不會說謊的交易員（續篇）

2015年夏天的採訪中，我聽到關於波特最尖銳的評價，來自一位交易科技的朋友：「他這半年掙的錢，是傻子都能掙的錢。接下來這幾個月才是真正考驗他能力的時候。」

誰也沒有想到，考驗來得這麼快。

整個2015年四季度，波特沒有再從期貨市場掙到一分錢（倒也沒虧損）。當時他的團隊一共四人，一個合伙人，兩位員工。我2016年年中拜訪波特時，他們的商品期貨策略已經開始盈利，正嘗試股票策略。波特備感壓力，有些憂慮。團隊有剛畢業的大學生，他需要給年輕人一個可期的未來。

在這個行業，僅僅生存下來是不夠的。時間會耗散團隊的凝聚力。

「壓力來自不確定性。」波特說，「這個市場到處都是聰明人，特別是高頻交易這一塊。今年沒有去年好賺錢了，接下來幾個月會怎樣？明年會怎樣？不知道。」

資金成本是硬成本

股指期貨受限後，波特還掉部分借的錢。在不掙錢的2015年第四季度，他開始意識到自己的資金成本問題。以他2015年的收益率，20%的利息根本不是事兒。但股指期貨的瘋狂過去，一年做出超過20%的收益率變成了考驗。

私募行業優先資金的收益率緊隨銀行利率，目前上海的優先資金預期收益大概在7%左右。波特是純粹的個人信用借貸，利率高於優先資金的收益率是正常的，但是20%可能只有P2P才給得出來。2016年再借錢時，波特把利息降到12%。前一年還是20%，他覺得相差太多也不合適。他思考的依然是如何掙錢，不是如何省錢。

整個2016年，波特的收益率在20%左右。拋開部分借來資金12%的成本、人員工資、辦公室支出，他跟合伙人基本上沒有分到錢。只是用於交易的本金，他自己的部分，也算了10%的利息。

有了2015年的盈利，波特在財務上沒什麼壓力。他有車有房有存款，還有自己的事業。但2016年波特狀態並不從容，「很難描述」。以前的業餘愛好，遙控車、滑雪、鋼琴，在這一年全沒有了。他沒有心情玩。

這一年的波特總是在想，下個月的錢從哪裡去掙回來。

崩潰中前行

今年，量化交易行業迎來空前挑戰，商品期貨在震蕩，股票裸多策略、阿爾法策略都苦不堪言。上半年的採訪接觸中，偶有主觀交易的私募基金正卯著勁創股災以來的新高，量化交易大多面臨回撤，規模縮減。監管和市場環境影響下的機構資金退出，也使一些表現不俗的團隊規模縮減。

波特商品期貨的策略今年還不錯。2月份掛到三方網站的三個策略，一個排進了管理期貨近一年收益的前10。他們還通過了一家FOF機構的投決會。不過他們目前仍然主打自營，除了借的錢，沒有外部資金。而他的搭檔們，有些等不及了。

6月的一天我看到波特的朋友圈：「繼續吧，迎接……下一個崩潰。」兩天後我見到他，得知他的合伙人從全職變成了兼職，90後的IT辭職，另一個小夥子也很誠實地告訴他，自己打算辭職了。

波特的合伙人名校畢業後留學美國，混過華爾街。合伙人的出現，讓波特面臨重大選擇時有人共同決策，共同承擔風險，不至於心裡打鼓。2015年市場很好，一切堪稱完美。

只是一時表現，不足以留住未來。

股指期貨市場萎縮後，波特的團隊在市場中沒有表現出足夠強大的盈利能力。他們的自營交易不溫不火，似乎沒有樂觀的未來。合伙人人到中年，有家庭有小孩，熬不住了。90後的IT同事在上海打拚，有結婚買房的壓力。「我給得還不錯。去年應該是29萬到手。他周圍的同學可能薪資進步更快。」波特說，「也可能不全是錢的問題，期望引導、公司內部職業發展規劃等，還是做得不到位。」

眼看團隊成員一個個離開，自己馬上要單打獨鬥，波特有一種眾叛親離的感覺。

「我對其他人也不薄，他們為什麼這麼對我。」最難熬的5月，波特有點想不通。慢慢釋懷後，波特選擇相信，這是公司向前走必須經歷的，以後類似的坑不會少。

股權紛爭，團隊重組，兩年的採訪中，我看到了太多團隊類似的畫面。一個團隊長時間不掙錢，短時間掙大錢，都可能出問題。有時候出資人要股權太狠，最後也會扯皮。每個人都是自私的，大家對未來的預期又不一致，難免出現分歧。

波特現在要干兩個半人的活，如果另一個夥伴離開，他也得先把工作扛下來。「崩潰完沒被KO，就再來唄。」

高頻交易依賴

至少在今年年初，波特不認為自己的團隊有什麼問題。

2月份在上海見波特時， 他覺得自己團隊2017年前景「肯定不錯」。他們元旦節剛引入兩位知名大學的教授進行策略合作。我們見面那天波特穿著他那件「順豐快遞工作服」，盤算著2017年的團隊收益。他已經將資金成本降到10%，2016年賺到的錢，他堅信今年還會賺。

團隊5月份閃崩，波特怪自己遲鈍，管理經驗不足，應該早有察覺。他和合伙人話都比較少，溝通不夠多。他也不知道如何管理團隊，只在期貨公司短暫地管過兩個人。

造成公司目前的窘境，市場環境是客觀原因。但波特也承認自己在戰略上也有錯誤。「太依賴高頻的自營交易，太單一了。」波特說。市場上湧現過不少自營的高頻大鱷，波特想像大鱷一樣，通過高頻交易把自營盤做大。

2015年的經歷給波特一些錯覺，以為未來可期。兩年下來，他發現自己不夠強大，做不了大鱷，才在今年初重新審視高頻之外的策略，決定做大管理規模。

波特現在用的商品策略三年前已有雛形，當時他看不上，覺得收益回撤比不夠吸引人。如果早點實盤，現在應該有所積累。

兩年前我跟業內前輩聊天，他就提到交易員對高頻交易的依賴。他說，很多品嘗過高頻交易暴利滋味的人，都看不上收益率較低的交易策略，也無法理解靠做大管理規模掙管理費和分成的思維。國外一些高頻交易公司到處尋找新興市場，而不是開發其它風格的交易策略，這也是原因之一。

兩年前做交易，波特的主要驅動是實現所謂華爾街交易員的生活方式：「彈指間數千萬上億美元的交易，隨隨便便賺幾百萬美元，開著跑車四處兜風，玩各種高大上的東西。」現在做交易，近半動力來自於他對團隊的責任，他希望帶團隊成員實現不錯的收入，不用為自己的物質生活擔心。

雖然目前團隊處在重建中，波特做好一家私募基金的信心沒有動搖。「前一陣看看網上的排名，我們其實挺牛逼的。」波特說，「只要我們足夠努力足夠聰明，應該不會跌到水平線以下。」

他要做好自己，等待行情回暖的那一天。

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