三大利空因素：懸在棕櫚油價格之上的達摩克利斯之劍

作者：布瑞克諮詢

導語：棕櫚油價格何去何從？

近期棕櫚油價格高歌猛進一路飄紅，連盤主力更是擺脫前期的4800元/噸附近的震蕩狀態飆升至5572元/噸的峰值，漲幅達到了16.1%。棕櫚油的這一波的增漲主要是由於國內低庫存導致華南地區現貨供應緊張、1609合約臨近交割多頭逼倉及東南亞棕櫚油主產區產量恢復低於市場預期導致。但從近期的棕櫚油價格走勢可以看出市場有點過度消化這些利多，甚至有點忽略了以下三大利空因素（也許市場並沒有忽略，但是至少還沒從價格層面反應這些利空）。

利空一：棕櫚油後3個月繼續增產已成定數，棕櫚油供需基本面偏空

厄爾尼諾現象已經消散，其帶來的乾旱對棕櫚油產量的影響也逐漸削弱，根據對馬來西亞地區20年的棕櫚油分月產量匯總歸納，一般每年的8至10月份為東南亞棕櫚油的產量高峰期。雖然16年年初受到厄爾尼諾的影響棕櫚油產量較為低迷，但是隨著極端氣候的消退，雨水的增多，8~10月份棕櫚油產量出現連續增長維持高值是一個確定數，根據對歷史數據的整理總結以及參考路透社等大型媒體機構的調查數據，我們保守預計8月份馬來西亞棕櫚油的產量為185萬噸左右，較七月份增長16.6%。雖然相比去年還是下滑了9.8%左右，但是由於今年前期受到棕櫚油減產，棕櫚油供應偏緊價格偏高的影響，主要消費國棕櫚油的消費需求都比較弱，比如印度煉油協會前期發布的一向數據表明：由於棕櫚油價格成本過高，今年印度食用油行業更傾向於用豆油來替代棕櫚油；而中國方面：第四季度是中國棕櫚油的消費淡季，並且中國國內油脂市場本身庫存壓力就比較大，國家拋售的廉價儲存菜油不斷的擠占棕櫚油的市場。

利空二：中國棕櫚油低庫存的故事即將講完

本次棕櫚油價格走強很大一部分動力來自於中國的現貨低庫存，根據監測截止8月21號國內棕櫚油庫存量為28.1萬噸，已經處於了一個歷史較低水平。華南地區現貨供應緊張，連盤1609面臨交割，多頭持倉逼單，馬來西亞等主產國更願意高價銷售，從而導致了近期棕櫚油價格的高歌猛進。但是就像天下沒有不散的宴席的一樣，天下也沒有講不完的故事，無起伏不價格，棕櫚油中國低庫存的故事也逐漸進入尾聲。根據我們的監測顯示雖然中國收緊棕櫚油的進口檢驗標準，複雜了檢驗程序，但是第一批進口的棕櫚油已經通過檢驗進入了國內市場，後期隨著馬來西亞、印尼棕櫚油增產，進口關稅下調，我們估計8~10三個月國內將進口棕櫚油150萬噸左右，雖然國內檢驗時間延長15天左右，但是陸續到港的棕櫚油會減輕國內棕櫚油低庫存的壓力，並且隨著1609合約交割臨近多頭撤單，待順利交割後，中國進入三四季度棕櫚油消費淡季，講完低庫存故事的棕櫚油還能靠什麼獨領風騷？

美聯儲加息的故事也已經講了大半年，但基本也都是竹籃打水一場空，本周五美聯儲主席耶倫就將在全球央行行長年會Jackson Hole會議上講話，耶倫可能在Jackson Hole講話中表露保持貨幣刺激的願望，但會說今年底以前越來越滿足加息條件，不排除包括9月在內加息的可能，目前市場預期今年9月和12月美聯儲會議加息的概率分別為12%和46.2%。該工具顯示，直到明年3月會議的加息概率才超過了50%。

原油方面：伊拉克宣布恢復北部城市基爾庫克（Kirkuk）三座油田原油出口，未來伊拉克原油出口將增加5%，國際原油價格持續下滑。

黃金方面：昨日亞市開盤後繼續走低，歐市盤初回落至1332一線展開反彈，尾盤時段漲勢暫緩，目前從4H來看，短期均線略有拐頭，中長期均線上方承壓，布林中軌偏下，上下軌略有收窄，短線震蕩偏空。國際金價上漲缺乏上漲動力，價格較為疲軟。

宏觀經濟疲軟，馬幣持續走強，利空棕櫚油的消費。

綜上，市場在對利多過度消化時，並沒能多以上三大利空做出應有的反應，我們認為後期棕櫚油價格缺乏上漲動力，近期在16709合約交割之前受到多頭逼倉影響，主力1701價格會在5500元/噸左右震蕩，但上漲乏力，繼續做多風險較大，後期隨著1609合約交割結束，棕櫚油價格失去支撐我們預計將會下滑至5000附近震蕩。具體操作：逢高買入，做空棕櫚油1701合約。
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