P2P風險大，那有牌照的金交所總能放心投了吧？

看完這篇你就清楚了

大家可能注意到，最近一段時間無馬哥的測評文章中，頻頻出現了某某金交所的理財產品，現在越來越多的P2P資產端中增加了此類資產。對很多投資人來說，「金交所」是個頗為陌生的事物，它到底是什麼？來自金交所的資產是不是更安全？無馬哥今天來科普一下。（說明：本文不少信息整合自網路，試圖幫助讀者梳理得更清晰易懂。）

聽著很高大上，金交所到底是啥

P2P投資者近期之所以大量接觸到金交所資產，恰是因8月份出台的網貸新規出台，其中一個關鍵條款是借款資產限額。傳統上絕大部分P2P平台都存在大量超過限額的資產標的，為了合規轉而跟沒有限額桎梏的金交所合作。

金交所是個統稱，實際上名稱中一般是「**金融資產交易所」或「**金融資產交易中心」。兩類雖有區別，但實質不大，所以這裡不多做介紹和區分。金交所是經地方政府（一般為省級）批准設立的綜合性金融資產交易服務平台，從性質上屬於公司，但發起成立金交所有一定門檻，大多要求有國資系或大型民企背景。

注意，由地方政府批准和監管的金交所，跟全國金融監管系統監管的證交所等交易機構，性質有很大不同，靠譜性也大不一樣，這點後面再詳說。金交所並不是新生事物，相反，在之前很多地方傳統金融交易所在「生死線」上掙扎。正是網貸新規給這些金交所帶來了新的生機。

金交所的設立初衷，是為了各地流動性差的金融資產、尤其是非標準化資產，能夠靈活地公開處置和流通，從而盤活資產、並釋放風險的目的。作為交易中介，金交所收費較低，因此必須依靠業務規模化來實現盈利；從實際情況看來，由於同質化競爭和定位模糊，既缺產品又乏客戶，大部分糊口不易。

但近半年，互金巨頭們紛紛布局金交所；而自網貸新規出台後，更多的P2P平台也紛紛把目光投向了金交所。

目前，互聯網平台與金交所合作主要有兩種模式：收購入股傳統金交所（大型集團或巨頭的首選），或者代銷金交所資產（戰略合作，成為金交所會員）。

已與P2P開展合作的部分傳統金交所，數據源自網路

值得注意的是，還有一些自行組建互聯網金交所，如百度創建的百金所、開鑫貸創建的開金所等。這類金交所可以直接在網上開展金融資產交易業務。

15年以來成立的互聯網金交所，數據源自網路

掛牌產品的「真相」

目前常見的P2P「金交所產品」，主要有定向融資計劃、收益權轉讓、債權轉讓等。在產品合同中，金交所是交易中介，承擔信息中介和交易撮合的角色。這裡大家要注意，金交所跟P2P平台一樣是信息中介，本身不能為交易作擔保。也就是說，金交所資產借款人如果不及時還債，金交所並不負責墊付和保障。

網貸平台大量開賣金交所產品，對於投資人來說，需要尤其注意的，就是底層資產的問題——這意味著錢投向哪兒。交易所模式雖然給P2P大標合規化出路，但目前在信息披露上是普遍不高的。

無馬哥測評過多家承銷金交所產品的P2P平台，看到這類產品對於底層資產的流向描述基本都非常模糊。目前金交所的經營範圍和資產類型很廣，甚至有不少「灰色地帶」。在打包售賣的「計劃」和「產品」包裝下，理論上底層資產幾乎什麼都能賣，房產抵押、商業保理，或者汽車抵押貸款、供應鏈金融、小微信貸……都是有可能的。

從根本上說，這些現象源於目前金交所尚未納入全國統一的有效金融監管。要做到包裝過程中的「合規」，其實並不難。依據國務院37號文，對金交所的禁止行為有「六不準」，比如一個標的不超過200人的投資限制，平台可以通過資產分拆和限制人數來達到。而交易所必須採用會員制，不能對公眾發售，平台就通過限制註冊登錄後可見，以及在合同中註明投資人「自願註冊金交所會員」來達到。

國務院37號文件規定金交所的「六不準」行為，資料來源網貸之家

當然，P2P+金交所的合作模式，一方面P2P可以破解資產限額的合規化，地方金交所得到來自互聯網的大量資金，擴大交易規模和收益，各得其所，從而大大推動了這類業務的推廣。

警惕「滯銷品」和「出口轉內銷」風險

表面上看來，幾個條件讓金交所顯得很正規和安全：地方政府金融部門批准創辦，有正規「牌照」；數量不多，且經營單位經過篩選審核，相對比較靠譜；金交所一般還會對接多種金融服務機構，風控相對較好。

這些固然沒錯，是好的一面。但是，也有增添風險的另一面。

第一，是監管政策風險。前面說過，金交所尚未納入全國統一的金融監管系統，而對於金融監管來說，系統風險是全國甚至全球性的，金融監管的一致性和重要性，意味著不排除未來會有全國性的監管政策出台，目前的一些經營措施可能會有變化。

但更重要的是第二點：來自金交所的資產質量可能並沒有想像那麼好。有幾個原因：

首先，監管金交所的個地方金融辦，既缺乏金融監管的專業能力，也缺乏監管的激勵動力。地方金融辦歸地方政府管轄，可能會經常淪為地方經濟發展招商引資服務，而不是獨立嚴格監管。因此，金交所可能實際上常會處於監管真空的灰色地帶，地方上質量良莠不齊的資產，可能經過包裝後正規掛牌，卻因信披不清，投資人難以判斷。

據《財經國家周刊》報道，多地金融辦人士表示「金交所往往成為地方政府的政績工程」，「金融辦既無立法權也無監管權，一般是走走場、過過賬」。

其次，憑藉P2P平台帶來的互聯網資金流量，傳統金交所的「滯銷產品」可能成為搶手貨；另外，隨著很多P2P平台上質量可能並不高的大額資產轉移到金交所，經過包裝之後再「出口轉內銷」地放到網上來賣，質量並不因此而提高，但是迷惑性和誤導性更強，甚至還「名正言順」地降低信披透明度。

從目前看來，部分平台對金交所項目會引入擔保公司，但並非都有。那麼不能覆蓋的風險，最終誰來保障？這是投資金交所產品之前，大家必須考慮到的。

小結

如今不少P2P平台上增添了很多金交所理財產品，主要目標是為大額標的尋找合規化出路。但金交所雖有很多優點，但在投資風險方面並沒大家想像的那麼安全，尤需注意的是，金交所只是信息和交易中介。對投資人來說，目前很多金交所產品在底層資產的透明度、保障措施以及風控都存在很大不確定性，投資需謹慎。

還是那句無馬哥（微信號：wumajinrong）一再重申的話：投資要看基本面，關鍵是基礎資產的質量。不要僅憑一些標籤（如國資系、上市系）、或者渠道（金交所、合作方推薦）來判斷投資的風險。對於P2P平台上的金交所產品，如果難以知悉這些信息，不如繞行。