2016年上市公司股權激勵概覽

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圖1：2006-2016年披露股權激勵方案的上市公司數量統計

數據來源：東方財富Choice

圖2：2016年公布的股權激勵方案中激勵模式數量及佔比統計

數據來源：東方財富Choice

一、股權激勵方案減少，員工持股回歸理性

2016年共有415家上市公司推出股權激勵計劃，合計公告股權激勵方案426份，出台股權激勵方案的公司數量相比2015年減少25%，如圖1所示。主要原因是公布員工持股計劃的公司數量銳減，由去年的352家減少至172家，大幅減少51%。

目前主流的激勵模式有限制性股票、股票期權、員工持股計劃和混合模式等，其中採用限制性股票、股票期權和員工持股計劃作為激勵模式的公司佔比超過95%，如圖2所示。而採用「限制性股票+股票期權」模式的公司共有18家，使用「限制性股票+股票增值權」模式的公司有2家，僅有一家公司採用股票增值權的股權激勵模式。

值得關注的是，公布員工持股計劃的上市公司數量同比大幅減少。員工持股計劃中，員工是通過二級市場股價的增長獲得增值收益，因此員工對公司股價的增長預期對其參與員工持股計劃的積極性有著重要影響。2015年，中國的A股市場從年初高歌猛進飛流直上至5178點，到年中斷崖式暴跌至2850點，期間相當數量的上市公司是在股價高位時推出員工持股計劃，接踵而來的是股價大幅下挫，導致員工持股計劃的大面積浮虧。受2015年「股災」影響，A股上市公司在2016年考慮實施員工持股計劃時顯得更加理性和謹慎。除此以外，本中心認為員工持股計劃的熱度與證監會的監管政策密切相關，2015年7月上旬，證監會提出「5選1」的維穩意見，要求所有上市公司，立即結合公司實際情況，制定維護公司股價穩定的具體方案，方案包括但不限於大股東增持、董監高增持、公司回購股份、員工持股計劃、股權激勵等，相關方案儘快予以披露。2015年7月中旬至9月，A股上市公司共有178家公布員工持股計劃，佔比超過所有公布員工持股計劃公司數量的一半。我們發現，排除該時間段（7月中旬至9月）的影響，2016年（146家）相較2015年（174家），公布員工持股計劃的公司數量僅減少16.09%。

二、創業板和中小板活力不減，信息技術行業獨佔鰲頭

從公布股權激勵方案的公司所屬板塊來看，與2015年相比，創業板和中小板依舊保持活躍，分別佔比34.94%和33.01%，而上交所主板、深交所主板和上交所風險警示板（僅有*ST百花1家）分別佔比24.10%、7.71%和0.24%（見圖3）。

考慮到創業板和中小板的公司數量，創業板公布股權激勵方案的公司數量占該板塊公司總數的25.22%，中小板公布股權激勵方案的公司數量占該板塊公司總數的16.85%，相較之下，上交所主板公布股權激勵方案的公司數量只佔該板塊公司總數的8.67%，深交所主板公布股權激勵方案的公司數量只佔該板塊公司總數的7.26%。

從公布股權激勵方案公司的行業分布情況來看，按照東財行業標準，A股實施股權激勵的上市公司分布在22個行業。其中，信息技術行業以77家公司居首，其次分別為醫藥生物行業（40家）、電子設備行業（39家）、機械設備行業（39家）和基礎化工行業（28家）（見圖4）。

圖3：2016年公布股權激勵方案的上市公司所屬板塊對比

數據來源：東方財富Choice

圖4：2016年公布股權激勵方案的上市公司所屬行業對比

數據來源：東方財富Choice

三、業績考核指標中「凈利潤」地位凸顯，個性化指標彰顯公司特色

2016年上市公司披露的股權激勵方案中，公司層面的業績考核指標仍以凈利潤增長率、凈利潤、營業收入增長率、凈資產收益率四類為主。與2015年相比，選取「凈利潤」作為考核指標的上市公司數量是去年的三倍，同時選取「凈利潤增長率」作為考核指標的公司也有所增加，可見股權激勵服務於公司業績改善和利潤提升的目標越來越明確。其中，採用員工持股計劃作為激勵模式的公司中僅有7家設置了業績考核指標，而這7家公司的考核指標均與凈利潤相關。

除此之外，2016年上市公司在選取考核指標時更加關注公司自身發展與運營特點，設置了具有針對性的考核指標，如春秋航空（601021）選取「單機利潤」作為激勵對象在公司層面的考核指標，深圳燃氣（601139）選取「應收賬款周轉率」、深高速（600548）選取「現金分紅比例」、石化油服（600871）選取「EOE、利潤總額複合增長率、EVA」等。

圖5：2016年上市公司公布的股權激勵方案中業績考核指標統計

數據來源：東方財富Choice

四、案例解讀：立思辰（601021）—— 再推股權激勵，助力雙輪戰略

1、背景介紹

北京立思辰科技股份有限公司（以下簡稱「立思辰」）創立於1999年1月8日，總部位於北京，並在上海、廣州、成都、瀋陽、南京等20餘個城市設立分、子公司。2009年10月，公司成為中國創業板首批上市企業之一，於深交所發行上市。

立思辰在2013年初提出了全新的發展戰略，將公司業務定位在教育與安全，並將教育作為公司未來的戰略發展業務，同時確立了內生與外延並重的戰略發展路徑。為服務公司的戰略布局，同年6月7日，立思辰第二屆董事會第二十八次會議審議通過了《北京立思辰科技股份有限公司股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，截至2016年11月15日，立思辰首次股權激勵計劃已經全部解鎖/可行權。立思辰實施股權激勵的三年多時間內，股價由不足4元/股不斷攀升至20元/股，增長超4倍。2015年立思辰開始構建「教育信息化+教育服務」雙輪驅動的教育大生態戰略，當年公司初步完成了在校內教育信息化領域的布局，並計劃通過兩年時間，完成「教育信息化+教育服務」的立思辰教育大生態版圖建設。立思辰在2015年年報中預告，將在首期股權激勵計劃結束後，結合公司業績目標，適時推出公司第二期股權激勵計劃，使更多的業務與技術骨幹及經營管理人才成為公司事業的合伙人。2016年7月8日，立思辰第三屆董事會第三十二次會議審議通過《北京立思辰科技股份有限公司2016年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，再推股權激勵，服務雙輪戰略。

圖6：立思辰月K線圖（201306-201701）

數據來源：Wind

2、股票期權與限制性股票激勵計劃——服務戰略轉型

（1）方案概述

立思辰第二期股權激勵方案同時採用股票期權與限制性股票兩種激勵模式，擬向董亊、高層管理人員、核心管理人員及核心業務（技術）人員等64名激勵對象授予權益合計1150萬份，占公司總股本的1.33%，其中股票期權510萬份，占公司總股本的0.59%；限制性股票640萬股，占公司總股本的0.74%。股票期權的行權價格為21.2元/股，限制性股票的授予價格為10.14元/股。其中首次授予權益1060萬份，授予對象為潘鳳岩等公司7名副總裁，57名公司核心管理人員及核心業務（技術）人員，預留90萬份，股票期權和限制性股票各45 萬份。行權/解鎖的業績考核要求是2016-2018年扣除非經常性損益後的凈利潤分別較2015年增長130%、210%和320%，分別同比增長130%、34.78%和35.48%。

（2）方案亮點與解讀

【方案原文】

表1：立思辰股票期權和限制性股票的行權/解鎖條件

【解讀】

我們認為，有效的股權激勵需要與戰略緊密結合，必須在「戰略導向」、「激勵與約束相結合」等原則的指引下，去理順股權激勵的核心邏輯，才有可能讓股權激勵起到牽引各方關注公司發展與價值創造的正向作用。

立思辰於2013年提出升級轉型，著重發展教育事業，確定內生與外延並重的戰略發展路徑，同時輔之以股權激勵計劃，在激勵計劃中配套較高的業績考核條件（基於2012年的凈利潤，2013-2015年的凈利潤增長率目標分別為62%、111%和174%）。截止2016年12月，立思辰首期股權激勵計劃已基本完成，三次行權/解鎖條件均已達成，公司市值由原來的20億增長至170億左右，市值增長率超過700%。

2016年，在「智慧教育+教育服務」雙輪驅動的教育生態戰略指引下，立思辰適時推出第二期股權激勵計劃，意在激發公司核心人員的熱情和積極性，為公司創造更多價值。公司教育業務的進一步發展，以及公司規模持續擴張對公司的內部運營管理以及資本運作都提出更高的要求。本次激勵計劃向公司中高層管理人員授出1150萬份權益，在高激勵水平的預期下，輔之以較高的業績考核條件（基於2015年的凈利潤，2016-2018年的凈利潤增長率目標分別130%、210%、320%），以期促進立思辰教育大生態戰略的落地。

立思辰於2013年和2016年提出戰略轉型，均配套股權激勵計劃，激勵方案中同時體現高激勵水平和高業績考核指標。本中心認為，兩次股權激勵計劃均符合股權激勵「戰略導向」和「激勵與約束相結合」兩大重要原則，有利於公司完善長效人才激勵機制，對留住和吸引優秀人才有積極作用，同時有助於實現股東、公司、激勵對象在公司發展方向上的深度溝通，從而實現三方共贏的局面。

五、案例解讀：春秋航空（601021）—— 強化精益經營，凸顯單機利潤

1、背景介紹

春秋航空股份有限公司（以下簡稱「春秋航空」）是由上海春秋國際旅行社（集團）有限公司和上海春秋包機旅行社有限公司於2004年11月1日共同投資成立的有限責任公司改制而來。春秋航空於2015年1月21日在上海證券交易所掛牌上市。作為中國首批民營航空公司之一，春秋航空定位於低成本航空業務模式，主要從事國內、國際及港澳航空客貨運輸業務及與航空運輸業務相關的服務。區別於全服務航空公司，公司憑藉價格優勢吸引大量對價格較為敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客。未來，公司將繼續鞏固低成本航空的業務模式與競爭優勢，進一步擴大經營規模，努力實現「成為具有競爭力的國際化、大眾化的低成本航空公司」，與此同時，公司尤其關注向互聯網航空轉型的電商戰略，電商戰略意義在於將機票銷售平台升級為航旅生態鏈平台，加強產品平台化、營銷數字化和運營數據化，利用互聯網、移動終端、O2O（線上到線下）互動，主動創新、深度整合旅行、商務、差旅生態鏈。

基於鞏固低成本航空的業務模式與競爭優勢的需要，同時為了支撐向互聯網航空轉型的電商戰略，春秋航空第二屆董事會第二十二次會議於2016年9月9日審議通過了《關於〈春秋航空股份有限公司第一期限制性股票激勵計劃（草案）〉及其摘要的議案》，推出首期限制性股票激勵計劃。

2、方案概述

春秋航空首期限制性股票激勵計劃的激勵對象涵蓋30人，全部為公司技術骨幹員工，激勵計劃有效期為66個月，自限制性股票授予之日起至所有限制性股票解鎖或回購註銷完畢之日止。限制性股票總數為58萬股，約佔公告時公司股本總額80,000萬股的0.0725%，授予價格為每股24.29元。該計劃授予的限制性股票自授予之日起滿18個月後，滿足解鎖條件的，激勵對象可以在未來48個月內按比例分四次勻速解鎖，每次解鎖比例為25%。

3、方案亮點與解讀

【方案原文】

本計劃涉及的激勵對象共計30人，占上年末公司在職員工總數4,630人的比例為0.65%，激勵對象為公司技術骨幹員工。本激勵計劃擬向激勵對象授予不超過58萬股限制性股票（最終以實際認購數量為準），約佔本激勵計劃草案公告日公司股本總額80,000萬股的0.0725%。本激勵計劃授予的限制性股票自授予之日即行鎖定。激勵對象獲授的限制性股票適用不同的鎖定期，自授予之日起分別為18個月、30個月、42個月和54個月。

本計劃授予的限制性股票，在解鎖期的4個會計年度中，分年度進行績效考核，以達到績效考核目標作為激勵對象的解鎖條件。第一個解鎖期的業績考核目標：公司2015、2016、2017年度單機利潤三年算數平均值不少於2,000萬元；第二個解鎖期的業績考核目標：公司2016、2017、2018年度單機利潤三年算數平均值不少於2,000萬元；第三個解鎖期的業績考核目標：公司2017、2018、2019年度單機利潤三年算數平均值不少於2,000萬元；第四個解鎖期的業績考核目標：公司2018、2019、2020年度單機利潤三年算數平均值不少於2,000萬元。年度單機利潤=年度歸屬於公司股東的凈利潤/年度加權平均機隊總數。

春秋航空關於業績考核指標設置的說明：

公司以單機利潤作為限制性股票激勵計劃的考核指標，符合為公司股東創造價值，提高並穩定公司單機盈利能力與盈利水平，做大做強公司的發展願景。考慮到未來幾年公司機隊增長規模、航油價格的變動、國際市場的發展機遇與風險，結合公司創收與盈利能力，公司對激勵對象提出解鎖當年的前三年平均單機利潤不低於2,000萬元的考核要求。

公司前三年相關財務指標如下：

表2：春秋航空財務指標

【解讀】

春秋航空2015年財報顯示，春秋航空在機隊規模擴大的同時，客座率仍保持在92.84%的高水平，營業收入同比上升10%，歸屬於母公司普通股股東凈利潤同比增長50%，凈利潤增長率明顯高於營業收入增長率，可見春秋航空在經營管理上的利潤導向，並且優化措施在實際運營中卓有成效。但在2016年上半年國內外經濟形勢嚴峻，國內更是面臨持續的經濟下行壓力的背景下，公司遭遇了新增飛機引進延遲的困難，對企業經營造成了較大影響。在機遇和挑戰並存的背景下，春秋航空推出其上市後的首期限制性股票激勵計劃，其最大亮點就在於業績考核指標加入了年度單機利潤。春秋航空股權激勵計劃首創以年度單機利潤為考核指標，這與其經營模式密切相關。春秋航空作為國內首家低成本航空公司，憑藉價格優勢吸引大量對價格較為敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客，自成立以來，在嚴格確保飛行安全和服務質量的前提下，恪守低成本航空的經營模式，借鑒國外低成本航空的成功經驗，最大限度地利用現有資產，實現高效率的航空生產運營。結合公司特徵，該考核目標的制定有如下幾點考慮：第一，本次激勵計劃的激勵範圍是技術骨幹員工，而技術骨幹員工的工作與飛機的運營成本密切相關，進而影響到飛機的運營利潤，因此選取單機利潤作為公司層面的考核指標。第二，春秋航空未來幾年的運力計劃已基本確定，預計2018年公司機隊規模將達到95架。這為業績考核指標的確定提供預估基礎。在機隊規模可預見的基礎上，結合前三年的年度單機利潤，制定出可預期的年度單機利潤目標，即每年2000萬。公司層面的考核指標旨在牽引技術骨幹員工關注單機利潤，進而關心整個公司的價值創造，打造適合春秋航空戰略實施的長期人才激勵機制，最終實現公司、股東和激勵對象三方共贏。