那些關於賽馬和債市不得不說的故事，讀完受益匪淺！

作者：申世軍 來源：NAFMII資訊

導語：賽馬和債市是什麼關係？

8月7日，作為唯一獲得奧運會資格的中國騎士，華天與他的愛馬「堂·熱內盧」亮相里約奧運會馬術三項賽盛裝舞步賽場，時隔八年，華天重回奧運舞台。借著奧運盛事的機會，小N來給大家八卦下關於賽馬運動和債券市場之間不得不說的那些故事，準備好花生瓜子小板凳，一起來看吧~

賽馬這項運動雖然在國內參與者寥，在國外卻是十分流行，尤以美國為甚，它是僅次於棒球的美國民眾廣泛參與的第二大運動。賽馬與債券的趣緣，要從一個叫倫納德·傑羅姆（Leonard Jerome）的美國人說起。

這個活躍於十九世紀中期、並不為外人熟知的美國人，最光輝的經歷可以濃縮為三點：

第一，他很有錢，通過樓市和股市發了大財，人稱紐約股票大王，南北戰爭初期就成了百萬富翁。

第二，他有四個女兒，二女兒珍妮（Jennie Jerome）長大後嫁給了一個英國人並生了幾個孩子。不得不說，她是一個偉大的母親，從小就給孩子灌輸「領導國家」的理念並一以貫之，其中的一個孩子叫溫斯頓·丘吉爾（Winston Churchill）。沒錯，就是那個傳奇首相。除了這位英國母親，還有一位美國母親這麼做過，她叫斯坦利·安·鄧納姆（Stanley Ann Dunham），她有個兒子叫貝拉克·海珊·奧巴馬（Barack Hussein Obama）。讀到這裡，你會發現，原來丘吉爾首相不僅有個當過財政大臣（內閣中僅次於首相）的父親，還有個富甲一方的外公和堪比南宋姚太夫人（岳飛之母）的母親，印證了那句話，沒有人能隨隨便便成功。當然，這是外話。

第三，他有一項嗜好，那就是賽馬。多年以後，他的外孫丘吉爾對外公的這一愛好做過如下描述：「倫納德酷愛賽馬，很可能被稱為美國賽馬會之父，現在的傑羅姆公園，就是為了紀念他而用他的名字命名的。為了推廣賽馬運動，他曾成立騎士俱樂部，並任會長多年。在賽馬時，從未失敗過的最著名的『肯特基』馬，就是他培育的。」正是這項愛好，使得傑羅姆與債券結緣。

賽馬需要場地，而且是很大的場地。顯然，傑羅姆彼時居住的紐約市區無法滿足這一要求。於是，傑羅姆將目光轉移到了紐約市郊的兩個小鎮：莫里薩尼亞（Morrisania）和西場（West Farms）。1866年，傑羅姆與奧古斯特·貝爾蒙特（August Belmont，美國貝爾蒙特家族創始人，該家族是美國銀行、金融、政治和藝術收藏方面的名門望族）共同籌資興建了美國第一個賽馬場——「傑羅姆莊園」賽馬場。

賽馬場修建完畢，新的麻煩接踵而來。維持賽馬場的運營，需要吸引紐約上流社會人士參與。但當時的交通遠沒現在發達，從紐約市區到賽馬場交通極為不便，傑羅姆意圖讓兩個小鎮出錢修建一條紐約到賽馬場的道路。但兩個小鎮手頭拮据，實在拿不出錢來，於是，對資本市場熟門熟路的傑羅姆提議由兩個小鎮發行債券，集資修路。可喜的是，這項建議被採納了。我們無從得知傑羅姆如何說服鎮政府的，但他肯定或明或暗地建議過，發一個足夠長期的債券，大可不必操心自己還，而是讓紐約市來替兩個小鎮償還。關於這一點，美國歷史學家勞埃德·奧爾坦曾推測道：「所有人都知道當時紐約市區正不斷向北擴展，吞併賽馬場附近的郊區只是時間上的問題。所以，地方政府把債券期限大大拉長，希望併入紐約市區後，把債務轉移給市政府。」

不管怎樣，債券最終發行成功了。1868-1873年間，莫里薩尼亞和西場這兩個小鎮發行了總計約為27.8萬美元的債券，分為500美元和1000美元兩種面值，年息固定為7%。運用籌集來的資金，從紐約城區通往賽馬場的道路修好了。這條路被命名為「中央大道」，後來改為「傑羅姆大道」（Jerome Avenue），以紀念傑羅姆為此所做的努力。道路修好後，傑羅姆的賽馬場一時賓客雲集，名流穿梭，熱鬧不凡。

單從這隻債券的上述特點來看，無論是規模、利率還是面額並未體現出特別之處。但是，這隻債券的一個特點卻足以讓其在歷史上留下一筆，那就期限最長的債券要到2147年才到期，也即該債券最長期限達到279年。是的，你沒看錯。換句話說，這隻在美國第十八任總統尤里塞斯·格蘭特（Ulysses Grant）期間發行的債券，一直償還到第44任總統貝拉克·奧巴馬（Barack Obama）第二屆任期結束後，還要繼續償還130年。

對於279年是個什麼概念，我們還有個更直觀的例子。中國從秦朝統一以來到清朝的總共16個朝代中，只有唐朝存續的年限超過了這個數字（618-907年，存續289年）。或者更容易理解的，我們以清朝的例子來說明，假設1616年（明萬曆四十四年）努爾哈赤為建立後金髮行了這樣一隻債券，那麼直到清光緒21年，才最終還清。

這隻債券後來的結果如何呢？債券發行成功後，發生了兩個重大事件。一是1873年，也即在最早一批債券發行後第5年，莫里薩尼亞和西場併入紐約市，成為現在的布朗克斯區。此後，這筆債務轉移到了紐約市政府頭上。換句話說，兩個小鎮只是為這筆債券付了極少的利息，以後還本的事情就已與己無關了。從1873年開始，紐約市政府在每年的3月1日和9月1日分兩次向債券持有人償付年息，至今已堅持了140多年。二是1890年，傑羅姆莊園賽馬場被政府徵用修建水庫，變成了一池碧水，曾經的熱鬧喧囂早已不復存在。依舊存在的，是這條仍在發揮作用的交通要道，以及每年按時付息給投資人的義務。

回過頭來，我們要研究一下這隻債券。從品種上來看，這是一隻地方政府發行的、固定利率的市政債券，更具體的說，是一種一般責任債券（General Obligation Bonds），主要以地方政府的稅收收入作為償債資金來源。因為傑羅姆大道是不可能給莫里薩尼亞和西場以及後來的紐約市政府帶來直接收益的。通過這個很具體的例子，我們很容易對市政債券形成一些認識：

第一，市政債券出現的時間非常久遠。雖然我國還未誕生真正意義上的市政債券，但美國、日本、德國等的市政債券市場早已十分發達。事實上，早在1817年，紐約州就開始採用發行債券的辦法籌集資金。2015年，美國各級政府共發行了4031億美元的市政債券。

第二，市政債券資金主要用於基礎設施建設和公共服務。例子中的債券資金用於道路修建，事實上，這也是市政債券的普遍用途。在美國，通過發行市政債券籌集資金的用途主要投向了教育、交通運輸、公共事業、公共設施、住房等基礎設施建設和公共服務領域。

第三，市政債券的違約率相對較低。莫里薩尼亞和西場發行的債券140年來一直在不間斷地償付利息，這在創下市政債券安全性記錄的同時，也反映出市政債券的低違約率特徵。上世紀七十年代以來，穆迪對1.1萬隻市政債券進行了評級，其中僅有71個品種出現違約，違約率低於1%。尤其是一般責任債券，由於不與特定項目相聯繫，還本付息是以政府的信用和稅收為擔保的，違約率更低。

第四，債券的期限原則上可以無限期。事實上，在現實中就存在永續債券。對於有固定期限的債券而言，雖然像例子中如此長期的債券非常少見，但中國曾於2009年11月和2010年5月兩次發行50年期國債；墨西哥曾於2010年發行100年期國債，英國也曾在2013年6月發行55年期國債。

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