GDP下降到7%，意味著什麼？

昨天的大小財經媒體都在討論三季度GDP破7的事兒，其實笨虎覺得這沒啥好驚訝的，在前期各種數據萎靡不振的情況下，如果三季度GDP增速還在7以上，只能是統計局的功勞了。

其實昨天有一條更值得關注的報道：中國商業銀行不良貸款已過萬億元，中國可能重啟被叫停近十年的不良資產證券化。

而不良資產證券化，在20008年全球金融危機後，就被視為風險極高的工具。

目前中國的商業銀行主要通過清收、重組、核銷途徑來處置不良資產，但銀行業內人士指出這三種手段效果有限。比較有效的是批量轉讓不良資產：上世紀90年代末，中國政府設立華融、長城、東方和信達四家資產管理公司（AMC）接收中國工農中建四大國有銀行在亞洲金融危機中暴露的1.4萬億人民幣巨額壞賬。

當時，財政部作為唯一股東向每家AMC（俗稱壞賬銀行）注資100億元，並擔保它們從央行獲得6041億元再貸款和向工農中建發行8110億元金融債券。說白了就是用納稅人的錢去處置銀行壞賬。

國有化的AMC在回收不良資產方面缺乏效率，10年存續期滿後，AMC僅回收了約20%的壞賬，扣除成本後僅能支付利息，根本無力償還欠央行再貸款和工農中建金融債券的本金。財政部只得宣布為其金融債券擔保再展期10年。央行則將對其累計發放的高達1.2萬億元的再貸款停息掛賬，通過通貨膨脹的方式由社會公眾慢慢分擔。

而被救助的工農中建不僅放下了包袱，還從AMC獲得每年固定2.25%的利息收入。四大行在新世紀輕裝上陣發展迅速，利潤節節攀升，工商銀行更成為全球市值最大的銀行。

15年過去了，商業銀行的不良貸款又一次到達了萬億級別。然而，四大AMC舊的壞賬還沒處理完，承接新一波不良資產的空間有限。於是監管層就想到了兩個辦法：設立更多的AMC，或重啟不良貸款證券化，但前者需要財政出錢。銀監會副主席曹宇在今年9月下旬召開的2015年全國城商行年會上明確表示，支持通過資產證券化等途徑處置不良資產。

但是，不良貸款證券化的一個重要前提是「具有一定流動性，可預見未來現金流入」，而且系統性風險可控。在整體經濟環境較好的情況下這或許行的通，但目前中國的經濟前景撲朔迷離，誰能保證這些不良貸款能帶來現金流入呢？

更可怕的是，目前商業銀行關注級貸款也超過了2萬億元，比去年同期大幅增加了60%，如果經濟形勢不好這些貸款也很可能轉為不良貸款。果真如此，不良貸款證券化就意味著風險傳染給更多機構，風險鏈條延長，系統性風險累加。這和美國次貸危機爆發前的情景是一樣的。

作為普通老百姓，我們無法準確預知一場金融風暴是否即將來臨。穩妥起見，笨虎建議近期收緊錢袋子，謹慎參與股市樓市等不確定因素較大的投資。同時不要忘記，存款保險制度已經建立，穩妥起見要分散銀行存款，在單獨一家銀行的存款不要超過50萬元。

詳見我的知乎專欄 看緊你的錢袋子，金融風暴要來了？ - 煮歷史品金融（P2P平台監測） - 知乎專欄

GDP增速實際上還沒有這麼樂觀，中國經濟能保持6.9%的增速，恐怕投資起到了很大的作用，但是一個問題就是中國的產能已經過剩，新增的投資雖然可以統計到GDP中去，但實際上是無效投資，也就是不能真正帶來財富的增長，如果剔除無效投資，中國的GDP增長速度恐怕更難看。

還有中國的新增信貸創新高，但是信貸如果是壞賬，這部分壞賬也應當從GDP中剔除的，但是中國的壞賬被掩蓋了，比如通過信貸展期來掩蓋壞賬，比如通過扭曲置換地方政府債務，真實的壞賬多少，就應當從GDP中扣除多少，如果扣除這部分壞賬，中國的GDP可能會接近零增長。

中國的經濟放慢並不可怕，只要質量能上去，只要財富分配能夠改善，如果GDP增長帶來的是環境的不斷惡化，霧霾嚴重等，恐怕這種GDP沒有太多人想要。

如果中國的GDP靠投資拉動，那麼普通民眾並不能從中享受到財富的增長，只會讓財富集中到少數人手中，這種GDP增長，恐怕也未必有多少人想要。

中國GDP增下滑並不可怕，可怕的是又開始新的寬鬆貨幣政策，又開始新的刺激政策，貨幣寬鬆無法拯救中國經濟，只會讓中國經濟更加惡化，因為中國的貨幣主要流向投資，帶來更嚴重的產能過剩。如果經濟發展靠寬鬆貨幣就能完成，那經濟就太簡單了，各個國家只要印鈔就行了，顯然不是。

接下來肯定會有很多經濟學家、專家、分析師等呼籲中國應當寬鬆貨幣政策，應當加大對經濟的刺激等，然而這些都是錯誤的，寬鬆貨幣只會導致中國再也不可能成為發達國家，只會像日本那樣失去二十年，而中國在沒有成為發達國家前就染上日本病，只會比日本失去更多。中國需要的是堅持不寬鬆、不刺激，堅決清理掉過剩產能，經濟才能煥發青春。

中國要改善財富分配機制，提高消費，就必須要大規模大力反腐，甚至將少數腐敗的官員佔有的大量貨幣趕到流通領域，這不亞於一場經濟刺激。

中國要改善經濟，必須大力支持創業創新，大力減稅，股票註冊制必須要儘快出來，打通新興企業和資本市場之間的通道。

現在中國經濟的困難，是過去多年泡沫的結果，到目前要買單的時候了，不能怪現在的人，換了任何人都很難立刻扭轉局面，所以我們要保持一份理性，不指責，努力做好自己。

中國經濟高速增長的時代過去了，而最深度的寒冬還沒到來，因為還有一個巨大的房地產泡沫的破滅在等著大家。但長期來看，只要堅持貨幣不寬鬆、不刺激經濟，中國未來就一定會好起來。但無論如何，我們都要準備過冬了，準備過苦日子了！

Winter"s comming！