英國脫歐對於中國的利率水平會有什麼影響？

01-15

很有意思的一個問題。只能說說個人觀點。

純短期交易來看，今天盤中中國的國債和政策性金融利率基本跟隨彭博上的brexit開票結果在變動。總體上退歐佔優勢時利率下行動力強。午盤宣布退歐結果之後一次性下行4-5bp。幅度比美國國債小多了，主要還是跟隨效應。

中國國債嘛，其實是談不上避險資產的，因為英鎊歐元貶值總體上給人民幣增加貶值壓力，降低人民幣資產的吸引力。而且從今天的盤面來看，外資機構參與得少，主要是國內機構在博弈，說明這個利率的波動並非來自外部傳導，而是境內參與者自己內心的錨在動。

稍久一些，從未來一個月來看，美聯儲續加息的預期基本被打散了，制約中國貨幣政策的最重要一個錨被挪開。接下來需要觀察未來一周歐洲市場的動蕩。由於英國的實質退歐還遠不在日程中，因此主要風險來自匯率。英鎊和歐元匯率的巨幅波動是否會帶來歐洲銀行體系的脆弱性大爆發？是否會有系統重要性銀行因為外匯敞口而發生信用或者流動性風險？如果這種極端情況出現（可能性還很大），那麼全球危機模式重新開啟，請重新想像一下QE開始時的場景，國內貨幣政策必將跟隨，降准和降息將接連發生。另外一方面，人民幣貶值預期強化帶來的換匯潮可能導致國內基礎貨幣迅速收縮，從而影響境內資產價格，同樣會導致降准降息。

更遠就不好說了，後面的連鎖效應太多。總體來說，退歐給國內利率帶來的都是向下的機會。如果周末能夠愉快滴消化這個巨大黑天鵝，那麼國內利率水平也就是保持穩定吧。

爪機答題，多有不當，海涵。

英國脫歐對中國大陸資產價格（例如股價）有什麼影響？

如果著眼點是脫歐帶來的種種匯率後果造成的種種對國內的資產（比如股價房產）傳導機制，那麼各種後果將造成無數種影響，如此推論下去都有無數種利好和利空，得出的結論除了口水仗還有什麼呢？

所以我試著反過來看看，從國內的資產價格（以股市為例，下同）生成機制來著手，反推究竟資產價格是如何聯繫匯率乃至於英國脫歐，以此來理順這個金融邏輯

至今輿論界有幾個混淆不清口水仗不斷的關鍵問題，然而個中邏輯其實相去甚遠：

首先我們需要明白，半年前的股匯雙殺，到底是怎麼造成的？難道人民幣一貶值股市就下跌嗎？傳導機制的邏輯是什麼？假設某股票的價格是100元，摺合美元40美元，摺合歐元20，那麼人民幣貶值一半後，同樣100元人民幣的股票只等於20美元和10歐元，誰會吃虧？外國人持有這個A股的人會吃虧，哪怕這個股票以人民幣計價的方式下不下跌，但是人家是早晚要拋出這個股票換成人民幣再換成美元或者歐元的嘛，所以人家吃虧了。這就是匯率貶值對A股造成的最直接的壓力，外國投資人會由於匯率變動而虧損，所以人家是最不樂意的了。

不過，如果認為這就是為什麼股價下跌的原因那就錯了，作為一個行為金融出身的傢伙，我眼裡的決定因素並不是「世界發生了什麼」而是「大家認為世界發生了什麼以及將要發生什麼」，換言之就是「預期」。舉個例子，假如一個外國的基金經理持有A股，人民幣突然貶值了，他也突然覺得受到損失了，這會直接導致他拋出么？我想不會。導致他拋出的是預期，如果他預期人民幣會繼續貶值，那麼他會拋出避免進一步的風險，如果他認為人民幣貶值到位或者甚至會反彈，那麼他會持有甚至會加倉。這才是真相。總結一句話就是，人民幣的貶值，對於外國A股持有者來說，當他們以外幣計價A股的時候，是一種直接的損失和股價下跌，但是這並不會促使他們賣出股票造成A股的拋壓，讓他們奪路而逃的是人民幣進一步貶值或者A股進一步下跌的預期，這才會讓他們拋出A股，造成A股下跌。至於很多分析師說什麼人民幣貶值利好出口拉動經濟恢復企業盈利提振A股股價，我只能說呵呵，超超超長期以後的利好和近在眼前的利空，外國基金經理都是傻子么？ok，既然明白了，那麼股匯雙殺就可以理解了。

現在我們看看第二個問題：這一次，英國退歐，英鎊跳水，美日元升值，人民幣不跟著升值，是不是又一次造成人民幣（被動的）貶值進而A股下跌? 如果理解了第一個問題，即買入和賣出的根本是「預期」二字，那麼，人民幣在英國退歐後有繼續貶值的預期么？大概是沒有的。原因有兩個: 1, 英國脫歐是個一次性事件，脫就脫了，不脫就不脫，難道歐洲脫歐後還能再脫一次？已經脫歐了，難道下次還能從地球脫出去？那麼英鎊繼續貶值，美元和日元繼續升值，人民幣繼續（被動的）貶值的基礎在哪裡？沒有。這個一次性事件，導致很多資金為了避免英鎊貶值帶來損失（和外國資金，想避免人民幣貶值帶來損失的機理一樣）大筆拋售英鎊英股英國地產還有其他英國資產換成避險的美元和日元，導致英鎊暴跌美日元暴漲，這事兒發生了就發生了，發生時已經基本結束了，想賣出英鎊的也賣了想買美日元的也買了，這事兒也就基本結束了。至於說英國脫歐後，經濟會不好，進而讓英鎊繼續貶值，那也是兩可的可能性而已，就算是，那也是兩年以後才開始緩慢觸發的，和人民幣的即刻和短期走勢沒什麼必然關係。既然無法形成對人民幣的短期貶值預期，那麼這件事也不會沒完沒了的促使外國投資人拋出A股，不是嗎? 2,美聯儲的態度。美聯儲直接發表了申明說如果有需要美聯儲會釋放流動性。美國是有加息的計劃和需要的，但是前提是經濟的回暖（最好是有點過熱），否則國內的貸款和流動性收縮，美國國內股市，投資，和就業(尤其是非農就業)就完蛋了。那麼現在怎麼樣了呢？道瓊斯下跌3.39，納斯達克指數下跌4.12，標普500下跌3.6，耶奶最怕的就是這種美國股市死給你看的架勢，理想的狀況是美國經濟先好起來企業盈利預期上升股市上升，然後美元加息的預期吸引各國資金拋出各國資產和貨幣換成美元，這些資金不能換成美元就完了啊所以他們覺得美國經濟好企業能繼續盈利所以會買入美股，這樣雖然國內流動性降低了但是外來的資金會托住美股；現在好了，利率還沒動呢，流動性先降低了美國企業和資產購買方借貸成本上升了，導致企業和實體經濟更加脆弱，股市大幅度下跌，而換成美元的資本一看美國企業這德行誰敢買股票啊，於是妥妥的買國債了，股市進一步下挫。耶奶能開心才怪------老娘要的是美元升值帶來帶來美國經濟和股市的進一步繁榮啊，你來個經濟凋零美股凋零下的美元升值有個屁用啊，你以為老娘是讓美元變成比特幣嗎。所以美聯儲更多的是要拖延加息，甚至放水托住經濟，企業融資利率，以及美股。好，既然明白了英國退歐這個事件導致的人民幣匯率變化更多的是一次性的(被動)貶值，而不是持續性的貶值預期，那麼對國內的資產價格比如A股的拋壓有多大？大概沒有多大。

第三個問題相對不重要，不過實在是超乎預期但是卻沒有幾個分析師談到，那麼我們就談談: 脫歐事件沒有給人民幣帶來持續性的貶值預期，那麼對人民幣的一次性衝擊中我們能看到什麼有用的線索嗎？還真有！我們使用新浪提供的直盤匯率來看，美元兌英鎊上漲8.09%，美元兌人民幣（強調下這裡是離岸）上漲0.67%！好吧，就算中國央行在有形無形的干預離岸市場，但是這個反差也太大了。英鎊和英鎊資產大量流入美元，歐元和歐元資產也多少跟風湧入美元，然而美元和人民幣的價差居然硬是沒怎麼甩開。這就相當於村裡數一數二富的副村長輸了大筆的錢給村長，村長在村子裡的財富排名瞬間和張三李四王二麻子拉開了更大的距離，然而卻突然出來個王老六居然和村長的距離硬是沒怎麼拉開，你說這王老六是不是挺有手段有家底。人民幣這次的功底確實讓人矚目，完全沒有被擊潰的意思，相反還插了一腳相對於很多別國貨幣升值了。所以實事求是的說，這次人民幣雖然表面上對美元創了新低，但是其實是超預期的堅挺，還暗地裡給做空人民幣的國際資本下了絆子。如果人民幣兩三天內繼續如此堅持，那麼即使不產生人民幣的升值保值預期，也不至於產生大規模的貶值預期。現在回到第一個問題上，不產生貶值預期的人民幣是否會促使國際資本拋售中國大陸資產比如股票。大概也不會的。

最後簡單總結一下，廢話就不多說：不獨立思考的結論都是盲點，不讓大媽聽懂的金融都是耍流氓

2016-06-2615942802299

很大，單說李嘉誠，迎著連續八年虧損也在英國投資，過七成投資在英國，「買下了大半個英國」脫離歐盟最直接的變化就是股票貶值，英鎊貶值，中國一直以英國作為對歐盟的交易合作紐帶，我華人企業家在英有超五億的潛在投資，經濟一體化時代，英國很難獨善其身，中國企業家在對英投資方面也有很大挑戰！