特斯拉的冰與火：股價大跌&贏得史上最大訂單

01-25

文： @老闆娘

特斯拉股價跌了。

Musk 公布 Model 3 的量產計劃以及 2 季度交付成績之後，特斯拉的股價從周三開始大跌，本周累跌約 15%，而相較 6 月 23 日的最高峰則跌去 19% ，市值蒸發超過 120 億，把美國市值第一 OEM 的寶座重又還給了通用。

Model 3 保守計劃引評級下調

股價大跌的導火索在於高盛資本近日對特斯拉做出的估值報告中將其評定為賣出，並將 6 個月內股價估值由 190 美元下調到 180 美元。高盛方面估值的依據是特斯拉公布的 Model 3 的量產計劃，以及公布的上半年產量和交付數量。

高盛認為，Model 3 雖然比他們預測的要提前 2 個月實現量產，但總體計劃仍然是保守的，只是達到了年初預期的最低水準而已，而 2 季度特斯拉交付量低於預測水平以及產量卻達到預測水平的事實讓他們判斷，Model S/X 的需求正在萎縮，無法達到一年 10 萬台的銷量目標。高盛分析師還將這兩款車 2021 年的銷量預測從 13% 下調到 5%，下降了 8% 。（關注 42號車庫 微信號回復高盛獲取高盛研報）

巴克萊銀行分析師的看法更悲觀，他們對特斯拉的股價預測是 165 美元，評級是減持/中性。他們的理由是，上周他們去了一趟中國，找到了更多的理由（對特斯拉減持），因為特斯拉即將面臨來自傳統車企的激烈競爭，接下來的十年里，這些企業都將不斷擴大自己的新能源汽車版圖。而來自中國的便宜電池將會在特斯拉的超級工廠完全投產以前就給特斯拉帶來巨大的威脅。

儘管如此，特斯拉的股價仍然高於分析師給出的目標中值 7% 左右，世界 500 強企業只有 20 多家能夠實現這一水平，大部分企業的股價相較分析師給出的目標中值都要低 7% 到 9% 之間。

我清楚地記得去年收購太陽城的時候，特斯拉股價也就 220 美元左右，目前漲幅也在 50% 以上了。

戲劇性的信息出現在本周最後一個交易日，特斯拉宣布贏得南澳大利亞洲 129 兆瓦時儲能項目大單，Musk 對該項目許出的承諾是 100 天完成安裝，否則該訂單就將免費。

建成以後，這將全世界最大的儲能電池系統，為南澳州 3 萬多個家庭提供充足電力。而 6 月份特斯拉剛拿到澳洲另一個叫做 Transgrid 公司的訂單，已經開始在澳洲一些城市建設 PowerPack 電站。

一邊是暴跌的股價，一邊是歷史最大訂單落地，特斯拉比 HBO 還早一點上演了這個 7 月的冰與火之歌。冰火之際，我們來不如回顧一下特斯拉 2017 年上半年都做了什麼。

特斯拉的上半年：擦邊完成預期目標

特斯拉近期發布 2017 年第二季度產量和交付成績，4 到 6 月，特斯拉共完成交付車輛 22000 台，其中 12000 台 Model S ，10000 台 Model X ，加上第一季度交付的 25051 台車，特斯拉上半年的交付成績為 47051 台，較去年同比增長 53% ，前兩個季度的總產量為 51126 台。

今年 2 月，特斯拉公布上半年交付目標為 47000 ~ 50000 台，現在看起來，勉強達標。

在特斯拉公布的新聞稿件中，提到二季度交付量並不夠理想的原因是 100 kWh 電池包的供應不足，供應量只有實際需求的 60% 左右。當然電池包什麼時候能夠百分百滿足需求就不得而知了。

在新聞稿中，特斯拉還提到，如果經濟狀況維持不惡化，下半年的交付成績將好過上半年。但，目前仍沒有給出下半年的具體目標。還記得今年 2 月大家翹首期盼特斯拉公布 2017 年產能規劃時，特斯拉很聰明的只做了個半年計劃，並說 2017 年下半年的目標要取決於到時候 Model 3 的投產情況。

前天我們還報道過，Musk 在推特上公布了 Model 3 量產的一些時間點，Model 3 居然比原計劃提早 2 周完成量產前測試，本周五就開始量產下線了。但看起來，要到今年 12 月才能達到原先說的 5000 台每周的生產速度，整個下半年交付量應該也不會超過 4 萬台。但下半年 Model S 和 Model X 的生產計劃還不明確。所以總體上全年計劃是個迷。我們唯一知道的是，特斯拉計劃在 2018 年將產量提升到 50 萬台……

特斯拉卡車即將面世

2016 年 7 月，特斯拉公布了自己的整體企業戰略，其中產品計劃方面，包括乘用車和商用車的完整布局。當時特斯拉就宣布，已經在研發一款電動皮卡，預計 17 年上市。今年上半年，我們很高興的得知，這款產品將會在 9 月 28 日發布，名為 Semi 。

根據 Musk 公開的照片和對 Semi 的描述，卡車專家預計這將是一款 8 級重型卡車，是北美卡車分級標準中最高級別的卡車，特斯拉也聲稱 Semi 將擁有較長的里程，以及與 Model 3 共用部分配件。

Semi 面世，除了對電動卡車行業的影響之外，也是特斯拉電動汽車大眾化推廣的一個重要里程碑，Musk 在向世界宣告，交通工具電動化的進程進一步加速了。另一方面，業內也對特斯拉電動卡車的各種潛力進行推測，只要產能跟得上，這項業務將給特斯拉將來極好的收益。

值得注意的是，戴姆勒集團也在進行電動卡車的研發，希望搶佔先機。

Solar Roof 的訂單已經排到 2018 年以後

5 月 10 日， Musk 宣布 Solar Roof 開始接受訂單。去年特斯拉發布的 4 款不同外觀和材質的 Solar Roof 中目前有兩款可預訂，特斯拉為產品提供終身保修，價格為大約每 21.85 美元/平方英尺。

此外，供電保修和適應氣候條件保修長達 30 年。這個設計壽命來自特斯拉團隊的調研，此前 Musk 在訪談中提及過，美國房屋的屋頂瓦片平均每 20 年 ~ 25 年就會更換一次。因此將保修期限定為 30 年可以滿足大部分用戶的心理需求。

據專業人士分析，特斯拉的這一定價是超出人們預期的，算上節省的電力和終身保修，這個價格可謂相當划算，難怪賣的異常火爆， 5 月底，網上爆出消息， Solar Roof 的訂單已經排到 2018 年以後了。

Musk 表示，該產品理論上可以在任何國家銷售，因此海外用戶也可以下單，但交付安裝要等到明年。他預計該產品會有強勁的需求，該業務的營收會完全受制於產能的提升速度。特斯拉表示，用戶下單後，特斯拉技術人員根據屋頂構造提供設計、安裝、運行和維護整個發電解決方案的管理系統。拆除傳統屋頂，更換太陽能屋頂的時間大概在 5 ~ 7天。

Solar Roof 開始預訂之前，特斯拉更新了 APP ，集成了 Powerwall 2 能源牆和太陽能發電系統，用戶可以通過特斯拉 APP 監控和管理家庭電力消耗，另外，預定啟動後，特斯拉為了提升銷售效率，一改傳統點對點的銷售方式，改為在特斯拉商店銷售 Solar Roof 產品，大大提升了銷售效率。

電池成本降至 125 美元 / kWh

如果卡車和太陽能屋頂都的進度都很順利，2017 年之初外界對特斯拉的三個問號就只剩下 Model 3 量產和盈利性這一個了。最後這個問號的關鍵點，牽扯到特斯拉的 Gigafactory 和電池成本問題。

今年 2 月，特斯拉超級電池工廠最新宣傳片中，出現了電池成本下降 35% 的字樣。

特斯拉一直沒有對外公布過自己的電池成本，但 2016 年初，特斯拉負責投資關係的 VP 曾說過，當時特斯拉的電池成本已經下降到 190 美元 / kWh ，因此當 Gigafactory 投產後，電池成本將有望進一步下降 30% 甚至更多。

這麼算來，特斯拉的電池成本目前已經低於 125 美元 / kWh，這讓 Model 3 最低配車型的電池報成本降到大約 6875 美元，也讓 3.5 萬美元的起步價看起來更加合理。

根據麥肯錫的預測，電動汽車與傳統燃油車競爭力的分水嶺將在電動汽車的電池成本下降到 100 美元/kWh 到來：

「儘管價格持續下降，電池成本仍導致電動汽車製造成本比同價位的燃油車更加昂貴，目前可以給出的預測是，到 2020 年電池組成本將降至190 美元/kWh，並在 2030 年實現 100 美元/kWh 。」「鑒於整體成本和某些細分市場的定價，電動汽車製造公司的銷售前景在短期內將持續虧損，在未來電池成本繼續下降的前提下，美國電動汽車(無補貼)可能仍無法像燃油車一樣，達到真正平民的價位。理想平民價位的車型可能要到 2025 ~ 2030 年，電池組成本低於 100 美元/kWh 時，將會使傳統汽車製造商在兩到三個產品周期內陷入財務困境。」

雖然其他的預測看起來不準，比如特斯拉 2016 年已經實現電池成本下降到 190 美元/kWh ，前不久奧迪也暗示他們的電池包採購成本為 100 歐（約 114 美元），但 100 美元的分水嶺業內是公認的，看起來特斯拉已經朝這個方向加快了步伐。

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