為什麼美聯儲3月15日決定加息，美元反而跌了？

01-15

為什麼以為一定漲的，就TMD跌了？是啃書啃多了！

為什麼，都辣么不聽話要反著走？

本來說美國加息，黃金肯定就跌了……但美國加息之後的新聞標題是《1天暴漲30美元！美國加息後黃金成最大贏家》

其實原因也很好解釋：之前市場預期給的過足了！所以，投資不能跟著課本理論走，那些都是經過「美圖秀秀」的版本，實際交易時候，哪有這麼簡單if A then B的邏輯呢？所以去掉一層濾鏡、一層磨皮、一層一鍵瘦臉去看……至少三個點，一個個想清楚：

一個基本的經濟邏輯（如上圖）
一個市場的預期
哪個變數讓預期差最大

一張圖告訴你什麼叫市場預期過足

嗯……很難解釋，一張圖就可以讀懂了：很多投資者在聽了美國央行行長耶倫講話後大概的心情演變~~

就是和預期比，失望了唄~~~（Gudim作品）

雖然加息了，但比出的不是想像中的一顆心，而是「As a friend」——態度不夠堅定。於是投資者一看到這個信號立刻把之前預期過足的倉位平掉了！比如買跌黃金的，3月以來金價就因為市場的偏一致預期而開始跌，結果……耶倫講話之後讓投資者覺得這軟趴趴的態度不足以讓黃金再跌到自己期望的點位了，趁早拋掉做空的單子！於是黃金反而漲了。

以上，就是典型的「買預期、賣事實」，一個預期的轉變讓資產的波動很可能走向一個理論的反面。之前寫過一些關於交易如何看預期的文，可以參考：美國加息了，我關注A股和黃金

這是一場加息的跑馬賽 ——較勁！ 美國加息後，風雲變幻：

香港金融管理局很快就跟著提高了利率水平
中國央行也在8小時內雷霆出擊，在開盤前幾分鐘全線上調公開市場逆回購中標利率及MLF操作利率（你就粗略看作是「加息」吧，關於央媽的幾種加息工具，看這篇文章就清楚了：央媽是個Hot Lady……以及其他）
土耳其央行上調了一關鍵利率75個基點
歐央行本來對於緊縮就是有點曖昧的態度了，就看這幾個月放出明確的信號
英國央行按兵不動但八個月來首次有官員支持加息
只有日本央行很硬氣地說：「沒必要跟，甚至降息也不是沒可能」

關於各國隨著美國加息騷動的樣子，可以點擊查看：全球開啟緊縮大幕-華爾街見聞

所以，真正做交易判斷漲跌的時候，另一個需要考慮的點是，理論上的if A then B整個前提環境太純潔了，而這個真實世界是爾虞我詐的。哪有看著自己本幣貶值、看著自己家白白被美國吸金置之不理的？——美國加息帶動起全球央行的蠢蠢欲動，這也使得一個資產的走勢註定著被上下拉扯，而不是沿著一個理論的走向順暢而行。就看哪方的力氣更大一些了。

今天聽了一個語音節目《付鵬說》http://ps.wallstreetcn.com/articles/262 里講的：

就像跑馬一樣，美國已經跑出來了，大家也都大概知道它接下去要怎麼跑，於是觀察的重心轉向其他國家的反應：比如歐洲經濟的變化導致歐洲央行的下一步行動，德國的情況、德債的情況，以及日本央行的變化，還包括其他國家澳洲聯儲、英格蘭央行、紐西蘭央行。
下一步的問題，就是誰先動的問題。

所以說

投資哪有那麼容易

各種變數在心中掂來掂去

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名為加息 實際寬鬆

雖然FED如期加息，並且說今年要加息三次，明年要再加息三次，但從去年11月到現在，美國的貨幣條件實際日益寬鬆，相當於降息0.75個百分點，甚至顯著超過了2015、2016年的水平。就目前來看，3月加息顯然不足以抵消美國寬鬆的貨幣條件。也有一些研究機構用泰勒規則計算出現在FED的利率水平要比它的中性利率水平低1-3%。這些都表明FED雖然處於一個漸進式加息的過程，但是它的貨幣條件其實是明緊實松。未來FED加息路徑如何？需要密切關注。

此次加息有三個方面需要關注，而這三點也是除了耶倫偏鴿派發言外導致美元走弱的深層原因：

關注點一 全球貨幣政策都在向收緊的方向轉變

美聯儲3.16的加息和以往有明顯的不同，在於2014-2016年，PBOC、BOJ、BOE、ECB等全球主要央行與FED往回收的政策有明顯分化；但FED在3月加息後，全球央行貨幣政策由分化轉為趨同：中國次日上調了OMO逆回購和SLF的利率使得利率迅速上調、BOE表示如果通脹超過2%太多或者時間太久會考慮加息、ECB的Draghi也向市場傳遞了一個偏鷹派的信號……

關注點二 新興市場經濟受益於全球貿易復甦，未出現以往FED收緊政策後的匯率貶值和外匯大規模流出等惡性循環

歐洲和中國在全世界的經濟中占很大份額，歐洲的復甦和中國的階段性企穩帶來了全球貿易的溫和復甦，即使剔除價格因素，全球貿易量上也有明顯反彈。很多新興市場國家都是外向型經濟，對貿易復甦的彈性很高。總體來看，全球市場對這次美聯儲加息的反應很溫和，新興市場的匯率是普遍走強的。

關注點三 石油價格回落，美元更像石油貨幣

從傳統上看，由於石油是按美元計價的，所以二者呈反向變動。但是從去年年底一直到現在，二者開始轉變為同向變動。這裡邊有很多深層次的原因：

①美國的頁岩油生產使其越來越像石油生產國；

②全球油價上升帶來的全球通脹預期上升，長端利率被固定住的石油凈進口國日本受此影響貶值，因為日元在美元指數中的權重很高，所以也會表現為美元升值；

③美國自身經濟結構變化，石油拉動美國就業，最終反映為美元走強。

……

美元未來短期走勢

美元在加息後開始走弱，並且在未來一兩個季度內將持續降低。只有上述三個關注點中的因素反轉時，即通脹預期回升、油價回升、FED貨幣政策更加強勢收緊、美國真實利率上升，才有可能促使美元指數走強。但目前這些條件暫不具備。

————交易桌前看天下，付鵬說來看財經————

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美聯儲加息一般都是美元升值，貴金屬貶值。沒有人關心嗎？然而——今天卻美元貶值而貴金屬升值呢，為何突然出現這樣結果？

╭(╯ε╰)╮

剛懂了為何這樣，呵呵，實際加息比市場近期預期加息低，近期一些預先反應過頭了，於是開始回吐呢！

~(≧▽≦)/~

雖然貨幣政策收緊，但是特朗普的寬鬆財政政策使美國整體上仍然處於寬鬆的市場環境；另外本次加息不及預期，以及加息信號的提前釋放。。這些都成為美元上漲的推動因素

1.反觀歷史統計，理論不等於現實

理論：美聯儲加息會從息差變化的角度影響資金流入，推高美元指數走勢；

現實：自上世紀70年代以來的美聯儲7次加息周期經驗顯示，每次加息後美元走弱反而是大概率事件，自2015年12月以來的三次美聯儲加息後美元表現更證實如此。

1.1 2015年12月，加息之後美元走弱，貶值幅度超過5%，直至英國脫歐黑天鵝事件貶值趨勢才改變；

1.2 2016年12月，美元在其後1月走弱，最低回落至100以內，貶值1.5%；

1.3 2017年3月，此前美元指數從100反彈至102，提前反映了加息影響，加息當日貶值1.2%。

2.美國的基本面導致美元走弱概率偏大

2.1 房地產與金融是美國經濟復甦的主要動力，貨幣依賴強、結構性轉型緩慢。當前美國非能源貿易逆差比金融危機時還差，過強的美元難免打壓美國企業出口，增加通縮壓力，影響經濟復甦，與美國政府策略不符。

2.2 「買預期賣事實」——美聯儲加息預期早在「靴子落地」前就被市場預先消化了。

2.3 美國積極財政出台仍有時滯，施行情況也暫時無法預期，美國經濟能否承受過高利率持續復甦存在疑問。

3.非美元國家經濟趨勢影響美元走勢

3.1 歐洲：荷蘭大選，PVV未能成功奪權，緩解了荷蘭可能選擇離開歐盟的擔憂，也在一定程度上反擊了日益壯大的民粹與極右思潮。法國最新民調顯示，馬克龍有望在第一輪選舉中擊敗勒龐，若結果樂觀，在過去六年兌美元下跌接近30%的歐元則有望從低位反彈，進而制約美元指數上行空間。

3.2 中國：從國內角度看，經常企穩向好、資本項目管制仍然奏效、貨幣政策比去年趨緊也都緩解了人民幣貶值壓力；加上美國的因素對人民幣的影響（可參見回答美聯儲加息，為何昨晚境外人民幣大漲？正常理解不是應該跌么？ - 顧成琦的回答 - 知乎），又與美元上行空間有限互相促進。

因為大家預計今年要加4次，結果耶倫大媽服軟了，透漏點意思說今年只加兩次了

美聯儲加息的原因是什麼？針對中國還是沒有針對性，我就願意加加看什麼效果？

我認為加息是一種手段，想達到這樣一種目的:

降低中國企業的獲利能力，估計中國政府企業人民出去花錢。花掉之前累積的財富。

加息的本質就是匯率操縱。

我說的直白一點吧

美國人就是針對中國的，美國人是這麼想的:這幫中國農民是想把我的錢都賺走啊。人民幣不能再貶值了，必須讓人民幣升值！

美國最終目的就是讓中國企業賺不到錢，然後都去玩股票或者房地產之類的，讓中國人把積累的財富花掉。

結果，中國人不吃這一套，限制換匯，貶值人民幣。老子要的就是美元！

現在美國人加息是想逼迫人民幣升值