能源投研—陝西延長石油化建研究分析報告

摘要：公司今年新簽訂單及項目履行情況良好，從相關指標來看，其它應收款增長37.85％，質量保證金、投標保證金增長較多；由於本期新開工項目較多，預收賬款增長72.37％；存貨同比增長66.60％，顯示本年度尚未結算的工程增長較快。

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公司簡況

陝西延長石油化建股份有限公司（600248）是一家石油化工工程施工的企業。公司主要經營石油化工工程施工、房屋建築工程施工、市政公用工程施工總承包、機電設備安裝工程、防腐保溫工程、土石方工程、鋼結構工程專業承包、設備製造及銷售、設備吊裝及運輸、物資銷售、以及工程技術服務等業務。

業務概要

經營範圍：化工石油工程施工、市政公用工程施工、房屋建築工程施工總承包;機電設備安裝工程、防腐保溫工程、土石方工程、鋼結構工程、消防設施工程專業承包;小型平面定輪閘門、中型弧形閘門的製造、安裝;球形儲罐現場組焊;第一類壓力容器、第二類低、中壓容器的製造、銷售;設備吊裝、運輸;汽車大修、總成修理、維修、小修及汽車專項修理;油氣勘探開發配套管材、設備、材料銷售及對外工程承包;石油化工設備製造、銷售;機械製造、安裝、銷售等業務。土地綜合開發,化工、機電、百貨的銷售;自營和代理各類商品和技術的進出口(國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外);房地產開發及商品房銷售、物業管理。

公司主要業務為石油化工工程施工、房屋建築工程施工、市政公用工程施工總承包、機電設備 安裝工程、防腐保溫工程、土石方工程、鋼結構工程專業承包、設備製造及銷售、設備吊裝及運輸、物資銷售、以及工程技術服務等業務。報告期內公司主要業務無重大變化。

主要以石油化工工程項目的 PC 總承包為主，工程承包業務主要採用施工承包合同模式和融資合同模式，輔以物資供應、石油化工非標設備的製造及銷售、無 損檢測等，同時為工程項目提供維護檢修等增值服務。拓展 BT、BOT、PPP 等多種經營模式，向國際市場拓展，業務領域正向市政公用工程、民用建築、基礎設施工程等領域拓展。未來，公司除 了鞏固已有基本市場份額外，將繼續加大國內及國際市場的開拓，使國內國外業務覆蓋更廣。根據業務拓展的實際需要成立區域公司，公司將不斷創新經營模式，為業主提供優質服務，利用現 有管理能力、技術能力、裝備能力，按照風險可控的原則加大市場開拓力度，積極尋找優質公司參股控股。

現狀分析

2017 年，公司董事會緊緊圍繞年初制定的經營目標，堅持「依託集團、一業為主、多 元發展」的戰略定位和「工程立企、科技興企、人才強企、創延長化建品牌」的戰略思維，調結 構、降成本、強基礎、抓落實、提效益。報告期內，公司實現營業收入 16.6 億元，實現利潤總額 6,950.72 萬元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 6,206.11 萬元，較上年同期增加 3.24 億元， 主要原因是：公司上半年在建項目科學籌劃施工生產，新簽項目積極創造條件開工建設，已完工項目加快結算進度，逐月落實了階段性收入目標。公司上半年加大項目成本管理，項目毛利率同 比有所提升。

公司今年新簽訂單及項目履行情況良好，從相關指標來看，其它應收款增長37.85％，質量保證金、投標保證金增長較多；由於本期新開工項目較多，預收賬款增長72.37％；存貨同比增長66.60％，顯示本年度尚未結算的工程增長較快。正如我們在深度報告《延長化建：背靠集團，訂單充裕，增長確定》所分析的，「十二五」期間延長石油集團固定資產投資規模預計將達到2600-3000 億元左右，由於目前集團為公司訂單主要來源，因此公司將充分受益且確定性較高。整體來看，公司目前在手訂單充裕，考慮到項目進程及結算周期等相關因素，我們判斷未來業績增長將會提速。

財務分析

可能面對的主要風險

1.行業風險

是指由於國內行業形勢發生變化，導致公司既定發展戰略和規劃無法執行。公司對該風險計劃採取的主要應對措施有：加大行業經濟研究投入；完善戰略規劃管理的制度流程； 加強相關組織機構建設；適時調整發展戰略；逐步拓寬業務領域；穩步開拓海外市場等。

2.資金風險

是指企業按照 BT、BOT、EPC 承接工程項目之時，按照業務約定暫時為業主墊付的資金，存在不能收回的風險，嚴重影響公司現金流。公司對該風險計劃採取的主要應對措施有： 一是在選擇項目時，認真研究投標文件，充分識別墊資風險；二是對業主的信譽和償債能力進行了全方位的考察；三是通過要求對方提供第三方有效擔保方式控制回款風險。

3.政策風險

是指由於國家產業政策、財政政策及稅收政策等政策變化，可能影響企業經營及戰略目標的實現。該風險屬於戰略風險，公司對該風險計劃採取的主要應對措施有：加大政策 研究投入；完善戰略規劃管理的制度流程；加強相關組織機構建設；適時調整發展戰略；積極響應國家政策調整；逐步拓寬業務領域；加強金融資本運作；穩步開拓海外市場等。

4.業主資信風險

是指由於業主實力不足或信譽較差，不能或不願按合同履約，拖欠項目工程款，而承包商對業主資信了解不足、採取措施不及時，可能造成承包商回款困難，發生經濟損 失。公司對該風險計劃採取的主要應對措施有：加強標前調查，對擬投標的業主資信狀況進行調查分析；加強對重點市場及業主的跟蹤了解；定期對項目資信狀況進行評估，逐步建立業主資信 狀況的黑名單；簽約時儘可能要求業主提供工程款支付保函等。

5.安全生產風險

是指由於企業安全生產管理制度不健全、執行不到位，違反安全生產法律法規，可能發生安全事故，造成人員傷亡；或安全事故發生以後處理不當，安全生產責任界定不 清等，造成企業聲譽或經濟損失。公司對該風險計劃採取的主要應對措施有：加強安全生產法的學習；繼續推進安全生產目標管理；完善安全費用專項管理機制；加強安全管理隊伍建設；加強 安全生產信息溝通；完善應急管理體系；加強分包商安全責任管理，提高職工安全技能水平。

6.應收賬款風險

由於建築行業一般項目工程工期都比較長，工程的完工、驗收、審計決算有一定滯後期，因此公司應收賬款金額較大，存在一定的應收賬款回收風險。我公司對清收欠款 有完善的責任體系，一是有專門的管理機構和人員，負責台賬管理，下達清欠指標並進行考核。二是每年由主管部門根據欠款情況與責任單位和責任人簽訂清欠責任書，清欠指標完成情況和責 任人收入掛鉤，確保清欠責任落到實處。三是按照會計政策計提壞賬準備，降低年度風險產生的影響。

核心題材

>>>>石油化工工程施工

公司所屬行業為建築業「土木工程建築業」。主要業務為石油化工工程施工、房屋建築工程施工、市政公用工程施工總承包,機電設備安裝工程、防腐保溫工程、土石方工程、鋼結構工程專業承包,設備製造及銷售,設備吊裝及運輸,物資銷售,以及工程技術服務等業務,主要收入來源於石油化工行業工程項目承包。

>>>>土木工程建築業

伴隨世界經濟增長乏力,國內經濟仍保持新常態,市場對能源需求增速降低,對石油化工產品需求增長放緩,有的產品需求還有所減少。受上游產品需求、環境問題影響,全球石油化工行業投資減少,國內市場基本保持了與世界相同的行業格局,行業景氣指數持續回落,導致國內外石油化工行業投資減少。目前行業形勢:一是國際油價低位運行,國內化工行業產能過剩,業主投資意願持續低迷,石化行業大項目少。特別是剛剛結束的全國金融工作會上,國家提出加強系統性金融風險防控,明確指出企業也要降槓桿,項目融資難度加大。二是業主設置的前置條件日益苛刻,石化建設行業同業競爭日趨白熱化。未來,隨著國家「一帶一路」戰略的實施,對於石化建築企業將會迎來新的挑戰和機遇。公司也將會迎來更多的發展契機。

>>>>品牌優勢

公司前身石油化工建設公司組建於1951年,先後隸屬於國家重工業部、冶金工業部、化學工業部,是中國較早從事化工石油工程施工的大型國有企業。公司多年的石化建設經驗、成熟的管理體系以及企業綜合實力,使公司在工程建設領域具備較強競爭優勢。公司先後被評為全國優秀施工企業、全國化工工程建設優秀企業、全國建築業AAA級信用企業、中國建築業最具成長性百強企業、新世紀十年中國建築業綜合實力50強等,報告期內又榮獲2015年中國上市公司口碑榜——最佳管理團隊、最佳戰略型董事會、公司董事長榮獲中國上市公司最受尊敬董事長榮譽稱號。

>>>>科技創新優勢

公司堅持「以施工項目為依託,以市場開拓和行業先進技術為導向」的原則,通過新設備、新材料、新技術、新工藝的開發、引進、推廣及應用,提高公司的核心競爭力。截至目前,公司主編、參編國家及行業施工標準規範4項;擁有國家級、部級工法31項;專利34項,其中發明專利9項。

>>>>科技創新優勢

公司擁有組織大型項目施工管理的項目團隊、經驗和能力,熟悉行業最先進的施工工藝、規範和組織模式,建立了完善的質量安全管理體系,擁有多媒體生產調度中心。公司近年來項目合同履約率均達到100%,承擔的項目均一次開車成功,4個項目獲部優工程獎、1項目獲中國安裝之星。

>>>>集團外的工程建設

公司正持續跟進多個國外及省外項目。公司此前積極布點的新疆，山西等外埠分公司正持續接獲訂單，如喀什天山水泥，陝西陝化煤化工，新疆愛迪能源，山西通州煤焦集團，河南焦作開元化工等項目的施工合同一一確認，總金額超過2億元。境外項目方面，除公司首個跨國訂單——伊朗阿拉克煉廠順利推進之外，公司在東南亞，中亞及北非仍有多個國際項目正密切跟蹤。

>>>>實力大股東

大股東陝西延長石油(集團)有限責任公司是陝西省省屬國有獨資大型企業，也是國內擁有石油，天然氣勘探開發資質的四家企業之一。延長集團是我國除中石化，中石油和中海油以外的，唯一擁有石油和天然氣勘探開發資質的企業，是公司目前主要的業務來源，為陝西規模最大的企業，呈現良好的發展態勢，這對公司未來業務的拓展十分有利。

>>>>股改題材

根據延長集團在上市公司收購方案中的承諾，延長集團將繼續履行公司原大股東陝西省種業集團有限責任公司的股改承諾。08年10月19日，延長集團向公司支付了07年度租賃收入2000萬元，兌現了股改承諾。根據股改方案，延長集團將在後續二年里繼續分別向公司支付每年2000萬元的租賃收入款。

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編輯：古小渣

校對：巴小喬

發文：能源君