票據回購實務中可以加多少倍槓桿養票？

比如轉貼進5億票 賣出回購得到短期資金 再轉貼進長期的票 再賣出回購 如此循環 最多可以加多少倍槓桿

謝謝邀請。 @淡定的狗一隻

目前監管層沒有特別對票據回購的槓桿水平設定限制，所以理論上銀行可以無限次操作。

但是，在實務中，由於以下原因，銀行不可能無限次加槓桿：

一是各種監管指標的限制。

從資產端來說，大量加槓桿買入票據，需要消耗信貸規模、MPA考核項下的廣義信貸規模、風險資本等指標額度，而單家銀行的上述三項指標額度均是有限的。

從負債端來說，循環的票據正回購操作，使銀行的同業負債持續增加，過度槓桿將使銀行無法滿足流動性指標（如流動性覆蓋率、流動性比例）、2014年127號文「單家商業銀行同業融入資金餘額不得超過該銀行負債總額的三分之一」的監管要求。

二是風險價值太高。

槓桿水平越高，風險程度越大，風險價值(VAR)越大，可能超出銀行可忍受的極限。在票據資產與票據正回購負債期限錯配，負債期限小於資產期限的情況下，若市場利率急劇上升（例如在2013年「錢荒」時期、2016年四季度時期），票據正回購利率成本急劇上升，在槓桿的放大作用下，損失巨大。

三是部分銀行可能自身對槓桿水平有限制，總行經營機構或分支機構操作受限。

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題外話：

（一）隨著上海票據交易所成立，票據市場交易主體擴展到非銀法人機構、資管產品等非法人主體。

11月17日，五部委頒布了大資管新規《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》，其文第十九條對資管產品投資的槓桿水平進行了限制：

十九、【統一負債要求】資產管理產品應當設定負債比例（總資產/凈資產）上限，同類產品適用統一的負債比例上限。每隻開放式公募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%，每隻封閉式公募產品、每隻私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的200%。計算單只產品的總資產時應當按照穿透原則合併計算所投資資產管理產品的總資產。

未來票交所內資管計劃作為交易主體，其槓桿水平將遭受140%、200%的指標限制。

（二）12月6日，銀監會發布《商業銀行流動性風險管理辦法（修訂徵求意見稿）》，新增流動性匹配率、優質流動性資產充足率等監管指標，票據回購的槓桿交易或遭進一步限制。