投資理財——流動性為王

知乎上的處女篇，主要是記錄下我在不同市場環境下的投資理財組合，以及分享給大家我在關注和研究的投資品種以及方向。

現階段被納入我的投資理財組合備選標的有：

高流動性（1S-1D）：互聯網活期理財產品、銀華日利

中流動性（1M-1Y）：黃金、日元、股票配資+打新、比特幣套利

低流動性（1Y-3Y）：資管產品優先順序、A股輪動+日內交易、CTA、分級A（銀行股）輪動

超低流動性（10Y）：上海房產、美國房產、人身意外險

流動性主要考量預期持有時間的下限和立即變現的能力。

2016-08

2015年底政府通過對互金平台的支付流程合規化、廣告宣傳合規化、資金流向合規化等軟性監管手段來提高平台的運營成本。所以大家可以看到這一年來資金流向不安全的平台雷了，資產端不穩定的（現金流燒完的）平台不堪重負自己退出了，合規經營的平台則不斷在降息。本人了解互金行業只有短短一年，沒有太多發言權，但有一個基友是互金平台擼羊毛專業戶，某人的原話是「真融寶也雷的話，那互金平台就沒法玩了」。1.互聯網活期理財產品

真融寶活期（真不是廣告）現在預期年化收益率是6.6%，提現到賬時間基本在5分鐘內，但是有單賬戶10萬元的投資上限，多開幾個賬戶就可以解決這個問題。

黃金

經歷過2015年7月8日，分級A大面積跌停的低風險投資者肯定深有體會：在恐慌的時候什麼帶看跌期權的永續債、什麼可轉債都是扯淡，因為最恐慌的時候往往是流動性最匱乏的時候，在滬深交易所交易的產品，只要終端是和股票有關係的，都不可避免會有流動性風險。 「盛世古董、亂世黃金」，古往今來最硬的通貨就是黃金了，但個人感覺黃金的避險作用在緩慢下降，不過仍是避險的首選之一。

上海期貨交易所的黃金期貨合約1手市值30W元左右，槓桿在10-15倍。上海黃金交易所的黃金T+D合約1手市值也是30W元左右，槓桿在5-10倍。在銀行買實物金條、紙黃金也可以。

日元

日元的避險性主要來自日本的地緣屬性，經濟實力，貨幣屬性和貨幣政策

• 日本是島國，不易受政治、戰爭、市場波動等因素的影響。

• 日本作為發達國家，擁有合理的經濟結構，成熟的經濟體，完整的金融體系。日本雄厚的經濟實力為日元幣值的穩定提供了基礎，更重要的是日本擁有僅次於中國的外匯儲備。

• 日元是自由流通貨幣。

• 日元長期低利率，carry trade近年來規模持續擴大，是日元成為避險貨幣最重要的原因。世界各地的槓桿投資客們為了追求更高的收益，往往借入日元兌換成其他高息貨幣進行投資。但在全球危機的時候，這些投資客主動或被迫將carry trade平倉，瘋狂拋售高息貨幣的資產，賣出相關貨幣，買入日元償還借款，導致日元的匯率上升。由於買入日元更多是為迴避市場風險而進行的被動平倉交易，因此稱為「被避險」也許更為貼切。

股票配資+打新 / 資管產品夾層

《證券法》第八十條規定：「禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易；禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶。」，自然人出借其證券賬戶並不在《證券法》禁止之列。

盤方把劣後資金轉賬給資方，資方把劣後資金和自己的優先資金銀證轉賬到自己控制的股票賬戶，然後把賬號和交易密碼告訴盤方，賬戶交由盤方操作。一般合作周期1-3個月，槓桿4倍左右，月息0.8%-1%不等，總資金/優先資金<112%預警，總資金/優先資金<110%強制平倉，單只股票市值上限50%。

作為優先資金方，每月固定利息有了，賬戶市值也有了（市值漲跌還不用承擔），只要在其他券商開個戶，就可以開啟打新之旅了。打新有網上打新和網下打新兩種，網上打新每天早上9點30分申購新股，不要讓配資賬戶搶了先（當然也可以事先約定打新權利），網下打新起板1000萬門檻，還有不斷提高的趨勢。想要網下打新首先要申請CA證書，個人投資者一般須滿足以下條件：1.5年以前開過第一個股票賬戶（協會要求） 2.過去6個月內證券賬戶現金+市值大於1000萬（券商要求） 3.無違規違法記錄（協會要求）。條件能過關的找一家有主承銷商資格的券商審核材料後（1-2周）向證券業協會備案（6-8周）備案通過後提交上海、深圳證券交易所審核（10-12周），CA證書拿到後就可以參與網下詢價，所以整個流程順利的話4-5個月。

資管產品夾層在2016年7月《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》發布後應該基本絕跡了，這裡就不多展開討論了。

比特幣套利

在比特幣上容易賺錢主要還是由於標的的波動大，所以即使選擇交易層面風險比較小的策略，收益率也相當可觀。但比特幣交易平台有被黑客攻擊、挪用客戶資金等損失大部分本金的風險，普通玩家慎入。實在感興趣的可以參見在中國想要投資比特幣 (bitcoin) 該如何開始，如何申請錢包？ - 陳丁丁的回答。

A股輪動+日內迴轉交易

國內外對沖基金的經歷告訴我的真理是：長期穩定的超額收益一般都是來源於1.能做市場上大多數玩家做不到的事情（比如只給你提供程序化介面）。2.能提前得知市場上大多數玩家不知道的有效信息（比如內幕信息、老鼠倉等）。通過自建底倉做日內迴轉交易，以此來突破A股T+1日交易的限制就屬於上述第一類。

日內迴轉交易是指在一個交易日內，對同一個股票完成多次買進和賣出的操作，收盤時保證股票數量不變。具體交易分正向T+0跟反向T+0。正向指先買入再賣出，反向指先賣出再買入。正向T+0需要額外的可用資金。日內迴轉交易關注的就是每個股票逐筆交易的量與價。當量價齊升時，就是一波上漲趨勢開始的時候；一波有一定幅度的無量上漲之後大概率是一波無量的下跌。既然是交易，就一定要有風控：1.單筆報單市值上限佔總市值的20%（每天起碼有5次機會，一年就有上千次機會，符合大數定律）；2.風險敞口暴露時間小於5分鐘（80%置信區間），小於10分鐘（99%置信區間）；3.撤單總數小於100次。（防止被請去喝茶）；4.個股漲跌9%以上時禁止開反向頭寸。

經過實盤驗證，單純日內迴轉交易的收益率年化大於30%的股票必須是股性極好的，估計A股同一時間只有200隻個股能達到該要求，所以該買怎麼樣的一籃子股票做底倉就很重要了。能長期持有的A股輪動策略（一般5年以上），年化複合收益一般都能達到20%-30%，如果能再加上20%-30%的日內交易收益。50%的預期年化收益率足以覆蓋該策略低流動性所需要的風險補償了，而且做日內交易的專註程度完全滿足一個交易員的日常^_^

總結

本人淺見，收益風險比（非夏普比率）超高的投資品種短期看鳳毛麟角，且無法上規模(好吧，打新算一個0.0），往後看投資收益的高低更多的還是取決於個人資產流動性的要求以及虧損承受的能力。所以保持資產的安全以及流動性，等風來的時候再大幹一場吧。