什麼是「雙幣雙股」制度？港交所為什麼要力薦阿里巴巴採用這種形式？

01-14

傳阿里巴巴已遞交香港上市申請籌資1500億港元

對於市傳港交所積極遊說阿里採用「雙幣雙股」方式上市，消息透露，保薦人及阿里管理層認為，現階段毋須立即決定，同時對現時本港人民幣資金池規模，以及「雙幣雙股」運作沒有經驗，質疑是否能夠承受阿里巨額集資及保證交易暢順。

採用「雙幣雙股」的形式，對於阿里上市和投資人各有什麼影響嗎？

排名最高的答案簡直錯得慘不忍睹，不知所云。

@Marco Liu的答案其實是正確的，簡單補充一下：

在香港IPO募集到是資金是港幣，以往需要兌換匯入內地。雙幣雙股有一部分資金是人民幣，對阿里巴巴這種日常貨幣為人民幣的企業來說，是一件好事，減少兌匯風險。

為什麼香港市場上會有人民幣呢？這些是離岸人民幣，在境外戶口裡。因為貨幣管制，這些離岸人民幣很難迴流內地進行投資，所以有大量閑置資金派不上用處。實行雙幣雙股，投資者可以利用這些資金直接購買阿里的股票，對投資者是一件好事。

為什麼要關心這些離岸人民幣有沒有投資渠道呢？因為這是人民幣國際化必經的過程。人民幣需要經過貿易貨幣、投資貨幣、才能最終成為儲值貨幣。香港是這一過程中不可或缺的一環。香港的成敗極大影響人民幣國際化的結果。

沒有時間展開細說了。總之看了最高投票的答案，對知乎更不迷信了：有時候你以為自己看到的是對某行業的洞見，其實可能根本是連行業邊都沒摸著的胡言亂語。

1.什麼是「雙幣雙股」（DTDC）？

「雙幣雙股」是由港交所引入的新人民幣產品。

在雙幣雙股模式下，同一發行人可以同時把兩批股份以不同交易貨幣（即人民幣及港幣）以「雙幣雙股」模式作首次發行上市。在此模式下，所有人民幣股份及港幣股份屬於相同類別及擁有相同的股東權益。

本身已發行在交易所買賣港幣股份之發行人，可透過配股、供股／公開發售、公開售股發行新的相同類別股份的人民幣證券，以另一櫃台與其現有港幣股票同時在交易所買賣。

上市後，兩批股票將經由不同櫃台以兩種貨幣（即一櫃台以人民幣及另一櫃台以港幣）及不同的股票編號在港交所買賣。股票買賣的程式不變，股票持有人亦可把股票由一櫃台轉換至另一櫃台。

從2012年10月12日起，交易所買賣基金 (ETF)，也可以用不同的貨幣發行及不同股票編號在港交所買賣。（例如，即一櫃台以人民幣及另一櫃台以港幣）

2.爲什麽港交所推薦雙幣雙股

對於香港這個世界金融中心來說，以「雙幣雙股」形式買賣的股份掛牌上市，是港交所發展人民幣產品的突破，可加強香港作為人民幣離岸中心的地位。目前，倫敦、新加坡和香港都在建立人民幣離岸市場，而香港具有獨特的優勢。香港與內地商貿、旅遊、金融等行業的密集流動和交往使得流到香港的人民幣規模更大，給這些人民幣尋找交易和投資市場顯得比任何時候、任何地區都重要和迫切。因此，香港的人民幣離岸市場建設迫在眉睫。而「雙幣雙股」形式買賣的股份掛牌上市給滯留香港的人民幣尋找到了新的投資管道，並且還是資本市場的投資管道。

隨著人民幣國際化，香港成為離岸中心，自然需要發展更多投資產品，人民幣計價股票是不可或缺的。雙幣雙股其實是一種折衷方法，以港元及人民幣計價的股票，股東權利一樣，兩類股票又可互換。對需要集資的上市公司來說，人民幣股票受歡迎固然無問題；若普及性不足，也有港元股票打底，比起以純人民幣股票為主的「單幣單股」和「雙幣單股」，有較大靈活性。

3.對阿裡巴巴有什麽好處

雙幣雙股理論上非常適合在內地有業務的公司，因為日常收支主要是人民幣，如以人民幣集資，便可減少轉換港元帶來的匯兌風險。未來採用這模式的上市公司，相信會以內地企業為主。不過，這始終屬新嘗試，能否成氣候受很多因素制約，例如人民幣資金是否足夠、投資者是否歡迎、二手市場流通性如何、套戥機制引伸的問題等，全部未經考驗。

4.對普通股民有什麽影響

對普羅投資者來說，如手上有筆人民幣可用，雙幣雙股不失為一條新出路，尤其是當升值預期再起，人民幣股票應該受歡迎。不過，由於港元及人民幣計價的股票可以互換及套戥，就算只是持有港元股票，理論上都可分享人民幣升值的好處，因為兩類股價不應大幅偏離。因此，互換反而可視為以港元兌換人民幣資產，這便引伸出套戥的運作風險問題。

http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/rmbequity/Documents/DTDC_Participant_Briefing_C.pdf

簡單的說就是香港人希望能保持港幣的一種做法。但是如果我是阿里巴巴覺得這是個非常無聊而且浪費時間的做法。第一：香港的一級市場能募集的現金和其他一級市場並沒有什麼優勢。而且港幣的貨幣政策我認為一直不明朗且不安全。沒必要募集那麼多港幣，沒有實體經濟的後盾我一直覺得港幣的堅挺就是一國兩制的成果之一，而無知的香港人如果繼續鬧直選或者牽涉到北京核心的底線。香港金融地位很可能被上海取代。第二：港幣流通性完全不及人民幣。當然港幣的結算業務可能優於人民幣更為廣泛開放。但是人民幣的匯率改革以及未來中國的貨幣政策應該會解決這個問題，對於港幣這可能是此消彼長的矢量問題必須考慮。而且對於阿里巴巴未來的現金儲備計劃收購計劃與發展計劃，持有人民幣與美元是最好的選擇，儘管美元這幾年起起伏伏但是流通性還有保值性應該是好於港幣。持有雙幣如果要發起收購等投資策略必然會面對匯兌損益等問題，我不認為對於一個市場主體在中國，走向國際化的公司拿港幣幹什麼？或者這麼說如果有一天阿里的hr和員工說以後工資改發港幣是一樣的道理？或者搞笑的說如果騰訊也做證卷一級市場，募集的是q幣，你認為你是馬雲你肯嗎？實在不明白為什麼那麼折騰。

最後說一點，香港的金融地位在北京眼裡沒有任何的意義。央企國企陸續會回歸內地一級市場的，中國移動一直在準備只是礙於公司領導接班，如果人民幣繼續走強且中國移動業績繼續疲軟那麼回歸內地一級市場將會加速。對台灣內地是加強彎彎對我們的經濟依賴，對於香港如果不聽話就讓他們吃大棒，而經濟一下滑香港的民生問題就會取代政治問題。

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回復@安平「香港的金融地位在北京眼裡沒有任何的意義「？

如果我沒記錯，人民幣的境外結算第一次放開是在香港，而目前上海正打算在成為第二個結算中心。我是這樣認為這句話的：『金融服務和實體經濟的發展是密不可分，服務實體經濟才能健康發展金融業，香港目前充其量只是一個結算中心，外資銀行因為貨幣管制的原因，無法全力在內地開展業務所以均蜷縮在香港通過香港的一級市場開展業務，央企國企的h股是一種，萬科、恆大等大型內地企業現在均通過香港進行融資發行債卷。所以這就是現在香港金融服務業發達的原因，我們也相信對於金融服務業的業務開展和地理是沒有什麼關係，所以在香港開展和在西藏開展一樣，結算中心金融中心一個賬戶一堆文件符合法律程序監管程序就可以進行業務。但是不容否認這樣的業務對於內地的經濟結構還有實體經濟的影響卻是非常大的，那麼北京不可能讓這個具有一絲不確定性因素的地區成為如此重要的渠道。

所謂的人才少發展晚都不過是干不過大環境的借口，目前香港金融從業人員那麼多是因為地利，如果內地的一個城市能代替，那麼更低的人力成本消費成本等等運營成本都是分分秒秒做掉香港的事。所以說沒有任何意義是因為，是北京計劃讓他成為貨幣改革前的金融中心。有一個緩衝地帶！但是最近對港的套利貿易已經證明地理上的緩衝無法避免和推遲人民幣改革的計劃，所以最近動作那麼大在改革。個人看法有不嚴肅的觀點也望大家指正！

7月08日消息，引述《星島日報》報導，投資銀行消息透露，港交所早前與阿里巴巴集團管理層會面時，曾建議阿里巴巴在港同步發行人民幣和港幣股份，並解說在港發行「雙幣雙股」的好處。

該報導指，香港今年能否再做全球新股集資「一哥」，還看集資逾千億的阿里巴巴能否順利登陸。據悉，港交所認為爭取阿里巴巴上市「不容有失」，除了想藉助阿里巴巴光復香港集資王地位外，亦想將之打造為首支「雙幣雙股」，為香港從未發市的人民幣新股市場響聲勢。

港交所行政總裁李小加早前表示，與阿里巴巴始創人馬雲「是好朋友」，惟拒絕評論港交所對爭取阿里巴巴上市是否「志在必得」。市傳阿里巴巴的集資額有望高達150億美元（相當於1，170億港元），市值或可達700億至800億美元（約5460億至6240億港元），與去年集資170億美元的facebook規模相若。而美國亦對阿里巴巴也虎視眈眈，不斷派員遊說阿里巴巴舍港取美。

據了解，阿里巴巴對在港上市「有情意結」，因集團重組前的子公司阿里巴巴（01688-HK），也曾在港掛牌，加上阿里巴巴是中國根正苗紅的科網公司，電子商貿業務又多以中國市場為根據地，故在港發行「雙幣雙股」，同步籌集人民幣和港元，對其有實際好處和需要，故阿里巴巴目前仍以在港集資為首選。

「雙幣雙股」即企業雙軌發行人民幣和港元股份，兩批股份可在市場上自由互通