為國接盤並非史無前例，美帝也曾有American Dream

撲克投資家，大宗商品及金融衍生品領域最權威的『知識庫』，每天都在增加中……歡迎移步微信公眾平台：puoketrader

原文鏈接：為國接盤並非史無前例，美帝也曾有American Dream

核心提示：當時的市場瘋狂到全民參與的程度。報紙貼切地稱之為「people』s market」，稱全民準備在這個市場上發財的夢為真正的「American Dream」。但最後的結果是很多人傾家蕩產，輸得連條褲衩都不剩。可憐的股民，貪婪把他們沒有任何保護地交到這個市場手中。而有能力的人想保護他們都不行，因為Crowd的合力，會綁架其中的任何人。

文|張曉潔，來自公眾號金牛操盤手

今天這篇小文章，主要想說說上個世紀之交時，美國的科技股泡沫如何綁架了當時的各色人等。

上世紀末的時候，美國的科技股比現在我們的創業板還要熱。給個概念，一點就著。當時很多被稱為「new gun」的新生代基金經理迅速上位，爆紅。而一些把風險放在首位，穩健一點的「old gun」則被市場無情拋棄。

巴菲特當時就是這樣一個「old gun」。當時的報紙頭版在報道市場的火熱行情時，總是忘不了奚落巴菲特一番。每寫到巴菲特時他們總是用「used to be master」(曾經的大師)來諷刺他。巴菲特當時很痛苦，因為他和查理芒格不一樣。查理芒格的處世態度是「I don』t give a shit what other people think」。可是巴菲特非常在意別人對他的看法，巴菲特希望每個人都喜歡他。所以那段時間巴菲特度日如年，經常痛苦得不敢出門。

格林斯潘是當時的美聯儲主席，他看到已經漲了好幾年的市場，還這樣波濤洶湧的上漲，心裡很憂慮。像他這樣級別的人，不會天真地認為股市的繁榮是真正的繁榮。和我們現在的情況類似，當時美國的情況也是股市暴漲，而經濟基本面很差。另外一點相同的是，當時股市上融資融券很普遍，槓桿都很高。

格林斯潘經常私下和幾個核心人物討論這種憂慮。有一次他私下對朋友說：「我只要把融資槓桿比例往上一提，這個市場前進的步伐就會應聲而止。」可是考慮各方因素，他始終沒有這樣做，周圍的人也都勸他不要這樣做，勸他要考慮自己的職業生涯。格林斯潘清楚地知道這個泡沫遲早會破，越晚破越危險。他知道泡沫破時將有人傾家蕩產，將有人跳樓。但他也要考慮他自己的職業生涯。

這個老頭初期心裡還是有點責任感的，同時他也很精。他選擇在一個非正式的晚宴上，他在做一個和股市完全無關的演講時，突然加了一句，他說他認為這個市場目前存在「irrational exuberance」（非理性亢奮）。這個老頭講完這個話回到自己的座位上，漫不經心地問他的女朋友：你認為我今天這個講話哪一點講得最重要。格林斯潘女朋友不是圈子裡人，對他的這個問題一臉茫然。

市場當然知道他這個講話哪一點最重要，第二天開盤即暴跌500多點。格林斯潘是想試探一下市場及周邊對他態度的反映。他迅速得到了反映，準確地說是各種壓力。在各種壓力下，格林斯潘也迅速看清了形勢。

他態度馬上掉頭了，這就是政治家。格林斯潘重新出來對他那晚的那兩個用詞進行了澄清和解釋，大概表達的意思就是他認為市場總體還是健康的，不需要過分擔憂。從這個轉折點開始，格林斯潘走上了為這個大牛市煽風點火的道路，包括在一個關鍵時間節點上降息。

這就是政治家。

當時瘋狂到全民參與的程度。報紙貼切地稱這個market為「people』s market」，稱全民準備在這個市場上發財的夢為真正的「American Dream」。這個市場的瘋狂程度還反映在任何的風吹草動，都會給市場帶來一陣抽風一樣的驚悸。一旦市場出現這樣的驚悸，全民都會問同一個問題：Cohen怎麼說？

誰是Cohen？Cohen是當時高盛的Chief Market Strategist(首席策略分析師)，一個衣著樸素，堅持每天擠公交車上班的女同志。瘋狂的市場就像一個混沌系統，這個系統自發地選擇了Cohen作為這個系統的一個關鍵支撐點。Cohen以一個女同志少有的剛毅當仁不讓地承擔起了這個角色。每次市場驚悸時，發問時，Cohen總是沉著地說：牛市遠未結束，同志們沖！

這個市場立馬就粉碎了驚悸，以更豪邁的熱情轟隆隆往前沖。

當時美國正值大選臨近，總統候選人更是滑稽。不管這個候選人是哪一方的，他們的施政綱領是什麼，他們都迫不及待地向選民保證，他們如果當選的話，一定會讓格林斯潘繼續當美聯儲主席。其中一個候選人想討好選民的態度幾乎無以復加，他是這麼說的：當然，我肯定會讓格林斯潘繼續當美聯儲主席，即使格林斯潘已經死了，我扶著他也要讓他當。

說白了，任何一個總統候選人都不想成為那個戳破民眾American Dream的人。他們都知道這個Dream某一天會破，but they both wanted to have nothing to do with it.

格林斯潘投桃報李，在滾滾牛市的一個關鍵節點，他出奇不意地降了一次息。市場又一次應聲裸奔。美國民眾當時愛死格林斯潘了，誰敢動我的格林斯潘，我們就敢把誰撕碎。當時就是這樣的情緒。

曲終時，人總會散。

最後的結果大家都知道，很多人傾家蕩產，輸得連條褲衩都不剩。財富在民眾之間完成了一個大洗牌。

美國這個國家很怪，你說股市暴跌就暴跌唄，要在咱們這兒，跌完就完了，但美國政府要調查。他們專門成立了一個調查委員會，調查有沒有人在這次股市的暴漲暴跌中煽風點火，或失職瀆職。

首先倒霉的是美林的分析師Blodget。檢察官起訴他誤導投資者，最後判他終身市場禁入，並罰四百萬美金。他接受了處罰，但沒有承認任何wrongdoing。

說起這個Blodget也是挺讓人同情的，其實他是一個很老實的人，連寫這本書的人都覺得他就是檢察官找的一個替罪羊，我也有這種感覺。Blodget早年很不容易，在進入證券行業以前從事過很多工作，一年才能掙一萬美金左右，連自己都養活不了。有一段時間他對生活很絕望。可是一個很偶然的機會他自修了一些證券課程，然後誤打誤撞進入了證券行業。然後趕上了這波大牛市，成了年薪1200萬美金的明星分析師。

你可能會很吃驚，美國一個賣方分析師年薪能達到1200萬美金？是的，而且是一個本質上很老實的賣方分析師。當然他吃虧後來也吃在他這個老實上，人生隨處有乘除啊。

賣方分析師1200萬美金的年薪可是要比國內水平高多了，我們需要了解一點美國的證券市場和國內有什麼不同。

美國在1975年放開了證券交易傭金管制，這個變化對行業生態形成了很大的衝擊。券商傭金戰打得頭破血流，紛紛轉型。當時正值上世紀美國八九十年代技術快速發展，大量科技型、創新型公司IPO上市，所以各大券商紛紛把投行業務作為支柱業務發展。IPO的承銷費讓各大券商賺得盆滿缽滿，特別是摩根斯坦利。

到這裡就出現一個很重要的點了，這也牽扯到為什麼美國明星分析師會拿1200萬美金的薪水。這一點就是美國的IPO完全是市場化的，沒有任何行政審批和干預，發行價格更沒有窗口指導。這樣一來IPO承銷成了券商支柱業務後，有市場影響力的分析師的價值幾乎是上不封頂的。有明星分析師振臂一呼，投資者就紛紛認購，上市公司從超募的錢里分一點給分析師就是很正常的事了。

美國證券行業八十年代以前分析師地位是很低的，收入也低。那時候女同志不論如何不允許做trader，但可以做研究員。八十年代以後隨著行業生態的變遷，分析師的地位發生了翻天覆地的變化，有人戲稱這個變化為「分析師的復仇」。

我國正在進行發行註冊制改革，上面這段歷史對我們的含義不言而喻。Blodget的1200萬美金年薪讓很多人眼紅，也引起了某檢察官J的注意。他想這個Blodget到底做的是什麼研究能值1200萬美金。所以他開始著手調查Blodget研究什麼，翻箱倒櫃地調查。最後檢察官的調查結論是：Nothing！

這樣檢察官就很生氣了。用他的思路看，你研究了nothing，而你每年拿1200萬美金，而買了你推薦的股票的股民虧得連褲衩都沒有了。J一生氣，他就抓了Blodget一個致命弱點。

Blodget是個很老實的人，這個就是他的致命弱點。他是誤打誤撞推亞馬遜成名的。但當市場瘋狂的時候，亞馬遜股價已經破400了，已經翻了N倍了，據我所知什麼業績也沒有，可這不就是互聯網公司嗎？就更別說咱們的互聯網+了。所以Blodget很痛苦，一方面他不得不繼續強推，他也被滾滾牛市綁架了。一方面他又很痛苦，所以在內部郵件里他抱怨，大意是：都他媽瘋了，亞馬遜到這個價格還讓人怎麼推？怎麼推？

檢察官就是抓住了他的這封內部郵件，說他自己都知道不能推薦了，還大力給客戶推薦，誤導投資者。

這一圈繞得夠遠的，回來說格林斯潘吧。

格林斯潘也沒跑掉。調查委員會質問他，作為美聯儲主席，為什麼沒能提示風險。這個老頭在聽證會上的回答堪稱經典，大家看好了，他是這麼回答的：「我當時認為市場的價格是由千千萬萬人買賣決定的，所以我以為市場是有效的。」老頭功力深厚啊，把現代組合投資理論搬出來了。大家好像還質問他為什麼那樣的情況還降息，老頭怎麼回答的我忘了，反正是滴水不漏。到這裡我想起了一句話：They never cheat, they deceive.

格林斯潘怎麼被牛市綁架的？這一點不用我再明說了吧。老頭是個官迷，他還想繼續當美聯儲主席。他知道如果他出面戳破這個牛市的大泡沫，所有人都會把美國人民American Dream破滅的屎盆子扣在他頭上，這樣兩個總統候選人都會對他敬而遠之，他的主席夢也就不存在了。

Cohen後來怎麼樣了？市場一跌，大家就都把她給忘了，好像沒誰找她算賬。其實she just did what she got to do，和Blodget一樣，她也被綁架了，那是她的工作，她就是因此牛市而出名的。這裡我想多說一句高盛。這個公司還是厲害。Cohen當時聲望隨牛市如日中天時，高盛遲遲沒有提拔Cohen當partner。當時市場上很多人替Cohen打抱不平，認為這件事是個sore matter。看來高盛還是有它自己看問題的獨到之處。

一般的股民還是可憐，自己的貪婪把自己沒任何保護地交到這個市場手中。有能力的人想保護他們都不行，因為Crowd的合力，會綁架其中的任何人。

Robert Rubin最有意思，其實他不是很懂股票，雖然他曾當過高盛的Co-CEO。當時他是柯林頓的財長，他雖然沒能力保護民眾，但他有能力保護總統。他是這樣告誡柯林頓的。

Rubin:「總統先生，股市漲成這樣，你千萬別出去邀功說是自己的功勞。」

Clinton：「為什麼呢？」

Rubin：「因為股市漲上去，它還會再跌下來。」

版權聲明：撲克投資家致力於大宗商品及金融領域優秀文章精選、精讀。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫。若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們。聯繫方式：puoketrader@126.com

轉載請註明來自撲克投資家（puoketrader）

歡迎移步微信公眾平台：puoketrader撲克投資家，大宗商品及金融衍生品領域最權威的『知識庫』，每天都在增加中……