【深度爆料】招行為何「帶頭髮難」樂視？

今天，樂視和賈躍亭又刷屏了：招行緊急申請，導致賈躍亭夫婦及樂視系公司的12.37億資產被司法凍結。

可能是因為賈躍亭「畫大餅」式忽悠，以及樂視一系列負面新聞，此新聞一出，四方紛紛看熱鬧，儼然一副「樂視有難，八方點贊」的畫面。

6月28號，賈躍亭才剛剛在股東大會表示「資金問題非常嚴重」。相比幾年前的風光，樂視如今真是「牆倒眾人推」。

據悉，樂視及賈躍亭個人被凍結資產的真實原因是樂視「內保外貸」逾期，但由於資本管制，境外部分利息沒有及時歸還，導致在境內做抵押的資產被招行凍結。

樂視每天都有新聞，牛姐也見怪不怪。但是這個事情里，牛姐其實比較關注的，是招行為什麼突然對樂視「出手」。按照最新的消息來看，如果僅僅是因為海外主題兩個月利息沒還，就這樣強硬地動手，是不是太小題大做了？

更何況，樂視最近新聞不斷，招行這個時候帶了個頭，肯定是會引起連鎖反應的，可謂是給樂視火上澆油。從結果來看也是如此，全網是一邊倒的「樂視馬上藥丸」的聲音。

今天，牛姐就給大家梳理下：

• 內保外貸到底是什麼？招行是以什麼名義來凍結賈躍亭及樂視資產的？

• 樂視真的只是因為「資本管制」導致海外利息還不了？

• 招行此舉到底是什麼動機？

海外投資與內保外貸

2年前，樂視為了收購酷派手機股份，和招行合作「內保外貸」。

當一個企業要做海外投資，首先必須換匯出境。但是由於資本管制，換匯出境行不通，怎麼辦呢？這個時候，內保外貸就是一種辦法。

內保外貸的意思，就是國內的銀行提供擔保，讓公司的關聯海外公司在海外獲得貸款。

比如樂視和招行在2015年的內保外貸，操作手法就是，樂視讓國內招行給樂視的香港關聯公司（Leview Mobile HK Limited，中文名為樂風移動香港有限公司）提供擔保，這個香港公司拿著這個擔保函，去向招行香港分行請求貸款。這樣一來，順利拿到港幣了。

但是，如果海外公司不能如期還利息或者本金，怎麼辦呢？由於國內銀行是擔保方，所以國內銀行就可以凍結國內相關公司的資產，來保證自己利益不受損。這就是招行申請凍結樂視和賈躍亭資產的直接原因。

這裡，大家可能有疑問了，酷派不是個中國的公司嗎？為什麼要用境外資金收購呢？這裡稍微解釋下，酷派是個中國公司，總部在深圳，但酷派是在香港上市。當時樂視要收購酷派香港上市公司的股份，因此需要換匯出境才能投資。2015年，樂視通過招行內保外貸了27.4億港幣，用於收購酷派18%股權。

而招行這次申請凍結資產，起因就是樂視用於收購酷派的香港貸款主體，沒有及時還利息，導致了招行申請凍結資產。

招行這麼做，從業務操作來說是沒有問題的，但關鍵是，有必要嗎？據說，只是欠了2個月利息沒有還，而且還有另一種說法，說樂視境內實體是因為外匯管制原因，才無法換匯出境償還利息。換句話說，錢是夠的，只是換不出去，所以才沒有按時還息。這麼一看，招行是不是有點小題大做了？

但是深扒下去，牛姐發現，沒那麼簡單。

樂視以及酷派是個什麼情況？

首先我們來看一下，跟這筆內保外貸直接相關的，被投資的酷派是什麼情況：

總結一下，酷派：

• 股價一年跌掉一半，已經淪為「仙股」了（香港股市的仙股，一大半都是有問題的）

• 總市值不到36.2億港幣。而當年樂視買的時候，酷派市值152億港幣，縮水多少，一目了然

• 3月31號開始停牌，6月30日再次推遲發布16年年報，再看看最近的新聞，都是什麼巨虧、裁員、高層貪污，反正沒有什麼好消息

• 昨天下午，恒生指數突然宣布，從7月11日起把酷派手機剔除出恒生指數。這和樂視被凍結資產的新聞，發生在同一天，難道是巧合？

恒生指數公告中，把「酷派」剔除出一系列恒生指數。入選恒生指數，代表了該股票的質量，而被剔除出恒生指數，則是相反的信號。

而眾所周知，現在的樂視也是「自身難保」，市值暴跌、停牌、欠款、裁員等新聞就沒間斷過。

樂視上市公司部分，本身就是整個集團幾乎最好的資產，表現都不盡如人意，更別說非上市部分了

所以，樂視這筆海外投資，就是個爛攤子，而整個樂視集團，也好不到哪去。

而招行這個時候突然發難，可能還不止是這個原因。

風險可能不僅於此

首先，招行給樂視的授信和貸款，可不止12億。在上面那筆27.4億港幣的內保外貸後，樂視還和招行還在15年11月簽過一個戰略合作協議，招商銀行上海分行將向樂視控股及旗下公司提供「100億元戰略性全球綜合授信額度」，滿足樂視國內外業務的資金需求。

如果涉及資金是100億，那加強風控，就無可厚非了。當然，實際授信餘額牛姐也不知道具體是多少，不過很可能是不止12億的。

就算招行對樂視的風險敞口沒有那麼大，但是在這個時間點，招行的行為也是可以理解的。如果兩年前，也許招行還可以表示出一點耐心，而現在，不行。

誰的壓力不大呢？

還記得上個月萬達、復星「股債雙殺」的事嗎？

當時牛姐也分析了一下，這件事跟這些公司做海外投資是有關係的：

（原文鏈接在文末）

但是跟樂視這個事情相比，都不算事。萬達復星等，都只是因為有潛在風險而被排查，但是這些公司的基本面最近並沒有太大的變化，這些公司的海外投資最近也沒被爆出什麼負面事件。

而樂視的情況就不一樣了。國內公司一團糟，投資的公司也一團糟，資金問題誰也不知道有多嚴重，顯然不是簡單的因為「外匯管制」而還不了利息的問題。

更加要命的是，對於一個處於風口浪尖的公司，隨便一個小事都可能是「壓死駱駝的最後一根稻草」。哪怕樂視的實際資金問題沒有大家想像的那麼嚴重，但是擠兌壓力下，沒問題都可以變成有問題。

所以，招行在這個時間點「翻臉不認人」，可能也是不得已而為之。因為不巧趕上了一個去槓桿的大背景。銀行最近的日子都不好過，每個銀行都在重新評估並試圖降低自己的風險，這與萬達事件里某些銀行緊急拋售債券的心態是一樣的。

如果像萬達這樣的公司，都會被銀行「緊急拋售」，以樂視現在的情況，遭遇銀行的凍結資產申請，又有什麼稀奇的呢？

要說樂視壓力大，招行又何嘗不是如此呢？其實，最不希望樂視出事的，可能就是招行，以及和招行一樣，給樂視提供資金來源的各大銀行和其他金融機構了。

畢竟，真出事了，誰也不好過。

相關文章：萬達復星有難，恆大心機求贊 - 知乎專欄

本文已授權微信公眾號牛交所（niujiaosuo) 獨家轉載。未經本人同意，禁止其他任何個人、機構或媒體以任何形式轉載。