監會副主席方星海：確定原油、鐵礦石作為特定品種試點引入境外投資者

作者：方星海

導語：新的投資機遇即將來臨！

第十四屆上海衍生品市場論壇今日在上海國際會議中心和中國金融信息中心召開，證監會副主席方星海在致辭中表示，中國期貨市場將推出更多產品和交易模式，鼓勵商業銀行和境外投資者參與國內市場。

方星海的致辭要點如下：

推出更多產品：中國計劃推出股指期權，將加快推出原油期貨，正研究紙漿、生豬、紅棗和蘋果等期貨新品種。

提升期貨市場參與度：中國正積極研究商業銀行參與國債期貨市場，在金融市場加快開放的背景下，中國證監會也在積極研究金融期貨市場引入境外投資者的方案，為我國經濟和金融市場對外開放提供良好的風險管理場所。此外，方星海還表示，隨著我國改革開放不斷深化，金融市場對外開放的程度在迅速加快。中國證監會已經確定原油、鐵礦石作為特定品種試點引入境外投資者，目前正與相關部門一起積極研究完善相關稅收政策，以實現期貨交易、交割稅收政策明確化、常態化。

引入做市商制度，以增加流動性：據方星海稱，「目前各交易所正積極完善現有交易機制，加緊研究在不活躍的期貨合約上採用做市商交易制度，保證市場具備適當的流動性與穩定性，避免出現盤中價格短時異動。」

持續強化市場監管：方星海表示，要持續強化市場監管，確保市場有序健康發展，「我們積極倡導和推動業務創新，但決不允許運用創新來規避監管，導致資產泡沫進一步徒增金融體系風險。對各類違法違規行為，我們將始終保持零容忍，堅決予以嚴厲打擊。」

方星海在論壇上表示，國內市場規模穩步增長、運行質量逐步提高。今年1-4月，我國期貨市場繼續保持活躍交易，日均持倉1455.66萬手，同比增長9.71%；4月末市場資金總額4726.1億元，同比增長7.06%。

以下為證監會副主席方星海在第十四屆上海衍生品市場論壇上的致辭全文：

尊敬的金興明副秘書長，陳全訓會長，李揚院長，各位嘉賓：

上午好！

很高興參加第十四屆上海衍生品市場論壇。上海衍生品市場論壇作為中國期貨行業的年度盛會，見證了期貨市場多年發展所取得的巨大成就，在推動業務創新和對外開放上發揮了重要作用。我謹代表中國證監會對本屆論壇的成功召開表示熱烈的祝賀！對參加會議的各位嘉賓、各界朋友表示熱烈歡迎！

近年來，我國期貨市場改革發展取得了新的成績。一是品種系列與衍生工具不斷豐富。2016年以來，新增商品期權2個，現有上市期貨期權品種已達到54個，包括商品期貨46個、金融期貨5個、商品期權2個、金融期權1個，基本覆蓋了農產品、金屬、能源、化工、金融等國民經濟主要領域。二是市場規模穩步增長、運行質量逐步提高。今年1至4月，我國期貨市場繼續保持活躍交易，日均持倉1455.66萬手，同比增長9.71%；4月末市場資金總額4726.1億元，同比增長7.06%。三是涵蓋期貨與期權、場內與場外、境內與境外的衍生品市場體系已初步構建。在各期貨交易所不斷豐富場內期貨、期權交易工具的同時，期貨公司風險管理子公司也充分利用自身專業優勢，通過提供場外期權、遠期等衍生工具，為企業提供更加精細化的風險管理服務，「保險+期貨」試點已取得良好效果。境外投資者通過其境內企業參與我國期貨市場的積極性較高，外資企業在一些成熟期貨品種上的持倉佔比已超過10%。四是價格發現與風險管理功能進一步得到認可，期貨市場價格已經成為宏觀調控部門監測經濟運行的重要參考和國內外貿易定價基準。期貨市場監控中心根據我國商品期貨價格信息編製的中國商品綜合指數（CCCI）已經能夠較準確地反映出PPI和CPI的未來變化趨勢，為國家宏觀管理部門判斷經濟形勢提供了難得的重要參考。同時，期貨與期權逐步成為企業經營發展所必需的風險管理工具，在服務「三農」與推進供給側結構性改革等方面發揮了重要作用。

總體上看，我國期貨市場發展勢頭良好，市場功能不斷提升，但我們也要清醒的看到，期貨市場的運行質量，較之實體經濟風險管理的需求還有許多不足。借今天論壇的機會，我著重談談如何通過市場創新更好服務實體經濟發展。

從服務實體經濟的角度看，我國期貨市場的不足之處主要表現在以下幾個方面：

一是產業參與不夠充分，市場功能有待提升。目前，我國規模以上企業有50多萬家，但我國期貨市場的產業客戶僅有2萬餘戶，大量企業尚未直接參与期貨市場。2016年，我國期貨市場持倉金額與GDP的比值約為1%，而美國為70%，我國期貨市場持倉金額約為美國的千分之八。我國期貨市場服務國民經濟的能力遠遜於發達市場，未來市場發展空間巨大。而豆粕和白糖期權上市以來，日均成交分別為1.8萬手和0.69萬手，約為期貨合約成交量的2.4%和2.49%；期權日均持倉6.06萬手和2.77萬手，約為期貨合約的4.02%和5.16%，尚處於細心呵護的培育階段，市場功能發揮還需假以時日。

二是多數品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續的問題。長期以來，我國農產品和部分工業品期貨活躍月份集中在1、5、9（或者10）三個月份，而且在臨近交割月份基本處於不活躍狀態，價格不連續。這給連續生產經營的企業開展套期保值操作帶來較大的風險和交易成本。特別是對一些上下游企業直接利用期貨價格進行基差貿易形成很大障礙。分析來看，活躍合約不連續主要緣於近月合約不活躍，而近月合約不活躍的根源在於期現貨市場銜接不順暢。這裡有品種自身現貨市場屬性的原因，更有期貨市場業務制度與現貨市場不匹配的問題。隨著我國經濟的市場化改革不斷深化，企業對風險管理的需求越發迫切，活躍合約不連續已明顯影響到期貨市場功能的有效發揮。

三是市場價格波動率較大，部分品種流動性較差，價格多次出現短時大幅波動。近年來，受國際市場商品價格劇烈波動影響，在國內供給側結構性改革逐步深化的大環境下，國內大宗商品期貨價格波動率上升，市場運行風險顯著增加。各交易所在擴大期貨品種漲跌停板幅度後，以停板價收市的情況仍時有發生，甚至出現了全市場主要商品期貨短時大幅共振的情況。市場資金在大類資產之間快速轉移，板塊輪動的特徵明顯，流動性風險與外部衝擊風險並存。此外，股指期貨與國債期貨市場總體流動性還不深，個別合約因錯單或止損交易等原因，盤中一度觸及停板。波動率大的市場不利於實體企業管理風險。

我們深知，我國期貨市場發展時間尚短，完善市場機制也非一日之功，但在難得的時代機遇面前，必須有強烈的使命感和緊迫感，加快業務創新，不斷優化市場功能，服務好實體經濟發展，為供給側結構性改革提供有力支持。為此，需要在業務和產品創新上做好以下幾個方面的工作：

（一）加快市場培育，充分發揮龍頭企業與專業機構的紐帶作用，促進期現貨市場更好銜接

我國期貨市場基礎還較薄弱。許多現貨市場發育不夠，這仍是制約期貨市場發展的一個客觀事實。大量有風險管理需求的上下游企業還沒有參與期貨市場。這既有期貨市場培育不夠充分的原因，也有這些企業缺乏資金和風險管理能力的原因。如何令這些企業實現人不進場而風險管理需求進場，就需要我們積極推動市場模式的創新，鼓勵龍頭企業和專業機構為上下游企業提供精細化、個性化的風險管理服務，並將由此匯聚的市場風險通過期貨交易進行有效對沖。

以農產品為例，我們穩步擴大「保險+期貨」試點，有效地促進了現貨生產和交易水平的提高。從農戶角度而言，由於有了價格保險，種植積極性有了很大提高，從而穩定了種植面積，促進了農戶增產增收。從保險公司角度而言，由於其與期貨公司風險管理子公司簽訂了場外期權協議，實現了價格風險的轉移，也樂意積極為農戶承保。而對期貨公司風險管理子公司而言，其可以通過參與期貨交易對沖價格風險，充分發揮自身的風險管理優勢而實現盈利。三方利益通過合理的風險轉移機製得到了較好平衡。

（二）積極推出更多產品和交易模式，豐富衍生品市場的風險管理功能

目前我會正加快推動原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準備當中，生豬、蘋果、紅棗等服務「三農「和具有鮮明區域特色的新品種上市也在研究推進。在豆粕、白糖期權平穩運行的前提下，我會將逐步擴大商品期權品種，繼續推進股指期權上市準備。

我們還要抓緊完善現有交易機制。在金融期權和豆粕、白糖期權上已經引入了做市商機制。實踐證明，專業做市商機構在缺乏流動性的期貨品種上發揮了良好效果，市場流動性有了很大改善。目前各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上採用做市商交易制度，保證市場具備適當的流動性與穩定性，避免出現盤中價格瞬時異動。

（三）進一步優化市場參與者結構，積極推動商業銀行、境外機構投資者參與國內期貨市場

國債期貨自2013年上市以來，市場運行平穩，功能逐步顯現。在2016年12月債市大幅波動、信用債賣出困難時期，國債期貨作為債市風險管理工具，對維護我國金融市場平穩運行發揮了重要作用。但目前國債期貨參與者主要是證券公司與基金公司，商業銀行作為國債市場的主體尚未參與，國債期貨價格的權威性還不夠強，市場流動性也還不夠深，還不能全面反映市場供求關係。從國際市場看，商業銀行是國債期貨市場最重要的參與者，我們正積極與有關部門研究推進商業銀行參與國債期貨，以滿足商業銀行風險管理的需要，保障我國金融市場安全平穩發展。

隨著我國改革開放不斷深化，我國金融市場對外開放的程度在迅速加大。期貨市場最應具有市場化、全球化特徵，理應在改革開放中發揮更為突出的作用。我們已經確定原油、鐵礦石作為特定品種試點引入境外投資者，目前正與相關部門一起積極研究完善有關稅收政策，以實現境外投資者參與境內交易、交割稅收政策的明確化、常態化。在金融市場加快開放的背景下，我們也在積極研究金融期貨引入境外投資者的方案，為我國經濟和金融市場對外開放提供良好的管理風險的場所。市場參與者的進一步優化將有助於波動率的下降。

（四）持續強化市場監管，確保市場平穩有序健康發展

市場公平有序是市場功能有效發揮和效率不斷提升的基礎。證監會近期先後發布了《關於進一步加強期貨交易所異常交易一線監管職能的指導意見》，修訂了《期貨公司風險監管指標管理辦法》，強化了交易所一線監管職能，增加了監控中心對實控賬戶和資管產品集中統一穿透管理職能，進一步明確了期貨公司風險管控與客戶管理責任。我們積極倡導和推動業務創新，但絕不允許利用創新來規避監管，以創新之名，行自我服務、錢生錢之實，導致資產泡沫累積，徒增金融體系風險。對各類違法違規行為，我們將始終保持零容忍，堅決予以嚴厲打擊。

各位嘉賓、各位朋友，在剛剛結束「一帶一路」峰會上，習近平總書記為全世界描繪了「一帶一路」的宏偉構想，這是人類進入新世紀後最宏大的新一輪全球化藍圖。在這個構想下，中國將主導自己全面的對外開放，包括道路、航路和管道等的對外互聯互通；在這個構想下，中國將加快推進供給側結構性改革，大幅增加經濟增長新動能，大幅提升內需，大幅提高對沿線國家經濟發展的拉動力。在這前所未有的新一輪全球化中，包括期貨市場在內的我國資本市場將發揮十分重要的作用。讓我們滿懷信心地展望未來，勤奮工作，不辜負這個偉大的時代！

最後，預祝本屆論壇取得圓滿成功。謝謝大家！