去了，而是再拿更多的錢上桌亂搞一氣。

打德州幾乎沒有人不會碰到心態失去控制的情況，所區別的是，魚可能一下失去控制幾個小時甚至整個晚上，然後帶著巨大的虧損離開牌桌。如果他的心靈沒有失去控制，他是根本不會輸掉這樣離譜的一個數字的。

而職業高手一般都可以在1-10分鐘以內就平服心情，因為我們知道發脾氣對事情的改變，根本沒有任何幫助，只會讓人有機可乘。我們會把我們輸出去的錢當作是暫時放在那條運氣好的魚那裡，我們也相信早晚那條魚會把我的錢還回來，而且連本帶利。

正是在控制心靈力量的偏差下，不同牌手在同樣完美概率理論的作用下，得到的結果完全不同，而這類情況所對應的風險類型並不是贏虧同源的系統性風險，而是人為主觀性風險。

（校長註：這裡提出了另一個很重要的問題，跟行為金融學有關，就是人的非理性。這一點在賭場上最常見，在股市裡也比比皆是。明明擁有了概率優勢，長期下來肯定要贏的，但為什麼就是中途破產出局了呢？因為心態！當你連輸幾次之後，心態和情緒受到了很大影響，就會開始不按規則出牌，開始亂來。大部分人就是這麼死的。）

所有人為主觀性風險的特徵為：理論上都可以避免，只會造成虧損，不會帶來贏利，都源自自己的失誤。可以說一個職業牌手素質好不好主要就看他是怎麼控制人為主觀性風險的，因為系統性風險是不可控制，不可避免的，所以這樣的損失是恆定的，並且利潤也是恆定的，但這個利潤還要減去人為主觀性風險所帶來的損失。而這才是完美理論在實戰中因為人的不同，最終結果嚴重偏差的根本原因。

試想一個牌手只承受系統性風險（假設他完美），而你卻既要承擔系統性風險還要承擔人為主觀性風險，那麼只要你自己人為造成的風險，大過了你採用的系統所能帶給你的風險與利潤的差值，那你的結果早已經註定，不論你怎麼研究下籌模式，怎麼改進你的系統都是沒有任何用處的。

所幸人為的風險雖然巨大但卻是可以克服的，當然也相當不容易，這需要你能很好的駕御你的心靈，並能作到知行合一。但終歸是有出路的。

光面對前兩種風險就已經很難了，可德州撲克並不只有這兩種風險類型，它還有一種更高級別的風險類型需要你承擔，而這正是德州撲克為什麼能成為世界上最偉大，最流行的搏奕遊戲。那就是策略型風險！正是這種策略型風險把德州撲克從賭博遊戲升華成了偉大的搏奕。

所謂策略型風險有以下特點，強加於對手或被對手強加於自身的風險，理論上贏虧同源但同系統性風險不同的是，這樣的風險（與利潤）並沒有辦法在概率上被衡量，而系統性風險可以被概率統計與衡量。

策略性風險並不存在干多少次就一定會成功多少次，或失敗多少次的統計模型，因為它嚴重的技巧化與因人而異化。

簡單來說什麼是策略型風險呢？

我們做股票的人一定知道股票市場有主力，主力會刻意誤導散戶，主力明明要啟動行情卻偏偏故意先來個大跌，導致我們看不清楚真實的方向，該買的時候賣，該賣的時候買。這樣的行為就是通過策略強加於我們的風險。

同樣如果我們看穿了主力的誤導，我們就找到了最堅實的買入信心與證據。所以我們既會因為主力的誤導而做出錯誤選擇，也會因為主力的行為而獲得機會與利潤。所以這也是贏虧同源的。

但主力的操作分析起來感覺還可以，好象真的是有風險也有機會，但為什麼到了真實的操作上，散戶們總是吃虧受傷呢？因為這是由策略型風險的高技巧性所決定了的。

主力做出的操作都是建立在人性的對立面上的，你要想你的操作能跟上主力的節奏你就必須能作出違背人的本性的操作。這樣的操作如果沒有建立在熟練駕御自己心靈的基礎上你是絕對做不出來的，這也正是市場上散戶，總喜歡買入還沒有啟動的股票，而對主力發動行情的股票視而不見的根本原因！

主力控盤就是要通過他們的操盤技巧，來達到讓股票的走勢違背人性，從而讓眾多小散看得見卻跟不上。這樣的策略型風險給予散戶的結果，就是散戶捕捉不到大的波動，來對沖他們固有的系統性風險，然後心態再變壞，再自己主動製造人為主觀性風險，從而達不成到在市場上獲得利潤的目的。

從承擔風險類型的區別來看，散戶面對主力就已經很吃虧了，因為主力只承擔兩種類型的風險：系統性風險和人為主觀性風險（主力也是人主力也會犯錯，只是主力的水準比散戶高多了，這就好象職業牌手對普通德州撲克玩家一樣，大家都有錯誤，只是職業的犯的錯比業餘的少得多）。

而策略性的風險已經通過技巧的控制與違背人性的操作手段，把風險完全轉嫁到了散戶身上，同時還轉嫁了部分系統性風險給散戶。

散戶就吃虧多了，不但要為系統性風險買單，還要承擔自己因為經驗不足或對市場認識錯誤或心靈失去控制所帶來的人為主觀性風險，同時還因為主力的操縱，被強加了策略型風險在身上，所以散戶的成功率那麼低，老賺不到錢再自然不過了。

有那麼多風險類型需要對沖，散戶獲得的那些微薄的利潤那裡夠看，只有不停的虧損自己的本金來對沖了。

其實玩股票不太容易認識到第三類風險的存在，因為股票的表現形式太過複雜了，但德州撲克卻不一樣，我們每一個人都可以象股票市場中的主力一樣，通過技巧來運用策略，並達到誤導對手的目的。相對這點而言，股票市場就很不公平了，我們只能被人家用策略攻擊，而我們卻不能主動的對主力出手，唯一能做的就是，憑藉我們的能力來識辨判斷主力的招數。

說到這裡我總結一下，我認為股票市場與德州撲克一樣有三種類型的風險，或者說任何搏奕的領域都會有這三種層次的風險。

其中系統性風險是不可規避的也不需要規避，因為你規避它就也在規避利潤；而人為型風險我們一定要規避，因為它本身並不能給你帶來利潤，但卻需要你用贏利來對沖，所以你規避的越多你的系統能剩給你的利潤就越多；而策略型風險則是最難把握的一種風險類型，卻同時也能帶來最豐厚的回報。只是它的技巧性太強，對人的素質要求也及高，需要不僅要精通這個遊戲，也能輕鬆駕御自己心靈的人，才能通過它逆轉主力強加於你的風險，反而取得超乎尋常的利潤。

策略型風險也不能規避，因為他是別人強加於你的，但美好的地方在於它也是贏虧同源的。即可以是風險也可以是利潤，因人而異，看你的修行水準的高低。但因為它反人性的特點，所以交易者需要擁有極好的應對策略與完美的心靈駕御能力，而這才是真正最難學的地方。

同時我也認為正是因為股票市場由於策略性風險的存在，所以它並不是一個純概率型交易市場，它是一個以搏奕為主，概率為輔的市場。決定你在這個市場收益的最根本原因並不是你算概率能力的高低，而是你搏奕能力的比拼。

所以我基於以上認識，組建了自己獨特的主力針對交易系統，這個系統是以搏奕為核心，心靈駕御為前提，量化概率統計為基礎的交易模型。因為是搏奕，所以自然不可能是機械系統，法無定法，道非常道。在搏奕的世界中唯一不變的那就是變，可雖然變有些本質的東西卻又從未改變。

為什麼要對風險進行分層

今天在回復中看到了wang1390論友提出的一些他自己的看法與理解，在這裡我先要表示感謝，論友與我這樣的交流與互動才是對我們雙方都最有益處的學習方式。

我相信當我們都客觀地擺出我們自己對某個問題的看法與理解，並相互談論與辯論，我們一定都能從對方的觀點中學到有益於自己的內容。我們交流辯論的是觀點，錘鍊的卻是我們那一顆顆熱愛交易的心！我經常在論壇上看到有人說，這個問題根本說不清楚有什麼好談的類似這樣的言論，我認為這是不對的。討論重要的根本不是到底誰對誰錯，而是討論本身產生的哪個思想交流與碰撞的過程！我們交流的可能是理念，可能是手法，但萃煉的卻是我們的心靈，就這點而言，誰敢說交流是對於一個交易者成長不重要或沒有意義的事情那？交流的觀點可能你對可能我對，也可能我們都錯了。但交流的過程卻完全可以讓交流者一起成長。所以我由衷希望讓我們交流的思想碰撞出更猛烈的火花吧！

下面進入正文，我今天看到wang1390論友在他的回復中談到了關於第一類風險與第三類風險可以歸為一類風險，而最終都可以歸入到第二類風險中去。

在這裡我要說一些我自己不同的理解與認識。

首先我為什麼要去把風險分層？因為我認為面對不同層次的風險，我所需要去作的事情並不相同。

面對第一種系統性風險，我認為最好的作法就是包容，而不是逃避，因為系統性風險就如果大海一樣，而你我就如果行駛在海上的船。試問海上的船如何能逃避海的風險？唯一的辦法就是不出海，放在交易里就是徹底離開這個市場。

但我們來海上並不是沒有原因的，我們或許來是為了捕魚的，或許是為了運輸的，但有一點是肯定的那就是我們一定是來追求利潤的！離開海就離開了被海吞噬的風險（並且這個風險始終存在）但也離開了我們想要的利潤。贏虧同源絕對不是簡單的一句話，而是即使放在現實生活中也完全有效的理念。既然註定無法逃避，也不需要逃避，那我們除了在系統中去用合理的規則包容他還有別的選擇嗎？

而第二種風險——人為主觀性風險對應的卻是客觀事物必須的發展過程。我們沒有人是生而知之的，我們都需要一個學習並了解一個事物的客觀過程，在學習與實踐的過程中我們會犯錯，我們會愚蠢，我們更會天真！但最終我們會獲得一個對市場或其他任何事物的比較客觀的認識，也就是我們成熟了。而從開始學習到走向成熟的那個過程，在金融市場我們每個人都必須支付一筆極其貴的學費。很多人都不想付，或少付。但為難的地方在於，除非你是萬中無一的天才，不然該付出的始終要付，不如此我們就不足以真正走向成熟。而真正決定我們為這筆學費到底要付出多少的最關鍵因素不在於我們態度有多端正，或我們有多努力，而在於我們是否掌握了駕御心靈的能力。如果你能熟練地駕御你的心靈，那這就象是一筆一次性的學費，不在於他的絕對值有多大，而在於以後你是否還會因為同樣的事情反覆交學費。

所以寫到這裡，我對於第二種風險的應對也出來了，當我還不成熟的時候我自然必須向市場交一筆象樣的學費，但當我已經客觀認識市場後，我會通過駕御心靈的能力來對對沖人為主觀性風險所帶來的損失。

對於第二類風險我的態度是，我認可我必須交一筆合理的學費，然後通過我的成長與熟練駕御心靈的能力而達到儘可能避免這類風險的結果。是的，我簡單來說我對第二類風險的態度就是成長時付出，成熟後盡量規避。這與對第一種風險的態度完全不一樣吧！

而第三種風險就更複雜了，因為那是博弈型的風險。博弈型的風險是你的對手盤，針對你或大眾的交易模式或行為模式，而專門設計出來，使大眾的系統無效化，從而產生虧損並破壞大眾的心態，從而達到利己性目的行為。

我在金融帝國的走一書中看到這樣一段話：「2000年的牛市運行的非常複雜，其間出現了很多次有驚無險的快速大幅回落。我在每一次大幅回落時都採用了止損策略來保護自己，但市場總是一次次的嘲笑我。身邊的人都因不知死的逢低吸納而一次次的佔到便宜，這給我帶來了巨大的壓力。三次無效止損後，我終於放棄了止損策略，結果就是那唯一一次沒有止損的交易，讓我虧損了6位數的資金。」

不知道各位論友從這段話中都讀出來了什麼，我運用我博弈型的思維模式從中讀出了不少東西。首先，金融帝國的這段經歷，絕對是被主力或者說市場主導者運用策略給針對了。這樣的針對產生的結果，不僅僅是被強加了博弈型風險（多次無效止損），而導致執行系統的成本上升了很多，大大壓縮了理論上的利潤空間。更可怕的是還破壞了金融自身的心態從而又引發了第二風險的產生，造成了更大的虧損。

（校長註：博弈型風險的提出是個有價值的觀點。但這裡有一個流行的誤導：大部分人習慣於構想市場上有一個主力，甚至有一個超級主力，可以翻雲覆雨。其實這大部分源於意淫。看看這輪股災中國家隊的表現你就懂了。在市場面前，再大的主力都只是滄海一粟。但博弈型思維方式依然是有價值的，你真正的博弈對手不是某個莊家，而是整個市場，也就是巴菲特所說的市場先生。）

在這裡，其實也佐證了我的風險層次理論中一個很重要的論點，那就是不同的風險類型如果你處理不好，還會互相牽引，產生新的風險。因為自己被人強加了第三類風險而不自知，導致了不但要承擔這類風險帶來的虧損，更引發了第二類風險的產生，從而導致了更大的虧損。

論友們，這樣的經歷我們是否感同身受？雖然從表面上看起來，這就是自己犯了錯誤而導致的虧損，但沒有主力通過策略的針對，結果會是這樣的嗎？同時我們還在這段話里讀到：有一部分人，不但沒有虧損反而通過閉著眼睛的抄底行為獲得了利益，而金融他卻收穫的卻是無效的止損。這段話剛剛好又證明了博弈型的風險贏虧同源，使得金融虧損的原因正是其他人獲得利潤的原因。

但這並不是最重要的，因為我相信上面那部分內容，我讀得出來大家也讀得出來。現在我要講一些可能大家忽略了的東西，而這些東西沒有成熟的博弈型思維模式是很難一眼看穿的。

首先，金融的經歷告訴了我，他的交易系統是趨勢跟隨或類趨勢跟隨型的交易系統，而同時我們也知道那些獲利的人，使用的是逆市型的交易系統（不關他是否意識到他的行為模式也算是系統），那麼市場上千千萬萬的交易者，市場主導者為什麼單單要針對金融或者說金融型的系統交易者，從而產生讓其他類型的市場交易者獲得利潤的機會那？（市場主導者不針對金融類的系統交易者，就不會讓金融類的交易者產生虧損，同時也不會產生讓逆市類交易者獲得利潤的機會）。

答案非常簡單，因為在一輪大牛市的市場環境下，趨勢跟隨系統類的交易者是獲利最豐厚的交易類型。我承認有些萬中無一的短線高手或波段高手可以在牛市取得比趨勢跟隨更好的成績，但問題是這樣的交易者有一個顯著的特點，那就是不可複製。哪怕他告訴你他是怎麼乾的你都幹不了！而正是因為不可複製，所以在整個市場上他們的樣本實在太小，主力根本沒有辦法去針對他們。也沒有足夠的利益，讓主力去主動選擇針對他們。但趨勢跟隨就不同了，趨勢跟隨系統是對於普通人範疇來說，在牛市可以取得的最好成績的一種途徑，主力如果不選擇針對你，那麼他必然會要多支付很多其他的交易成本，失去利潤。

而人性決定了人都是利己的，主力寧可讓那些有著錯誤理念的逆市交易者得到獲利的機會，也必須要打擊到趨勢跟隨交易者，因為在他們看來逆市交易者賺到的錢，不算是真的賺到錢，他們本身的水準層次，決定了他們總會犯這樣或那樣的錯誤，把那些曾經賺到手的錢再次還回市場主導者那裡，而且連本帶利！而趨勢跟隨系統的交易者就不一樣了，如果讓他順順利利在高位拋出了他的籌碼（或叫股票）這樣的交易者可是真的會把利潤給帶走了的。所以兩害相權取其輕，針對趨勢跟隨交易者，讓有錯誤理念的人獲得利益就是順理成章的事情了。

（校長註：這裡再次提到所謂主力的概念，這依然是誤導。這樣的主力是不存在的。市場先生是由千千萬萬個市場參與者的頭腦和情緒所共同構成的。）

同樣，我們如果回顧中國股票史，我們可以發現一個簡單的現象，那就是每輪大牛市進行中，市場總會產生三到四次大幅度的震蕩盤整區間來做為中續平台，在這些平台區間市場也無一例外地，放出了遠比趨勢走得順暢時更大的成交量或叫換手率。這說明什麼？這說明這些震蕩行情有效的清洗了底部區間的獲利籌碼，主力的針對策略取得了相當好的效果，而那些猛烈放大的成交量就是最好的證明。

當市場上的交易者，出於對可能到頂的恐懼感或對未知不確定性的擔憂，而拋出了手中那些在底部買入的廉價籌碼後，他們往往會換入一些價格看起來仍舊便宜的股票，而對自己曾經拋出，而現在又已經另創新高的股票是絕對不會去追回來了，因為這樣他們會有一種吃虧了的錯覺。結果是新買的低價股，漲時不漲，跌時一馬當先，原來拋出的創新高的股票，一漲再漲一去不回頭。試問：如果沒有這樣的大震蕩行情，這些股民會拋出他們手中的股票嗎？雖然這些股民可能都不知道什麼叫趨勢跟隨系統，但這並不妨礙他們在行為上符合了趨勢跟隨系統的要求，從而從市場上獲得相當可觀的收益。

博弈最美妙的地方在於，我可以通過你的行為在邏輯上追述出你的原由！因為人的行為是有邏輯的！

所以，我今天就可以在這大膽的預測，下一輪牛市市場，必定還有會這樣的震蕩行情，在牛市的進行中不斷產生，因為發不發生，這不是由人的主觀願望來決定的，而是由市場客觀的利益來決定的。只要趨勢跟隨系統，還是普通人在牛市獲得利潤的最佳途徑。那麼，這種破壞趨勢跟隨系統的走勢就一定會不斷的產生。被人針對這件事本身就已經證明了這種系統的絕對有效性。

（校長註：牛市，熊市，暴漲，暴跌。。。太陽底下沒有新鮮事物，不信你去問太陽……）

雖然趨勢跟隨系統的有效性，已經不需要討論了，但被主力強行增加風險或轉嫁成本，還是很讓人不愉快的事情，要不，你就象金融兄那樣把這部分損失當作是系統性風險一樣對待，這樣雖然你的總體獲利幅度會被壓縮小很多，但你不會犯大錯誤，你不會因為心態被破壞了，而產生第二類風險，從而導致你想像不到的大額虧損。

在金融的書中，我可以看到金融很有高手風範地坦承，自己在一輪牛市中不過60%的收益這一很普通的成績。我想：這與被人強加了博弈型風險而大大壓縮了利潤空間，絕對是有關係的。我在這裡舉這個例子絕對沒有要談論金融兄水平與做法合理性的意思，金融帝國的水平從他的書中就可以完美的體現出是遠高於一般交易者水準的，我在論壇上看到了他的書，實體版本一發行立刻就在網上買了一本。我只是覺得這是一個相當好的例子證明博弈型風險的存在。

當然正是因為博弈型風險可以被交易者歸入第一類風險去當作成本來處理，所以wang1390論友才會發表他的觀點，認為這兩類風險可以歸到一類中去。但我要說，第一類風險與第三類風險有一個本質不同的地方，那就是第一類風險不以我們的策略改變而改變，而第三類風險卻可以因為我們的策略改變而改變。通過策略強加於我們的風險，也可以被我們通過策略給對沖、轉移，甚至轉化成利潤。

但我必須說，可能對於大多數股票交易者，選擇金融兄默認為成本的方式或許更好，因為想要做到對沖轉化這類風險，是需要極高的技術水準與駕御心靈能力的。如果你沒處理好，甚至可能會引發第二類風險的產生，這並不是我想看到的。但是我又卻認為，正是因為第三類風險的變化性，所以它與第一類風險的恆定性是有本質不同的。

如果你想取得超越普通人範疇的成績，那麼如何去把握第三類風險就成為了關鍵中關鍵。但是請聽我說，要獲得超越一般人的成績那意味著你必須要承擔超越一般人的風險，擁有超越一般人的心靈駕御能力，掌握超越一般人範疇的技術能力,這些你真的做得到或者說願意去承擔嗎?也許追求簡單些少一些的利潤才更象是正途。不過，因為在這裡，我是在講述我自己的理論，而不是在談論到底該不該這樣去做，所以我還是要把我的理論給講清楚。

還是拿海來舉個例子，假設你是一個公司的老闆，你手下有不少的船幫你運輸貨物，但你每年的利潤卻因為海上天氣的原因，導致了你有一個恆定的系統性風險在那裡，這樣你公司生存下去的關鍵就在於，你每年因為大海系統性風險，帶給你的損失要小於你運輸貨物以及減去人力成本後得到的那個數值。這樣你的公司才可能運作下去是吧？

假設你確實利潤大於人力成本與海的系統性風險帶給你的損失。但突然新問題來了，你的主要運輸航道突然有了海盜出沒。他們時不時地打劫你的船所運輸的貨物，讓你成本直線上升，你無比痛恨但又無可奈何。這個時候你就會開始算一筆帳，如果打劫帶給你的損失，加上之前的成本你依然有餘地，而且還挺大，那麼你可能就會把這樣損失也計入你的運營成本中去。你雖然痛恨海盜強加與你的成本卻拿海盜無可奈何，你選擇了默默的承擔。

但如果你的利潤在海盜的劫掠下所剩無幾，甚至開始虧本了你還能那麼淡定的把這樣的損失計入你的成本嗎？顯然是不可能的，人的忍耐是有底線的，如果你只是降低我的利潤水準或許我就忍了，但你一旦威脅到了我的生存，那我必定拼盡全力的反抗到底了。所以你開始出招反擊了，你計算了下：如果你被這樣打擊10年要損失多少錢然後拿出相當於其中3年的錢來懸賞捉拿這些海盜，雖然你一次付出的絕對數值可能比海盜打劫你一年你損失的還要多，但從長期看，你其實是對沖了這個風險強加於你的損失。或者你改變了海上的航線來與海盜玩捉謎藏，以此來降低被海盜打劫的總次數從而降低你自己的總體損失水平。總之，你通過使用策略來達到與海盜互相博弈的目的。你發現隨著你策略的不同，你的損失水平不是恆定的，而是變化的。你可以通過你自己本身的行為，而改變你的命運。

但海卻不同，雖然每年發生風暴的次數也不相同，但與你做什麼的關係卻不大，甚至是沒關係，可能今年被海多損失點錢，明年被海少弄沉幾條。但在一個比較長的周期里，來觀察你的風險水平基本恆定。你不可能可以提前預知今年的天氣到底會搞沉沒幾條船，所以你只要通過放大時間周期，來平復這樣的風險。如果你假設今年會有大風浪，所以我就減少出船的次數，想以此來達到降低風險的水平，這其實是沒有意義的。因為你可能對也可能錯，如果你對了那麼可能你真的就降低了成本。但你完全可能錯了，從而因為減少出船次數，而降低公司的整體利潤水平。這就是贏虧同源！並且你也不可能通過改變航行的線路，而達到降低風險的水平，因為海上的任何地方任何時間都可能發生風暴，你改變了線路，可能本來的航行線路沒有發生風暴，而你新換的航行線路卻發生了風暴，依然贏虧同源。你還是在做無意義的事情。

（校長註：「即使你是對的，也要確保在市場承認你對之前你不會死掉。」這句話在股市和賭場都是超級適用。所以校長在這裡一再強調資金管理，把你的資金合適地分配，確保自己在黑天鵝襲擊時依然能活下來。這一點比什麼都重要。）

因為我選擇的應對方法的不同，所以，我才把風險劃分為三個層次：

第一類風險，我選擇包容；

第二類風險，我選擇規避；

第三類風險，我選擇在我水平足夠，並想追求更大利潤的前提下，我去轉化它，在我對利潤沒有過高要求的情況下，我就把它當作成本默認承受了。

風險和人性

我要通過我身邊的人，用純賭博的視角，來進一步闡述第二類風險的毀滅性與被第一、第三類風險所牽引的特點。希望大家能通過下面的真人真事有所感悟。

在我打德州的那段時間，因為德州是一個人跟人互動的遊戲，撇開輸贏不談，我也通過打德州這件事情交到了不少朋友。其中有一個人，因為他之前是魔獸爭霸3的職業選手，而這個遊戲又是我非常喜歡的遊戲，所以從一開始就比較談的來。他的水平不敢說頂尖，但也到了可以代表中國去參加WCG的地步了，現在中國範圍內最頂尖的職業選手——人皇SKY也是他的前隊友。他在退役後和幾個國家隊級別的職業玩家（包括星際一的職業玩家）都選擇了在上海當職業德州撲克選手。

或許是因為電子競技的職業選手，也是每天在跟不同的人進行不停的博弈，所以很快我就發現這些有職業選手背景的人，他們的德州成績遠比普通玩家要好，成長得也更快。但是因為德州這個遊戲所特有的超高波動性（我曾經和幾個作期貨出身的德州玩家一起討論過，我們對德州的結論是德州雖然表面上看起來是沒有槓桿的遊戲，但因為最多可以玩10人桌，所以某種程度上來說，也可以認為德州是一個10倍槓桿的遊戲，並且德州的波動性比期貨的還要大很多，相當於市場上30倍槓桿左右品種的波動性）

所以，高手翔（這裡用的都是化名，因為都是真人所以我不想因為我的引用而影響到別人的隱私，所以以後所有的人名我都會用化名）在他的德州成長路上，也碰到了幾次被歸零的狀況。可還好他打德州有一個好師傅，他的師傅是我們德州撲克圈的傳奇人物，聽說他當年名牌大學畢業後，不知道因為什麼原因，在一次去澳門旅遊的情況下，突然迷戀上了這個遊戲，然後他在賭場開的書店內，買了大約50本英文原版的德州撲克玩法介紹的書籍，回家反覆研究。

一年以後辭掉了工作，飛去了澳門成為了一個職業玩家，又在兩年後，從澳門回到了上海，聽說還帶回來了不少於1000萬港幣的純利潤。當然，我承認這些都是聽說的，雖然是他徒弟告訴我的，依然是聽說的，我沒辦法證明這傳說的真實性。但有一點，這個人與我玩過不下幾十次，絕對是一個三好牌手（牌品好，技術好，信用好）而這樣的牌手，我看遍上海也最多能數出來10個。

總之，高手翔在逆境的時候，得到了他師傅的頂力相助，解決了起步資金的問題。最讓我難以理解的，是這個人有三個徒弟都在上海玩職業（上海當職業的難度確實比澳門低）並且都是住在他家，吃在他家，他不但包他們生活費，還資助他們打牌（承擔他們輸錢時虧損的50%，當然如果你贏了也要給他50%，這樣作法其實就是變相降低了波動性巨大對於他徒弟們的傷害）。

並且在我從認識他們，到今天不下5年的時間裡，從沒有聽說，他對他這幾個徒弟有過任何要求……不是在那麼長的時間裡親眼看到，我是真的沒有辦法相信世界上還有這種事情的。總之，因為有貴人相助，外加自身素質比一般人要出眾，雖然也起落幾次，但他確實在一兩年的時間裡，就達到了穩定收益的水準。

他曾經給我看，他自己用IPNONE手機記錄的他自己打牌的每次贏虧記錄，我看到的記錄橫跨1年半的時間，其中最高單月收益是16萬，最大單月虧損是9萬。起起落落但又確實輸少贏多的成績，讓他在一年半的時間裡，積累了100萬出頭的資金規模，而且還是在除掉了生活費的情況下。要知道我們德州職業選手的生活普遍很奢靡，我們的生活成本因為來錢容易，所以遠高於普通人，一頓四五百元的早飯，一個星期起碼要吃2次，五六百一次的按摩，兩天至少去一次，偶爾牌局結束早必定去喝酒，每次去結帳都是5位數的單子。只要我們能保持穩定贏利，生活中的一切開銷我們都覺得不貴！

比起厲害交易者的收入，其實未必我們的有多高，但問題在於我們的收入更有錢感，而交易者的收入更象是一個數字元號。每次我們打完牌，拿到的都是現金，有時候運氣真的好了，一晚上就贏了六位數，當這些錢交到你手中時，你會做何感想？我告訴你，一開始我的感覺是激動，習慣了後我只覺得錢太重不方便。總之，我們既年輕又充滿慾望，而且我們的收入放在上海也是算可以了的，相對於普通人，我們來錢又太容易，真的找不到要節約的理由！所以，我大概能計算出高手翔一年半的真實收入，大約在150萬左右，而這樣的收入水平在我們職業的圈子裡只能算中上水準。

後來，我聽說他想跟他師傅一樣，去澳門挑戰下自己，所以就帶著100萬的資金，在去年過年那段時間，和朋友結伴去了澳門。因為想在澳門當職業，必然需要長時間逗留在澳門，所以肯定不可能住一個晚上就要幾千費用的酒店。所以他選擇和朋友合租了一個房子，幾個人每人每月分攤2萬港幣左右的房租，2萬港幣一個月，雖然談不上有多便宜，但已經是一般人能找到的，在澳門長期逗留最有性價比的方法了。要知道澳門這個地方，生活成本可是高得恐怖的！你如果不能在那裡賺到錢，那你是根本沒辦法堅持下去多久的，日常生活開銷就可以完全拖垮你。

而且我們也早已經適應了相當水準的生活，由簡入奢易，由奢入簡難，他去了澳門後並沒有象他想像的那樣，取得如同他師傅一般耀眼的戰績，反而有相當程度的不適應。當然這也跟澳門的職業牌手，比上海的職業牌手總體水平又要高出一個檔次有關係。所以總體進行得不順利的牌局外加高昂的生活成本，我相信一定給了他不小的壓力與壓抑感。這主要不是體現在金錢上的打擊，而是對一個職業牌手無比自信的信心上的打擊。

終於，整體上勉強維持住的心理平衡，在某一天因為一個小概率事件的發生，而徹底的失去了控制。某天當高手翔在一次在概率上遠遠領先於對手的情況下，在河牌（就是第五張牌）被發死後，他那被壓抑的情緒開始爆發了。雖然他用他最後那一點點冷靜離開了那張桌子，並沒有在那張桌子上爆發。但不湊巧的事情總是接連而至，因為被人bad bet所以他那天結束的牌局相當的早。就有朋友找他去喝酒，我相信喝酒的時候他一定是不開心的，他朋友就提議，他不要再玩那麼費腦子的德州撲克了，我們去玩賭運氣的百家樂放鬆一下吧！

當然那個人發誓只是去玩最小的檯子發泄一下情緒。可能是心情確實需要發泄一下，可能在酒精的作用下讓人的控制力嚴重地下降了。高手翔這一次並沒有如同往常一樣拒絕了這樣的提議，而是第一次踏上了以運氣為主並且他自己也不擅長的百家樂桌。而這個決定讓他辛苦積累了一年半的百萬資金在一個晚上就化為了烏有。

大家知道百家樂是一個什麼樣的遊戲嗎？在這裡我不想重複介紹遊戲規則，只說一句，是個傻子也能在五分鐘內掌握所有規則。但就是這樣一個規則簡單到了極至的賭博遊戲，卻有著眾所周知的長期負收益預期——這個遊戲賭場比起普通玩家是有優勢的！那麼賭場的優勢又有多大呢？我告訴你聽起來小得可憐大約只有4.5%，也就是賭場的勝率大約在52%出頭一點，玩家的贏面大約是47%出頭一點，兩個百分比一加就是100%。但理論上只有如此小優勢的百家樂卻在現實世界中毀滅了無數的人。

（校長註：這句話反過來也成立，如果你能找到一個具備概率優勢的項目，哪怕是微弱的優勢。又能做好資金管理，杜絕自己的情緒干擾，你就一定是長期贏家。）

連黃光裕的牢獄之災，也是從他在澳門的貴賓廳，玩百家樂輸了好幾個億開始的。在澳門所有賭場贏利的最大王牌，幾十年如一日始終是百家樂！這以至於我們德州撲克的職業牌手都把百家樂視為洪水猛獸，避之猶恐不及。

當然這與百家樂規則上賭場顯而易見的長期正收益預期肯定是有關係的，但更因為我們在生活的圈子中，聽到、看到太多太多的人被百家樂弄得傾家盪財，雖然德州毀掉的人也是數不可數，這從我們職業牌手那極高的收入上就可以體現出來，年入百萬不過是中等水平。但跟百家樂比起來，德州在毀滅一個人的能力上，無疑是差百家樂幾個檔次的。我的朋友高手翔，到底是怎麼在一個晚上，把那上百萬的資金全部葬送在百家樂上的這件事情，即使後來等他回來了上海我跟他碰面了，我都沒好意思直接開口問個究竟。人總是有好奇心的，雖然我沒有直接問，但大家都是明白人，我的眼神，我的姿勢，我話裡有話的語氣，無不在暗示他我濃厚的興趣。而他終究是苦笑了一下說出了一句話！「那天晚上竟然連開了21個庄，竟然連開了21個庄！」從他獃滯的表情，反覆的語氣中我感受到事情過了那麼久，他依然沒有辦法相信與接受這個事實！

一個已經能夠在某一個投機領域穩定贏利的高級投機者，依然可以因為沒處理好第一類風險而導致的情緒問題，外加各種機緣巧合，最終去到了一個他本不該去參與到的遊戲中去，又因為樣本嚴重分布不均勻的客觀現實，而導致了辛苦累積的資金全部被毀滅的結果。這也是一個沒有處理好第一類風險，而導致第二類風險發生，從而被第二類風險毀滅的活生生的例子！

可以說投機世界的絕大多數人，都是被第二類風險給毀滅的，換句話說，也就是被他們自己所毀滅的。而諷刺的地方在於，在投機領域唯一我們能在理論上完全規避的風險，就是第二類風險，我不知道，第二類風險擁有的所有三類風險中最強大的殺傷力與理論上最完美的可規避性，是不是也是一種一枚硬幣的雙面性的代表呢？

在這篇文章中談論了百家樂。是要告訴大家一個道理，百家樂是一個預期收益為負的遊戲。儘管從理論上，它所擁有的那個優勢，本不可能帶給它賭場贏利之王的桂冠，但現實早已經證明，百家樂就是任何賭場的贏利之王。

理論上的完美再一次在現實中產生了令人難以至信的偏差。那麼百家樂莊家，究竟是怎麼做到隨意屠殺閑家的呢？他們利用的並不是大家都看得到的那個微小的概率優勢，而是通過樣本的產生，會普遍發生的嚴重偏差，那肯定不是平均分布。正是這樣的偏差會導致連續21個庄這樣極限情況的產生，而在交易里，海龜那本書中也說到了連續13次的假突破後，才用趨勢跟隨系統捕捉到了一次大的利潤。如果這樣嚴重的樣本分布不均，再加上巨大的波動性的話，那幾乎就必然等於玩家的心態徹底失去控制，從而被第二類風險所毀滅。

可以說，對於99%的百家樂玩家來說，賭場的優勢在平時是4.5%，而一旦小概率事件自然產生後，賭場的優勢就從4.5%變化為無限接近100%。而哪怕有那1%的玩家可以克服這個情況，但等待他們的，也是從長期看，註定了的負收益預期。所以，這是一個從長期來看，你註定贏不了的遊戲，這個遊戲與德州有本質的不同，德州我們也計算過，在不加入策略的情況下，因為賭場會抽水，所以如果大家都只是純運氣的玩，那麼大家從長期看都是負的預期收益。但正是因為策略的加入，使得這個遊戲在不同的人，使用不同策略的情況下，收益的偏差大到難以想像的地步。

而百家樂與任何策略無關，百家樂不會因為你使用任何策略而改變它那長期存在的負期望收益。雖然我每次去澳門（我是以去旅遊加感受賭徒聖地的心態，去連玩帶學習的，而不是去長駐）都會聽到朋友跟我說，這個人打百家樂贏了100萬一個晚上，那個人打百家樂又贏了多少多少……這些都沒有用，這不是因為他們的系統能戰勝賭場，只是運氣的垂憐外加這個遊戲本身巨大的波動性，所帶來的短期收益偏向性導致了他們在一時獲得了不錯的收益。所以說，在澳門有一句老話一直流傳，賭場最不怕賭客贏錢，賭場怕只怕賭客不來玩。只要你來玩的時間長了，你的各種問題與風險就會有充分的餘地來發揮作用，自然而然地消滅你！

但我也要反問大家一句：從人性的角度出發，那些一個晚上就在百家樂贏了上百萬的人，真的可以做到以後就不來玩了嗎？哪怕他明知道這個道理他都不可能不來玩，那些能做到不來玩的人一開始就不會去玩，一次也不會！好比我這樣的職業牌手。所以，我也沒機會去贏這種一個晚上一百萬的錢。到頭來賭場什麼也不會失去，他只是把他的錢暫時放你那裡，讓你幫他保管一下而已，他知道你一定會在某一天自己又雙手奉上的。