破除現金貸的4個幻覺

這段時間，圍繞幾家消費貸平台上市，現金貸再次陷入輿論的漩渦之中。從開始一邊倒的高利貸原罪質疑，到後續業內人士陸陸續續的辯白，熱度一直不減。直至27日，有媒體曝出監管措施或將於近期出台，靴子總算是要落地了。

其實，所有關於現金貸的爭論，歸根結底在於對於現金貸的認識存在差異，而差異的背後很多都是幻覺而已。破除幻覺，方能看清現金貸行業的真面目，也才能為現金貸的明天選一條出路。

現金貸的爆發，源於對場景的拋棄

首先要搞清楚一件事情，現金貸是怎麼火起來的？

2013年前後，在互聯網理財、線下掃碼付、P2P、眾籌等互聯網金融新業態興起的同時，消費金融作為一種傳統的金融業態也開始煥發生機。與互聯網理財、線下掃碼等業態需要用戶教育不同，線上借款是不需要用戶教育的，因為對用戶而言重要的是拿到錢，渠道不重要，相反，相比線下借款的繁瑣流程，用戶更喜歡線上操作。真正需要教育的，是貸款人自己。

對貸款人而言，最關心的是如何能把貸出去的錢收回來。通過互聯網的模式，不與用戶見面，甚至也不掌握精準的用戶畫像，所以，一開始貸款機構也是不放心的，大家便把消費貸款的切入點主要集中「消費」二字上，貸款只是消費場景的支付工具罷了。

在這個理念下，消費金融又被稱作場景金融，場景分期是主流的玩法，不考慮場景的現金貸則是小眾的嘗試，並不被主流機構看好。此時的消費金融創業都集中在場景分期領域，校園分期、租房分期、3C分期、旅遊分期、醫美分期甚至是炒股配資分期、購房首付分期等，大家都是先要搭建或依附一個場景，然後再基於場景去開展分期業務。

既然是基於場景開展業務，那麼場景的大小便決定了業務空間的大小，所以，大多數場景分期的創業機構都沒有做大，相比P2P、第三方支付、互聯網理財的火爆，消費金融業務似乎便一直不溫不火。

轉機來自哪裡？便是對場景的拋棄。

場景分期模式下，消費貸平台積累了一批優質用戶群，這部分人有著良好的還款記錄，但無論3C消費還是醫美分期，都是低頻場景，好不容易積累的用戶總不能就這麼流失，一些平台開始針對性開發小額現金貸產品。現金貸產品的高風險倒逼出「利息覆蓋風險」的模式，由於金額小、期限短，用戶對實際利率缺乏感知能力，高利率本身並沒有對用戶體驗帶來太大負面影響。

既然現金貸在商業邏輯上可行，大量的從業機構便湧現出來。與此同時，2015年末至2016年初，互聯網金融迎來強監管時期，P2P、第三方支付、互聯網理財都不再是創業的好風口，一些P2P平台也開始通過砍掉理財端的方式淡化P2P色彩並最終變身現金貸平台。

另一方面，傳統金融機構向零售轉型、網貸行業向小額資產轉型，通過助貸模式，為現金貸平台提供了大量資金。供給的增加反過來催生了新的貸款需求，需求的增加又催生了更多的供給，只要資金源源不斷地進入，這個供給與需求互為促進的遊戲就能持續下去，行業規模便能越做越大，現金貸逐步成為一種行業現象，一個新的風口誕生了。

一旦被視作風口，各種資源加速湧入，風口也就坐實了。

四大幻覺之下，你真的了解現金貸？

現金貸起來以後，爭議從未斷過，根本上看，在於以下幾個幻覺。

幻覺一：借款需求一直都在，這是個朝陽行業

不少人秉持這樣一個觀點，想借錢的人一直都有，且借款需求是可以培養的，良好的還款記錄帶來更高的借款額度。理論上，只要平台的存量借款用戶足夠多，既便沒有新用戶，存量用戶的可借款額度也是自然增長的。在這樣一個自循環架構下，消費貸這個行業簡直是潛力無窮，幾乎看不到天花板。

但從行業可持續性上看，每個人的借款額度都是存在天花板的。借出去的錢要能收得回來，從借款人角度看，借的錢是要還的。當一個人借錢用於消費時，只能通過後續的收入來還錢，理論上，其未來收入的現金流折現便構成了這個人借款額度的天花板。通俗點講，居民收入水平的增速從根本上制約著消費金融行業的增速。

當行業短期的火爆過度透支借款需求，導致個人負擔的債務增速遠超其收入增速時，天花板便臨近了，朝陽會瞬間變夕陽。

幻覺二：現金貸沒門檻，有流量就有未來

得益於「利率覆蓋風險」的展業模式深入人心，現金貸的火爆給市場這樣一種錯覺：人傻、錢多、速來。現金貸這個行業似乎沒什麼門檻，只要利率高，風控便不重要，能找來借款客戶便有未來，以至於不少平台看來，獲客引流能力比風控能力要重要地多。

行業越是重視引流，手握流量入口的貸款超市便越有價值，近期無論是隨手記的C輪融資還是融360的赴美上市，得到資本青睞的重要原因之一便是其卓越的引流的能力。據說，已經有更多的流量型選手著手布局現金貸業務，或為第三方引流，或親自上陣。

流量的重要性自不必言，但唯流量論絕對是幻覺。

利率覆蓋風險的模式之所以有效，首要的前提是能收到利息。極端情況下，若所有的借款都屬於騙貸行為，年化利率500%又有何用？所以，定價再高，都要考慮風控。只不過，定價越高，對不良的容忍度越高、對風控精細化程度的緊迫性越低罷了。

從行業此前的發展路徑看，把利率定高些，從按時還款的好人那裡獲得的高利息可以彌補壞人賴賬產生的損失，便可以盈利。於是便有了這樣的商業邏輯，風控能力差些不打緊，有人來借錢才是王道。

只是，高利率已然被視作現金貸的「原罪」，行業不可能一直戴「罪」奔跑的，監管的手會出來糾偏，輿論的手也會出來譴責。同時，按時還款的好人是用來維護和服務的，而不是作為分母補貼壞人的，你不珍惜，有的是平台珍惜，這麼玩下去，真的就不擔心發生嚴重的逆向選擇問題，好人都被好平台請走了，留下的都是不還錢的人。

所以，不抓緊夯實風控，更待何時呢？

幻覺三：高復借率的平台，資金更安全

不少平台都在宣傳復借率的概念，從已披露的數據看，一家經營數年的平台用戶復借率能達到70%以上，有的甚至更高。只有按時還款，平台才會允許復借，額度也會逐步升高，對平台而言，省卻了拓展外部用戶的麻煩，也攤薄了新用戶獲客的高成本。不斷地提高復借率，便成為了有效的運營手段。

提升續貸率本身並沒有錯，前提是借款用途用於日常消費。如何判斷借款資金是否用於日常消費呢？常識即可。

以一個典型的月光族借款用戶為例，每個月末借款1000元，次月10日發工資進行還款。這一借款行為每個月都可以發生一次，一年可以為平台貢獻1.2萬的放貸額。既便偶爾用戶存在購買手機等大額消費支出，使得借款金額驟然提升，但從下個月開始，其借款金額依舊會回落至千元左右。

所以，針對典型用戶的復借行為，可以著重去觀察其借款金額，如果每次借款金額是緩慢上升的，則可視作為正常的消費行為。如果單次借款金額環比增幅過大，如從半年前的單筆借款1000元升至單筆5000元甚至10000元，那麼這個借款軌跡肯定有問題，起碼借款資金不是用於日常消費的。此時，用戶便存在以貸還貸、賭博甚至其他不良嗜好的風險。

從目前一些平台披露出來的存量用戶人均借款金額的增幅來看，基本處於一年的時間內增長几倍甚至十幾倍的區間內，既便考慮平台提額的影響，正常的消費增長可能這麼快嗎？

所以，高復借率是不是好事，還要看人均借款金額是平穩增長還是躍遷式增長，不能一概而論。

幻覺四：不良率逐步走低，行業發展會自然向好

不良率是衡量放貸機構經營質量的很重要的一項指標，不過，不良率指標天然存在操縱空間。同時，不良率是反映歷史情況的靜態指標，而貸款風險是後置的，在缺乏常態化貸款撥備計提機制的背景下，唯不良率論，是很危險的。

操縱不良率指標主要有兩類手法，一是自定義口徑，混淆視聽；二是同一口徑下，在分子、分母上作文章。

關於不良率的口徑，商業銀行通過貸款五級分類進行界定，正常、關注、次級、可疑、損失，後三類都屬於不良貸款的範疇，不良貸款餘額/貸款總額即為不良率。而對於互聯網平台而言，則缺乏統一的標準。首先是不良貸款的界定，基於逾期天數的不同，有M1（逾期30天）/M2（逾期60天）/M3（逾期90天）之說，逾期多久才算不良，每家平台都可自定義計算口徑；其次是不良率本身，有的平台是針對所有貸款公布不良率，有的平台針對特定時期公布不良率，有的平台則只計算特定品類貸款產品的不良率。

口徑的影響能有多大？不妨看個例子。前幾日，互金協會發布《互聯網金融信息披露個體網路借貸》(T/NIFA1-2017)，其中對於逾期的界定為「按合同約定，出借人到期未收到本金和利息」；而在之前的版本中，逾期是指「借款人在借款合同約定的期限內未足額償還本金和利息」。按照新的口徑，網貸平台頻現零逾期的「奇觀」便有了合理的解釋，因為既便借款人逾期，只要不影響對出借人的足額償付，便不會影響平台的逾期率指標。

而基於同一口徑下的歷史數據對比，分母便成了關鍵。有銀行工作經歷的人都知道，四季度是放貸淡季，因為四季度放貸當期利息收益不能覆蓋新計提撥備，影響凈利潤；而很多互聯網金融平台，尚沒有計提撥備的意識，四季度反倒是放貸高峰期，可以做大分母，美化年末不良率。和某平台的信貸業務員聊天，據他所稱，對於資質較差的借款人，他一般都會建議11月-12月期間來申請借款，成功率會大大提高，因為平颱風控會有意放鬆准入標準以做大分母。

說完不良率指標本身的問題，再談談不良風險滯後性。隨著行業黑名單共享機制的推動，借款人逾期或惡意拖欠的行為有很大概率被其他平台獲知，從而導致在第三方平台也借不到錢。因此，借款人流動性狀況惡化時，寧願以貸還貸，也輕易不會逾期。在這個階段，借款人的還款行為看似良好，實際上已經隱患重重。

有人要問了，當前宏觀經濟企穩、居民收入水平也在穩步提升，借款人流動性應當不至於出現大面積惡化吧？像美國次貸危機的爆發，如果不是因為基準利率提高導致利息負擔加重和房價下跌，後果也不至於那麼嚴重。

問題是，當貸款產品的年化利率達到40%以上時，過度貸款本身就在侵蝕借款人的流動性健康狀況。因為對絕大多數借款人而言，其收入增速都不可能達到40%以上，借款金額越大、借款期限越長，借款人的流動性便會越差。尤其是借款人陷入以貸還貸的困局時，總的借款金額出現急劇上升，其流動性也會加速惡化。既便宏觀層面、收入層面一切良好，借款人自身的資金鏈也總有斷裂的一天。

當個體行為上升至群體行為，個人資金鏈的問題便衍生為行業不良的集中爆發。

關於現金貸的明天

拋開幻覺，我們會發現真實的現金貸行業遠非看上去那麼生機勃勃、健康可持續，相反，高速增長的表象之下的確潛藏著風險。

說到現金貸的風險對治，目前業內已經給出了很多有建設意義的意見，比如加強行業准入監管、對高利率進行管制、對借款人的多頭借貸行為進行管制、強化資金用途管理、嚴控以貸還貸等高危行為等等，這些建議都對，但很多問題一環扣一環，若不考慮行業實情，很多長期看來有效的措施在短期反倒有可能火上澆油，提前引爆風險，醞釀出新的問題來。

如果承認現金貸是個危險的遊戲，當務之急是控制增量，提高高利率的現金貸平台發展新借款用戶的門檻，堵偏門才有更多地人走正門；其次便是對存量問題進行摸底排查，重點關注資金用途風險，扶持場景借款，謹慎對待過度借貸行為，避免粗暴停貸引發風險；風險可控後，最後才是從業機構的准入門檻和金融持牌問題。

最後的最後，現金貸有沒有明天呢？當然是有的，從大趨勢上看，依舊是藍海。只是，短期的風險和問題需要先解決，金融要為實體經濟服務，步子便不能太快。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任 微信公眾號：洪言微語

——————————————————————————————————————

PS:歡迎去我的LIVE分享頁，系統了解 互聯網金融/金融科技 相關知識