美聯儲主席耶倫所期望的「就業市場復甦」是指復甦到什麼程度？經濟學來說，多高的就業率算「復甦」？

01-15

「葉倫確認了(美聯儲政策委員會)多數人員的看法：就業市場仍需要很大程度的復甦，然後美聯儲才會升息，」諮詢公司 Cumberland Advisors 的董事長 David Kotok 表示。

鏈接：綜述：葉倫仍主張慎重對待升息德拉吉誓言準備行動對抗物價下滑
| 深度分析
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美國勞工部的數據如下圖，employment-population rate 由去年七月的 58.7%，上升到今年七月的 59.0%，這算一個大的提升嗎？需要「復甦」到什麼地步？具體看哪個指標？

鏈接：Employment Situation Summary Table A. Household data, seasonally adjusted

首先需要清楚的是，經濟復甦是一個很大的概念，一般需要多個指標來判斷（GDP，收入，物價，工業產值，等等）。比如關於美國經濟周期最為權威的判斷來自NBER，在他們看來，這輪衰退始於2007年12月份，終於2009年6月份。

在金融界，判斷經濟周期的最重要指標是兩個：產值和物價（比如高頻的月度數據工業增加值和CPI）。像美林的投資時鐘理論，對大類資產的配置就有較強的啟示作用。

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非農就業數據是判斷美國經濟的一個重要指標，特別是非農就業人數 (Nonfarm Payroll Employment) 與失業率 (Unemployment Rate)。原因主要是三點：一是它可以判斷生產是否處於擴張期；二是它可以判斷家庭收入是否改善；三是它是高頻月度數據，在每個月月初即公布上月數據。因此非農數據是美聯儲與金融市場都非常關注的。

比如非農就業人數在08年1月達到高峰（經濟大概在同時間開始衰退），之後一直下滑到09年12月，同時失業率在09年10月份見頂（經濟的復甦期稍微提前一點）。

從歷史數據來看，失業率與經濟周期大致上是較為同步的。

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目前就業市場處於復甦期。至於要復甦到什麼水平，簡單的判斷是看自然失業率 (Natural Rate of Unemployment)。從歷史上看，凡是失業率開始抬升並明顯超過自然失業率，經濟都處在衰退期；經濟復甦於失業率平穩並開始下滑；當失業率低於自然失業率的時候，經濟開始有擴張至過熱的風險，物價明顯上行，美聯儲可能因此而加息。一般的研究認為目前美國的自然失業率在5.5%左右，6.2%的失業率還有一定下降空間才對，所以葉倫才表態目前不會加息。至於employment-population ratio這種指標，主要是用來輔助判斷的。

瀉藥，這個問題相對來說比較細緻了，我只能從一個科班學生的角度給您一個參考的回答，建議進一步詢問專業課的老師吧~

那麼，我們先看看有關就業話題的幾個經濟學概念。

當我們考察就業的時候，主要的研究對象是成年人口（大約在16-65歲之間的人口）。而成年人口可以劃分為三類：就業者、失業者、非勞動力。

其中勞動力=就業者人數+失業者人數

employment-population rate 就是就業者人數占成年人口的比率。維基百科上這樣描述這一比率的範圍：In general, a high ratio is considered to be above 70 percent of the working-age population whereas a ratio below 50 percent is considered to be low. 由此可知高於50%就能在相對正常的範圍了，那麼，Yellen所謂的復甦則是超出了這一指標之外的復甦。

對於這一指標的使用，維基百科上如此寫到：The ratio is used to evaluate the ability of the economy to create jobs and therefore is used in conjunction with the unemployment rate for a general evaluation of the labour market stance. Having a high ratio means that an important proportion of the population in working age is employed, which in general will have positive effects on the GDP per capita. Nevertheless, the ratio does not give an indication of working conditions, number of hours worked per person, earnings or the size of the black market. Therefore, the analysis of the labour market must be done in conjunction with other statistics.這也是為什麼美聯儲在employment-population rate 達到如此水平的時候仍然不加息的原因之一，因為他們考察的指標不僅限於employment-population rate。

實際上，新聞稿中所說的並不是employment-population rate，而是失業率，這才是經濟學中考察就業的主要指標之一，這一點張宇嘉已經說明，並且從上述文字中我們也可以看出，由於存在非勞動力，失業率和就業率相加不為1。在經濟學中，只要失業率在自然失業率的水平上下，就能夠說明市場已經充分就業了。也就是但就失業率這一指標來看美國經濟已經復甦無疑。

但是，Yellen對於的「復甦」的評估，是不限於失業率以外的更多指標的全面考量的判斷，，以下是美聯儲這位主席的原話，摘自美聯儲官網：

This broad assessment will not hinge on any one or two indicators, but will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial developments.

總的來說，經濟學中對於復甦的判斷也沒有統一的標準，但是有幾個參考的主要指標，比如：GDP的走勢、失業率、工業製造方面的指數、進出口貿易等等……

附：

Yellen在美聯儲主辦的年度央行會議講話全文，http://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20140618.pdf

美聯儲官網，

Board of Governors of the Federal Reserve System

美聯儲大約在去年6月份政策會議上（？）給出的目標是失業率6.5%以下，但並非觸動門檻，也就是說，觸及6.5%時也未必會引發加息。衡量經濟復甦的指標最重要的是就業市場，即：每月第一個週五上午美東時間8:30出爐的非農就業報告。同時需要注意：失業率的相對值也是需要考慮的，即超過還是低於市場預期（這個比較通常對於當日的金融市場有重大影響）。

另外，美聯儲還有看重其他指標：通脹率。這個前面也有人說過了。目前聯儲設定目標在2%，實際通脹率在2%上方一點處徘徊。此外，供應管理學會的製造業、服務業PMI也是不能忽視的指標，高於50意味著活動擴張。