香港紐約IPO肉搏背後的中美資本爭奪戰

摘要：美國還是中國，雖然沒有這麼絕對，但我們總要給人吸引才行

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撰文| 張銀銀

去年紐約在全球IPO排行榜上險勝香港。

今天（1月10日）在飛機上，「槓桿遊戲」（ID：ZhangYinyin0903）看到FT的這則報道聯想頗多。

按照Dealogic的數據統計，2016年在紐約、香港進行的IPO總額分別為246億美元、245億美元。紐約微高於香港，另外值得注意的是，紐約包括紐交所及納斯達克。當然，如果算上我們的滬深兩市，那肯定是力壓美國的。

譬如上海證交所2016年IPO總額大約160億美元，規模雖然和香港、紐約有差距，但穩坐全球第三。排名的第四、第五的東京和哥本哈根只有96億美元、59億美元，遠低於前三甲。

在總額上，我國IPO表現雖然超過了美國，但紐約和香港之爭，才是世界資本市場風向標的最好體現。

1、全球資本靠近美國

就像我們主要一二線城市2016年的房價漲幅，也是遠高於美國的。可這並不代表中國房地產的投資價值一定比美國高。至少我們的先富起來者，2016年比最近一些年任何時候，都想要把資產配置到美國去，特別是美國的房地產。

同樣的情況不僅僅出現在資產配置方面，產業爭奪、資本競爭方面的硝煙也已經瀰漫，儘管那位被噱稱「川普」的人依舊還是候任總統。他的風頭卻早已蓋過奧巴馬先生，他說要重振美國高端工業，他說要把資本留在美國，福特真的就取消了墨西哥的建廠計劃，決定在美國本土設立新工廠。

連一向自視甚高的蘋果公司，也正試圖在其位於美國的一間工廠進行 「高科技製造業」。根據由Business Insider最先報道的檔案顯示，蘋果申請在其位於亞利桑那州梅薩的工廠生產製成品。現在，公司已獲准在該廠生產消費類電子元件。

這樣的消息還有很多，最重要的是，大量國際資本都在有意靠近美國。譬如「推特治國」的特朗普在其個人Twitter就說，軟銀創始人兼CEO孫正義同意在美國商界投資500億美元，創造5萬個就業崗位，還發帖稱：「孫正義說，要不是我們（特朗普）贏得大選，他永遠不會這麼做。」

緊隨孫正義的還有我們再熟悉不過的富士康，「不要讓富士康跑了」——空說無用，連我國的全球第二大汽車玻璃製造商福耀玻璃，已經在美國投資，首期工廠投產。其創始人、董事長曹德旺先生接受媒體採訪時還表示「中國實體經濟的成本，除了人便宜，什麼都比美國貴」。

對了，「特能吹」馬雲先生和特朗普老頭相談甚歡，主要討論了阿里巴巴最新的美國擴張計劃。阿里巴巴在聲明中稱：「阿里巴巴將幫助100萬美國小公司和農場主通過其平台向中國和亞洲客戶出售商品，來創造100萬個美國就業。」

2、香港紐約IPO肉搏和中美資本爭奪

「槓桿遊戲」（ID：ZhangYinyin0903）從來不簡單看空中國。只是，就像不久前張銀銀所寫，一個世界兩個大國，相對平衡是可能的，只是長期來看，槓桿多少有傾斜。

地球村正在遭遇各類貿易保護主義，關稅壓力在變大，優勢在縮小。勞動密集型企業越來越多轉移出去，這個趨勢不可逆。技術密集型企業又在考慮稅負更低、更好做生意的發達國家。

所以，他們「投資」美國，除了稅賦、成本、市場考慮，對於兩國未來經濟走勢的判斷，對於人民幣、美元的看法，難免不是重要因素。正是在種種因素的綜合判斷下，大牛市不太可能出現在2017年的A股。

在創投環節，我們2016年錢已經明顯不好拿。百度的李彥宏先生在日前的世界互聯網大會上就說，移動互聯網時代已經結束，當然他認為未來的機會在人工智慧。這個說法雖然被嗆，卻反映出移動互聯網領域的布局和位次已經相對穩定，哪怕出個新的獨角獸也很難。

在IPO環節，2016年全球IPO僅1410億美元，比2015年下降了三分之一，成為2012年以來的最差表現。2016年無論我們還是英國、美國都受到一系列黑天鵝事件的影響，IPO市場差不多一半時間關閉。

A股的缺陷自不待言，連香港馬雲先生也不止一次抨擊其迂腐。哪裡拿得到錢，哪裡更容易拿錢，錢也就更容易在哪匯聚。

紐約和香港的融資能力之爭，持續已久，在2017年必將更激烈。

FT就舉例說，阿里巴巴旗下支付公司螞蟻金服(Ant Financial)、由平安保險公司(Ping An)創建的在線金融平台陸金所(Lufax)，以及獲得平安、阿里巴巴及其競爭對手騰訊(Tencent)支持的互聯網保險公司——眾安保險(ZhongAn)，這3家公司都在考慮募資選項，包括在哪裡上市。

當然，內地的估值是明顯高於香港以及美國的，所以那麼多企業願意回到A股。但這三家估值分別高達600億美元、190億美元和80億美元的企業，2年內想要完成在內地的上市，基本是做夢。發行時序決定了這很難。

香港上市，理論上也有優勢，好歹是本土，資本管制目前那麼嚴厲。但別說子科創企業，在港上市的2016年全球最大IPO中國郵政儲蓄銀行(Postal Savings Bank of China)，一直股價不溫不火。美圖(Meitu)也一樣不漲反跌。

香港沒有科技基因！

而大洋彼岸，2016年上市的美國新股截止年末股價平均上漲約20%，時間如果推移到2015年，上市的新股在當年年末下跌逾6%。這和美國經濟的復甦節奏表現一致。

3、重要的是我們的投資回報率！

正如「槓桿遊戲」（ID：ZhangYinyin0903）2016年以來多次分析過的，聯儲是很牛，美國新總統也能說狠話，但別太高估他們。重要的是我們自己。

宏觀經濟的短期走勢別那麼看重，就業無憂，真正需要關心的是投資回報率越來越低，各行各業槓桿卻越來越高。為什麼？

因為沒錢賺，只有靠借錢、發債、貸款。這說明資本的邊際效應遞減太明顯，所以大家只有靠債務為生。通過所謂的舉債、加槓桿，做大規模、維持規模，看似還有收益，但收益連資金成本都快覆蓋不了，這樣的投資、槓桿有什麼意義可言。

於是陷入惡性循環，不舉債、不投資，槓桿就接近破裂。更嚴重的是，即便我們貨幣相對寬鬆，直到最近才有所收緊，資金依舊不太原因進入所謂的實體經濟，都去搞資產泡沫。問題就出在實體投資收益越來越低，投資信心必然不夠。

同時基建和國企、央企依舊很猛，民間投資擠出效應也明顯，這遊戲讓人怎麼玩？玩房地產、玩泡沫算了，一度政策還間接鼓勵，不，有時候就是直接鼓勵。

全球資本站在十字路口，美國還是中國，雖然沒有這麼絕對，但我們總要給人吸引才行吧。一個泡沫、槓桿過大過高的經濟體，終究是不健康的，於外部資本而言也更容易成為其投機對象，人家也就成了所謂「熱錢」。

願2017年去槓桿邁出真實步伐，願香港IPO市場吸引更多關注，願中美資本爭奪戰別太慘烈。

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