基差滯漲企穩，9月基差適合採丨每周豆粕

文 | 戍戊戌，獨立評論人

由於北美大豆產區出現急需的降雨，大大改善大豆生長環境，加上美豆出口數據偏差，本周CBOT大豆價格一路下跌，並且跌破前低，其中7月合約最低900.25美分/蒲式耳，11月合約最低907美分/蒲式耳。國內豆粕方面，不同於外盤，m1709雖然也是一路下行，但並沒有跌破前低2604元/噸，甚至沒有有效跌破2630-2650元區間。現貨方面，由於油廠庫存數減少，壓力不大，價格表現很堅挺，基差繼續上漲。截止今日，京津冀魯地區豆粕主流價格在2650-2720元，長三角地區豆粕主流價2670-2700元，兩廣地區豆粕主流價格為2650-2690元。豆粕現貨與M1709價差由50到50元擴大至負20到70元。

技術面上，CBOT大豆主力11月合約日線級別走勢很符合節奏，觸及950美分，就回落，跌至下方支撐910美分之後就上漲，雖然刷新新低907美分，但並沒有有效跌破910美分，在周末的美豆種植面積報告發布前，美豆繼續在910-950美分區間震蕩的可能性更大。大連豆粕主力1709合約日線級別出現大幅回調，但漲勢沒有被破壞，並且重心是上移的，表現形式是沒能有效跌破2630-2650元。在美報告發布前，連豆粕預期也是震蕩為主，震蕩區間2630-2700元。目前是美豆走勢弱於大連豆粕，大連豆粕走勢弱於現貨。

最近大連豆粕堅挺，現貨更堅挺，導致基差上漲，但有個現象就是，不同於往年那麼，幾年貿易商反應更加迅速，行情一旦有風吹草動，會引發大量採購和空頭回補，但是貿易商終究有局限性，受制於資金鏈問題和傳統思維（貿易商資金利用率都很高，傳統思維是漲價捂著不賣，跌價扛著不割），幾乎無法做到手起刀落，令行禁止。偏偏今年豆粕行情一直是震蕩，且幅度大多數在100-150點左右。這個幅度正好在貿易商的承受極限邊緣（比如這次在盤面2650時放空的朋友，在盤面漲至2720時便會扛不住）。因此反覆震蕩最受傷的便是不能不能做到令行禁止的人，偏偏貿易商群體大多數是這樣的。為了維持利潤或者減少虧損。習慣性的法理上違約便成為常態（但上下游的合同還是會執行的，只是會延期）。這類事情今年層出不窮，比去年多很多。

策略上，由於盤面下跌，目前河北現貨基差變為20-70元，山東變為-20-50元。河北現貨較兩周前漲30-50元，山東較兩周前漲80-130元。結合貿易商已經大量採購現貨這個事實，現貨基差再次到了十字路口。看漲基差的邏輯是油廠暫時沒有壓力，盤面堅挺，下游需求也在逐漸恢復，以及終究要來的通脹的預期。看跌基差的邏輯是供過於求沒有變化，油廠開機後盤面如果還弱，會有很大的提貨壓力。個人傾向是，短期看不到方向，中長期看好基差。目前市場所售7-9月對應M1709，10-1月對應M1801的基差最為合適的9月的基差（河北的價格是m1709+60）。

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