怎麼解讀中國央行決定 2015 年 5 月 11 號起再次下調 1 年期基準利率 0.25 個百分點？

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http://www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2015/20150510161404293722914/20150510161404293722914_.html

上次回答完類似的問題還沒過去多久

從商業銀行角度來看，中國央行從 2014 年末至今的多次貨幣政策調整對商業銀行的實際影響如何？ - 明鏡止水的回答

這次降息同樣算是符合市場的一致預期（去年大家都被央媽打臉，今年央媽特別好說話，說降息就降息，說降准就降准），央媽官方的說法是「當前國內經濟結構調整步伐加快，外部需求波動較大，我國經濟仍面臨較大的下行壓力。同時國內物價水平總體處於地位，實際利率仍高於歷史平均水平，降息有利於推動社會融資成本下行，支持實體經濟持續健康發展」。

來看這次降息的具體內容。0.25%的對稱降息可以說是幅度較小，考慮到上次降息還沒過去多久，這樣的幅度倒是在情理之中。不過這次降息政策中最重要的一點是「金融機構存款利率浮動區間上限由1.3倍調整為1.5倍」，這下各銀行的分化就會顯現出來了，目前一年期存款基準利率2.25%，如果上浮至1.5倍的話則為3.375%，而調整之前最大為2.5%*1.3=3.25%，對存款者而言相差不大，不過對銀行來說就不一定了。而且1.5絕不會是結束，利率市場化的進程很可能比大多數人想像的都要快。

降息對實體經濟具體能起到什麼作用，短期內實際並不一定能看到。每次降息出來市場各方面人士都要重複一次「降低社會融資成本」，那麼14年到現在，社會融資成本降低了嗎？從整體上看幾乎沒有（暫無數據支持，歡迎相關人士補充）。那麼降息真的有用嗎？

答案是肯定的。從去年到現在貨幣政策的使用來看，人們最直觀的感受就是股市一路大漲，從2200點一路漲到4500點，儘管最近經歷了一定幅度的回調，不過市場的樂觀氛圍還在，無論專業投資者還是普通投資者大多都傾向於牛市尚未結束，還存在較大的上漲空間。從開始的「無風險利率下行」、「改革牛」、「槓桿牛」的觀點並行到現在「槓桿牛」的一致判斷（僅就2200點到4500點這一波行情），我們見證了上交所成交量一路猛漲到行情軟體爆表，成交量進入萬億時代，那麼這些資金都是從哪來的？這裡我建議大家看看海通證券姜超的幾篇解讀。

海通姜超：我眼中的中國資本市場與經濟未來

全民理財時代、金融資產為王——居民財富配置系列之一（海通宏觀債券姜超、顧瀟嘯、王丹、張卿雲） -- 姜超宏觀債券研究 -- 傳送門

另外今天剛好說到降息了，也可以順便看看

"經濟通脹延續低迷，不想QE就得降息"海通宏觀債券每周交流與思考第117期（姜超、周霞、顧瀟嘯等） -- 姜超宏觀債券研究 -- 傳送門

除了姜超所述的銀行理財資金，15年春節以來急劇擴大的成交量，跟公募基金規模加速擴張也有很大的關係。無論是銀行理財還是公募基金，無論是違規的合法的，可以說這波行情的主要資金都來源於居民財富的轉移，而對應的大小非15年前4個月凈減持1972億，所以桃子姐說「俠之大者為國接盤」絕對不是一句玩笑話。當然這是幽默的說法。樂觀的說法叫做「大家用手裡的錢投了中國經濟未來一票」（海通證券首席經濟學家李迅雷），悲觀的說法嘛，就不說了。

回頭再看這次降息，以及未來必然會有的再次降息。一次次降息社會融資成本幾乎沒有得到改善，然而股市一路上漲，居民財富逐漸轉移，這個過程可以無限持續下去嗎？這個過程可以逆轉嗎?不能。等到存款理財一體化，利率進入1時代，居民財富完成了從負債端到權益端的轉移，那麼整個社會的槓桿率自然降低、系統性風險自然得到充分消化，金融大泡沫時代可期。當然，目標是美好的，結局是難測的，過程可能是痛苦的。在這個過程中是否會引發泡沫局部破裂、債務擠兌、甚至於樓市下跌失控呢？讓我們拭目以待。

順便，周四臨近收盤的時候我跟一位策略分析師交談。我說預計周五在打新資金迴流疊加周末降息的預期下，市場會迎來普漲反彈。他問我，你覺得反彈的力度有多大。我說這得看政策面跟資金面的力度，目前這波行情尚未迎來一波有殺傷力的回調，現在彈的越厲害，回調的過程可能就越長。當然不排除政策面持續放鬆、短期再沖高的可能，不過那樣一來的話行情就透支的厲害了。他又問，那現在抄不抄底？我說現在哪有抄不抄底的說法，無非是哪個位置接盤罷了。然後大家相視一笑，轉頭做自己的事情了。

這波牛市的終點會在哪裡？這是很多人關心的問題。然而無論頂部還是底部都是走出來的，目前只能說且行且珍惜，基本上大方向的判斷是「經濟不起，牛市不止」，在沒有完成幫助實體經濟結構調整的任務之前，管理層是不會放任牛市輕易結束的。然而上面的空間還有多少、接下來如何走，就只能走一步看一步了。在經歷了數次勸說停止進入股市未果之後，我已經不願意做這種吃力不討好的事情了。大家都迫不及待的為國接盤，這種愛國之情是不該被潑冷水的。我們且看接下來幾個月掉頭罵國家的會有多少----真是迫不及待呢。

在母親節的前兩天，也就是在降息的前兩天，我看到一個新聞http://wallstreetcn.com/node/217820

大意就是說美國經濟復甦，就業情況轉好。這裡給我們最重要的一個信號就是，美聯儲很可能會提前加息，美元走強預期明顯。

這必然會對全球資本市場包括中國產生大大的利空，而對於中國來說，最強烈的表現則是資本加速外逃，必然波及股市與樓市。

我當時就在想，即使如此美聯儲也應該不會馬上加息，現在只是預期如此，離加息應該還有一些時日。而且即使資本外逃，以現在情況來說應該也勉強可以應付，或許股市還要調整一些時日。因此，估計一個月後或者兩個月後，央行會盡量在接近美聯儲加息之前實行降息，目的就是要進一步加強流動性，穩住股市與樓市，對抗資本外逃。

但我意料不到的是，僅僅在兩天之後，沒錯，你沒看錯，就是兩天之後，就是母親節的當天，央行就宣布降息。我擦，稍微一個利空消息就把你們高層嚇得腿軟了嗎？你們千方百計令我們相信牛市，但是你們的不自信赤裸裸地暴露了出來，我在為你們捉急為中國經濟的未來擔憂啊！！！

大家明白嗎？大家能夠感受得到高層在當下是多麼地戰戰兢兢，多麼地如履薄冰！！！我很難想像這一波牛市究竟有多脆弱！！！大家如果看好牛市就儘管進去，只不過，希望不要存在僥倖心理，每一輪的投資都必須小心謹慎，有理有據。出來混早晚是要還的，就像房地產早晚也要有人埋單的，今天有因牛市奔向富裕的人，那麼未來很可能有人因此而喪命。歷史就這麼殘酷，無論是亂世，盛世，還是現在的改革開放，總要有人犧牲從而換來未來的發展。

引用一下詩句：興，百姓苦。亡，百姓苦。

大家自求多福吧，看好自己的錢袋子！

股票會漲，房價不會！

中國經濟的現實就是：不斷提示風險，就會不斷上漲；不斷提示上漲，就會不斷下跌。這樣輿論層面與現實走勢相逆的狀況肯定有著深層次的原因，政策制定者期待的動態平衡點並不好找，也許出現了人們也意識不到！

經濟下行壓力越來越大。

加班加點的護盤，用實際動作踐行央媒對未來股市慢牛的路線圖。

至於周末選擇周日這天，也充分反映了領導層浪漫主義的情懷，向母親節致以敬意，感懷央媽之名並非浪得虛名。

門外漢的觀點，不要見笑，人民幣要國際化，這好像是中央的目標，國際化的人民幣是什麼樣子？我研究不了，但我會類比，具有國際貨幣功能的美元，日元，歐元的一年期利率我知道很低接近我們的活期利率，我想說，人民幣真的能國際化，降息是因為經濟不行的結果嗎？