為什麼 2016 年 3 月中國進出口數據大幅回暖，原因都有哪些？

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海關總署4月13日公布2016年一季度我國外貿進出口情況，今年一季度，我國貨物貿易進出口總值5.2萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降5.9%。其中，出口3萬億元，下降4.2%；進口2.2萬億元，下降8.2%；貿易順差8102億元，擴大8.5%。3月份當月，我國進出口總值1.91萬億元人民幣，增長8.6%。其中，出口1.05萬億元，增長18.7%；進口8555億元，下降1.7%；貿易順差1946億元，去年同期順差為146億元。今年一季度，我國外貿進出口的主要特點：一、進出口整體延續同比下降走勢，經季節調整法調整後出口呈現逐月回穩勢頭。一季度，我國進出口、出口和進口值延續同比下降的走勢。從各月情況看，經季節調整法調整消除春節長假因素，1月、2月、3月進出口同比分別下降6.7%、2.9%和3.3%；其中出口同比逐月回穩，分別為下降4.2%、下降0.8%和增長0.9%，進口同比分別下降10.3%、5.5%和8%。二、一般貿易進出口比重有所提升。一季度，我國一般貿易進出口2.91萬億元，下降4.9%，占同期我國進出口總值的55.9%，比去年同期提升0.6個百分點，貿易方式結構有所優化。。三、對部分一帶一路沿線國家出口增長。一季度，我國對巴基斯坦、孟加拉國、埃及、印度和俄羅斯等出口分別增長26.4%、16.6%、6.3%、6.1%和6.2%。同期，我國對歐盟出口下降1.4%、對美國出口下降3.4%、對東盟出口下降8.5%，合計占同期我國出口總值的46.7%。四、民營企業出口佔比繼續保持首位。一季度，我國民營企業進出口2萬億元，增長3.6%，占我外貿總值的38.2%。其中，出口1.39萬億元，增長2.4%，占出口總值的46.1%，超過外商投資企業和國有企業出口比重，繼續保持出口份額居首的地位；進口增長6.5%，延續了去年四季度的增長態勢。五、機電產品、傳統勞動密集型產品仍為出口主力。一季度，我國機電產品出口1.74萬億元，下降4.2%，占同期我國出口總值的57.7%。其中，醫療儀器及器械出口增長3.3%，蓄電池出口增長2.7%，太陽能電池出口增長10.9%。同期，傳統勞動密集型產品合計出口6225.2億元，下降1%，占出口總值的20.7%。其中，紡織品、玩具、塑料製品出口增長。六、鐵礦石、原油、銅等大宗商品進口量保持增長，主要進口商品價格持續低位。一季度，我國進口鐵礦石2.42億噸，增長6.5%；原油9110萬噸，增長13.4%；銅143萬噸，增長30.1%。同期，進口煤4846萬噸，下降1.2%；成品油775萬噸，下降1.9%；鋼材313萬噸，下降3.3%。同期，我國進口價格總體下跌11.5%。其中，鐵礦石進口均價同比下跌30.8%，原油下跌37.2%，成品油下跌25.9%，煤下跌23.6%，銅下跌17.1%，鋼材下跌11.3%。此外，一季度我國出口價格總體下跌4.2%，由此測算，今年一季度我國貿易價格條件指數為108.2，意味著我國出口一定數量的商品可以多換回8.2%的進口商品，表明我國貿易價格條件繼續改善。七、中國外貿出口先導指數回升。3月，中國外貿出口先導指數為31.6，較上月回升0.3，表明二季度我國出口有望逐漸回穩。其中，根據網路問卷調查數據顯示，3月我國出口經理人指數、新增出口訂單指數和經理人信心指數均有所回升。與此同時，當前我國外貿發展中存在的困難依然較大。例如，我國與歐盟、美國和東盟等主要貿易夥伴雙邊貿易均有所下降；外商投資企業、國有企業進出口分別下降9.1%和16.9%；加工貿易進出口下降11.6%。面對嚴峻複雜的對外貿易形勢，海關將堅決貫徹落實黨中央、國務院關於穩定外貿增長的各項政策措施，圍繞構建開放型經濟新體制，全面深化改革，堅持穩中求進，營造更加便利的營商環境，激發市場主體活力，促進對外貿易回穩向好。
有些專家，包括屈宏斌甚至說中國全年經濟增長要達到7.4%了，是中國經濟全面回升，還是短暫回升？回升的原因是什麼呢？

昨日海關公布了2016年3月的進出口數據，其中特別引人注目的應該是出口數據，以美元計價錄得1608.13億美元，對應同比增速高達11.5%。

這是個什麼樣的概念呢？應該是15年2月以後增速最高的一次，而且要知道1月和2月的增速分別只有-11.4%和-25.3%，所以3月的同比增速看上去真的是拉風極了。

圖1.

3月出口同比增速大幅回升

Source： Wind資訊，海關總署

由於同比增速大幅反彈，資本市場總體對這個數據解讀偏向樂觀一些，但同時也存在一些爭議。

樂觀派認為本次回升顯著，即使考慮部分反彈來自基數效應，出口溫和復甦或短期改善仍是不爭的事實，如果用「3個月移動平均：同比」來看，3月數據也有所回升。雖然不得不承認，這個計算方法仍然會殘留一些基數的影響。

悲觀派則認為，本次回升主要是因為基數效應導致的，畢竟從海關公布的季調同比來看有所下滑，3月出口數據季調後的同比增速從2月的-5.6%下滑至3月的-6.3%，說明出口並沒有實質改善。

圖2.

樂觀派的論據：出口數據3個月移動平均的同比增速略有回升

Source： Wind資訊，海關總署，自行計算

圖3.

悲觀派的論據：海關公布的出口季調同比增速在3月反而有所下滑

Source： Wind資訊，海關總署

那麼，哪方更有道理？

我個人更加傾向於後者的結論，即本次出口大幅回升是因為基數效應，但對海關總署公布的季調數據作為論據持保留意見。

先說說海關總署公布的季調數據是否能作為有效的論據來支撐論點？我的答案是不大能，因為海關總署的季調真的……太不靠譜了。我們可以觀察海關總署公布的出口季調環比數據，會發現每年年初，即1-3月左右，出口金額的季調環比都存在著非常顯著的波動，說明該季調的處理至少沒能很好地去除春節效應對數據的影響。或者說，這個季調方法是存在顯著的缺陷的。

圖4.

海關總署公布的出口金額季調環比數據在每年年初都存在著極大的波動

Source： Wind資訊，海關總署

而海關總署對於自己的季調方式在網站上也有過相應的披露，但我前面找了一圈沒找著，但只要看過那個粗暴的方法都會記憶深刻。所以……海關總署的季調同比和季調環比數據，不看也罷。

所以，我們只能自己擼起袖子管，自己干。

從定量的角度進一步分析3月出口同比增速，會發現回升並非是外需改善帶來的。從影響的效果上來看，帶動3月出口同比回升的最主要因素是春節和季節性因素（為方便起見，我們將這兩個打包在一起），其次是去年3月低基數帶來的基數效應，而剔除這些後的新漲價因素是負的，還拖累了出口同比的增長。

首先，先說說春節因素和季節因素。其中，季節因素比較好容易理解，由於天氣、經濟運行的規律、甚至工作日效應等會產生一定的季節性變化。尤其需要注意的是，人類的經濟運行規律並非是一成不變的，所以經濟數據的季節因子也會發生小幅的變化，這會使得同比數據本身也會受到季節性因素的影響。這也就是之前我在之前某篇回答中說過的，「一般來說，同比是所有數據處理方式中最簡單、便捷去除季節性的，但是它無法有效去除移動的節假日效應（例如春節之類的節日）。而且如果宏觀經濟的季節性在發生變動的話，其對於去除季節性的能力也將打折扣」。

圖5.

出口數據的季節性

Source： Wind資訊，海關總署，自行計算

但對於春節因素大家可能會覺得有悖於常識，因為去年和今年的春節都是在2月份度過的，3月怎麼會受到影響呢？

事實上，春節因素對數據的影響和大家想得並不一樣，並非只機械地影響春節當天的數據，它實際上能影響很長一段時間。一般來說，在春節前幾天，由於即將進入春節，經濟活動就會逐步開始減弱（對於消費來說反而可能會增強），然後春節期間也會維持一段時間的弱勢，而等春節假期經過後，經濟活動會從原先的假期狀態慢慢「擺脫」出來，逐步回升至正常的工作水平。所以，大家一般簡單地看到春節在2月，就認為3月不受到春節因素影響是不可取的。事實上，歷年來看，3月也是經常容易「中招」的一個月份，比如13年3月、15年3月和16年3月都受到了一定的影響。所以，很多朋友喜歡用1-2月合併數據來剔除春節因素，而我則更喜歡使用1-3月數據進行合併來剔除春節因素的干擾。

圖6.

歷年春節因素影響

Source： Wind資訊，海關總署，自行計算

具體定量來分析，將會驚訝地發現本次回升幾乎全部是春節和季節因素的影響貢獻的。名義上，3月同比增速從上個月的-25.3%回升至11.5%，提升了36.8個百分點。經季節性調整後，季調同比僅從-9.89%回升至-6.20%，即3.69個百分點。季調和名義數據中的差異，就是由春節因素、季節因素（包含工作日效應）影響的。

圖7.

出口同比、季調同比（sa同比）和趨勢同比（trd同比）的走勢

Source： Wind資訊，海關總署，自行計算

但不管怎麼說，季調同比還是回升了，這不是應該說明數據改善了，進而可以揣摩出外需溫和復甦么？

那好，我們繼續分析。實際上，進一步拆分來看，由於去年3月出口回落，導致了去年基數比較低，從而對今年的同比增速帶來了一定的支撐。季調同比增速從-9.89%回升到-6.2%，一共回升了3.69個百分點，但是季調後的翹尾（一種衡量基數效應的計算方法，感興趣的朋友可自行百度）卻是從-2.78%回升到4.02%，足足回升了6.79個百分點。也就是說，本次季調同比3.7個百分點中的6.8個百分點都是靠低基數貢獻的。

實際上3月出口的季調環比是-2.7%，相對之前的數據也沒有明顯的好轉。所以，光看到3月數據回升，就激動地以為外需改善，還稍微著急了一些。

圖8.

季調同比的回升主要是依靠季調翹尾（基數效應）來立功的

圖9.

基數立功了立功了

Source： Wind資訊，海關總署，自行計算

所以，綜上所述，3月出口同比增速回升更多可能是因為春節、季節因素疊加了去年3月低基數的效果，並不足以說明外需真的發生好轉。尤其是，從下個月開始春節因素和低基數的影響將大幅下降，屆時出口增速將很可能保不住目前的節操。

圖10.

春節、季節因素疊加去年3月出口本身回落，導致去年3月出口金額特別低……

Source： Wind資訊，海關總署

大概就是這樣。

什麼？你問我進口數據怎麼回事？你能問出這個問題，說明你一定不知道我………………有多懶………………

2016年5月8日 Update：

海關：按美元計，4月出口同比降1.8%，3月增速超過10%。4月進口下滑10.9%，遠低於前值與預期……

你們看看15年三月的數據吧，低基數的數字遊戲而已

數字遊戲？全球股市都因為這個中國出口數據而漲，難道全球的分析師都不如你們？

人家不知道有低基數的問題？人家不知道有春節效應？

分析了所有因素之後，依然超出預期才是認為這個數據是利好數據的，懂么？

還有腦殘跟我這開噴，問我誰告訴我故事因為中國數據漲的

你自己瞎不看新聞的？我隨便給你搜一條，為你浪費我的10秒鐘簡直是犯罪 @la chris

消息面偏暖全球股市普漲

本周二美股收漲近1%，周三早盤續漲且創出年內新高。截至昨晚21：44，道指暫漲0.74%至17853.05點，標普500漲0.61%至2074.32點，納指漲0.82%至4911.96點。歐股方面，英、法、德三地基準股指目前暫分別漲1.58%、2.65%、1.92%。亞太股市方面，日、韓股市分別收漲2.84%、0.56%，中國香港股市大漲3.19%。
周三中國公布的3月貿易數據極佳，這刺激了亞太股市上漲並波及其後開盤的歐美股市。昨晚美國公布的3月零售銷售數據環比降0.3%，不如預期的升0.1%；3月PPI環比跌0.1%，不如2月的跌0.2%。儘管數據不佳，但美元因舊金山聯儲主席威廉姆斯「年內加息2至3次是合理的」發言而錄得一些漲幅，美元指數暫漲0.72%至94.69點

這裡說幾個以上未看到的角度。

一是一般貿易出口的結構——一季度農產品出口同比增加了3.7%。以往的大頭機電產品和高新技術產品（中國製造的主力）分別下降了9.6%和7.8%。從貿易方式來看進料加工貿易三月同比下降16％，更是表明主力中國製造出口的萎靡。而出口主要靠什麼？大米、稀土、煤。唯一有增長的製造類別只有集成電路和玩具。

「海關特殊監管區域物流貨物「 ——目前佔到整個貿易額的8.8%。出口增加了28.3%。這一塊有很大程度上受益於跨境電商，個人認為是中國貿易裡面位數不多的亮點了。

其實也沒有那麼複雜，1,2月份剛好處在傳統節日春節，工廠放假早，開工晚，自然是沒有什麼出貨量，3月份開始回暖很正常，雖然16年經濟的確不景氣，只有同比才能看出，看出口情況好不好，大部分依託航運出口，實際看各家船公司當月裝載率就可以，據我們行內了解，從15年，下半開始，很多船裝載率不到6成

05年入了航空公司貨運出口部門～那時算是踩了中國出口黃金期後半場尾巴。只能說現在貨量和當初真的不能比。現在確實有時多有時少，但是基本上就是少與更少的區別。而且現在出口商品結構越來越單一。晚上那一集卡一集卡的筆記本電腦和手機…

我國對香港地區的進口增速從2015年10月的13%一路上漲至今年3月的116%，同期對香港的出口增速已經恢復至正常水平，這反映出虛假貿易現象可能依然存在。

一季度來看，其實和去年是持平的

亞東盛，專業的進出口代理、物流、融資等供應鏈一體化服務企業可小窗

匯率問題。不要看對美元匯率。不過玩不久了，新加坡neer區間斜率下調到0.被別人發現啦

一個做承兌匯票的朋友改行做小貸了，原因是去年外貿公司倒光了。

國家估計覺得數據爛的實在看不下去了了，跟兩會目標差的也太遠了，就在以前動手腳的基礎上，再動一些革命性的手腳？我從未見過還沒探到底就復甦了的，量變才能引起質變，上一次質變還沒結束你就又來一次反向質變，真是社會主義優越性啊