撲克專訪 | 吳洪濤：歷史總是驚人的相似！行情神似15年的豆粕要逆襲？

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導語：豆粕能否出現反彈行情，後續還有沒有逆襲的機會？

文 | 善境投資管理(上海)有限責任公司總經理 吳洪濤 轉載請聯繫撲克作者君（ID：puoker）授權

專訪背景

「市場炒作農產品，多半看供給，很少看需求。」今日，撲克內容小分隊在與善境投資管理(上海)有限責任公司總經理吳洪濤交流時，他這樣說道，「往年基本上是預估單產會小於實際單產，但是今年有可能出現預估單產大於實際單產。」在此背景下，豆粕能否出現反彈行情，後續還有沒有逆襲的機會？四季度震蕩區間又在哪裡？

核心觀點

1.飼料企業正常的備貨期是在8月初開始，而期貨市場通常反應的比現貨市場還要早一些。從豆粕近十年的圖形來說，多半在七月中旬的時候，豆粕的高點就已經出現了。

2.這次環保是一把雙刃劍，既「砍」了供給，也「砍」了需求。所以，短期內市場應該還沒反應出來——到底是炒供給還是炒需求。但市場炒作農產品，多半要看供給情況，很少看需求，因為需求基本上每年的變化不會很大的，而供給量的變化，有時卻能達到同比增長百分之十幾。

3.真正能夠給出明確產量的報告還要等到9月份、10月份的報告，尤其是10月份的，美豆的供給量才能真正蓋棺定論的。

4.如果今年單產最終定論在49上下浮動，那麼美盤在920-930之間就已經算是符合預期了。

5.往年基本上是預估單產會小於實際單產，但是今年有可能出現預估單產大於實際單產。今年的優良率與去年相比是偏低的，而且也低於五年優良率的平均值。從這也可以說明今年實際產量可能小於預估產量。

6.盤面操作上，最近這段時間，盡量還是少參與。如果最近有急跌的情況下，美盤接近920-930的時候，可以少量的買一些多單。

PUOKE 專訪 重磅嘉賓

吳洪濤，善境投資管理(上海)有限責任公司總經理，北大期貨研修班、和訊期貨特約講師，24年期貨證券從業投資經驗，現任善境投資管理(上海)有限責任公司總經理。網路昵稱「金牌！狙擊手」。中國第一批股民，1994年進入外盤期貨交易。同年10月轉戰國內市場。後任職黑龍江農墾管局高級研究員。1997年任職天琪期貨齊齊哈爾營業部業務總監。2003年為企業做大額套期保值。2009年創辦佛意投資公司。2014年11月增資1000萬，並更名為善境投資管理（上海）有限責任公司。

完整採訪內容：

? 撲克財經：有觀點稱，今年已經到了8月底，往年飼料企業傳統的備貨期已至，但豆粕的反彈行情卻並未如期而至，這背後的原因是什麼呢？

嘉賓 吳洪濤：正常的備貨期應該是在8月初左右就開始了，而期貨市場通常反應的比現貨市場還要早一些。從豆粕近十年的圖形來說，多半在七月中旬的時候，豆粕的高點就已經出現了，例如13年的高點就是7月中旬、14年的高點也在7月中旬、15年的小高點也是在7月中旬，而去年的高點則在7月十幾號，都已經形成了。

? 撲克財經：也有觀點認為因為環保問題，飼料廠豆粕庫存在快速下降，一旦環保結束，那麼飼料及養殖企業很可能就會有一波集中補庫，到時價格就會上漲，對此，您怎麼看？

嘉賓 吳洪濤：實際我們再好好去看看新聞，受環保問題的影響，一是關停了一些飼料企業，與此同時，一大批養殖企業也受到影響從而被關停，包括養鴨場、養雞場以及養豬場。所以，可以說這次環保是一把雙刃劍，既「砍」了供給，也「砍」了需求。所以，短期內市場應該還沒反應出來——到底是炒供給還是炒需求。但有一點我們要知道，飼料廠是隨時可以開工的，但是養殖場卻沒辦法把豬、鴨、雞快速的補充回來。

一般情況下，市場炒作農產品，多半要看供給情況，很少看需求，因為需求基本上每年的變化不會很大的，年與年之間的變化，不會超過1-2%，極限能達到3%。而供給量的變化，有時卻能達到同比增長百分之十幾。從今年截止到目前為止的進口量我們也可以看出，去年同期的進口量是8500-8700萬噸，今年預計可能已經超過9000萬噸了。

? 撲克財經：既然說到供給的情況，8月美國農業部的報告再次上調了單產預期，今年基本面的情況是否可以說已經蓋棺定論？有消息說需求沒有想像中那麼差，後續還會有什麼變化？

嘉賓 吳洪濤：不能說是已經蓋棺定論了，美國8月份農業部的報告，單產預期是49.8，還不到50，這仍屬於正常年份的產量，除了16年產量偏高以外，近幾年其他年份基本上都是維持在48-50之間。現在基本面的情況，我們依靠8月份的美國農業部的報告去說供給已經定論確實還不好說，這個報告仍然只是一個預期產量，真正能夠給出明確產量的報告還要等到9月份、10月份的報告，尤其是10月份的，這才是真正蓋棺定論的。

我們要知道，在大豆沒收穫的時候，一切都是未知的。也許下一場雨、也許刮一場風，這些都會對大豆最終的產量產生影響。如果收穫季節雨量增多，導致收穫時間延遲，無法收割，就像去年年初阿根廷的大豆一樣，大豆在地里被水泡個三五天，最終導致大豆發芽，從而影響大豆的實際產量，這些都是有可能的。所以，現階段來看，大豆的產量還是不能確定的。

同時，這兩天我們也看到了，美國的颶風，東海岸以及大部分地區都受到暴雨或者洪澇影響，這場颶風雖然沒有影響到大豆的主產區，但是有幾個次產區卻正處在受災地區的邊緣上，未來幾天可能市場就會有所反應。

總體上，我的觀點還是今年國內整體上供大於求，但是全球來看，只要有什麼風吹草動，就能有一波題材可以炒作。現在馬上也要進入美國的收穫季節了，確實會有一個收穫季節的低點，但是那個低點也是短暫的。我們從往年的數據圖形來看，在每年美國收穫季節的時候，全球的低點都不是很深，波動幅度也不會很大，往往真正的低點是在南美大豆收穫的時候產生，因為這時是有雙重壓力存在的。

第一，美國已經收穫完成，如果是豐收，如果南美再豐收的話，那就會形成全年的低點。但是如果美國豐收了，南美大豆還沒真正播種的時候，就很難出現低點。當然，這也跟美國的國家利益有關，美國的大豆幾乎全部用來出口，因此在美國銷售大豆的時候，是不會想讓市場出現年度低點的，多半是橫盤。

我們可以更加仔細的去思考，農產品一般經歷：春播、夏長、秋收、冬藏。所以到了第四季度的時候，行情不會很大。

? 撲克財經：近幾天我們可以看到盤面是震蕩上行，那它背後的推動因素又是什麼呢？

嘉賓 吳洪濤：短期內可能還是受到黑色影響較多，今天開盤黑色下挫，午後反衝，帶動豆粕上行。豆粕方面，從近期的成交量以及持倉量上來看，交易並不活躍，但是這兩天出現了一些增倉盤，而且增倉幅度亦比較大，基本上在2720-2740之間增倉，增倉了大約有二三十。增萬倉之後價格仍略有上行，所以，不排除會有一波反彈行情。

還有一點，如果今年單產最終定論在49上下浮動，那麼美盤在920-930之間就已經算是符合預期了。要知道，去年單產52的時候，美盤在收穫季節的時候，也沒能跌破930。如果今年單產是48-49的話，那麼920或者是930就已經是短期的底部點數了。

? 撲克財經：後續還有哪些問題是需要我們關注的重點呢？

嘉賓 吳洪濤：關注的問題，最主要的就是一點：今年8月10號，美國公布的單產預期是49.8，這個數值已經達到了除去16年以外，歷史平均的偏上的數值，那麼，如果後續有什麼風吹草動，如果最終出現了單產下降，或者是質量不好的情況，也許就會有一波反彈行情。說實話，這次報告預估的數字，確實有點偏高。再疊加前段時間，8月份到8月中旬，美國氣溫偏低，接下來的時間，雨量再偏大的話，對大豆的產量並沒有什麼好處。如果這些天氣的不利因素，如大雨再持續到9月中旬的話，最終就會影響到早熟大豆的收割。這些都是會對大豆單場、對市場價格產生影響使之變化的。

往年基本上是預估單產會小於實際單產，但是今年有可能出現預估單產大於實際單產。大家應該一直有在關注大豆的優良率的問題，今年的優良率與去年相比是偏低的，而且也低於五年優良率的平均值。從這也可以說明今年實際產量可能小於預估產量。

? 撲克財經：豆粕後續走勢如何？還有沒有逆襲的機會？

嘉賓 吳洪濤：我剛才也說了，春播、夏長、秋收、冬藏，往往豆粕在第四季度的時候，波動都不會很大。這時，美國大豆完全收割完成，而南美大豆則剛剛播種，這時對產量產生的影響不是很大，要做的，就是去關注南美的天氣。

所以，我個人認為，今年的行情，有可能跟15年較為相似。我前段時間也做了統計，特別有趣的是，今年所有的反彈高點，哪怕是月度高點都與15年的行情基本相似，每一個高點基本上相差前後沒超過5天。所以，今年美國單產最終控制在49左右，或者49偏上的話，低於8月10號報告的預期，這樣的話，行情就很有可能震蕩走高。並且我也看了一些報導、數據，有可能今年南美的大豆種植面積會增加3-4%，那麼，美國大豆在三季度末四季度初時，就會有個小反彈，反彈完畢之後，最終還是會震蕩走低。

? 撲克財經：最後，在盤面操作上您有什麼建議呢？

嘉賓 吳洪濤：我認為，最近這段時間，盡量還是少參與。如果最近有急跌的情況下，美盤接近920-930的時候，可以少量的買一些多單，等著它反彈，幅度方面，上方高位能上漲120-130點，低位則下跌70-80點。

南美的大豆沒真正種植，種植面積不能確定的話，美盤應該就會在920-980之間震蕩，相對應的，國內的豆粕就有可能在2700-2850左右震蕩。在這範圍內，逢低做多比逢高做空要安全一點，因為這個點位在近十年來說，還是屬於下邊際。