TruMid Financial 是一家怎樣的債券交易公司？為什麼彼得·泰爾和索羅斯青睞於它？

01-22

http://www.nytimes.com/2015/10/28/business/dealbook/thiel-and-soros-invest-in-bond-trading-start-up.html?partner=rssemc=rss

The venture capitalist Peter Thiel and Soros Fund Management have teamed up to invest $27 million in the electronic bond trading start-up TruMid Financial, one of several firms that have emerged to push for automation in the multitrillion-dollar bond market.

看到彼得泰爾和索羅斯一同投資了它。看樣子主要是做債券的電子化交易，想問問這家公司做的債券交易有何特別之處？

暫時沒什麼乾貨，所以我在手機上隨便寫寫，想到哪寫哪。

大概四個月以前他們來我們辦公室做了演示，但是到現在我們還沒有安裝好，同時也說明不在乎吧

這個事的背景是美國的債券交易市場的流動性變差（我以前也寫過）。所以各種交易平台如春筍般冒泡。其中最大的平台叫MarketAxess，沒什麼「特別」，無非早而已，大概五年前就出現了。以致於現在基本1個million或者以下的交易基本全是MarketAxess上進行了…也正因如此，新出來的平台們必須要證明自己的「特別」才能爭取分一杯羹。

我已知的看過演示新玩家有Tradeweb，liquidnet和trumid…

Tradeweb是做treasury起家的，後來和幾大投行的交易部門合作開始做衍生品，最近開始交易企業債，一般只有需要交易CDX/iTraxx的時候才會想到它…

Liquidnet是做dark pool的，想把equity的這一套移植到fixed income來。招了一堆buyside的人，好像找了個Blackrock的前MD來負責

Trumid則是一群前Sellside的trader們出來搞的，招的人也基本都是賣方的交易員。概念是分時段交易，每個時段叫做一個swarm. 比如九點到9:30隻交易能源公司債，9:30到10:00隻交易科技公司等等。想法是如果你需要買賣某個行業債券的話，就只需要那個時段在線，這樣的話市場上大部分可交易的該行業債券都會在這時段集中出現。

我上司提到有個類似的東西貌似在很久前Goldman就做過，叫什麼他也不記得了，後來遇到08，就沒有後來了…

當然這樣交易會出現的問題也有很多，比如：

如何交易relative value

日內非該公司交易期間出一個大新聞怎麼辦

在一個risk off的市場，人人都上來賣，誰來買？

等等等等

所以這麼做，定位也就必然只是能一個小眾的交易副平台，有時間的話上去試試，能買到/賣到最好，不行的話再給投行打電話…

至於為什麼得到這些投資我也很費解，要我猜的話是因為他們是其中最年輕的公司，所以也最好投資吧。其他的幾個都已經至少在自身領域成熟了

但是要我說，這些交易平台想解決的都不是最主要的問題。流動性差的根本問題是買方沒有多樣性…所以它們最後能成什麼氣候，還都看fed給什麼樣的臉了…

沒有用過trumid，簡單說下我的看法。

債券電子化，或者說固定收益電子化，是未來的大趨勢。如果說現在國外的互聯網技術是2015年，那麼國外的股票交易技術就是大概2005年的技術，國內的股票交易技術可能是90年代的技術，那麼固定收益的交易技術可能就是上世紀50年代的技術（純靠喊）。

當然固定收益交易固有的交易特點決定了他不可能像股票交易一樣的走向純技術化路線。（交易對手少，交易不頻繁）但是人家都flashboy了，你們還他媽純靠喊也不是個事。所以這個大趨勢不可變，就是固定收益電子化。

現在電子化做的比較好的產品主要還是國債，有量，有人做市，市場較明朗。所以國債的電子平台做的最好，甚至已經考試有程序化交易，程序化做市。

差一點的就是衍生品中的linear products，比如swaps。但是這裡面的電子化主要是給銀行間市場提供方便，客戶還是基本上通過銀行來詢價交易。

最差的是公司債（當然我不是做信用債的，不知道具體，但是想應該也是流動性差，市場不透明，不是專業做的不知道水深）。而trumid主要是為了公司債這個小的分支的電子化做的努力。具體好不好用，不知道，但是痛點肯定就是為了一，讓市場相對透明化（最起碼每天能看到一次兩次市場在哪裡成交），二，可能會提供一部分流動性（這個我不是很確定，感覺不給銀行補貼，銀行是不會買賬的）。

至於peter thiel， soros為什麼投資？很簡單，模式容易理解，而且投入不多，2700w，毛毛雨啦！能不能做的成，還是要看跟銀行的分成模式，比如tradeweb都是送銀行股份的，只有大家綁在一起才能成，而關鍵的不是基金用不用，而是銀行買不買帳。

Trumid 解決流動性問題的方法是all to all。就是債卷交易參與者是買方，也可以是賣方。Trumid提供交易平台，StateStreet才是settlement counterparty。我會寫一篇文章介紹Trumid。