[原創] 新博通成併購大贏家,教科書般的操作|半導體行業觀察
最近半年來,關於三星將超越Intel成為全球半導體龍頭的新聞引發了大家的廣泛關注。因為這個超越背後不但體現了終端的發展需求,還點名了企業的發展方向。但其實往前看兩年,一股更重要的產業變遷正在上演。透過這個變遷,可以看到在智能手機增長乏力之後,半導體廠商應圍繞什麼方向做產品,避免被時代淘汰。有很多企業在行動,新博通就是其中的傑出代表。
2015年5月,新加坡半導體公司Avago宣布以370億美元的現金與股票,蛇吞象買下美國半導體公司博通,並將公司改名為新博通。這單創下了當時半導體史併購記錄的交易引爆了全球半導體圈。但和很多其他的交易不一樣,這個合作從一開始就被看好,而事實上也的確如此。新博通發布的2017年Q3財報顯示,他們當季營收為44.63億美元,環比增長7%,同比增長也高達18%。毛利率也在持續攀升中。新博通也坐穩了在全球IC設計廠商營收榜首的位置。半導體行業泰斗,Mentor CEO Walden C. Rhines都認為Avago收購博通是一個好交易。在日前的Mentor Forum技術論壇上,他指出,Avago和博通的合併是眾多交易中大幅度刺激公司營收的。
博通2017年Q3營收數據
雖然今年市場趨於平靜,但過去兩年,併購無疑是半導體業界的主旋律。據國外知名分析機構IC Insights的數據顯示,2015年全球半導體產業的併購金額創下了歷史記錄的1073億美元,2016年也接近千億。這些瘋狂併購背後是廠商對日益增加的研發成本、毛利競爭的激烈還有市場動蕩不安的直接反應。這是投資者和股東們規避風險的一種方式。但並不是所有的併購都能如願以償。筆者認為至少要達到以下三點,才能稱得上是一個正確的併購:
對自身和市場現狀有深刻的理解
做併購,是為了規避市場風險,最終目的是為了掙更多的錢,併購只是讓自己擁有掙錢能力的其中一種方式,因此併購前就需要對自身和市場現狀有深刻的見解。當年風頭曾經一時無兩的DRAM巨頭奇夢達最後落得破產保護的收場,與管理層對市場的把握不夠不無關係。另外台灣的勝華科技的倒閉和慘淡經營的Nikon光刻機都是因為對自身和市場的不理解造成了今日的結果。回到文章的主角上面了。
Avago公司一個專註於三五族半導體和CMOS器件研發的公司。為智能手機、電腦伺服器、消費應用、數據網路和通信設備、企業存儲和伺服器、工廠自動化和工業設備等提供產品和技術支持。產品公司的業務劃分為無線通信、有線基礎設施、企業存儲和工業&其他。主要產品包括了RF PA、RF濾波器、FEMs、環境光感測器、低雜訊感測器、LNA、光纖光學收發器和SerDes ASIC等。
在交易完成的前一年,也就是2014年,他們的營收為42.69億美元,比2013財年的25.20億提升了69%。按照他們的說法,這個營收增長主要是由收購LSI和PCX帶來的,他們大大增強了Avago在無線通信和有線基站業務能力。從業務上看,無線通信(主要貢獻來源於PA和FBAR雙工器)是Avago最重要的營收來源,佔了公司總額的40%,但很明顯,對比於前一年的48%,這塊業務是有了明顯下滑;但可以見到在有線基礎設施方面有了大幅度的增長,注意到這點,聯想到後面企業重點推進5G,還有物聯網等業務,我們就可以看清楚後面Avago收購的意圖。再加上Avago當年的客戶集中在幾個客戶身上。光富士康就貢獻了20%的營收(為蘋果產品代工帶來的?)。還有三個分銷商包攬了他們57%營收。以上種種都是促使Avago做出後續決定的誘因。
Avago 2014年的營收分布
另外,當時還有很多外部環境影響:
2013年2月,高通發布了業界首款可以兼容全球頻段的CMOS 功率放大器RF360,由於CMOS PA具有容易集成和低成本的優勢,再加上高通本身在手機晶元方面的號召力,一旦成功了且打包銷售給終端客戶,對Avago來說會是一個致命打擊,此其一;
第二,在2014年,手機射頻元件廠商RFMD和PA供應商TriQuint宣布合併,並將新公司命名為Qorvo,結合了雙方PA和濾波器優勢的新公司,將能給市場提供更加優勢的射頻前端解決方案;
再加上據IDC 2014年的分析數據顯示,智能手機增速開始減緩,這種趨勢並將持續。這樣看來,後面Avago的收購就順理成章了。
選擇適合的市場和標的
如果企業運營到真的需要併購了,那就要選擇一些好的併購標的,才會如虎添翼,或者扭轉乾坤,否則效果就會適得其反。Intel在2010年收購英飛凌的無線業務部算是正方的一個代表。當年看準了基帶事業,用14億美金將英飛凌的團隊和人員收入囊中,到了今年終於獲得了回報:據聞蘋果會將50%的基帶訂單給到他。至於未來物聯網、無人駕駛汽車、5G這些他們未來的重要增長點,與這個交易不無關係。同樣地,Avago收購博通也是一個明智的選擇。
新博通2017年Q3的財報我們可以看到,按照業務劃分,有線基礎設施部門的營收高達22.08億美元,佔了當季營收的50%,同比增長了12%,環比增長更是達到27%;緊隨其後的是無線通信業務,佔了總營收的29%,同比和環比增長分別為5%和7%。對比於2014年,新博通已經將主要業務集中在有線基礎設施上面。所以說蛇吞象買下博通這個標的成功關鍵。
新博通2017年營收(按業務部門劃分)
博通成立於1991年,公司的業務主要是為有線及無線通信提供半導體解決方案,通過二十多年的發展,博通已經成為了全球全十大的無晶圓廠供應商。在收購前兩年已經坐穩全球第八的位置。根據博通公司2014年的財報,當年公司營收達到84.3億美元,營收主要來源於寬頻接入和連接、基礎設施和網路兩大業務。其中寬頻接入和連接佔了公司營收的66%,主要產品包括了機頂盒解決方案,寬頻modem解決方案和連接解決方案(包括WIFI,藍牙和NFC等);基礎設施和網路佔比為30%,產品包括了乙太網開關和PHY(當中有開關、通和光接收器、基架和光前端物聯網層設備)、多核處理器、還有其他的基礎設施和網路技術。現在往回看,Avago收購博通的時候,後者手上的都是優質資產。而併購對雙方都是一個明智的選擇。
博通公司2014年營收分布
從博通方面看來,賣是一個必然的決定。
被併購兩個月後,博通在北京舉辦了一個媒體分支,博通的總裁表示,摩爾定律的投資回報率在28nm以下逐漸下降,過去,28 納米以上的每一節點(Node)納米製程每百萬閘晶體管(Transistor)成本從6.4 美分降至2.7 美分;但28 納米以下的每一節點納米製程成本,反而從2.7 美分攀升至2.9 美分。此外,28 納米之下的每節點奈米製程的晶元設計成本正急遽增長,預期至16 納米,晶元設計成本將從28 納米的近百美元飆升至趨近於350 美元,增加2.5 倍之多。研發成本對博通這樣的Fabless來說,是一個大問題。當然這並不是全部。
前面也說了,買也是無可避免的,區別在於買誰賣誰。綜觀安華高與博通的產品線,安華高擁有的功率放大器(PA)、前端射頻模組和光通訊方案,再結合博通如以太太網路交換器、實體層(PHY Layer)等後端網路協定和終端網路IC,合併後,新公司即掌握了網路架構前後端晶元的解決方案,可以提供網通客戶一站購足與整合方案服務,將成為聯發科、高通(Qualcomm)未來在網路晶元市場的勁敵。現在事實也證明了這一點。
從Avago宣布收購博通以來,股價一路上漲,倍受投資者好評。主要受到網路基礎設施、大數據中心應用、汽車電子的驅動,在5G、物聯網、無人駕駛汽車成為電子世界的未來三大主力方向後,新博通會更上一個新高峰吧。
無論是超群和RFMD合併成立Qorvo,還是MTK收購絡達,又或者Intel收購Mobileye、高通收購NXP,每一個收購決定都是這樣,不是在產業鏈上下游做整合,就是在新興市場布局。這才是併購的真正意圖。而這一切都應該是經過相關人士的反覆討論推敲的。
交易完成後堅定正確的目標持續前進
做好了以上兩點,只是代表你有了一個好的基礎,要想保持基業長青,更上一層樓,那就需要企業未雨綢繆,做好所有的準備,更要有堅定的目標。因為這樣的大規模的併購必然會引致人事動蕩,企業規劃有爭議的,唯有堅持正確的目標繼續前進,才能創造更大的成功。AMD早些年在併購了ATI之後去嘗試做APU,企圖劍走偏鋒再次擊敗Intel,後面事實證明這是一個完全失敗的策略。如果當時有個更明智的規劃,公司現狀會更加好。
回到新博通上面,在鎖定了上面提到的網路基礎設施、大數據中心應用和汽車電子業務後,新博通為了補全產品,將目光瞄向了另一個廠商——Brocade。總部位於美國加州的Brocade從事生產網路交換器、軟體和存儲產品。這項交易對博通現有的企業存儲產品具有高度互補性,並能提升其在高速成長數據中心市場的存在感。
根據IDC預測,包括伺服器(伺服器)、存儲器和乙太網交換機在內,企業2016年在雲業務基礎設施方面的總支出料增長15.5%,達到371億美元。博通的這單交易就是瞄準這個市場而來的。
早前還傳言新博通競購東芝半導體,為的就是NAND Flash,這與前面提到的圍繞產業鏈各個環節做整合,利益最大化的策略也是一致的。雖然說他們這個交易請求很大可能成敗,但回看Avago這些年來的一步步操作,真的就如圍棋高手,每次下子都滴水不漏,還設定好了下面的每步走法。有這樣的決策團隊,應該所有企業都會成功吧?希望新博通以後不要打我的臉。
(文/李壽鵬)
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