互聯網已經老了，這個行業還是早上七八點的太陽

文 | 君臨

二十多年來，我們見證了互聯網席捲一切的威力，像洪流一樣摧毀了傳統的媒體業、商貿業、娛樂業、旅遊業、交通業……讓創業者雀躍，資本圈沸騰。

二十多年後的今日，王興說，互聯網已進入下半場，李彥宏說，移動互聯網的時代結束了，app已死，O2O結束，BAT壟斷一切，虛幻與喧囂過後，互聯網時代似乎真的要落幕了。

互聯網已老。

但是有一些行業，他們終究無法撼動。

比如針對老年人的醫療保健，比如針對小孩子的學齡教育，越來越多的投資者正在從線上回到線下，尋找利潤和回報，那是屬於用戶價格敏感度最低的行業，服務於消費升級大趨勢的行業，太陽才剛剛升起的行業。

趨勢

今天我們聊聊幼兒園行業，這是一個聚集了天時、地利、人和的行業。

天時

大趨勢是消費升級，有錢人越來越多，能花得起錢的父母也越來越多。

中期趨勢是二胎政策放開，那些被壓抑了一代人的生育意願得到釋放，衛計委統計顯示，2016 年上半年出生人口同比2015 年上升了6.9 個百分點，其中二孩出生佔比超過40%。這個嬰兒潮消費紅利最少持續五年，對幼教市場的擴容刺激最少維持八年。

短期趨勢是政策放開。

11月7日，全國人大常委會辦公廳新聞發布會宣布《民辦教育促進法》三審通過。新法明確了監管原則，規定在非義務教育領域，經營者可以自由選擇登記為營利性或非營利性機構。也就是說，民辦營利性學校的地位被法律承認了，民辦教育資產可以進入A股市場，二級市場投資者可以光明正大的成為民辦學校的股東了！

肉已端上，盛宴開啟。

撒花！！！

地利

很多高端消費型行業，都面臨著一個難題，就是如何與海外高度成熟的、具有資本和品牌優勢的跨國公司競爭。

比如金融、審計、廣告、諮詢、軟體……

即使是醫療保健行業，也有大批的跨國巨頭虎視眈眈，因為需求是一致的，技術是有門檻的，

抵禦海外巨頭的攻勢就變得艱難。但教育行業不同，國情成了天然的護城河，不再有掠食者，

這裡簡直就是伊甸園。

以幼兒園為例子，截至2015年，我國幼兒園數量達22.37 萬家，其中民營幼兒園 14.64 萬家，佔比65%。園所數量最多的前五位民辦機構，合計幼兒園市佔率不到2%，這個行業還在起點，等待著資本市場的整合與品牌化。

人和

首先是消費端的「和」。

85後90後漸為父母，他們對教育的觀點不再是「拉扯大」，而是「不能輸在起跑線上」。據調查，教育支出已經佔了城鎮家庭消費支出的15%以上。尤其是學前教育，2007年，我國的兒童入園率只有45%，2015年已經提升到75%。

然後是供給端的「和」。

民辦幼兒園正在形成涇渭分明的兩條發展路線。

一條是針對大眾人群的普惠園，接受政府財政，土地等方面的補貼，學費與公辦園接近，不求利益，但求公益。

一條是針對中高端人群的品牌幼兒園，收高昂的學費，招聘最好的老師，提供先進的辦學理念與服務，接受資本的入股，連鎖、加盟、快速擴張。

對於第二條路線，資本市場寄予了巨大的理想和熱情。

資本

據測算，2015年家庭幼教消費規模達3852 億元，2020 年有望達到5938 億元。如果結合國家學前教育財政支出、家庭幼教消費及社會資本投入，則預計2020 年幼教行業整體規模將達11832 億元。這麼大的蛋糕，如何吃下？

以廣州為例子，2013年，廣州有639 所幼兒園被認定為普惠性民辦幼兒園，佔全市民辦園51.8%，獲得了1億元的財政補貼。再扣除公立幼兒園，則全市約三分之一的幼兒園為營利性的民辦幼兒園。他們的收費普遍在2000元至8000元每月的價格區間，最貴的國際學校，收費可以高達20萬元/年。

假設一個標準的幼兒園，從小班、中班到大班，每個年級設置3個班級，每個班級有20個學生，則全園人數為180人。假設每個月的收費為3500元，則單月的收入為63萬元。扣除平均園租成本12萬元，工資32萬元，水電雜費1萬元，裝修攤銷成本3萬元，單月利潤15萬元，凈利潤率23%。

這是一門回報豐厚、收益穩定、幾乎無風險的生意，尤其是已經做出品牌效應的高端幼兒園，幾乎是年年漲價，家長提前一年就去排隊，為入園爭破了頭。但是，幼兒園的現金流雖然很好，無奈作為重資本行業，前期需要巨大的資本投入，擴張速度緩慢，早期受政策限制又難以上市融資，遲遲無法做大，這就給了那些二級市場有錢無處使的土豪公司們巨大的機會。

標的

目前在幼兒園行業大肆採購的上市公司有3家，威創股份，勤上光電，秀強股份。

先說第一家，威創股份

這是一家原來做大屏幕數字顯示系統及解決方案的公司，看似很高科技，實際競爭激烈，日子很苦逼。2013年，這家公司的凈利潤開始下滑，2014年，毛利率下跌了6個點，凈利率下跌了18個點，利潤跳水65%！危機逼近，可是上市了就是有錢啊，2015年，先後收購了兩家幼兒園。

先是5.2億元收購紅纓教育，這是一家擁有1200家連鎖加盟店的幼兒園，按數量全國第一；

接著8.57億元收購金色搖籃，這個品牌只有150家加盟幼兒園，但是主要位於一二線城市，利潤率比前者要高得多。

收購完成後，當年凈利潤就回升了13%，2016年中報，凈利潤直接飆升了295%。奧秘就在於，占營收36%的幼兒園業務，貢獻了41%的利潤，其利潤率比高科技的製造業務還要高一截。

根據業績預估，目前旗下加盟幼兒園數量3200家，年底要做到6000家，貢獻利潤1.5億元，如果能做到，光是這一塊的業績就已經大幅超越去年。彪悍的目標不需要解釋。

第二家，勤上光電

主業做半導體照明，同樣的外表光鮮日子苦逼。2012年起連續3年業績跳水，從1.25億元跳到了0.12億元，眼看就要進水裡了，馬上動腦筋買幼兒園。

2016年8月買下龍文教育，一家做課外輔導的機構，10月入股英倫教育，在深圳有一家國際學校，11月收購廣西小紅帽教育，斥資7億元，旗下有75家直營幼兒園，號稱是國內直營幼兒園最多的品牌。

半年內連下三城，看來是鐵了心要跟威創股份一拼高下。

第三家，秀強股份

這是一家做玻璃的，行業更傳統，更沒前途。2012年起，同樣連續3年利潤坐滑梯，從利潤9800萬元，滑到3600萬元，王小二過年，一年不如一年。自從看上了幼兒園，一口氣買了3家，全人教育，徐幼集團和培基教育。

動作很酷炫，實際上規模都不大，2016年中報幼兒園貢獻的收入只有990萬元，不到總收入2%。還在概念階段。

不過其剛剛買下的培基教育，在北京擁有6家幼兒園，1年學費10萬元，每月8600元，噱頭倒是挺足。

痛點和變革

中國的幼兒園行業仍然處於極為稚嫩的階段，不僅是教育理念和服務水平，還包括制度和商業模式。

舉個例子來說：

a

母親產假結束之後，誰來照看孩子？不是所有家庭都能有老人，或者全職媽媽的，而現有的託兒所卻遠未能滿足實際需要。

b

幼兒園4點半就放學了，父母卻要6點才下班，沒有老人或全職媽媽的該怎麼辦？課後託管機構更是缺口巨大。有痛點，就有需求。有需求，就孕育著創新的機會，讓我們看一個海外的樣板。

Bright Horizons，美國最大幼兒教育公司，1986年成立，截至2015年在北美、歐洲、印度擁有932個早教中心。2013年登陸紐約交易所，發行價22美元/股，目前的股價是72美元，漲了3倍多了。

小小一家幼兒園，為何如此牛逼？

因為他完美的解決了父母、家庭和全社會的痛點。

他的幼教中心按照客戶的需求定製，一般從早上7點開到傍晚6點，父母上班前送過去，下班後接回家。可以按大企業或政府單位的需求定製，將幼兒園開進單位里，媽媽要餵奶了，或者想孩子了，隨時可以親近。

他的幼教服務不限定兒童年齡，從3個月到5歲，統統視為上帝，可以按學期、季度、月份，甚至單日計費，一切隨需定製。

這樣的幼兒園，你心動不心動？你視客戶為上帝，客戶為你掏錢袋。

目前Bright Horizons收費比同行貴20%左右，3到6個月1775美元/月，半歲到3歲1625美元/月，3歲到5歲1300美元/月。

客戶集中在金融、政府、高校、醫療、專業服務、科技等行業，谷歌就是其僱主之一，

最近五年利潤複合增速30%左右。一盤 bright 好生意，在互聯網發源地的 horizons（地平線） 冉冉升起。【微信公眾號：君臨（junlin_1980）】

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