美聯儲加息系列之三：黃金

黃金一直都是一個很有意思的話題，對於黃金的討論會涉及到歷史，經濟，社會，政治等多個方面，要全面的分析並不容易。在歷史上，黃金價格也隨著美聯儲加息升息周期以及各國政治的博弈而產生過大起大落。

那麼，在這次美聯儲重啟加息過程中，黃金的價格又會呈現什麼樣的走勢呢？

我們先來看一下黃金和美元指數從2014年（美聯儲決定退出QE的年份）以來的走勢圖：

從圖中來看，黃金和美元大體的負相關性還是很明顯的，但也並不是任何時候都是如此。當美元指數在2014年大幅上升的時候，黃金價格呈現波動式下降。2015年美元指數在高位震蕩，黃金在2015年延續下降趨勢。2015年12月美聯儲加息靴子落地之後，隨著全球經濟前景不佳，投資者對美聯儲2016年加息預期減弱。美元指數開始回落，黃金在2016年大幅攀升。

黃金和美元出現負相關的直接原因就是黃金是以美元計價的，美元升值則黃金更貴，其他條件不變的情況下黃金需求受到抑制，金價受挫。

不過，決定金價的因素絕不僅僅是美元。從歷史上來看，黃金需求突然上升的時期往往都對應著某一次危機。危機中投資者對避險資產的瘋狂追求使得黃金價格大漲。比如1973年代布雷登體系的瓦解導致一盎司黃金為35美元的關係被打破，金價開始上漲；比如1979年第二次石油危機黃金大漲到850美元；再比如近期的美國次貸危機以及歐債危機直接又把美元送上了1900美元（下圖）。不過自從2011黃金價格到達最高點之後便開始了一路下滑。直到2016年開始形成了一個深V反轉。

2008年金融危機之後，世界經濟一直艱難復甦，時至今日，依舊沒有完全走出危機陰影。歐元區債務問題，英國脫歐，日本以及一些歐洲國家利率達到負值，中國經濟增速放慢，這些可能都意味著新一輪的危機正在醞釀，資本已經嗅到了危險，開始瘋狂避險，而黃金也在此時開始新一輪牛市。

美聯儲的加息行為已經不是影響黃金價格的決定性因素。2016年我們很有可能看到美元指數小幅攀升而金價持續上漲的現象。

決定黃金價格最根本的力量，是大家對風險（世界經濟下滑、地緣政治風險）的共識，這也是影響美聯儲加息越來越重要的因素之一。

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