能用加法賺錢，我絕不用乘法

2013年12月的一天，巍子走進香港科學園的太平洋咖啡。他要見一位14歲就考入清華的、傳說中「量化交易做得很牛」的大師兄——W。

巍子濃眉大眼，穿著套頭衫和牛仔褲，戴黑邊眼鏡，學生味十足。

W衣著樸實，拎了一個邊上已經磨破皮的包，隨身帶了兩個手機。其中一隻是看上去型號很古老的諾基亞小手機。

從香港取得電子工程學博士學位後，巍子加入一家科技創業公司。他所在團隊核心成員十幾個人，做出了全世界第一個基於TD-LTE協議的4G手機晶元，並在上海世博會上成功展示。

當時團隊的合作方是急於推動4G的中國移動。移動的高層曾拋下話說，如果不是巍子所在團隊推動，中國4G時代還要遲兩年才到。

巍子打心眼裡為自己做的事自豪。

順境中的公司曾是資本追捧的寵兒。一度，大家都熱血澎湃，認為上創業板是板上釘釘的事。但管理層過於急迫，想要通吃整個產業鏈，團隊很快在細節執行出現諸多問題，加上競爭對手迅速追趕，公司資金鏈很快吃緊。

本來「無限接近於成功」的創業團隊開始苦苦掙扎。巍子的事業落入低谷。他琢磨著轉型。他想過回高校教書，還研究了一下當時很火的可穿戴裝備行業。

就在這節骨眼上，一位朋友找來，說這位做量化交易的清華大師兄，想諮詢下系統方面的問題。

巍子在咖啡館跟W聊得很投緣。聽說巍子碩士、博士做信號處理，時間序列分析，現在在創業公司做晶元，對低延時系統經驗豐富後，W說：

「我們公司也需要Ph.D，不如我給你一些數據，你看能做出什麼模型來？」

量化交易——尤其是程序化交易，要求做的人「兩條腿走路」：一方面要懂技術，另一方面也要懂演算法。巍子在技術和演算法上都算有積累。他掂量了下眼前的這個機會，暗自告訴自己不能錯過。

那幾天是香港聖誕節假期。巍子拿到W給的數據，熬了兩個通宵寫程序、做實驗，用了信號處理、機器學習等好幾種方法對時間序列進行分析，做出好幾個模型。巍子又花一個白天的時間，寫了幾十頁長的報告。

巍子想儘快把結果交給W，因為金融數據有時效性。還有，他做事一直比較追求完美主義。「如果人家說我靠譜，那就是對我最高的評價。」

現在回頭看，巍子覺得當時寫的模型「屁都不是，小兒科得不得了」，但多少能體現他的研究態度。

刨根問底

2014年，巍子從香港回到內地，加入W創辦的量化交易團隊，成為第22號員工。

公司研究團隊的同事基本都有博士學位，有的搞過癌症研究，有的曾研究火箭發動機，有的發過Nature/Science，還有海歸的教授，但都清一色的低調、謙遜。

巍子打心眼兒佩服W。80年代初，14歲的W以優異的成績考上清華，畢業後公派到英國讀博士。後來，他做過諮詢，創辦過好幾家公司，公司上市或者被上市公司收購。財務自由之後，W在毫無金融背景的情況下，又憑著聰明和悟性玩起了量化交易。當時近50歲的W親自寫程序。

他寫的好幾個策略到現在都還賺錢。

在巍子眼裡，W為人樸實，對手下厚道，有情懷，「特別喜歡聰明的小孩兒」。他說過一句讓巍子印象深刻的話：「別的公司的人買不起房，但我們公司的人不能買不起房。」

作為福利和激勵機制的一部分，公司設立員工基金，每個正式員工都可購買，讓同事們分享公司成長的成果。巍子記得員工基金曾經在很短的時間漲了超過10%，同事們群情激昂。

然而公司也有「原始」的地方。

剛加入團隊，巍子吃驚地發現公司還在跑W很多年前用Fortran語言寫的策略代碼。

「這是歷史遺留問題，老闆只會Fortran，他的Coding Style非常差，一看就不是寫程序出身的。」巍子說。

巍子過去十多年都用C編程，他一邊學Fortran，一邊把公司所有的策略標準化、整理了一遍。

巍子之前接觸金融並不多。剛剛加入公司時，他連什麼是「期貨」、「期權」都不清楚，一些金融量化群里別人討論的名詞他也看不懂。於是，他會馬上Google或百度。有時Google一個名詞時，會遇到新的不懂的名詞，他就一層層往下鑽，直到把問題徹底弄明白。

那段時間巍子每個周末都泡在圖書館。公司馬上就要開展期權業務，需要巍子加入。他買了John Hull的《期權、期貨及其他衍生產品》來學習。

仗著數理功底還不錯，中英文對照看，巍子花兩個星期看完了這本「期權聖經」。

巍子在期權組那陣子，公司業績出現了比較大的回撤。巍子心裡著急，用業餘時間開始研究期貨的模型。隨後，他被調到期貨組，慢慢開始負責公司的期貨團隊和相關策略。

2015年股災期間，巍子主要做日內交易。那幾個月，市場微觀結構每天變化都很大，巍子像打仗一樣忙碌，要隨時調整模型，迅速解決模型在實盤中遇到的問題。

7月初的一個早上。中證500的股指期貨，由於交易所大幅提高保證金，流動性變得很差，開盤的時候，先一個漲停價，接著一個跌停。「IC（中證500指數期貨）波動20%，我臉都嚇綠了。」

巍子一看不對，趕緊把策略停掉。「如果做反了，20%就沒了。還好那個時候還做對了。」

在股災動蕩的環境下，公司取得了不錯的成績，雖然很累，但巍子很有成就感，也很自豪。

基本面一定要懂

不過巍子很快就對日內交易失去了興趣。「翻來覆去就那些東西，基於市場微觀結構，諸如此類的，也翻不出什麼花樣。你生成不同模型，頂多是信號點分散點而已。」

尋找突破的巍子開始研究中低頻策略。他很快就發現Overfitting無處不在（過度擬合，指在設計一個統計模型時，使用過多參數去擬合數據。一個荒謬的模型只要足夠複雜，是可以完美地解釋樣本內數據，但此類模型對樣本外數據解釋度極低）。

巍子用時間序列分析的方法，常常找出來看似相關性很高的因子，拿來組合，發現曲線很漂亮，夏普比率達到5或者6。

「當時覺得好happy，結果放實盤一看，怎麼就是個隨機波動啊。」

巍子開始反思，他發現很多時候統計找出來的因子是「相關」，並不是「因果」。不從因果出發，策略就站不住腳。

「如果你發現昨天上漲了，今天上漲概率大，就做出一個模型，歷史數據回測相當好。但其實你只是找出了一個相關性，並不是一個因果。你不知道這個因子什麼時候就失效了，因為這類因子本質上是沒有邏輯的。」

另外，哪怕是使用樣本外的數據，也不是真正的樣本外。歷史數據來區分樣本內、樣本外，本來已經暗含了過度擬合。只有真正把這個模型提交了，拿市場的數據跑出來的，這才是真正的「樣本外」。

一位做外匯的朋友告訴巍子，自己用3年的數據做回測，機器學習的方法比傳統方法好。巍子建議說，那你不妨再往前3年看看？結果再往前3年，果然就很差。

「你怎麼保證接下來實盤是過去3年，還是過去6年的行情？」

巍子覺得機器學習在有些領域很好用，比如下圍棋。但金融數據很有局限性，樣本點不夠多，市場信息完全不對稱。因此機器學習很難取代主觀交易。

2016年很火的那波「黑色行情」（指黑色礦產及相關產品，包括螺紋、熱軋、鐵礦石、焦炭、焦煤和動力煤等）期間，巍子親眼見到很多人用深度學習、機器學習方法做出來的策略，前11個月賺了不少錢。

結果11月11日夜盤，國內商品期貨上演過山車行情，多個品種短短十幾分鐘從漲停到跌停。從那天起，之前的長趨勢結束，開始出現寬幅震蕩。

「趨勢跟蹤策略最怕這種震蕩市，你覺得趨勢走出來了，剛開始做多或者空，趨勢又回去了。各種Fancy（花哨）的方法做出來的模型，都是在回撤，基本就是狂虧錢。」

價格只是結果，並不是原因。巍子走了很多彎路，慢慢摸索，深深體會到做策略，一定要有邏輯。而邏輯從哪裡來？

巍子思考的結果是：基本面。

他說：「我們做期貨，但很多人連焦炭、焦煤是什麼都不知道。銅錠長什麼樣沒見過。螺紋鋼是圓的還是扁的都不知道——在期貨大佬眼裡，這些人都是韭菜。」

巍子決心打入期貨界各個品種大佬的圈子，向他們學習。

這些大佬很多都有現貨背景的，有的做螺紋鋼，可能就是鋼廠出身的，做煤炭的，可能下過井。他們非常了解產業鏈的邏輯，這正是巍子要補課的。

剛進大佬們的微信群時，誰也不認識巍子。他採取勤發問、砸紅包的模式跟大佬們搭訕。大佬們說的東西，他不明白時，就私下去問。

「你一定要會問有價值的問題，而不是白痴問題，否則就是浪費人家的時間。」

有時大佬會說，最近的行情，彷彿跟歷史某一段挺像。但是大佬不會做回測，不會做歷史上異常情況的分析——這恰好是巍子的強項。

巍子從大佬那裡學到基本面的邏輯。這些邏輯又成為他建模的出發點。

拿去年焦炭焦煤那波行情來說。巍子了解到，從9月開始，整個焦炭的庫存是零。焦化廠生產出來焦炭，車在門口排隊，生產出來就拉走。

「從供求關係來看，產量那麼低，需求那麼大，現貨高高在上，期貨還在貼水。期貨N個漲停都趕不上現貨。那個時候就做多嘛。」

量化只是手段

自從加入團隊以來，巍子先做日內，再做日間，先做期權，再做期貨，從量化，再到基本面，他的路越走越寬。

巍子不喜歡「量化原教旨主義信徒」，很多做量化的團隊，講起各種理論、模型滔滔不絕。他是實用主義者，他相信賺錢不分三六九等，並不是說量化賺錢就「高級」，手動賺錢就「低級」。

「能用加法賺到錢，我絕對不用乘法，更別說微積分了。」

過去一年多以來，巍子對各種期貨品種的基本面，以及它們之間的邏輯越發了解。

產業界大佬給巍子的啟發是，要做相對價值，而不是一味地做「做兩根均線」（泛指簡單技術指標的趨勢跟蹤類模型）。「你低級的兩根均線，還是高級的兩根均線，還是Deep learning的兩根均線，沒有區別。」

比如，因為螺紋鋼的原材料就是焦炭和鐵礦石。那麼與其做它的絕對價值，不如做相對價值。鋼廠的利潤可以通過焦炭、鐵礦石算出來的。利潤足夠高，肯定很多鋼廠都會復產，供應多了，利潤自然就會下來。鋼廠都虧本，大家沒法活了，開始減產，供應少了。首先螺紋鋼價格會上漲，螺紋鋼上游，鐵礦石焦炭需求少了，鐵礦石和焦炭價格下跌，螺紋鋼利潤又起來了。

但這些產業界的大佬也有劣勢。他們不會量化的思想，此外交易執行上往往損失很大。

巍子一位業界大佬朋友向他吐槽，說雙十一那天晚上自己感覺大盤不太對，趕緊打電話給下單交易員，讓給他平掉橡膠的倉位。結果下單交易員下了三個價格，沒追上。等到平倉的時候，卻平在了跌停板。剛平完，橡膠就開始反彈。

「我就說，這在我這裡根本就不是個事，我會很快給你平掉。」

巍子習慣搞清楚現象背後的原因。如果市場猛地拉了一下，那他一定要搞明白是為什麼。有一天塑料尾盤最後一分鐘砸跌停。他一問，就是因為塑料的基本面非常差，產業大佬出手了。

「但是金融資本不懂這些，就是看著兩根均線來做趨勢嘛。兩根均線說買我就買，買得早就脫離基本面了。產業大佬手上有現貨，你期貨比我手上的成本高了那麼多。那我砸。賺的就是你們這些人的錢。」

在巍子看來，量化從來都只是手段，不是目的。一旦交易的路子越走越寬，巍子就越做越有意思。他覺得，市場上到處都是機會。

交易員就是要賺錢

今年2月，我和巍子在深圳吃飯聊天。

巍子穿著牛仔褲、一件印有「Tsinghua 8」（字班）的清華校慶紀念T恤。他說很理解喬布斯的風格，「穿衣服越簡單越好，最好不要讓我動腦筋想穿什麼」。

巍子小時候夢想當考古學家，對天文地理歷史和國際政治都感興趣。他一度覺得讀博士白白浪費了三年寶貴時光。有時他會想，如果早出來三年，還能趕上早點兒買房。

然而現在巍子體會到了讀博士的意義。讀博士給他嚴謹的學術訓練，培養他發現問題、解決問題的能力，這讓他得以在量化研究和交易的路上走得很穩。

只不過，讀博士時做研究是為了發文章，現在則是「實打實」，來不得半點虛的。

「交易員的評判準則很簡單——實盤說了算，再天花亂墜，不賺錢的策略就是垃圾。」

巍子讀過很多宏觀經濟學家寫的報告，感覺「很不接地氣、為了寫報告而寫報告」。

比如，2017年春節前，央行提高MLF（中期借貸便利）10個基點，春節之後第一天，央行又一口氣提升了逆回購和SLF利率（常備借貸便利）。國債期貨開始猛跌。巍子聽到身邊很多聲音，包括「中國進入加息周期，理由是為了防止人民幣貶值等」。

他認為這些說法缺乏邏輯：「人民幣去年年底7的時候你不加，現在穩到了6.8，而且香港離岸人民幣比在岸還要貴，你跑去加息穩匯率不是搞笑嗎？而且中國天量債務你去加息，舊債怎麼辦呢？此外十年國債收益率達到3.5以上，債券的價值突顯，銀行的配置盤就會出來，利率上行空間實在有限。」

巍子還注意到，當時的IRR（升貼水指標）是負的10%。於是，他選擇在安全邊際最高的時候「殺了進去」。

做決定前，巍子會考慮正方邏輯、反方邏輯，看看自己能不能被說服，再到達自己的邏輯。

巍子強調這種「邏輯分析能力」，這對做策略、做交易，甚至找程序的bug，都至關重要。

這種邏輯分析能力也是上一家創業公司給他最大的鍛煉。

那時，一個晶元經常跑了幾天幾夜掛了。巍子面對著一個黑盒子，得迅速找出掛的原因。

「你首先對這個系統要非常了解，根據癥狀和當時的場景去判斷，概率最高、次高和第三高的原因各是什麼。」

經過無數次訓練，他最後基本能做到判斷出來概率最高的原因，就是實際的原因。

現在做交易也是一樣。

有時程序宕掉了，巍子要立即分析，通過蛛絲馬跡，找到這是策略、交易系統的問題，還是行情或者交易所的問題？

居安思危

研究生一年級的時候，巍子和同班的男生在水木清華BBS發帖，徵人趁十一假期一起去山西玩。從應徵的無數ID里，他們挑出了四個像女孩子的ID。巍子的朋友、高頻交易員婷姐告訴我：「巍老闆水木ID是Solarman，他是前Travel版版大。」

其中一個女孩，後來成為了巍子的太太。

巍子太太現在是國內市政規劃領域知名的專家，帶幾十人的團隊，一年飛國內都要飛十幾萬公里。

講起太太，巍子很自豪。「她經常上午在一個城市，中午在一個城市，晚上又在另一個城市，我很佩服她。」

交易這行時效性很強，所以今天能做的事，巍子絕對不會拖到明天。在過去兩年，巍子從來沒有在晚上1點之前睡過覺。這引起了父母的抱怨。所以他會爭取早點上床，在床上再做一些閱讀和學習。

周末巍子至少要在公司加一天班，另外一天用來陪孩子玩。

他和太太對錢都沒有太多的想法。「能住上寬敞的房子，每年帶老婆孩子出去玩」就夠了。

巍子喜歡交朋友。他有次和量化交易員李奧聊天，兩人討論起交易員的社會價值。他問李奧：

「除了促進少量就業，拉動一些消費，我們的社會價值在哪？」

學環保專業的李奧說，要先解決親人生計，讓孩子衣食無憂，再做我們想做的事，去幫助別人。此外，李奧認為，這行屬於少數幾個僅存的階層上升通道，拼的是人品+IQ/EQ+努力，而不是資源+關係。

巍子則琢磨著，以後能做慈善，或者去鄉村支教。最近兩年，他身上的責任也越來越重。他想儘快把公司走上軌道，上規模。安全墊足夠厚，更多的同事成長起來。

巍子認為，只有把公司做大做強，公司的每個人才有希望，才有尊嚴。「就好像在Renaissance（文藝復興基金），一個普通的研究員、工程師都受人尊重。要不你一個爛公司，是CEO又怎麼樣。」

巍子感到很幸運，公司有負責的同事做技術，運營、後勤、數據處理，讓他可以安心做自己擅長的事。同事們都想把蛋糕做大，沒人勾心鬥角。

幾年前第一次參加公司的年終總結時，巍子寫了一篇發自內心的報告。他寫道：

「創業公司，其興也勃焉，其亡也忽焉。在順境中，要居安思危，頭腦清醒，逆境中，要同舟共濟，眾志成城。只要三軍用命，將士齊心，公司沒有做不好的。」

他居安思危的態度得到老闆和幾位合伙人的深深贊同。

在交易和研發的路上，多年下來，巍子一直如履薄冰。他盡量做到「不以物喜，不以己悲」。賺錢的時候，不會很興奮。虧錢的時候，一定要找到原因，解決問題。

巍子從來不怕跟人交流。市場瞬息萬變，沒有一勞永逸、一直賺錢的策略。巍子覺得有了一個策略，死守著的人是沒有前途的。他更看重的是不斷產生新想法的能力：

「我們這一行，研發永遠是在路上。」

本文作者春曉是金融紀實新媒體交易門（ID：Tradingmen）聯合創始人。交易門是非虛構寫作的新媒體。我們堅持真實、原創的原則。如果你喜歡交易門的內容，歡迎在微信和知乎上關注我們。