債券交易員買賣現券的時候一般都怎麼看券的資質?

一級、二級都想要了解,希望行業內的能解答一下,比如一支債的資產負債表主要關注哪些項,怎麼通過收益區間篩選債券種類等,非常感謝!

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本題來自知乎圓桌 ? 資金,市場,交易員更多交易員話題歡迎關注討論。


先自報家門,城商行買方。

不同機構對信用資質的審查應該還是有不同的,只能從我自己的角度做個簡要的描述,基本以下說的都是普通的公募債券,私募需要考慮的問題更多一些。

首先我覺得需要明確的是信用風險審查跟預期收益率是不掛鉤的,即同一隻債同一時間不能在收益率為5%時信用風險審查不通過,而收益率在7%時信用審查就可以通過。而應該在信用審查通過,債券入庫後考慮收益率是否合適的問題。

評價債券主體時,我覺得在看三張報表前首先還是應該關注行業、企業性質、盈利模式及能力這幾個方面。我們會給每個行業評分,並每年調整,近期一些強周期行業如鋼鐵、能源的行業評分就比較低,一些弱周期的如醫藥、環保就相對較高。另外從中國債券的信用資質現狀來看,國企與非國企的差別還是較大,打分時國企特別是國有獨資的評分會更高。再一個我們還需要通過募集說明書研究主體主營業務的盈利能力是否穩定,在行業內或者一定區域內是否形成壟斷,組織架構是否清晰合理等。這裡要特別指出的是債權投資跟股權投資不一樣,我們不是很關心公司不確定的可能性,我們關注的是發行人穩定賺錢的能力,所以股票市場上的講故事在我們這不好使。

在對發行人有了基本的了解之後,我們回來關注三張報表。很遺憾我不是客戶經理出身,在這我會比較機械的關注以下幾個指標:總資產,資產負債率,主營業務毛利率,凈資產收益率,利息保障倍數,流動比,速凍比,經營性現金流/流動性負債。以上指標除總資產外,都可以根據不同的行業找到上一年度行業五檔均值(最優、次優、平均、較差、最差),通過比較就可以觀察出發行人的財務數據到底怎樣。這些數據也能夠跟前面的盈利能力,壟斷等相互印證。

然後,我們還會看一看發行人融資能力,政府對企業的支持力度(城投、平台企業尤其重要,下面我還會單獨說下平台的事)。但這些畢竟是屬於企業主營之外的事情,是發行人流動性不足時的補救措施,重要程度相對較低(就是說,除了一些平台類債券的特例之外,不能太把以往的政府補貼,銀行的流動性支持協議太當回事!)。

最後,有些債券有擔保,有些債券是次級債。有擔保的就再分析下擔保企業,次級的就把你對債券的信用評級再適當調低。

以上基本上就是粗略的對債券的信用資質進行了分析。把每個要點給予權重打個總分,就對這個債券的信用資質一目了然了,剩下的就看投資者怎麼認定債券入庫標準。再啰嗦一句,我們家機構廟小,從交易員的角度對債券主體信用資質的審查大體也只能做到這麼粗糙了。後面再經過一系列流程入庫,這隻債就算是可以投資了。對於一些大行、大券商、大保險還有基金公司,可能本身就有專職的信用研究員,甚至有些本身就是從評級公司直接挖去的,信用審查的方法肯定也更先進,準確度肯定也會更高。

呼~終於把整個流程性的說完了,最後提一句對中國特色的平台類(城投、公用事業等)債券,單純的去看財務指標不是很有效。比如負債率一般較高,流動比、速動比都較差,經營性現金流可能為負。這種時候就要使用各種一刀切,階級論,地圖炮的方法。比如XX年以前發的政府會兜底,XX年地方債務審計時地方政府已經上報的會兜底,地級市發的都沒問題,百強縣發的肯定沒問題,東部沿海省份發的沒問題,XX省負債率太高了最好迴避,XX省財政最近下的太快最好迴避,不一而足(都是一家之言,不足取信)。具體怎麼拿捏都看自己掌握了,反正這個品種就是在博傻,完全規避它你這個交易員就是不合格,但萬一中雷怎麼辦?去發改委靜坐唄

以上


我猜題主是想說信用債交易。做了三年的信用研究員,最近臨時備崗交易員,作為一名新晉交易員,因為以前積累挑券速度飛快,但交易能力仍在提高中。

如何挑券。

第一,記名字vs價格。有些名字的券是每天都要成交的,記住它和不同期限的價格,這是該期限該評級流動性最好的品種。

第二,城投債,選有錢的地方。地級市優先,規避東北,西南,優選山東湖南上海,其次江浙安徽江西湖北。縣級市,看人均GDP和經濟結構,縣級市普遍體量不大,人均gdp偏低,經濟結構單一pass(煤炭,鍊鋼,電解鋁等等單一產業城市)。

第三,產業債。行業與盈利,是否是好的行業,利潤表看利潤率及收入盈利穩定性。償債:資產負債率60%以下,銀行授信至少覆蓋短期債務1.5倍以上,EBITDA或經營凈現金流至少覆蓋利息支出一倍以上。這三條其中一條不滿足都pass。

當然真正的信用研究不會是這樣簡單,這裡提供的是一個簡單的方法能夠在白天繁忙的交易中迅速錨定優質個券。不過,最重要還是要靠記憶,記住那些「好名字」,這才是最有效的辦法。


個人情況:某公司的小交易員。

我們自己選債主要看以下幾個方面(收益和期限可以計算著定的,你的機構偏好什麼期限的債,為了完成你的業績你的盤子又要做多大,收益率要拿多少的才能完成你的業績指標):

1.資產負債情況

2.利潤情況

3.經營性現金流情況

4*.最近的發債情況、存續債券情況、以及要買的債在存續債券裡面第幾筆兌付

5*.企業背景

個人感覺123是虛的(手動斜眼笑).....主要還是看45兩點,關乎企業的融資能力,有的企業可能資產負債率爆高,虧的一趟糊塗,現金流年年凈流出但是年年都能發債,一期接一期的發...這種的只要他能發出債,就說明他暫時周轉沒有問題,而且往往有背景...發債審批的機構也不會讓他發不出債造成周轉不利違約啥的...


說個我受影響最大的例子吧:

你買一堆好蘋果是10元,買一堆爛蘋果是5元,但裡面可能有20%-50%的壞果。

你會作何選擇呢?

這個答案無論在債市還是菜市場都一樣,理性的人容易被看不起,而烏合之眾高傲地享受著客戶待遇。

垃圾債大王米爾克的思路永遠應該被用在債市交易的大部分選擇情形下,這是一種簡化運算,增加維度的思路:用風險遞損價值。


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