澤熙兇猛：站在門口的徐翔

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撲克導讀

一直以來，澤熙投資掌舵人徐翔以其兇悍的操作風格聞名於市場，其曾屢次押中重組股，獲得遠超同行的驚人收益。然而，這也使其多次陷入內幕交易的傳聞漩渦。徐翔出擊牛市變換新玩法：深度介入上市公司。

文楊流茂

來自：理財周報

明星私募徐翔和澤熙投資，最近有點麻煩。

2014年12月19日，證監會新聞發言人稱，目前已對涉嫌操縱中科雲網、百圓褲業、九鼎新材等1A8隻股票的涉案機構和個人立案調查。儘管該發言人並未對涉案機構和個人指名道姓，但是許多市場人士把關注的焦點轉向了徐翔，因為被調查的對象其中就有澤熙投資重倉的公司。

一直以來，澤熙投資掌舵人徐翔以其兇悍的操作風格聞名於市場，其曾屢次押中重組股，獲得遠超同行的驚人收益。然而，這也使其多次陷入內幕交易的傳聞漩渦。

這究竟是為何？

押注重組題材

重組股歷來是資本市場關注的熱點，而多次精準押中重組股，則是徐翔和澤熙投資的獨門秘技。

2014年1月3日，東方鋯業發布重大資產重組停牌公告，公司擬通過發行股份購買資產的方式收購升華拜克等持有的浙江鋯谷科技有限公司100%的股權。值得注意的是，在2013年四季度澤熙投資旗下的澤熙6期卻已現身東方鋯業。東方鋯業2013年年報顯示，澤熙6期持股151.15萬股，佔總股本的0.37%，首度位列於東方鋯業第10大股股東名單。

市場傳聞的另一個精準潛伏案例是吳通通訊。公開資料顯示，2013年10月11日，被認為是澤熙投資大本營的國泰君安交易單元以1880.93萬元，佔據當日買入金額最大席位。3天後，也就是2013年10月14日，吳通通訊便宣布停牌並發布重組公告。

此外，公開資料還顯示，澤熙6期在2013年四季度分別以111萬股和716萬股進入中青寶和鵬欣資源前十大流通股東之列。而巧合的是，中青寶在今年1月11日發布重大事項重組公告，而鵬欣資源也在4月2日發布了重組事宜。

格上理財研究員孔改發曾分析認為，徐翔對於重組股非常喜歡。從澤熙投資2013年重倉股看，除了大多屬於新興行業，有政策扶持或者行業發展的空間大的特點外，大多數還都存在資產重組事項，而且多屬於外延式擴張。

不得不提的是，在諸多的重組股中，ST股尤其是澤熙投資的最愛。資料顯示，澤熙投資自2010年正式運作至2013年，每個季度末幾乎都持有至少1家ST公司的股票。

比如，*ST中基（目前為新中基）。*ST中基2012年三季報顯示，公司巨虧3.28億元，面臨連續3年虧損退市的危險，但正是因為公司有重組預期，澤熙瑞金1號在2012年季度潛伏進入，以持有448.64萬股成為其第9大流通股股東。最終，*ST中基也「不負」澤熙投資重望，於2012年11月20日宣布停牌重組。

而在宣布重組之前，*ST中基的債權人已經在2012年9月10日提出重整的要求，並獲得法院受理。在重整消息被正式公告之前的7月底8月初，*ST中基股價連續跌停之後，創下7年新低的2.53元，不過之後股價開始飆升，截至11月20日停牌時漲幅超過50%。當年三季度建倉的澤熙投資獲利頗豐。

精準抄底

如果上市公司重組失敗，徐翔也能從中找到機會。最近被市場熱議的獐子島和成飛集成即是如此。

今年10月31日，獐子島突發公告稱，受北黃海冷水團異常變化的影響，部分海域底播蝦夷扇貝發生重大損失，公司決定對大額存貨進行核銷處理及計提大額存貨跌價準備，由此合計影響凈利潤7.63億元。

突如其來的「黑天鵝」事件，使得獐子島的股票遭遇投資者大量拋售。12月8日復牌當日和12月9日，獐子島封死在跌停板上。12月10日，獐子島開盤繼續跌停，但就在投資者覺得獐子島將以第3個跌停板收盤時，尾盤最後一刻鐘卻上演絕地反擊，一筆4000萬股買單將跌停股價打開，並瞬間拉升近9%。有市場分析認為，當日拉抬獐子島的資金與澤熙不無關係。

除了獐子島，市場盛傳澤熙投資也可能抄底了成飛集成。今年5月，成飛集成公布重大資產重組預案，以16.6元/股向中航工業等3家公司發行股份，購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技，標的資產的預估值達158.47億元。受百億軍工資產注入預期影響，成飛集成股價從停牌前的15.13元/股最高漲至72.60元/股，最高漲幅接近5倍。

然而，12月12日晚，停牌近一個月的成飛集成卻宣布終止該次重大重組事項。因此，自12月15日復牌起，成飛集成復牌連續跌停。讓市場詫異的是，12月18日，成飛集成在開盤集合競價打開跌停板，以35.99元低開，後快速拉升至41.99元，收盤時反而上漲1.77%。數據顯示，當日光大證券寧波解放南路證券營業部買入了8652萬元。而市場盛傳，光大證券寧波解放南路證券營業部為徐翔的馬甲席位。

實際上，說到徐翔抄底的經典案例，不得不提重慶啤酒。

2011年年末，因研發乙肝疫苗倍受到市場關注的重慶啤酒，宣布其乙肝疫苗揭盲數據失敗，因此其股價遭遇連續11個跌停。正當投資者對重慶啤酒唯恐避之不及的時候，徐翔在24元左右第一次抄底。二次揭盲失敗後，重慶啤酒繼續跌停，此時徐翔在20元左右再次入場抄底買入3000萬股。此後，重慶啤酒一路漲到35元。而徐翔成功逃頂，在短短一個月內獲利數億元。

對於徐翔的這種抄底手法，上海一名投資人士表示：「這是他比較兇悍的手法，實際上就是利用中國市場散戶比較多，而且喜歡跟風的特點，一看到跌了這麼多了也想去分一杯羹。另外他的資金量比較大，像那一年他抄底重慶啤酒，第一波抄實際上是失敗的，後來又連續跌下來了，但是他最後因為有資金，再抄起來了。所以我認為他一個是有魄力的人，因為沒有魄力的話就不敢再搞了，當時我們預計他抄底肯定要虧幾個億的，後來他還是搞起來了。」

數度否認被調查傳言

頻頻押中重組股和抄底成功，給澤熙投資帶來了令人矚目的投資業績。

來自澤熙官網的數據顯示，從基金凈值來看，截至2014年12月19日，澤熙一期今年以來凈值增長為113.87%，累積凈值高達7.1189元；澤熙二期今年以來凈值增長71.54%，累積凈值為2.6840元；澤熙三期當年凈值增長214.11%，累積凈值高達5.3786元；澤熙四期當年凈值增長為88.86%，累積凈值為287.86元；澤熙五期當年增長58.39%，累積凈值為291.31元；澤熙增煦定增一期當年增長91.37%，累積凈值為2.6333元；澤熙增煦定增二期當年凈值增長83.92%，累積凈值1.8392元。

來自私募排排網的數據則顯示，截至12月5日，股票策略對沖基金今年以來的排行中，澤熙三期、澤熙一期、澤熙四期、澤熙二期和澤熙五期分列第1、4、8、14和14位，已經成為當之無愧的私募領頭羊。

然而，在成績優異的同時，徐翔和澤熙投資也屢屢陷入內幕交易的質疑。從2009年12月成立至今，澤熙投資至少傳出5次被監管部門調查的消息。

最早的一次是2011年5月底，公司重倉股跌幅慘重，產品凈值也出現大幅下跌。因部分股票異動，有關徐翔「因操縱股市受到監管部門調查」的市場傳聞一時間甚囂塵上。為此，澤熙投資在官網發布《告投資者書》稱，迄今為止，未接到任何相關監管部門的問詢和調查，公司自查也沒有在交易過程中出現違規行為，並指出網路及部分媒體報道純屬謠言。

第二次是2012年7月，傳紫石投資張超涉內幕交易調查案，徐翔被「協查」，對此澤熙投資予以否定。

第三次是2014年1月，網傳證監會調查史無前例老鼠倉內幕交易，指名道姓是徐翔，徐翔憤怒回應「無聊」。

第四次是2014年5月，據媒體報道，監管部門對澤熙投資進行了調查，調查原因可能與澤熙投資旗下產品在東方鋯業資產重組時的交易有關。對於上述傳聞，澤熙投資通過媒體迅速做出回應，否認被調查。

而最新的一次是在12月9日。當日有媒體發布報道稱，原滙豐晉信林彤彤即將以涉嫌利用非公開信息交易罪，於本月19日在上海市第一中級人民法院公開審理，該案還牽出澤熙投資，「目前澤熙已經被證監會立案調查，此事還在繼續跟蹤之中」。

對此，徐翔在接受媒體採訪時憤怒地表示「胡說八道，純屬胡說八道」，並在官網上發表聲明，否認公司遭到立案調查。

儘管屢屢受到內幕交易的質疑，但是徐翔和澤熙投資似乎一直安然無恙。這讓外界對徐的指責，多少有些站不住腳。

外界認為，一方面是因為徐翔能量巨大，另一方面是因為他比較聰明，善於打擦邊球。

「內幕交易不一定會去碰，但是不排除打擦邊球的可能。」浙江私募人士阮一飛分析，證監會現在查內幕交易，一般是根據消息在前、交易在後來查。而可能存在的一種操作方式是，把這個順序顛倒一下，先買進，再去打探內幕消息。如果有什麼消息打聽出來了，就繼續持有；如果沒有，就走人。因為時間點不對，監管部門就不能定性為是內幕交易。

「像這種押中重組股，說老實話，也不能完全說是內幕交易。首先，肯定是有信息的他才會壓，可能這些信息有一種是來自於他到上市公司去調研，跟上市公司高管進行了溝通，聽懂了高管對企業發展的思路；還有一種是根據上市公司所處產業情況、股本結構，然後再根據它近一段時間的公告，感覺到後面公司必須要走重組之路，那麼他就潛伏進去，像王亞偉潛伏進去兩年、三年都有的。」前述上海投資人士告訴理財周報記者，「應該從兩個方面來看這個問題，一個是他們調研很勤奮，很敏銳，同樣的信息市場麻木，他就發現了，隨後就跟進了。還有一種，確確實實是有內幕消息。」其還分析，一些業績靚麗的投資機構，之所以會受困於內幕交易調查傳言，主要原因有兩個。

第一是樹大招風。「私募基金做得這麼大，相關謠言或者傳言也傳播得比較快。」

第二，不排除會有些內幕。因為上市公司希望跟有實力的機構配合，所以也會主動找一些明星投資機構，「比如說我後面準備裝個什麼東西進來，或者我準備怎麼怎麼做，我找你談，我有這些東西，你覺得我股票應該可以做到多少錢。你如果能做到，那我就跟你談一下這個市值管理。實際上這是我們國家資本市場的一個通病，大家已經見慣不怪了。」

定增生意經

除了重組股以外，澤熙投資還頻頻參與上市公司定增。

最新的案例是文峰股份。2014年12月23日晚，文峰股份公告稱，大股東文峰集團以8.64億元將其所持公司1.1億無限售流通股轉讓給鄭素貞，佔總股本的14.88%。文峰集團稱，減持系募資投入新興產業需要，項目盈利後優先置入上市公司。而鄭素貞正是徐翔的母親，今年4月至今任澤熙投資執行董事、總經理。

實際上，此前「鄭素貞」已多次斥巨資參與上市公司定增。2014年9月，鄭素貞現身於南洋科技的定增對象之中，其耗資約1.3億元包攬了公司發行的1589.2萬股用以配套募集資金。

11月25日，華東重機發布定增預案，擬以10.62元/股向翁耀根、翁霖、澤熙增煦等4名投資者合計發行不超過7800萬股，募資總額不超過8.28億元。

12月22日，赤天化宣布，擬以2.45元/股的價格向赤天化集團、鄭素貞非公開發行合計不超過10.61億股。其中，鄭素貞擬認購不超過約4.49億股，認購金額約11億元。

許多市場人士都會注意到，澤熙參與上市公司的定增，通常還預示著上市公司將有後續資本運作。

2013年1月，澤熙投資設立了專事上市公司定向增發項目的平台——上海澤熙增煦投資中心(有限合夥)。當年9月，該公司就斥資2.57億元認購了鑫科材料4980萬股定增股份，一舉成為其第二大股東。澤熙現身之後，鑫科材料運作頻頻，相繼參股民營銀行、投資新能源鋰電池、收購西安夢舟影視。今年9月22日解禁後，澤熙投資便開始大舉減持鑫科材料。經粗略計算，澤熙此次投資盈利近2倍。

2014年9月，澤熙增煦還以3.67元/股的價格斬獲華麗家族9000萬股定增股份。11月，華麗家族突然公告，擬對經營範圍進行調整，計劃剔除房地產開發和相關所有業務，新增股權投資業務，為後續資本運作埋下伏筆。

有市場人士認為，包括澤熙等強勢資本介入定增市場，很可能有著更深層的運作脈絡，「上市公司拉攏知名私募，可吸引市場眼球抬升股價，又可以藉助後者的項目資源推進併購重組，不排除還有資金在二級市場運作股價。」

定增生意經

隨著投資思路的改變，澤熙投資也開始從幕後走到了前台，頻頻干預上市公司的分紅方案甚至管理層的人事變動，因此引發不少爭議。

寧波聯合2014年4月9日公告稱，接到股東華潤信託通知，持有公司股份1507萬股的澤熙6期的投資顧問上海澤熙資產管理中心(普通合夥)，申請由華潤信託代為提出2013年度利潤分配臨時提案，要求在原來10派1.6元現金分紅的基礎上，10股轉增15股。

黔源電力在4月3日也公告披露，持有4.98%股權的股東華潤信託(華潤信託·澤熙1期單一資金信託計劃持3.62%，華潤信託·澤熙6期單一資金信託計劃持1.36%)提請在公司2013年度股東大會上增加2013年度利潤分配的臨時提案，要求每10股轉增10股。公司原計劃不派現也不送股、每10股轉增5股。

此外，澤熙投資還展現出更大的野心：控制上市公司。

2014年2月，澤熙投資通過司法拍賣的方式獲得工大首創的大宗股權，成為第二大股東，此後要求罷免已被刑拘的公司董事長龔東升董事職務，同時提名了三名董事人選，即原澤熙投資總經理助理徐峻、現澤熙投資高級研究員史振偉、現澤熙資產管理中心(普通合夥)高級研究員魯勇志。隨後，提名3位董事候選人均獲當選，徐峻還當選工大首創董事長。由此，澤熙聯手雅戈爾成功控制上市公司董事會。

「我買了你的股票，你肯定有什麼東西要經過股東會才能夠通過，因為大股東要迴避表決，所以利用這種情況它就向你提出要求，如果不同意的話，就把你的議案給否定掉，所以上市公司不得不妥協。實際上就是打個擦邊球。」前述上海投資人士表示，「或許他（徐翔）並不是真的想要控制權，僅僅是要影響上市公司，得到自己想要的，做有利於自己的事情。」

這，被認為是是徐翔的最新模式。