公募FOF 必敗
今天，對於中國基金業是個特別的日子。華夏聚惠穩健FOF、嘉實領航資產配置FOF、南方全天候策略FOF、建信福澤安泰FOF、海富通聚優精選FOF等5隻FOF基金同時首發，第一批公募FOF問世
公募基金業「最不靠譜」的產品創新終於來了
什麼是FOF
FOF這次中文翻譯叫「基金中基金」，聽著感覺好G。簡單的說是你自己可以買股票，你也可以買基金，讓人家替你買股票。而FOF是你買了一個投資其他基金的基金
雖然看著簡單，但是業內各家公司給FOF起了巨多眼花繚亂的概念，已經算是基金業的魔術了，我來引用某段推薦材料：
#一方面，可以同時結合收益和風險的預測，構建基於收益視角的配置模型，提出了基礎重抽樣方案的穩健均值方差方法和改進的BlackLitterman框架，能夠有效解決配置結果受收益率向量數據敏感的問題；另一方面，對於保守的投資者提供了完全基於風險視角的配置方法，既包括典型的風險均衡方法也包括自由度相對更高的風險因子均衡配置方案#
裝B也是有限度的，老鐵
你隨意翻開任何基金公司的FOF宣傳材料，非圈內人肯定看不懂
那為啥我說這個「高科技」註定失敗呢？
先天殘疾的公募FOF
我先說結論：本輪的公募FOF只是一個收費更貴看著更炫的股債混合基金，完全沒有發揮FOF產品的大類資產配置優勢
因為監管原因，現在公募FOF無法真正參與房地產市場和商品期貨市場，還不能投私募，依然是在股票和債券這種老圈子裡打轉
這種先天殘疾的產品最後你能翻騰出來個好東西就見鬼了
換言之，你最後會發現，考慮到更高的收費，費後FOF的收益很有可能拼不過業內較好的混合基金
對於機構來說，這樣的FOF完全沒有配置價值，因為投資類別上根本沒突破嘛
對於散戶，原來的混合基金賣不動了，你套上個高科技噱頭的FOF就能賣的動？等業績做不出來，就等著哭吧
好FOF應該是什麼顏色
為啥要買FOF，如果我們假設監管能打開，到底FOF的價值在哪？
1.尋找稀缺資產
你問路邊一個大媽，現在買啥掙錢啊，十個裡面有九個肯定是房子。所以如果一個FOF的資產配置裡面沒有房子，肯定是有問題的
每個人都聽過很多期貨一夜暴富的故事，但是對於普通投資者，你有機會去投資期貨私募產品嗎？
你怕不怕人民幣貶值，孩子有沒有在國外上學，你是不是需要配置些海外資產，你有機會去投資美元基金嗎？
所以，從大類資產配置的角度，FOF基金涵蓋了股票、債券、商品期貨、房地產和美元基金時，才是召喚神龍的形態
2.擇時與擇策略
每個FOF都會說他包括自上而下的資產配置研究、市場判斷、風格和行業配置
但這裡面有個誤區，你要是真的相信能從啥宏觀分析最後落地到資產配置，你要麼是書讀傻了，要麼還沒賠過大錢
其實擇時的背後精髓是「東方不響亮西方」的理念，如果哪類市場今年強，就不斷權重加倉，順勢而為是王道
此外，雖說市場是這五類，但是你真拆出來的策略應該能有幾十種，擇時最終擇的不是資產，而是策略，這點切記
3.選人和降門檻
投資最後投的是人，誰都聽過「少林掃地僧」的故事。但放到投資界，真正的大神產品往往你買不到，要麼是不知道，要麼是買不起
現在國內一流的私募都不缺錢，而且門檻奇高，很多甚至1000萬起步，在這種情況下，如果能通過FOF參與一部分進去，你覺得這個FOF值錢不？
我們講自下而上的基金及基金管理人的評價篩選和產品設計，這種思路下未來很多金融產品可能變成投資的通道
看完上面這三點，你是不是更覺得這篇公募FOF要完犢子了，簡直是畫虎不成反類犬，東施效顰想傾城
FOF未來的兩種形態
說說未來可能出現的兩種主流玩法
1.純指數擇時FOF
這種FOF的底層資產全部都是被動的產品，比如ETF，所有收益都來自於擇時。
簡單說，只要在一年中幾大類資產有一種是牛市，就重倉搞。在這個基礎上在通過拆分不同市場下的策略類型，多做出來一塊阿爾法
這樣的產品收費低，只需要一個策略配置團隊，但對於底層資產的產品創新要求非常高，國內目前除了股票外，甚至連債券都沒有足夠好的被動投資指數工具
是不是有種拔劍四顧心茫然，有心殺敵無力回天的落寞感
2.MOM策略
這是目前國內私募FOF用的最多的方法，說的簡單點哈，比如你有100塊錢，我就把這錢分成5份，每份20元
然後我就把這20塊找五個最優秀的股票私募或者債券私募，買進去就不調倉了
我就相信他們比別人牛，他們不行別人更不行，投資回報完全靠選人的眼光
此外，在這兒我一定要說一句，我們現在特別缺商品期貨類的FOF產品。換言之，如果能有期貨圈的人做出15%以上的純商品期貨FOF，哪怕波動率大些，肯定會有別的FOF願意再去配你這個FOF的。這是片藍海，瓦藍瓦藍的
3.混合策略
其實我覺得，目前在國內最靠譜接地氣的策略是假設你有100塊錢，你拿出80元走MOM路線。然後剩下20走純指數擇時策略
換言之，比如今年我覺得股票有機會，我就用那20塊全買股票指數，把權重加上去，這樣的策略相當於是用優選管理人打底，再加上擇時的邏輯
拍腦袋都能知道，如果這還做不出阿爾法，那基本誰也做不出了
FOF未來的玩家
國內金融機構是分業監管，那這塊FOF最後會是誰的天下？
1.券商有著無可比擬的先發優勢
說出來你可能不信，券商其實是最有優勢的那個。因為一方面FOF能給券商帶來交易量，這點非常關鍵，你用交易的傭金可以貼補FOF的管理費，從這個角度解決雙重收費的問題
其次，現在是得數據者得天下，只要券商有底層交易數據，數據不撒謊，辨別是不是騙子就靠他了
換句話說，未來券商有可能靠著FOF彎道超車，在高凈值個人理財方面全面擊敗基金公司
2.銀行邁不過的是自己的關
其實做任何金融產品，銀行其實優勢都最大。銀行有資金、有渠道、有客戶，那為啥銀行總搞不成呢？
銀行發FOF要衝擊自己的理財銷售，還要有市場化的外聘團隊，現有銀行的體制支持這種轉型嗎？放貸款、做渠道和資產管理這三種業務銀行能兼容嗎？
能打敗銀行的就是他們自己
3.基金公司雞肋的定位
你仔細想想，基金公司做FOF，優勢是在自己的投研人員。缺點一方面是公募FOF的監管限制，對標私募FOF是先天殘疾。另一方面公募自己總有小私心，想夾帶著沖沖自己的規模
這叫做琴瑟琵琶，八大王一般頭面。魑魅魍魎，四小鬼各自肚腸
能做好就見鬼了
FOF還缺一陣風
最後我想說，即使上面的一切都實現了，國內FOF想變成主流投資產品還缺一陣風
中國金融的最大隱患就是：畸形的無風險收益率。
我希望有一天中國金融的無風險收益率不是由「剛性兌付」「期限錯配」的銀行理財來定，居民的投資回報基準也不是由「永遠在上漲」的房子來定
房子不跌、銀行理財剛兌不破，市場化的投資機構怎麼跟你玩
由市場來定無風險收益率，中國金融二十年了，都沒有等來這一天
那這一天還要等多久？
後記
聽說基金公司要擺離線構金主的餵養，回歸到個人業務。但為啥老百姓寧願把錢存給銀行理財，銀行理財再買基金產品，老百姓都不願直接買基金？
基金公司現在是先天殘疾，公募缺的不是投資能力，而是創新產品。為啥FOF不能打開全品類，為啥不能像銀行理財做池子，小媳婦委屈
銀行變革的阻礙是自己，公募基金變革的阻礙是監管，看來券商要能徹底轉型財富管理真能一統天下了
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