HFT 策略是否真的會在市場劇烈波動的時候離場？有沒有專門在高波動里獲利的 HFT 策略？

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如圖，前天從某投行收到一篇報告，其中一段說HFT（高頻交易）會在市場劇烈波動時離場，基於如下幾個原因：
1.模型不適於不穩定的形態（regime怎麼說？）

2.可能會被誤認為時數據出錯／延遲
3.可能會引起long－short trade的一邊被取消變成one－way bet
4.就算獲利也大幅降低sharpe ratio
5.無法長時間carry risk

是否是真的？報告說在異常波動期反而是human來提供流動性。有沒有專門針對高波動性來獲利的HFT策略。

作為一個小兵坐在一個向美股市場提供流動性的desk上親歷了2010年5月6日美股閃崩（flash crash）。

從我個人角度來看，

#1. 在那種小半年就能碰到一次的市場劇烈波動的情況下，現在做得不錯的大部分HFT和中頻的股票做市商都應該能夠比較好的應付，一般只會spread變寬，不會出現手忙腳亂被迫出場的情況。原因很簡單，見得多了。一般這種情況，HFT和中頻的股票做市商都應該很賺錢，因為市場定價偏離合理值的情況會比較劇烈，流量比較大。所以，對於題主第二個問題（「有沒有專門在高波動里獲利的HFT策略」）的回答，應該是：在非系統性危機的情況下，所有的HFT策略都是在高波動裡面高獲利的。當然，像非農數據星期五那種全市場都翹首以待大新聞的時候，HFT都會關掉那些傻傻的做市程序，換上別的什麼東西。

#2. 那種真正的黑天鵝，10年才出現一回的，比如上面說到的2010年5月6日美股閃崩，HFT和中頻的股票做市商被迫關機離場（也許只有幾分鐘）的可能性還是很大。2010年那次，有很多類似公司因為題主提到的report裡面的某個原因導致一部分交易程序停掉。任何這種高速程序化交易的地方風控都會做得很好，遇到flash crash正常股票跌90%多的情況，會認為數據出錯而停機；或是在閃崩前期就已經交易量超過了設定的風控限額導致停機；或是程序無法處理崩盤時產生的大量tick而死機；或是由於監管上的不確定性不敢交易（假想一個原來50美元的股票閃崩，你1美元撿到了，然後日內30美元平倉，股票恢復到45美元。你以為你賺大發了，29美元，哪知道交易所下午發文說10美元以下成交的交易都不算數了，你反而虧了15美元，然後倒閉了）。

#3. 上面#2裡面提到的各種問題，在2010年之後，各個公司應該都想了很多對策。甚至交易所方面也出台了很多對策防止閃崩。所以，按照2010年的劇本原原本本再閃崩一次的可能性已經很小了，大部分情況都會大事化小，變成#1裡面的「好日子」。題主看到的report的問題，就是錯誤地假設大家都不會進步。

#4. 但是，但是，但是，能預測的天鵝都不是黑天鵝。市場下一次出大問題的時候，一定是以現在大多數人都沒預料到的情況發生。所以回歸#2，10年一次的大問題，估計還是會有公司關機，會有公司犯大錯倒閉。

高頻做市策略只是HFT策略的一種。

高波動性並不是高頻做市商的敵人。他們真正的敵人是突如其來的極端市場波動（注意是極端），比如NFP剛出來那幾秒，毫秒級波動大於幾個買賣價差。

高頻做市策略在這種極端行情下通常是虧錢的，所以多數做市商會選擇最保險的辦法：停掉策略。因此這種極端行情下，我們不能指望高頻做市商穩定地提供流動性。

這種時候做只有那些對客戶有流動性承諾的品牌做市商，比如外匯里的各大銀行，或者股票交易所的designated（不知道咋翻）做市商們，才會去雙邊做市。另外一些（自信）對市場有足夠判斷的手動交易員也會單邊做市，為市場提供額外的流動性。

當然HF做市策略只是高頻策略的一種，所以一概而論高頻策略在高波動性下離場是不準確的。

也許高頻會有助推效果尤其是單邊市場但絕對不可能是原因否則後續的行情沒法解釋就想前幾年的a股基本面的原因怪到高頻上完全是莫明奇妙第一持倉量有限制第二前兩個交易日已經呈現明顯跌勢第三從前五到六天看已經是在下行通道裡面假設那個應該哥們當天玩spoofing 絕對是多此一舉也可能是這哥們兒把信用壓得太緊急於脫身吧

最後掛單忽悠的玩法很多年一直有交易員早就被玩皮了何至於被他給玩進去基本不靠譜無非是單邊一起砸盤而已

可能指的是被動做市的高頻策略。另外，「Virtu Financial曾在8月5日稱，公司二季度歸屬上市公司股東凈利潤為47.4萬美元；凈利潤為757萬美元，去年同期為3084萬美元；每股盈利為0.01美元」，高頻公司的利潤這麼低？

這隻能說，有這個可能吧。

引自一篇新聞：

「我們公司簡直就是為這種市場而生的。」全球高頻交易巨頭Virtu Financial首席執行官Douglas Cifu毫不掩飾他的興奮之情。他當然有高興的理由——在全球市場大幅動蕩之際，Virtu Financial的利潤有望創下歷史最高記錄。

Douglas Cifu並未透露公司利潤預估。Virtu Financial曾在8月5日稱，公司二季度歸屬上市公司股東凈利潤為47.4萬美元；凈利潤為757萬美元，去年同期為3084萬美元；每股盈利為0.01美元。

「最理想交易環境」

《華爾街日報》援引總部位於紐約的投資銀行Sandler O』Neill + Partners分析師Rich Repetto的話稱：「（對於高頻交易公司來說）最理想的交易環境就是市場劇烈波動且成交量巨大的時候。」

高頻交易公司多為做市商，同時向市場提供買價和賣價，以收集並利用其中的價差，通過高頻次交易來賺取驚人的利潤。

這種交易需要依賴高速資料連接系統，並使用公司自營資本開展演算法自動交易，其在市場大幅波動之時表現尤為出色。

就在本月25日，美國股市全線跌超3%，道鍾斯指數開盤急跌1089點，比五年前的「閃電崩盤」跌幅還大。

但Virtu Financial股價當天上漲了3%，報21.33美元，已較19美元的IPO價格上漲了12%。

「這是每一個在這裡工作的人都夢寐以求的好日子，也是2010年市場閃崩以來我們所經歷的最好時期。」專註於期權市場的高頻交易公司Volant Trading創始人兼首席執行官Brian Donnelly如此表示。