QE3 對於普通百姓來說意味著什麼？

01-21

本來是回復郭書諫同學的，內容略長，直接貼出來吧。

QE3不是在公開市場購買國債。QE2是。QE3是FED無限期每月購買400億美元MBS。渠道上我認為主要是向銀行系統購買，公開市場不會買多少，後面我解釋。同時FED將持續通過Operation Twist賣短期國債，買長期國債。

FED為什麼要搞QE3？他們的解釋是，就業不行。通過購買MBS能夠實現兩個目的：1）復甦房地產行業，直接創造就業；2）降低房貸利率，促進家庭消費，同時也誘使/迫使機構投資者將投在債券市場的資金挪到抗通脹效果更好的投資里，尤其是股市，進一步推動經濟復甦。

我的觀點是此方法對長期經濟增長恐怕無效，不少人認為FED的人也知道這一點，FED搞QE3是在政治上支持民主黨政府連任。我個人覺得FED獨立性還是很好的，不過我也想不通為什麼2個月前還言之鑿鑿說不會搞QE3的FED為什麼突然搞起來了--失業率在7月和現在是差不多的，30年期按揭利率在這段時間其實也不高（4%不到）。所以也許真的是看奧巴馬連任懸了，出手相救？呵呵。

那來簡單談談我對這個政策影響的解讀。因為選定了MBS市場（QE1也是購買MBS），所以明顯是沖著房市去的。但是2012年的房市跟2009年很不一樣--2012年的房市已經比較穩定了，沒有大規模違約，沒有比天高的利率。所以我理解FED是希望通過MBS壓低整個債券市場的利率，使得機構投資者轉向股市投資，提振經濟。

那為什麼不直接購買美國國債，那樣刺激見效更快/對缺錢的奧巴馬政府幫助更大？因為通脹壓力大。今年8月環比CPI上漲了0.6%，年化的通脹率就達到了7%還多。不過8月同比通脹率只有1.9%，所以按FED的通脹目標（2%）看還是有貨幣政策空間的。FED在QE3的說明中也提到如果年底就業不見好，不排除MBS和政府債券一起買。那就真的開閘放水啦。

除去刺激股市，另一方面房地產市場復甦也能直接帶動就業，釋放居民消費（因為很多美國家庭都背著房債）。但是在此之前按揭利率也不高，所以說房地產市場冷清不是因為公開市場買方不夠，而是因為銀行不願意發房債，賣方供給不夠。所以我猜測FED主要會向銀行系統購買MBS，刺激銀行發房債（換句話說，FED承諾銀行發出房債後用自己的資產負債表來部分承載這些MBS）。

那麼短期的影響大家已經都看到了。股市大漲，大宗商品大漲，美元貶值。這些主要原因就是投資人風險偏好增加和通脹預期提高。不再贅述。我來談談FED的兩個目的能否實現：

1）房地產市場復甦。這個我覺得問題不大。房地產市場目前主要問題就是銀行惜貸，其實投資者還是有胃口的。FED出來給銀行的風險兜了底，應該短期對房市可以顯著提振。

2）壓低債券利率。This is the tricky one: 目前還看不到企業債券的收益率變化；MBS收益率略微降低（大家期望FED出手會抬高MBS價格，所以先屯一批貨）；短期國債收益率降低；長期國債收益率升高。因為FED還在搞Operation Twist，所以他們肯定希望壓低長期國債利率，這有利於控制通脹預期和鼓勵投資者減少對國債投資，增加股市投資（因為投國債回報率不夠）。目前長期國債收益率升高也許是因為投資者聽從號召把國債賣了，而FED還沒開始接手；但是也許是投資者的通脹預期提高了，所以不願意高價買了。當然更合理的是兩種力量都有，但是到底是投資者風險偏好增加為主因還是投資者通脹預期為主因？這兩種情況對未來經濟走勢的意義截然不同。咱們回頭看股市/大宗商品和黃金誰更被投資者青睞吧。

最後我們回到正題：本輪QE3對普通老百姓意味著什麼？

1）QE3從實施背景和目的看都是以促進美國本土就業/實體經濟為目的，而此目的短期內（甚至永遠）不可能單靠貨幣政策實現（實際上FED正是心虛才宣稱本輪QE無截止日，將堅持到經濟復甦），更可能是資本市場自娛自樂的一輪復甦；

2）因美國實體經濟短期難以變好，故本輪刺激目前難以溢出到對華貿易來，所以我們的出口很難講有多大提振；

3）針對的MBS市場跟中國外儲投資關係也不大，目前看不出美國國債的走勢；雖說美元對其他貨幣貶值，但是鑒於目前中國出口不景氣國內經濟也減速，人民幣對美元未必會升值；所以外儲短期未必縮水；

4）亞洲的股市會不會跟著漲？QE3印的錢預計會主要進入美國的銀行體系里，所以拿來做海外投資的比例不會大（尤其是中國股市跟世界股市不在一個二次元），我估計基本都投美股去了。我們看後面的走勢吧；

5）對中國老百姓有什麼直接影響？短期內啥影響也沒有，如果你試著把QE3解釋給老百姓可能耽誤一會兒他們上街愛國；中期里這個政策很有可能因為效果不佳且通脹太高被取消；長期里我們都死了（凱恩斯語）。

我覺得人民銀行處於兩難的狀況。如果人民銀行不同時加發貨幣，人民幣將會升值，本來受到全球經濟危機影響的外貿會雪上加霜；如果同時加發貨幣，通脹加劇就不說了，四萬億和之前的QE1QE2的勁才剛剛緩解過來，人民銀行這一年多的緊縮努力估計在下半年就化為烏有了。

MBS在全球有三種會計處理原則，美國的表外資產，歐洲的表內資產，澳洲的半表內半表外資產。區別在於債券發行者與資產持有人的關係（詳情請自行百度）。三者最主要的區別在於，如果房子抵押者斷供，對資產的處理方式不同。美國是一旦斷供，抵押資產所有權以及以後的資產升值都屬於債券持有者，歐洲是斷供後，資產仍然屬於抵押者，要改變所有權，需要經過複雜而漫長的法律手續。

美聯儲QE3跟前兩次QE截然不同，屬於掛羊頭賣狗肉。收購MBS其實是在為全球信用破產做準備，當大量資產持有者斷供後，美聯儲將以極低的成本取得這些抵押資產，全球的財富又被這幫老流氓洗劫一次。

關於昨晚QE退出後白銀波動為何會受到限制給出我的看法

首先我給大家講解下什麼是QE

QE：量化寬鬆（QE：QuantitativeEasing）簡單理解就是「印錢」。其中量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬鬆就是減少銀行儲備必須注資的壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。

增減QE會對黃金白銀有什麼影響。退出QE有什麼影響：意思就是增加貨幣發行量，貨幣發行量增加，就會導致貨幣貶值，黃金白銀的價格是兌美元成反比的，如果美元走弱，黃金就會走強，意思QE增加，則美元走弱，則黃金走強。因此通常來說QE增強，黃金白銀就會漲。

他們的影響因素有哪些：QE的影響十分廣泛，你試想一下，如果美國大量印鈔票導致什麼結果，股市，樓市，進出口貿易，商品價格等都會受到影響，甚至間接影響了人們的生活水平及金融投資環境的安全係數，更會影響人的壽命，離婚率，升學率，就業率，同時還可能引發潛在的國際矛盾，引起戰爭等等。

而昨天QE退出美指和黃金都出現了大的波動，為什麼白銀沒有什麼波動？

首先讓我們倆回顧QE3演繹的整個過程：

美聯儲自2012年九月開始啟動第三輪量化寬鬆政策--QE3，於2012年12月進行擴大購債規模後於2013年12月開始進行縮減，同時於2014年10月29日進行結束QE3的全部購債計劃，歷時兩年多的QE3於今天凌晨宣告壽終正寢。整個購買MBS為8000億美元，購買長期國債約為7900億美元，可以說這兩年的時間美國的印鈔機夜以繼日的工作相比應該燒壞了不少吧，哈哈。當然這只是一個玩笑，那麼下面我們來剖析一下昨天的白銀在這種大的消息面面前為什麼變現的入場的淡定。

第一點:關於在十月底的會議紀要中結束購債的消息市場早在今年7月份美聯儲早已進行了劇透，那麼也就是說停止購債早就是在市場的預期範圍之內，因此白銀市場早就在7.8.9三個月逐漸的消化了這一消息，因此本次紀要的內容就沒有挑動市場投資者的神經，故而，走勢在消息公布後如此淡定也是筆者意料之中。

第二點：雖然市場早已有所閱讀，但是當被證實退出的時候對美指而言依舊會讓眾多機構和投行對美元表現的更加看好，故此美指隨之水漲船高出現急促的拉升，而反觀以美元計價的其他大宗商品，包括黃金和白銀，表現的就不太一樣，首先黃金在昨天的美指沖高過程中的幅度可以說它與美指呈現負相關性表現的淋漓盡致，跌幅也和美元漲幅旗鼓相當，這是因為黃金的本質屬性----貨幣屬性表現的更為明顯一些，使得更多的人拋棄了原先持有的黃金產品頭寸，轉投到更多的美元市場，出現拋售情況至此黃金跌幅增大。如此同時白銀則表現它的工業屬性較為強烈的更多，白銀當前的價格已經是接近市場的開採成本價格它的整個跌幅是有限的，相信很多投資者對這一點是表示理解和贊同的，未來的白銀我相信會以慢牛的格局去演繹未來兩到三年的走勢，這對於白銀投資我想都是非常不錯的機會，所以昨天的白銀淡定也是市場方向的一個預演，其表現就是----跌不動。

以下答案來自某期《經濟學家》雜誌上的文章，當初為了便於回顧就摘錄了關鍵部分譯成中文保存了下來，答案側重討論QE的影響，並沒有對QE對老百姓有什麼影響產生分析，僅供參考：

QE即量化寬鬆，意味著央行對貨幣市場注入流動性。央行寬鬆貨幣的方法有多種，其中存准、公開市場操作比較普遍。對於幾大經濟體來說，美國QE很大可能會導致美元下跌，對應著歐元或人民幣升值，進一步導致中歐兩國出口減少，最後影響經濟增長，所以一國的QE可能會給另一國的央行造成壓力。

現在的QE更多的是資產購買計劃，例如買進國債、MBS等。由於債券的持續期不同，央行可以再到期日不同的債券之間進行買賣操作，既可以選擇擴表QE，也可以不增加自身資產負債表的情況下調整利率的期限結構。

投資者把資產出售給央行之後會選擇購買其他資產，導致債券收益率下降（促進融資活動）或股市上升，從而刺激投資和需求。

鑒於國債收益率是人們預期利率走勢的重要參考，如果央行購買國債並持有到期，可以降低政府接待成本和國債收益率。

QE對實體經濟是否真的有影響呢？業界主要通過考察日本和美國的案例來進行研究，目前的結論是：

1．QE可以幫助降低利率，每6000億美元的資產購買可以降低14-20基點的長期利率，相當於聯邦基金利率下降75個基點；

2.QE對股市的影響並不顯著

3. QE對實體經濟有積極影響，降低了1.5%的失業率，如果沒有QE，實際產出可能會低2-3%

英國央行的研究也發現QE可以抬升實際GDP約2%，通脹水平約1.5%

QE的風險：

1. 銀行間流動性充足，隔夜拆借利率幾乎降至0，拆借成本的下降導致拆借交易金額上升，抬升風險；

2. 降低了主權債務人的融資成本，是一種扭曲；尤其對歐洲來說，購買問題國家的債券會降低這些國家的融資成本；

3. QE的邊際作用會遞減，當名義利率無可下降但通脹上升的時候，實際利率會受到擠壓，導致預期回報率下降；

4. 導致通脹目標要提高，從2%提高到了3%。

只能是說我們的輸入性通脹又會呈現。。呵呵。

意味著如果人民幣不跟著印，就馬上開始緩慢升值，GDP增長率下跌。

如果使用宏觀調控跟著印，就會在一個時間集中爆發，短時間暴漲。

這個時間不好說，因為宏觀調紅的效果什麼時候出來，以什麼樣的形式出來，很難預測。

結果就是通貨膨脹，因為美元全球通用，人民幣只能在中國等少數國家使用。

上次中國就跟著印，結果你現在也看到了，這數年物價猛漲，百姓叫苦不迭。

簡單地理解成繼續剝削中國的儲蓄，繼續擴大美元泡沫，極力維持岌岌可危的美元。政府在維持物價穩定上還不有所做為的話，中國白領階級破產之日不遠。

我