滬深300、上證指數等指數中的區別，為什麼要進行這麼多的分類？

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對於大多數普通投資者而言，股票指數可能就是特指上證指數、深證指數、創業板指數，指數好像是個溫度計，偶爾看一眼指數漲跌，就直觀感受到市場的冷暖。對於操作滬深300股指期貨的投資者而言，指數就是一個交易品種，漲漲跌跌與銅、大豆、螺紋鋼這些商品期貨沒有太大差別。

想要搭建指數投資組合，就要對自己有更高的要求，學會獨立分析指數。首先要能看懂一個指數，知道指數編製的方法，指數代表的市場含義，以及指數的收益情況。一共分五個步驟，讓我們一步一步來吧。

一、指數來自於哪裡

指數也是一種金融商品，由指數運營公司提供。

在國內主要由上海證券交易所、深圳證券交易所，以及這兩家合夥創辦的中證指數有限公司提供。其它還有一些證券公司等機構編製的指數，目前不論是從權威性、市場公信力，還是跟蹤指數的基金數量規模來看，都不能與上證、深證、中證三家指數供應商相提並論。

國外股票指數主要由專門的指數商提供，例如：道瓊斯股票指數由道瓊斯公司運營，標普500指數由美國最大的證券研究機構標準普爾公司運營，日經指數由日本經濟新聞社運營，香港恒生指數由恒生銀行運營等等。

需要提醒大家，指數運營商編製運營指數，他們的首要目的不是準確反映市場走勢，而是把自己的指數商品推銷出去，收取授權費。知道存在這樣的利益驅動，有助於我們提高警惕，更加審慎的研究分析指數。

二、看懂第一個指數滬深300指數

你可以從各類金融網站、媒體、論壇等獲取指數的資訊，不過，我建議還是直接登陸指數編製機構官網，我們需要查看第一手資料。以滬深300指數為例，進入中證指數公司滬深300指數頁面。我們可以看到三個欄目，指數介紹、相關下載和行情走勢，重點是相關下載文件的《指數編製方案》。看懂指數的核心有兩個維度，一是成分股的選擇方法，二是權重的確定方法，了解指數收益率的計算和運用。

1、成分股的選擇方法。

成分股選擇方法常見的有被動選股、過濾選股兩類。

（1）被動選股

所謂被動選股，就是不加篩選。被動選股的目的是複製市場總體或者某個局部的表現。

滬深300就是採用被動選股方法，覆蓋滬深A股，剔除新上市（非創業板一個季度以內、創業板三年以內）和ST、*ST股票。然後按照日均成交金額排名，剔除靠後的50%，再按日均總市值排名，選取前300隻股票。滬深300成分股市值佔全部A股的60%以上，其風險和收益特徵與市場總體非常接近。

而中證500指數與滬深300指數的樣本空間相同，但是剔除滬深300指數樣本股，然後選擇日均總市值排名前500隻股票，因此反映滬深兩市小市值公司的整體狀況。

有一隻中證全指指數（000985），這個指數的成分股包含了全部滬深A股股票（剔除上市一個季度以內的新股、ST、*ST、暫停上市股票），完全被動選股的「市場指數」。

國外市場典型的被動選股的「市場指數」有標普500指數、羅素3000指數（Russell 3000）、威爾遜5000指數（Wilshire5000）等。其中，羅素3000指數（Russell 3000），成分股為美國3000家市值最大的公司股票，覆蓋了98%的市值。威爾遜5000指數（Wilshire5000）成分股更多，包含全部總部設在美國的上市公司，成分股最多的時候達到7500多隻，目前有3600隻左右。

（2）過濾選股

所謂過濾選股，就是使用一定的標準過濾掉不合格的股票，對成股份的要求比被動選股高很多。比如分紅水平就是常見的過濾選股標準。例如中證紅利指數（000922滬），設置的篩選規則是「過去兩年連續現金分紅且每年的稅後現金股息率均大於0」，這個設定就剔除了大量沒有現金分紅的公司。

2、權重的確定方法

成分股選出來以後，就要給不同的股票賦予相應的權重。所謂權重就是每個成分股所佔的比重。權重確定方法非常重要，相同一批成分股賦予不同的權重，形成指數的整體特徵會有很大的差異。確定權重的方法主要有市值加權和固定權重。

（1）市值加權

所謂市值加權，就是股票市值越大，所佔指數的比重就越大。市值加權又分為總市值加權、流動市值加權、流動性加權等。

滬深300指數就自由流通市值給予加權，以減少A股大量非流通股造成指數「失真」問題。根據中證網站最近的指數權重，滬深300指數第一權重股是中國平安（601318）權重4.07%，權重最小的是節能風電（601016）權重0.02%。

（2）固定權重

所謂固定權重，又成為等權指數，就是給每一個成分股賦予同樣的權重。

例如滬深300等權指數（000984），與滬深300指數的成分股完全相同，每個成分股都佔0.3%。理論上等權重指數個股和行業分布更加均勻。但是，某個基金複製等權重指數，建倉完成運行了一個交易日，各成分股漲跌不一，各種權重也變的參差不齊，難道基金經理每天要調倉嗎？這樣基金複製指數的成本就太高了。指數提供商想得很周到，實行定期調整，讓基金經理方便複製。滬深300等權指數每年調整兩次，與成分股調整同步進行。

採用等權方法構造的被動選股指數，把市值加權指數從以大盤股為主的規模特徵，轉化為中盤股的規模特徵，直觀的變化見下圖：

由此帶來指數的波動性等特徵也不同於市值加權指數。另外，成分股相同的情況下，等權指數收益一般高於市值加權指數，後面談到指數收益的時候再分析原因。

3、指數矩陣

至此，我們可以得到這樣一個矩陣：

通過這個矩陣，我們可以方便的理清不同指數的構造方法。比如滬深300指數左下象限，滬深300等權指數在右下象限，中證紅利指數在左上象限等等。這個矩陣是我們分析指數的好工具。

4、基本面加權

我們經常聽到晨星基金風格箱的說法，具體如下圖：

這個晨星基金風格箱與上述指數構成矩陣比較相像，但含義是不同的。

星基金風格箱，由著名的基金評級機構晨星公司在1992年推出，2002年進行了修正。兩個維度是規模和風格，所謂風格在這裡特指成分股是基本面劃分，分為價值、均衡、成長三類。因為價值股和成長股擁有不同的風險和收益水平，按照風格劃分基金，方便投資者選擇。其劃分過程如下下圖：

所謂價值，可以簡單的看作市盈率水平比較低、分紅較多、財務結構穩健的公司，主要是藍籌股。所謂成長，也可以簡單看著市盈率水平比較高、收益和現金流等增加比較快的成長性公司，主要是各類新興產業的股票。

一般來說，股票市場的興趣會在價值和成長兩種風格之間轉換，就是所謂的「二八現象」。在股市處於橫向整理區間，價值股和成長股的相關性為減小，這種風格轉換體現得更為明顯。這一點在指數相關性內容中會詳談。

不過，劃分價值股和成長股並沒有一個放之四海而皆準的標準，不同的指數公司的劃分標準差別非常大，可以說各有各的說法。因此，晨星基金風格箱是一個很好的參考，但只是個參考，提供非常寬泛的選擇，需要投資者進一步分析研究。

5、指數收益率

指數收益計算比較簡單。打開股票軟體，選擇指數走勢，例如滬深300指數（000300），得到指數價格走勢。你需要計算那個時間段的收益，就用（期末收盤價÷起初收盤價-1）×100%，得到了收益率。例如，用滬深300指數（2015年12月底收盤3731點÷2014年12月31日的收盤3533點-1）×100%=5.6%，那麼2015年滬深300指數的收益就是5.6%。得到幾年的收益率然後開方，就得到年化收益率。以下是中證公司提供的滬深300指數收益率數據：

滬深300指數還有兩個衍生指數：滬深300全收益指數和滬深300凈收益指數，也就是在滬深300指數的基礎上，包括了稅前、稅後現金紅利的再投資收益，類似於股票基金選擇了「紅利再投」模式。因此，在收益率上比滬深300指數高一些。

關於紅利再投模式，如果你單獨投資一個指數，全收益指數當然收益更高。不過，我卻不喜歡。我更願意拿現金紅利，發揮現金的機會成本優勢，通過再平衡投入更好的資產。具體怎樣選擇，看個人喜好了。

前面說到等權指數收益好於市值加權指數。例如：滬深300指數和滬深300等權指數的成分股完全相同，到2015年底，滬深300指數的5年年化收益為4.36%，滬深300等權指數為4.47%。別小看小數點後一位的不同，長期積累下來，差別還是很明顯的，下圖是滬深300指數和滬深300等權指數的對比圖，300等權在上，300指數在下：

這兩個指數的都是以2004年12月31日為基準日，基點都是1000點。可以看到，運行到2016年11月15日，滬深300等權指數收盤為4227點，同日滬深300指數收盤為3427點，相差23%，還是非常可觀的。

產生這個差距的主要原因，是因為等權指數自帶了再平衡功能。每年兩次調整權重，就是進行兩次「低買高賣」的再平衡操作，由此可見再平衡對於資產組合投資的巨大作用。

綜上所述，我們得到了一份滬深300指數的身份牌：

掌握了分析指數的技能，我們就可以運用指數身份牌，快捷的分析、對比指數了，為下一步挑選指數搭建組合打好基礎。

首先滬深300指數 - 詞條滬深300指數是滬、深兩個證券交易所一起發布，滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場70%左右的市值，具有良好的市場代表性和可投資性。（還有滬深300股指期貨，也是參考滬深300，參考其他的就沒有什麼意義了。）

上證指數 - 詞條上證指數，為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數的計算範圍。

選定的成分股不一樣，所以在操作不同的股票時，參考不同的指數，獲取不同的信息。其實很多國家的市場都會編製很多指數，應對不同的操作標的時參考不同的指數。

費死老勁總結了指數，不是很全，但基本主要的都包含了：僅供參考

ps：太長，分兩次截得圖。

每個指數所覆蓋的市場不同反應出的市場數據當然也不一樣當然也為投資者提供多樣的選擇