速學 「久期」-投資者必看

小蘋果A 是個低風險投資愛好者，平時喜歡去銀行買理財產品。他愛專研他想在絕對安全的情況下提高年化收益率。他發現一個情況，無論是購買理財產品還是去存錢。銀行再貸款給企業，銀行可以賺到差價。他在思考銀行憑什麼賺他這部分的收益，這個利息差他想自己賺。經過研究他發現其實銀行業務中並不是所有利潤都來自貸款，有些銀行直接去購買企業債券來賺取差價（工商銀行這類業務比例極大，占可貸款額的40%+），而且無論是抵押貸款還是有抵押品的債券，他的賺錢模式是差不多的，利用存款者較低的存款利率（算上活期和非活期平均2.1%利率）投資企業債券,信用債以及貸款的6%到7%左右的利息賺取差價。

所以小蘋果A得出的結論是： 給銀行賺還不如自己去賺 ，但他不懂投資債券。

某日小蘋果A得到仙人指點

仙人告訴他幾個秘密：一：錢可以投資企業債，然後企業債去正回購抵押融資，二：正回購融資借錢利率可以

低至2.8%（星期5做4天的正回購，4天後是星期2到期，到期後再做3天的正回購，並與星期5到期，反覆循環...........）三：企業債中有一大部分的城投債有地方政府擔保，有時利率蠻高，折算率（抵押率）也高達0.9以上。四：正回購可以融資買債券，把買的再抵押，再正回購抵押融資，再買，再抵押增加槓桿。五：正回購和逆回購和債券交易費用可以低至萬分之0.5一年交易50次費用才0.25% 六：打新股年化收益率高達8%到15%，且安全性高，可以很大程度再利用債券融資借來的錢。七：企業債抵押正回購融資，他不會因為債券中途離譜的暴跌而爆倉。從而確保低槓桿的安全（和融資融券有巨大差別）八：由於回購利率上海和深圳不同，各周期之間也不同，可以利用低利率正回購借的錢做高利率的逆回購九：正回購結合T+0的貨基套利十:其他套利（保密）

小蘋果A 感覺做如此低風險投資（正回購低槓桿分散買債券，並打新股），可以把年化做到14%以上,18%以下。他比較心動。如果市場出現機會，收益率會更可觀。這樣的投資確定性高,不像股票一樣波動大且短期收益不穩定。小蘋果A 似乎看到了這輩子難得遇到的機會，他如饑似渴的開始學習債券知識：他發現了一個令他頭疼的概念，久期，由於網上的講解都比較複雜，令他看不懂。他打算來請教黃老師，希望老師可以一語點破。

（的確網上目前已有的講解久期的資料，對於正常人來說看10個小時可以完全看懂深入了解的概率不到1%。可悲，專家把一個很簡單的概念，講成這麼複雜，顯得有多偉大,實則屌絲。強烈抵制，我以後也寫得你們專家看不懂。非常非常非常建議大家在看下面文章之前去網上百度久期，看看他們的各類解釋，能否讓你深入看懂）

那些很專業人氣很高的金融股票類博主（人氣超百萬），懂這個久期概念及深層次理論體系的人數不到三百分之1，但懂這些知識點只是懂價值投資的近萬分之1的碎片之一。你說是價值投資不可靠，還是偽價值投資人太多。

黃老師收到了小蘋果A的 私信，打算幫一幫：

「什麼是久期，幹嘛用的，怎麼用，為什麼需要了解這個知識點，不懂難道投資債券會巨虧嗎,擦」？

傻A去存定期（利率3%），傻B去買債券B（債券剛發行100的價格，2年到期還本，利率4%每年支付一次利息）。幾個月後由於國家調控利率，利率突然升至10%，買債券B的人每天晚上在思考一個問題，存銀行就有10%,我的錢買著一個企業的債，企業要是破產或者沒錢還了，我投資可能還要賠錢。我難道還不信國家，相信我投資的企業嗎？企業照常生產我一年也就拿了4%。存銀行有10%呢，難道我傻逼嗎？次日傻B就開始賣債券B，很多當初持有債券B的人都思考了這個問題，都開始賣，然後去存銀行。由於賣的人太多太多還有跳樓價，債券B的價格就開始跌了。先考慮一個問題，跌到什麼價格會跌不動了。答案：當年化收益率跌到11%到15%左右就跌不動了，因為存銀行才10%啊，企業破產的概率極小，如果價格暴跌，債券的價格從100跌到了85，,2年後100塊錢到期，還有中途的利息4%和期末4%利息。這樣子年化就有11%以上了，各類傻逼就停止賣債券，有的甚至不存款，又回過頭來買債券了，最終保持了平衡，債券價格停留在了年化利率11%左右（比銀行高1%）但債券價格從100跌到了85。銀行利率上漲，導致債券持有人短期虧損15%。

結論：由於投資企業債的風險比存銀行大，所以無論銀行利率如何變化，企業債的年化收益率一定會比存款利率高。如果銀行利率漲很多，債券就通過暴跌來提高他的年化收益率（讓後來的投資者低價買入，100塊到期並加利息），讓這個關係平衡（其實是無數個投資者個人經過貨比三家，銀行利率還是債券利率划算,讓債券大跌）。

銀行利率從3%漲到了10% 現在有3個債券，最終債券年化收益率都提高到11%，才停止下跌：

債券1 100價格，1年到期，票面利率4%。由於銀行利率上調，投資者甩賣，價格跌到了93.7 （跌到93.7後買入持有1年，年化11%）持有到期價格100回收債券

債券2 100價格，2年到期，票面利率4%。由於銀行利率上調，投資者甩賣，價格跌到了88.6 （跌到88.6後買入持有2年，年化11%）持有到期價格100回收債券

債券3 100價格，5年到期，票面利率4%。由於銀行利率上調，投資者甩賣，價格跌到了70左右（跌到70左右後買入持有5年，年化11%）持有到期價格100回收債券

關鍵要害：

到期價格不變永遠是100，年化利率變了從4%提高到了11%，現價只有跌，讓新買入的人才能有11%。如果你債券年數較長的話，要保持每年都11%（原本4%）現價就要跌得更厲害，才能補足每年4%提高到11%的差額。要保持以後的每年高利率，只有通過降低現在的價格才能辦到，到期年數越多，負擔就越大（多一個年份的4%到11%的差額）,現價就越低。

小蘋果A 感覺自己已經懂 了：

期限越長，債券對銀行加息越怕，因為他會通過暴跌來保持以後的年化收益率比銀行更高。

黃老師告訴小蘋果A 其實不能完全如此 ，他會有變化：

債券1 100的價格，5年到期，票面利率4%，第一年償還本金的99.9999%，其他4年每年年末償還1厘錢本金加利息4%（其實這債券就約等於是1年期的）。

債券2 100的價格， 2年到期，票面利率4%，第一年只付利息4%,次年末償還100的本金及利息4%。

期限是債券1長，但對利率的衝擊是債券2大，因為他主要的資金還停留在第2年末，承擔著更大的（4%變11%的代價）。（還有其他分期還本金，票面利率變化每年，那就更加不能直觀以看債券期限來判斷受影響程度了）

好了你知道久期是個什麼東西了吧。為什麼不能只看債券的到期時間，而需要計算久期。久期你可以理解成，你這些錢平均回來的時間（債券1平均回來的時間是1年多，（本金現付以後利息還有呢，所以重心在1以後些）債券2平均回來的時間是1.9幾年）。久期不能去和自己債券的到期時間比（5年，2年），（這像是噸和公里單位做比較）。久期計算出來，是要和另外一個的債券的久期做比較的。比較後就可以知道 誰對利率敏感度高。

從而知道利率的變動，對我哪個債券的價格影響更大，讓我承受不白之冤。

對於小蘋果學懂久期概念和他的套利投資有什麼幫助呢，債券的價格波動主要受利率和企業償還能力影響，在正回購融資上，當然要選一些久期近的折算率高的，波動性小的，年化收益率不低的拿去抵押。反之，小蘋果拿個5年期的債券，可能就有極大的風險。還有其他很多影響。黃老師讓你獨立思考。

一句話：久期就是你債券的 重心，重心越久越不安全。

（如果銀行利率是跌，效果就反一反，久期長的債券價格暴漲，久期短的漲的少）

小蘋果 老師只能幫你到這裡，這個問題你可以深入學習，老師要先去打球了。

（久期99%的問題不在於計算影響程度和計算方式，而在於普通人不能直觀感受，而通過書面感受。純數學及理論學習久期這是一個誤區，複雜且死記硬背，毫無價值或說是性價比低）以上不涉及任何複雜運算，以保童真。

如果你能在目前人類講解久期的文獻上找到比黃老師講解更能讓中國百姓瞬間明白久期的文獻，告訴我，我想學學看看，進步，真的。我學會了也能更好的做修改，爭取讓每個人只需要 10分鐘就能弄懂，並一輩子不忘。而不是像其他資料一樣，看10多個小時,打死也才1%的人能懂，看了之後還要反覆看，不然記不住。這樣對中國金融,投資行業發展不利,老外最希望糊弄我們。