蘋果公司開始股票回購以來，看見效果了嗎，體現在哪？

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Horace Dediu 估計蘋果僅 Y13 Q2 季度的股票回購價值就超過了 Nokia 的市值，堪稱蘋果公司有史以來的最大一筆「收購」，那麼在這幾輪的股票回購之後，產生效果了嗎？體現在哪？

via Apple』s biggest acquisition | asymco

好嘛，我們來看一下蘋果今年的股價變化，幾個大變化的時間點：

1月14日，新聞報道蘋果顯示器採購量大減，當日跌幅3.57%，11個月來首次收於500元以下

1月24日，蘋果發布一季報後大跌12%，從514美金至450.5美金

2月28日，蘋果CEO蒂姆-庫克在股東大會上並未宣布拆股計劃，此後一周內蘋果股價持續下跌，3月4日盤中觸52周最低419美金，收盤420.05美金。同時新聞報股神巴菲特再次建議蘋果回購股票。

3月15日，中國國家電視台CCTV在315節目對蘋果進行負面報道，此後10天蘋果逆市不跌反漲，最高於3月25日收463.58元（報復性）

3月28日，第二大流通股股東富達反向基金減持蘋果，4月1日，蒂姆-庫克的道歉信，加之此後分析師連續唱衰，蘋果股價4月份連續走低。

4月18日，其音頻晶元供應商之一的Cirrus Logic報告庫存積壓，股價於2011年12月後首次跌破400點，加之Q2季報前投資者的擔憂，此後連續三個交易日股價收於3字頭。

4月23日，蘋果二季度財報，十年來首次盈利同比下跌，但蘋果同時宣布公司計劃嘗試在2015年底之前，向股東返還1000億美元，方法是通過股票回購和分紅計劃。財報發布後兩日，股價並未出現明顯變動。

這也是這個問題所提及股票回購的時間起點。

從4月26日蘋果債券的風聲放出開始，到之後蘋果債券認購爆滿，蘋果股價在接下來一個多禮拜里攀升了15%，最高升至5月8日的463.84。如果說蘋果此次回購的消息對股價最顯著的影響，多半就是在這段時間了。在往後的一個多月里，蘋果的股價經歷了多空雙方的多次纏鬥，股價一直在430~460美金之間徘徊。一會是大衛泰伯減持蘋果，一會是綠光資本增持蘋果。期間蘋果波動最大的是5月14日盤後，股價下跌大約15美金。當日發生的最大新聞是傳言蘋果要收購德國高端電視機廠商Loewe，這條新聞令Loewe的股價當日上漲了24%。（蘋果電視招誰惹誰了……）

下一個原本果粉期待蘋果股價反彈的時間點，6月11日，蘋果展示了他們的最新操作系統iOS7。結果次日蘋果小跌5元，此後20天內蘋果股價不升反降，一直到6月26日，蘋果股價再次跌破400美金，並且6月27日又是52周最低，收393.78美金。這幾天發生的新聞包括，傑弗瑞的分析師發報告稱調查表明iPhone手機庫存水平升高，蘋果今年三季度和四季度可能會對iPhone 5進行大規模減產，微軟發布了Windows Blue並公開與甲骨文的合作計劃，谷歌收購Waze正在接受反壟斷調查……

在往後的幾件事情諸君的印象應該都比較深了。7月1日蘋果iWatch在各地註冊的信息被曝光，此後股價三連陽，重新回到420美金。

然後是7月23日季報前的習慣性擔憂讓蘋果股價略有下降，結果7月24日Q3財報，雖然蘋果再次錄得盈利同比下跌，但發布後蘋果股價不降反升，當日報漲5%，重回440美金，原因無非是4個字，高於預期。而上一次蘋果股價在440美金是什麼時候？6月12日盤中，iOS7發布的第二天……

至於蘋果Q2回購股票近160億美金的新聞，大概在7月25日盤中就見於各大媒體了，至於蘋果最新兩天的股價，反倒不見大的漲跌。

那麼回到問題：自蘋果公司開始股票回購以來，看見效果了嗎？

答案應該是：看見過明確效果，正是蒂姆-庫克公布蘋果要回購股票以及蘋果債券發布後的那一段時間。至於其他時候的重大股價變化，更多是因為當時的重大新聞面造成的。

當然如果分段性看，蘋果的股價從4月23日收盤時的406.13美金，漲到7月26日收盤時的440.99美金，股價這段時間增長了9.38%，也不能說和回購政策沒有關係。而且由於流通股的減少，導致蘋果的EPS（每股盈利）增高，這對於股價的長期影響是有好處的。另外，對於股東們而言，蘋果在2年內的股東回饋計劃中，還有400億美金的股東分紅計劃，這些好處更實際一些。

另外，有好事者計算出蘋果回購股票的股價約是444.4美金，我順便也計算了一下自蘋果二季度財報發布以來，蘋果的平均股價大約是431.1美金（總成交額/總成交量）。其實160億美金，不僅諾基亞的市值高（約148億），是3個HTC和黑莓，同時也比谷歌收購摩托羅拉的125億美金高，也明顯高於面板廠商LG Display(89.3億美元)、夏普(50.7億美元)，以及內容提供商Netflix(135.5億美元)、巴諾(10.6億美元)的市值。

個人以為，蘋果是一家典型的創新驅動型公司，一旦其產品創新遭遇瓶頸，資本市場對於公司業績增長的預期就會面臨調整，從而估值水平就會顯著下滑。目前蘋果在中國市場被三星超越，處境與當年個人機被Wintel壓制時一樣，除非出現重大的產品創新，短期內估值水平很難回復，而蘋果回購股票可能從側面印證了公司暫時缺乏重量級產品創新這一點，對此可想辦法求證。

不知這樣的回答你是否滿意？

看得見的效果就是因為流通股數的減少，導致每股盈利的提高，如果股息政策不變的話，那麼股息率也相應提高，當然也增厚了每股凈資產。

因為蘋果目前已經體現出增長困境，回購可以說是認為自己被低估，對自己的看好；也可以說成是有錢不知道往哪裡花。所以回購對股價的影響，恐怕很難說得清。